螺杆压缩机替代活塞压缩机仍有较大空间 在中低压、中等排气量工况条件下,螺杆式空压机相比活塞式空压机在全生命周期成本优势明显。螺杆机替代活塞机的主要推动力是节能,相关节能环保政策的推出将进一步拓展螺杆机替代活塞机的空间。 公司技术水平已具备国际竞争力 螺杆主机是螺杆式空气压缩机的核心部件,其技术核心主要体现在转子的设计技术和加工难度上,转子设计的优劣可以影响压缩机80%以上的技术指标。目前国内除开山股份等极少数企业实现了螺杆主机自制,大部分内资厂商的螺杆主机均依赖进口。公司产品性能可与阿特拉斯等行业领先企业媲美,但价格平均比低30%,性价比优势突出。我们认为相比国内竞争对手,开山具备技术优势,其优势体现在具有主机设计自制能力、产品性能优越、推新品能力强;相比国际竞争对手,开山具备成本优势、性价比突出。开山股份将陆续推出高压、低压、两级压缩等新产品与国外竞争对手竞争高端市场。 螺杆膨胀机:前景广阔的新产品 螺杆膨胀机是一种高效、可靠、能够回收各种复杂低品位能源的热动力机,其热源适应范围非常广,变工况能力优越。我国作为工业大国,低品位工业余热资源非常丰富。开山膨胀机借鉴其空压机的型线和设计,开发出的螺杆膨胀机试运行已经获得成功,其性能优异,技术优势明显。作为一种从未大规模商业化应用过的产品,公司的螺杆膨胀机产品推广进程还需进一步观察,如果其技术水平和商业模式可以通过市场的验证,其商业前景将非常广阔。 盈利预测与估值 我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.1、1.5、2.1元,对应目前股价市盈率分别为24.3、17.8、12.7倍,市场已经给予公司新产品以较高的预期。我们预给予公司“推荐”评级及12个月目标价37.5元,对应2013年盈利预测25倍市盈率。

公司发布三季报 天地科技发布三季度报告,实现收入100.16亿,归母净利润8.09亿元,同比分别增长27.7%和29.3%。前三季度单季收入增速分别为57.5%、23.6%、15.0%,单季归母净利润分别增长48.2%、24.6%、25.4%。 盈利能力逆势回升 在煤炭行业景气度下降,煤炭价格下跌的背景下,公司第三季度毛利率回升,表明公司装备业务毛利率回升抵消了煤炭业务的盈利能力下降,印证了此前我们深度报告中指出的公司在煤炭行业景气下滑阶段有实力通过调整产品结构等方式保证订单增长、维持甚至提升产品盈利能力。 受行业景气下滑影响现金流转负 进入三季度以来,煤炭行业固定资产投资增速出现加速下滑的趋势,使得煤机产品需求受到一定的影响,同时客户资金也比较紧张,影响到煤机企业的付款进度,预付款比例也有所降低。三季度末,公司应收账款、资产减值损失、财务费用上升,导致公司经营性现金流由去年同期的正2.21亿转为负1.99亿元。 公司体现出较强的风险抵御能力 截至三季报公司新接订单仍保持了较高的增速,并未出现明显下滑,在预付款比例下降的背景下,预收款仍然实现增长,表现优于同行业公司。印证了公司高端丰富的产品线有利于保证订单增长,产品结构提升。9月底公司高管买入公司股票,表明其看好公司未来发展前景。 盈利预测及投资建议 我们小幅调高2012年EPS至0.94元。目前市场担心四季度订单下滑后会拉低公司明年业绩,但我们仍看好公司可以通过订单开拓能力和产品结构调整能力抵御行业下滑。在行业景气下滑的阶段,公司估值会受到压制,待整体宏观经济好转时,市场对公司明年盈利的担心会减轻,估值也会修复。

