专注于手机等消费电子结构件:劲胜股份专注于消费电子领域精密模具及精密结构件的研发和生产,主要产品包括精密模具、手机外壳、数据网卡外壳及MP3/MP4外壳。公司收入95%以上来自精密结构件,其中,手机外壳收入的比重高达80%左右。 手机和网卡业务显著受益移动互联网的推广:移动互联网的来临标志着一个新的时代的开始,移动互联网更进一步渗入全球各个角落,这离不开智能电子终端的大力发展。公司当前业务以手机和3G无线网卡用外壳为主,将直接受益无线互联网用户快速增长的推动。我们认为公司在手机和网卡领域的业务将进一步深化。 新产品拓宽发展空间:以点带面,从局部技术突破推动整体业务发展,形成综合竞争实力,是公司的一大战略。公司早期从为三星提供MP3外壳发展为提供手机外壳产品,为华为生产3G数据网卡外壳,并进一步涉及医疗器械、汽车电子等领域,近期又拓展至平板电脑、电子书、LED照明灯结构件等领域,未来发展空间较大。 IPO助力公司踏上新的台阶:随着客户和技术的逐步高端化,产能规模是限制公司发展的明显瓶颈。由于主流电子产品有向大品牌集中的趋势,因此要求配套元部件产商拥有足够大的生产规模、足够快的响应速度及足够完善的服务。公司IPO募集资金金额达8亿多元,由于下游市场需求旺盛,公司很快就确定了超募资金的投向。随着新增产能的释放,公司实力在IPO的助力下将很快跃升一个台阶。 盈利预测与估值定价:我们预测公司2010~12年的收入增速分别为35%、42%和48%,净利润增速分别为33%、46%和44%,每股收益分别为0.93、1.36和1.96元,当前股价36.3元对应的动态市盈率分别为40倍、27倍和19倍。鉴于公司成长性良好(未来三年年均复合增速达41%)并且确定性较高,公司当前估值偏低,我们给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:公司产能扩张进度不达预期;客户过于集中的风险。

3季度公司经营情况保持平稳:华微电子3季度收入同比增长8.4%,净利润同比基本持平。环比来看,收入略下降7%,净利润环比增加9.2%,总的来看,公司经营比较平稳。前三季度每股收益0.13元。 毛利率和费用率亦呈稳定态势:公司第三季度毛利率为29.68%,比去年同期提高约6个百分点,但与今年上半年持平。Q3费用率为18.47%,略高于上半年的18.06%。公司今年克服了硅片价格上涨、劳动力成本提高的不利形势,旨在抓好内部管理、提高运营质量的目标已经奏效。 对四季度和明年经营情况持乐观预期:当前公司产能利用率继续处于满载状态,我们认为公司四季度经营下滑风险较小,并对公司明年持乐观预期。一方面,当前市场上MOSFET产品缺货严重,公司面临有利的市场环境,其新产品市场获得突破的难度降低;另一方面,公司现有的三极管和肖特基等器件处于供销两旺状态,今年来公司已通过填平补齐大幅度提升了产能,未来仍将继续扩张。尽管由于产品价格下滑和成本的上升导致增量不增利的情况出现,公司市场占有率的稳固将为公司未来的稳定盈利打下基础。 新产品与新业务值得期待:公司在9月30号召开了IGBT产品内部发布会,标志着公司在高端产品领域再次取得突破性进展。MOSFET是公司当前着力推动产品升级的第一步,IBGT将为公司未来更进一步实现进口替代打开空间。 盈利预测与估值定价:我们调高公司2011和2012年EPS为0.34和0.46元,公司当前股价对应动态PE分别为28.6倍和21倍。我们认为,公司目前市净率仅为3.3倍,处于电子板块低端水平;公司作为我国半导体功率器件龙头产商,拥有专注和品牌两大优势,未来发展空间巨大,经营稳定后,盈利不断超预期的几率较大,调高投资评级至“强烈推荐”,中长线投资者可重点关注。 风险提示:MOSFET业务开拓进展低于预期。

