顶板监测、矿压技术水平领先。目前我国的矿压和顶板安全监测研究理论水平在全球处于最高的水平,而公司的技术来源于山东矿院,山东矿院在顶板监测及矿压理论方面全国领先。 顶板安全监测设备需求将确定性增长。公司产品需求在未来确定增长的推动因素包括:1.顶板事故将取代瓦斯事故成为煤矿安全治理重点;2.煤矿整合扩大顶板监测设备市场需求规模;3.相关法规强制执行和设备经济性可望扩大公司产品潜在市场规模。 公司技术储备充足,产业化转化快。除了此次募投和超募资金投向外,公司还拥有多项技术储备,这些新项目具有转化快的特点,一些超募项目均可能提前释放产能。 竞争环境良好,盈利能力可望保持。公司所在行业壁垒较高,公司系统产品定制特性和销售过程专业性服务决定了产品模仿难度大,竞争对手较难进入。由于大煤矿对系统价格敏感度很低,因此竞争对手压价策略较难影响到定价水平,加上新功能模块的加入,预计公司系统的盈利水平可以保持。 公司产品潜在市场规模巨大。每年新增矿井带来的相关设备需求规模总计达到6‐8亿元,存量市场的潜在需求规模达到20亿元以上。 盈利预测。采用较保守假设,预测公司2010年至2012年EPS分别达到1.32、1.83、2.15元/股。在目前盈利预测下,股价估值偏高,但考虑到公司经营前景良好,仍给予公司“增持”评级。

二重重装前三季度收入、利润负增长。报告期内公司主营业务收入同比下降16.1%,净利润同比下降19.9%,收入、利润增速相比半年度继续下降。 经营结构转型困难超出预期,冶金设备产能放空,电站设备产能不足。至三季度末公司收入、利润继续出现负增长,全年实现我们此前预期的难度较大。经营不及预期的原因主要是原主营业务冶金设备由于订单不足而产能放空,订单充足的电站设备由于产能不足、生产组织等原因短期内难以释放产能,目前公司正遭遇转型低谷期,预计这种局面到2011年才能有所改善,预计今年公司收入可能出现负增长。 综合毛利率相比上半年继续有所提高。尽管收入不理想,但近几年公司盈利能力强的电力设备收入占比不断提高是确定的,这将使得公司的综合毛利率不断上升,并成为公司净利润增长的主要推动力。 电站设备毛利率变化对公司全年利润影响极大,预计较有可能落在30%‐32%区间。同时四季度也是电站设备的集中交货时期,因此尽管三季度利润出现负增长,但我们预计公司全年净利润仍可能实现10%左右的正增长。 继续调低公司盈利预测。继续调低公司盈利预测,保守预计公司2010、2011年EPS分别为0.234、0.386元/股,目前公司估值偏高,但考虑到公司2011年增长确定性强,核电设备行业前景广阔,公司将长期受益于行业高景气度,因此仍维持公司“增持”评级。

10月15日公司公告赣商联合股份有限公司(简称“赣商联合”)以98267.31万元竞拍的江西电子集团公司全部股权。目前,江西省国资委将尽快将此转让事项上报国务院国资委审核批准。公司实际控制人变更一事终于尘埃落定,实际控制人行使职权只是时间问题。 实际控制人非LED相关领域略低于市场预期。市场一致预期在于新的控制人是从事相关领域的公司,未来有望通过资产注入等方式扩充公司规模,增长市场竞争力,形成有力的补充。但是,从赣商集团的现有资产看,尚无相关资产,所以未来除在集团外收购资产,公司的价值更多仍需在内部挖掘潜力。 价格高于挂牌价30%,竞拍呈现竞争格局。江西省国资委挂牌价格为6.82亿元,实际成交价高于市场30%,意味着参与最后竞拍的几家企业对于此项资产的争夺还是较为激烈的。同时,赣商集团最后获得集团的控股权也意味着集团对于电子集团整体资产的认可。 承诺仍然兑现。公司公告保证通过不同的融资渠道筹集电子集团主要产业板块发展重点项目所需的资金28 亿元以上,其中前3 年投入到电子集团LED、线缆和专用通信项目资金10 亿元以上。所以公司募集资金的需求和承诺吻合,短期前景不明,但是长期仍然看好。 基于市场现有估值和预期,维持公司买入评级。维持公司2010年销售收入15.07亿元,净利润1.23亿元,每股收益0.33元的判断。2011年每股收益调低至0.52元。

中航重机于10月12日公告第6次股东会决议。内容共8项,涉及人事变动、新增投资、技改项目和募投项目变更等内容。此次公告内容在一定程度上标志了公司新的领导团队的形成和公司新的战略开始执行。 薪酬体系考核破解管理层激励谜题。年薪总额=基本年薪+绩效年薪+特殊年薪+远期年薪的薪资结构使得执行层具有更强的动力。对于管理层和员工的“放松”反而成了“欲擒故纵”,从管理的角度讲, 这种更为人性化的设计往往能够激发出更大的能量。 四项技术改进和升级项目将深化锻铸板块的整合,业绩潜力十分巨大。其中,投资建设激光快速成形项目属于革命性技术升级,使得在激光成形领域成为世界领先。 液压募投项目变更体现公司战略重心东移,液压板块整合序幕徐徐拉开。新管理层变更原有募投项目,集中力量打造江苏的液压基地,吸引人才,进军工程机械。 基于公司稳定的成长性,并考虑公司停牌收购资产因素的影响,维持公司买入评级,调高公司2010年-2012年每股收益至0.513元、0.678元和0.899元。