受日系车影响,三季度净利与毛利率双下滑 1-9月公司实现营业收入29.52亿元,同比增长15.80%,归属于母公司净利润0.66亿元,同比下降7.68%,基本每股收益0.37元。其中,三季度单季实现营业收入10.68亿元,同比增长19.29%,归属于母公司净利润0.12亿元,同比下降41.34%,基本每股收益0.07元。毛利率方面,公司三季度单季毛利率5.92%,低于二季度的7.65%,延续今年以来的下滑态势,创新低。我们认为,公司三季度业绩与毛利率双下滑,主要有以下原因:1)占公司销量30%左右的日系车因钓鱼岛事件销量自8月以来下滑较大,其他品牌替代现象不明显,导致占据公司毛利超一半的厂家返利下滑较大;2)根据公司公布的12年扩网计划,公司今年新建14家4S店,3家驾校,导致前期投入成本较多。 公司旗下日系车情况在改善,大众与福特表现较好 目前公司旗下主要品牌情况:1)日系车目前库存仍高于公司平均水平(45-50天左右),公司基本已不从日系车厂家进货。日系厂家已普遍下调经销商月度销售目标40%左右,加上目前公司日系品牌4S店相比以往进店人流有所增加。我们预计,4季度公司日系车库存与销量将会有所好转。2)福特与大众品牌销售情况好,价格基本保持稳定,盈利能力较好。依靠与南北大众长期合作关系,未来公司将继续增加大众品牌网点,降低日系品牌销量与网点占比。 扩张步伐加快 公司收购的众爱店今年剩余4个月预计将为公司带来净利润300万元左右,13年将达到1000万元左右。公司将以发行公司债、委托贷款及抵押贷款等方式来筹集资金加快网点布局,计划未来每年新建网点15家左右,并购网点8-10家左右,并坚持省内以新建为主,省外以并购为主的扩张策略。预计对公司未来业绩增长速度有一定影响。 省内优势明显,后市场业务是看点,给予“推荐”评级 我们预测2012-14年公司实现营业收入分别为40.05/45.93/53.30亿元,EPS分别为0.55/0.67/0.89元,同比增速分别为6.13/23.09/32.32%。公司目前股价对应动态PE为15倍。由于1)安徽省内汽车市场渗透率较低,未来需求空间大,公司是省内汽车经销服务龙头,优势大;2)公司驾校业务发展快,毛利率超50%,今年有望实现50%以上的增长;另外,公司成熟网店较多,随着网点客户保有量快速上升,预计公司未来维修及配件业务有望持续保持30%以上的增长,毛利占比有望赶超新车销售。我们给予公司“推荐”评级。 风险提示