三季度业绩仍保持较快增长态势:7-9月公司实现营业收入7.89亿元,归属于上市公司股东净利润5039.98万元,同比分别增长28.24%和34.62%;环比来看,公司总收入增幅在8%左右,但归属于母公司的净利润增长了40%以上,主要原因是毛利率的提高和财务费用下降了900万元左右。 毛利率进一步提升,四季度仍有望保持稳定:公司第三季度整体销售毛利率为20.78%,在1季度的18.26%和2季度的19.84%的基础上稳步提升。前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长31.85%和47.15%,每股收益0.25元,其中三季度为0.114元。我们认为,四季度公司总体出货情况将环比持平。考虑人民币升值和原材料涨价因素,我们保守预计公司4季度EPS为0.1元。 PCB业务还看HDI板的放量:PCB业务方面,我们仍然看好公司高阶HDI板产品。因智能手机、移动电脑对HDI需求持续扩大,当下台湾HDI厂处于供不应求状态,都在加紧扩产。轻薄造型电子产品是大潮流,而HDI是唯一选择。公司HDI板当前主要应用于3G手机和通信设备,未来还可能持续扩大应用范围,这块业务放量只是时间的问题。 公司触摸屏项目值得重点关注:公司显示器业务主要集中在中高端TN、STN和CSTN方面,主要应用领域为高档仪器仪表、车载显示等。今年公司的电容式触摸屏成为显示业务板块的亮点,成为联想手机主流供应商,大幅提升了显示业务的盈利能力。公司中报公布,拟进一步扩大触摸屏生产规模,新增年产能4.5万平米。该项目总投资8996万元,预计2011年3月可试生产,5月正式达产。达产后可实现销售收入1.2亿,利润总额2828万元。 维持推荐评级:我们小幅提高公司未来两年业绩预期,预计2010-2011年公司归属于母公司所有者的净利润分别为1.53亿和1.9亿元,对应每股收益为0.35元和0.43元,当前股价对应动态市盈率分别为33.8倍和27.4倍。维持推荐的投资评级。

三季度业绩强差人意:7-9月公司总营收为8.49亿元,同比增长20.54%;归属于上市公司股东净利润为2429.91万,累计前三季度归属于上市公司股东净利约6906.89万,对应每股收益分别约为0.042元和0.12元。 营业外收入对利润贡献较大:公司前三季度营业外收入达7285万,其中第三季度确认4000多万,主要系政府补助验收确认收入。 成都天马和武汉天马均进展顺利:公司收购发行股份收购上海天马少数股东权益目前已处于证监会审核阶段,我们认为在四季度获得通过的可能性较大。成都天马已于今年6月竣工试产,武汉天马处于设备搬入、装机及调试阶段,符合预期。中长线来看,成都天马和武汉天马项目可能采取与上海天马一样的模式,即待项目成熟时,公司将采取发行股份方式收购成都、武汉地方政府股权。 将持续受益智能手机、平板电脑的普及:我们认为智能手机和平板电脑是启动移动互联网应用的主要终端载体,二者的迅猛成长态势已成为电子行业里最大的亮点。深天马主营10.4英寸以下的中小尺寸液晶显示面板,在智能化时代有望最大受益各种便携式移动电子终端的普及,当前上海和成都天马的产能利用率处于高位也说明了这一点。 公司亮点还在于拥有较丰富的技术储备:上海天马在嵌入式电容触摸屏已开展了一年半的研究;下一代梦幻式显示器方面,公司的AM-OLED中试线有望在年底推出第一块样品;并且,已开发出电子纸样品。此外,深圳天马在中小尺寸3D显示技术研发方面也有较长时间的投入。 长线值得投资者坚守: 我们长线看好深天马的投资价值。预计未来两年内公司将上海、成都、武汉三地的资产全部收入上市公司,则全部归属于上市公司的总收入有望超百亿元。从市值角度看,以1.5倍市销率(电子股最低市效率在1.8倍以上)保守估计,届时公司总市值也将达150亿;考虑股本摊薄,公司股价也至少应达15元以上,只不过这个底线价格的实现需要等待时间的玫瑰绽放。短中线角度,我们在四季度投资策略报告中将公司评级下调为“推荐”,现暂维持这一投资评级。 风险提示:竞争加剧;武汉CF生产线达产时间延后。