公司业绩大幅增长,SUV与皮卡是主要推动力 公司上半年实现营业收入182.88亿元,同比增长28.79%,其中,SUV、轿车与皮卡销售收入分别为84.32/46.34/38.91亿元,同比分别增长53.11/6.99/22.52%,高于销量增速45.67/2.24/19.51%,整车毛利率同比提升0.04个百分点至27.28%,我们认为,主要是出口大幅增长与H6产品配置不断丰富,持续热销所致。上半年实现归属于母公司股东净利润23.54亿元,同比增长29.90%,基本每股收益0.77元。 H6带动SUV销量大增,A级轿车内销不容乐观 上半年公司整车销售26.20万辆,同比增长20.03%,远高于同期国内汽车销量2.93%,乘用车7.08%的增速。分产品看,1)SUV销售10.46万辆,同比大增45.67%,其中,热销产品H6贡献4.89万辆,并自6月起销量持续过万。H6是去年11月份上市,上半年同期无基数,成为SUV销量大幅增长的主力。老产品H3/5贡献4.32万辆,同比下滑近30%,主要是内需不足所致,其中,出口1.78万辆,同比大增40.12%,成为SUV出口大幅增长的主力。M系列SUV贡献1.25万辆,同比增长16.82%,主要是4月M4上市后持续热销带动。2)轿车销售8.74万辆,同比小增2.24%,主要是主力C30销量持续走低所致。C30自5月开始跌破1万辆,上半年贡献6.18万辆。 C50销量也持续走低,上年贡献1.02万辆。而以C30为主出口0.76万辆,同比增速超六成,在一定程度上抵消了国内需求走低的情况。下半年C30改款版及C50自动档配置版的上市将能够提升公司A级轿车的销量。3)皮卡销售6.83万辆,同比增长19.51%,主力车型风骏贡献5.47万辆,其中皮卡出口2万辆,同比增速超六成,成为销量快速增长的主要推动力。 公司出口持续高速增长 公司上半年三类产品出口销量大幅增长为公司贡献收入29.13亿元,同比大增54.83%。其中,公司主要出口市场俄罗斯、澳大利亚、智利、南非、伊拉克的销售收入分别为8/4.86/2.80/2.30/2.22亿元,同比增速分别为40/22/34/49/136%。剔除出口收入,公司上半年收入增速仅为8.27%,因此,出口成为推动公司收入快速增长的重要力量。未来俄罗斯因入世使其汽车市场更加开放、保加利亚的KD工厂建成投产及13年上半年H6出口获批将为公司出口提速。另外,公司已积极采取措施为澳洲车主更换非垫片,并称以后公司所有产品均采用非石棉零部件,因此,我们认为,公司积极负责的行动和态度将使出口市场的持续快速增长态势不会受到影响。 公司营运管理良好,折旧压力较大 1)上半年公司应收票据、应收账款与存货分别为106.96/6.22/33.93亿元,比年初增长22.90/-8.39/22.18%,公司运营管理良好。但应收账款中有4.59亿元来自外销收入,占出口收入比重达到15.76%,外销运营管理方面仍需改善。2)上半年财务费用为-4785万元,主要是募集资金产生利息收入4949万元,同时产生汇兑收益801万元。3)公司在建工程本期转固金额为5.44亿元,其中募投项目为1.31亿元,非募投项目为4.13亿元,本期计提折旧4.20亿元。目前有43.69亿元的在建工程,特别是天津与徐水整车基地近20亿待转固。因此,公司未来折旧将较快增长,对公司业绩增长产生影响。按直线法测算,预计公司因折旧而每年摊薄EPS0.15-0.25元左右。 公司募投项目进展分析 为匹配公司整车产能释放节奏,使募集资金效益最大化,公司年产30万台EG发动机项目、年产40万套车桥及制动器项目以及年产40万套内外饰项目均采用分期建设模式,一期已完成,产能分别为每年14万台EG发动机、20万套车桥及制动器以及20万套内外饰件,整体完工投产时间有所延后。 目前铝合金铸件项目、车桥及制动器项目和内外饰项目已产生效益,分别为150/2254/4837万元。 H6热销持续,出口市场快速增长,上调至“强烈推荐”评级 首先,公司定位准确、稳重踏实的聚焦战略决定了其精益求精,追求“三高”产品的经营理念,这将为H系列SUV、风骏皮卡及长城轿车的国内外的持续热销打下基础;其次,公司不断完善经销网络,注重售后服务质量,积极召回缺陷产品的行动和态度有助于提升公司品牌形象,为内国外市场开拓打下基础。我们预测公司2012-14年实现营业收入370.17/455.55/551.63亿元,同比增长23/23/21%,实现归属于母公司股东的净利润43.95/53.21/63.30亿元,同比增长28/21/19%,小幅上调每股收益至1.44/1.75/2.08元。目前股价对应12年PE为10.49倍,具备估值优势,上调公司至“强烈推荐”评级并长期推荐。

投资要点: 公司产品获海外客户认可,出口大幅增长 上半年公司实现营业收入3.61亿元,同比增长3.76%,其中,内销2.22亿元,同比下降7.73%;外销1.34亿元,同比大增37.44%。归属于母公司所有者的净利润1.07亿元,同比增长0.70%,基本每股收益0.53元/股。本期不分红。随着海外大客户(普利司通、固特异、固铂、米其林和马牌等)对公司产品认证结束,我们认为,公司未来增长的亮点是出口。 12年国内轮胎模具行业将保持低迷,公司受影响相对较小 1)轮胎业受汽车低增长影响而增速减缓。12年前7月轮胎累计产量5.1亿条,同比增长11.71%,其中,子午线轮胎累计产量2.4亿条,同比增长8.70%,相比09-10年的20%左右增速下降明显。同时,11年增速不到7%。2)轮胎模具需求受下游轮胎产量增速下滑影响而走弱。一方面,一般一副轮胎模具生产1.5-2万条左右的轮胎;另一方面,配套模具从订单设计、制造、验收到产生收入周期长,一般周期在1年左右。因此,综合国内宏观经济情况,我们预计,12年国内轮胎模具需求及收入增速将保持低迷。公司将凭借产品、技术及国内市场份额大的优势使其所受影响相对较小。 本期财务费用大幅下降,未来折旧将因转固而增长较快 本期财务费用-0.15亿元,同比下降431.67%,主要原因有:1)本期募集资金产生利息收入0.16亿元,同期为0.02亿元;2)公司出口因汇率变动产生0.019亿元的汇兑损失。 本期转固金额为0.30亿元,未来随着募投项目计划在12年年底至13年初建成投产,除去因持续无订单而暂缓的巨型子午胎硫化机项目外,公司有6.06亿元的募投项目将陆续计提折旧,按直线法测算,每年将新增0.3-0.4亿元左右的折旧,摊薄公司EPS在0.1元左右。 公司出口有望保持持续较快增长,给予“推荐“评级 我们预测2012-14年公司实现营业收入7.66/9.12/11.02亿元,同比增长12/19/21%,对应EPS分别为1.13/1.37/1.67元。目前公司股价对应12年动态PE为16倍,给予“推荐”评级。 风险提示 出口低于预期;汇率变动对公司出口汇兑的影响;国内需求低于预期。

核心客户助其业绩稳健增长,维持“推荐“评级 我们预测2012-14年公司实现营业收入17.38/21.50/26.05亿元,同比增长23.98/23.69/21.20%,对应EPS分别为1.17/1.51/1.84元。目前公司股价对应12年动态PE为18倍,给予“推荐”评级。 风险提示 客户集中度高可能给公司带来的经营风险;下游整车市场低迷超预期。

业绩稳健,估值具备优势,维持“推荐“评级 我们预计,公司“批发+零售”业务通过内外兼修将实现持续稳健增长,汽车租赁与改装等新兴业务依靠品牌效应持续较快增长。鉴于进口车因高库存而致价格下探的趋势下半年或将延续,这将对公司盈利能力造成影响,我们适当下调公司2012-14年EPS分别至0.97/1.12/1.41元,目前股价对应2012年动态PE为10.50倍,估值具备优势,维持“推荐“。

保守估计2012-2014年公司可实现每股收益0.90、1.14、1.44元,天地科技合理估值区间位于动态PE13-15倍,对应12.2-14.1元,6个月目标价13元。

盈利预测及评级 预计公司12-14年分别实现EPS1.107元/股,1.501元/股和1.964元/股。鉴于行业的快速发展态势和公司的突出实力,给予公司12年18倍的市盈率,对应合理价格为19.93元,给予推荐评级。

业绩基本符合预期 2012 年上半年,公司实现营业收入31,127.39 万元,同比增长24.97%;实现归属于上市公司股东的净利润9,635.02 万元,同比增长28.64%;滩薄每股收益为0.69 元/股;中期利润分配预案为不分配不转增,净利润增速基本符合我们的预期。 海外市场拓展和新产品投放成为公司新的增长点 公司长期受益于消费升级、劳动力成本上升和下游行业集中度提高引发的设备高端化需求。近期海外市场拓展效果明显,2012 年中报海外市场收入较去年同期增长21.64%,毛利率大幅增长11.59 个百分点,极大的带动了整体销售毛利水平的提高。同时检品机等新产品逐渐获得市场认可,有力的改善了传统产品的盈利能力,未来随着喷墨数字印刷机等新产品的市场化,公司有望获得新的利润增长点。 毛利率稳定向上 公司模烫机产品的毛利率为51.93%,较去年同期上升0.19 个百分点,较年报时上升1.92 个百分点;模切机产品的毛利率为49.19%,较去年同期大幅上升5.85个百分点,较年报时大幅上升5.56 个百分点;整体销售毛利率为51.21%,较一季报时期回落3.64 个百分点,但仍较2011 年中报大幅高出2.84 个百分点。总体而言,受益于产品结构的高端化进程,公司的毛利率水平处于稳步向上通道。 盈利预测与投资建议 公司半年度业绩基本符合市场预期,考虑到募投项目全面达产、下游需求高端化带来的产品结构的改善、海外市场的拓展,以及下半年管理费率和销售费率的企稳,公司业务整体良好的发展能够抵消宏观经济环境对下游客户设备采购可能带来的不利影响,我们小幅上调调对公司的盈利预测,预计2012-2013 年公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润2.19 亿元和2.88 亿元,同比分别增长38.43%和31.76%,对应全面摊薄EPS 分别为1.56 元 和2.06 元,对应 PE 分别是16.8X 和12.8X。给予“推荐”评级。

公司盈利预测 预计2012-2014年,公司将分别实现每股收益1.41、1.70和2.02元/股。综合综合绝对估值和相对估值的结果,我们认为公司2012年合理的价值区间应该为19.59~21.15元/股。公司的三大整车产品在行业进入快速普及期,刺激政策后续出台可能性大的前提下,将会依靠不断推出优质新产品满足国内数量占比大的中产阶级的需求来获得持续超越行业的快速增长,给予公司“推荐”评级。

国内进口汽车批发及服务业务龙头,规模大,实力强 公司于11年9月重组之后,主营业务变为中高端进口汽车批发、零售、租赁、二手车及汽车贸易服务业务,11年营收规模位居汽车经销服务行业第三,成为一家规模大、行业领先、具备较高市场份额和较强竞争力的多品牌汽车贸易综合服务商。公司是汽车进口批发及服务业务领域的龙头企业,11年业务占比达到90%,是公司收入和利润的主要来源;市场份额已从10年的12.1%上升至11年的13.1%。 进口中高端与豪华车+合资品牌增速领跑行业,政策支持流通业意向显现 1)国内富庶阶层人数与可支配收入不断增加、入门级豪华车价格下探以及汽车消费升级,使得国内豪华车销量高速增长,11年增速达到50%,12年一季度增速达到36.7%,远超行业增速,表现出抵御行业周期的特性。目前东部与西部高端消费潜大的局面未变,随着豪华车厂商完善网点布局,预计近2~3年,豪华车在中国销量的高速增长势头不会改变,保守估计年均增速在25%左右。2)国内中高端合资品牌11年的增速高于行业水平。随着合资品牌厂商推新车的速度加快,预计未来合资品牌销量增速仍将超越行业。3)汽车后市场具有利润高的特点,但目前却呈现出“小、散、乱”的格局,为了规范行业发展,相关指导性文件相继出台支持汽车流通业提高市场集中度,促进汽车租赁业健康发展。预计行业内未来将出现“大鱼吃小鱼”的整合趋势,实力强、规模大的企业将收益。 “批发+零售”模式+资金实力强助力公司稳健增长,租赁业务为未来发展提供想象空间 1)公司进口汽车主要涉及高端品牌。随着国内市场对进口豪华车需求保持高速增长,预计未来国内进口汽车批发及服务市场增速在20%左右,而公司作为业务领域内专业高效的龙头企业,将充分受益于市场快速增长带来的公司业绩的快速提升。2)借助在中高端豪华车进口批发市场的优势地位,公司快速布局汽车零售市场,主打中高端与豪华车品牌。在注重渠道与品牌盈利质量的经营方针下,随着渠道布局的完善与服务水平的提高,公司零售业务规模效应和盈利水平将逐渐实现双提升。3)国内汽车租赁行业处于早期培育发展阶段,利虽薄,但未来空间大,具有规模效应明显的特点。公司提前积极布局北上广深一线城市,服务于政府机关、中外知名企业以及高端个人客户等长期租赁客户。公司租赁业务以中高档车辆为主,目前车队规模达到1300多辆,具有一定规模。我们认为,提前布局“朝阳”产业将为公司未来获得业绩提升空间。4)目前公司与国内各大银行、金融机构的合作紧密,构建了稳定的融资渠道。因此,在有资金综合授信额度大,成本降低以及现金流充足的条件下,凭借引进车型和渠道开拓注重市场需求和前景的稳健经营的方针,公司获得稳健增长有保证。 公司盈利预测 预计公司12-14年EPS分别为1.05、1.29和1.67元/股,对应净利润增速分别为19.37%、22.33%和29.62%,对应PE分别为15.99、13.07和10.08倍。公司目前在高档进口汽车批发及服务业务领域优势明显,份额较大。同时,汽车零售和租赁业务正在积极布局以寻求快速发展。考虑到汽车流通业领域的规模效应明显,而公司目前营收规模已经进入行业前三甲,因此,给予公司一定的估值溢价。公司目标价为18元,给予“推荐”评级。

近期我们调研了天汽模,调研的主要目的是了解公司的主要业务汽车模具与冲压件业务的经营情况以及高端轿车模具数字化制造项目的在建情况。 投资要点: 行业需求较旺,存在弱周期性 1)汽车覆盖件模具的市场需求量主要取决于每年投放新车型的数量,取决于乘用车新车型开发力度。国内目前新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短。因此,国内汽车产业主要以新车开发销售的格局将使得对汽车覆盖件模具的需求持续稳定增长。2)国内汽车进口保持高速增长、国外汽车模具人工成本居高不下以及国内模具制造技术进步较快,价格较低,引发汽车及模具制造业向中国转移。由于目前国内汽车模具性价比优势逐渐显现,国外需求较大,模具产品逐渐由大量进口转为批量出口。3)国内汽车产业主要依靠新车销售来发展,新车型开发以及更新换代是车商主要的盈利手段。这对汽车模具将形成持续需求,导致其表现出一定的弱周期性,受市场低迷的影响较小。 公司聚焦中高端汽车模具产品,已经获得国外客户认可 1)国内外车企对高毛利的高端汽车模具产品需求较旺,而公司高端模具已经占据其模具业务的主要份额,同时,公司利用募集资金投建高档轿车覆盖件模具数字化制造项目以满足高端产品产能不足问题,进一步优化公司产品结构,提升公司收入和盈利水平。2)市场方面,公司是目前国内唯一实现模具规模化出口的模具制造企业,有40%左右的订单来自海外。同时,11年海外模具收入增长163.51%,说明公司通过努力已经在国外市场获得认可。未来通过高端产品产能的扩张继续开拓国外市场,将对公司业务收入和整体盈利能力有重要的提升作用。公司通过股权投资延伸产业链,缩小冲压件销售半径,3)继续开拓国内市场,以提高自身竞争力和话语权,这将助力公司业绩的进一步提升。 盈利预测 预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.74元、0.94元、1.13元,净利润对应增速分别为32.46%、27.81%、20.73%,PE分别为14.41、11.32、9.36倍。考虑到公司作为目前国内汽车覆盖件模具的龙头以及海外市场的较快开拓,我们给予公司18倍的估值,目标价为13.32元,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:国内外宏观经济及整车市场销量增速下滑超预期;国外模具业务拓展受限超预期;外币贬值造成的汇率风险;公司高档轿车模具项目进展慢于预期。

重组后业绩超预期 2011年,公司实现营业收入508.21亿元,同比增长46.66%;实现利润总额7.48亿元,同比增长89.28%;归属于上市公司股东的净利润4.93亿元,同比增长130.92%;对应每股收益为0.95元/股;分红预案为10派0.88元(含税)。公司业绩高于业绩快报数据约2200万元。 “批发+零售”经营模式助公司业绩稳定较快增长,未来新兴业务将贡献收益 公司是定位国内多品牌中高档汽车的汽车综合贸易服务商,是国际众多高端品牌厂商的重要进口代理商与经销商,是国内高档进口汽车批发及服务业务的专业化龙头公司,11年业务收入458.73亿元,占公司营业收入90.26%,同比增长51.07%,毛利率有所回升,市场份额已从10年的12.1%上升至11年的13.1%。 在汽车零售方面,积极开拓京津唐地区以外的长三角、内蒙、成都等经济总量较大、具有增长红利的地区,已形成一定的规模效应。截止11年底,拥有控股和参股的4S店共32家,随着业务的不断开拓,未来网点数量会继续增加,渠道布局不断完善,业务盈利水平将逐渐提高。另外,公司10年对旗下中进汽贸服务有限公司增资,加大对汽车租赁业务的投入,目前已在北上广深租车需求较大的一线城市扩张布局,车队规模900多辆,主要为中高档车,客户主要为中外大型企业。随着公司稳健积极的扩张布局,未来公司汽车租赁业务有望获得稳定较快发展。 豪华车需求维持高速增长将有利于公司业务发展由于国内富豪增加、入门级豪华车价格下探以及汽车消费升级,国内豪华车销量高速增长,11年增速达到50%。据高盛银行预测中国未来5年内愿意消费奢侈品的人会从4000万上升到1.6亿。因此,预计未来2-3年,豪华车在中国销量的高速增长势头不会改变,年均增长率将高于行业平均水平一倍以上。凭借在国内高档进口汽车批发及服务市场的优势,公司业绩有望保持稳健较快增长。 消费升级+中高档车需求保持稳定较快增长助力公司业绩稳健较快提升,给予“推荐”评级随着汽车市场面临消费升级,公司不断开发新的进口品牌厂商以及12年进口市场需求增速预计在20%左右,公司进口汽车批发及服务业务有望维持稳定增长,汽车零售与租赁业务也有望获得较快发展。预计2012-2013年公司将分别实现每股收益1.05和1.29元/股,对应PE分别为16和13.1倍。鉴于公司具有较强的行业规模效应优势,给予公司“推荐”评级。