业绩基本符合预期。2010年1-9月,公司实现营业收入23.94亿元,同比增长13.02%;营业利润1.93亿元,同比增长35.28%;实现归属母公司所有者净利润1.47亿元,同比增长26.65%,全面摊薄每股收益0.18元,业绩基本符合预期;每股经营活动产生的净现金流为0.028元,同比减少93.57%。 第三季度营收同比、环比均下滑,但盈利能力回升显著。报告期内第一、二、三季度公司营收各为7.38亿元、8.60亿元、7.97亿元,其中第三季度公司营收同比、环比各下滑15.97%、7.32%,我们推测主要系公司的药芯焊丝及高速工具钢超硬材料在经历危机后的恢复性高速增长后,第三季度市场已回归至正常水平。然而,第三季度公司主业盈利能力回升显著,综合毛利率环比回升0.79个百分点,至16.59%,1-9月公司综合毛利率同比提升2.81个百分点至16.11%,预计全年仍有望维持在16%以上,预计较09年的13.82%大幅改善提升。 公司储备多个新材料新能源技术与产业化项目,未来充分受益于我国节能环保与新能源等战略新兴产业的广阔发展。公司已在非晶与纳米晶超薄带材、CIS薄膜太阳能电池、钕铁硼永磁及绿色电池储能材料等新材料新能源项目,随着我国重点布局与扶持发展的战略新兴产业突破发展,以上新材料新能源项目将陆续成为公司未来业绩增长亮点。值得重点关注公司超薄带材的发展潜力:1)已建成投产的非晶带材一、二期项目合计产能4万吨/年,而近期国家科技部已安排重点项目“国产非晶带材在电力系统中的应用开发及工程化”,形成基于国产非晶带材的4万吨/年以上非晶变压器铁芯、6万台/年以上非晶变压器的产业能力,公司作为国内独家掌握此项产业化技术的企业,其非晶带材在电力配电变压器、电抗器和高效能工业电机等领域迎来快速推广历史契机。 2)公司成功技改的纳米晶超薄带项目,主要用于制作共模电感、高频变压器和高端磁放大器等高端产品,相关铁芯器件主要应用于数字电子产品、智能电网中的智能电表、光伏发电并网逆变器及新能源汽车充电、驱动系统等近期有望突破并进入高速发展的新兴领域。 维持对公司”推荐_A”的投资评级。我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润的年均复合增速分别为28.1%、50.4%,对应每股收益分别为0.29元、0.51元、0.72元(考虑到三项费用增长高于之前预期,分别从之前预测的每股收益0.33元、0.56元、0.75元下调),动态市盈率为88X、49X、35X;考虑到公司储备的多个新材料新能源产业化项目,未来在我国战略新兴产业大力扶持与快速发展带动下,公司业绩增长很可能超预期,且公司非晶/纳米晶超薄带材产业化技术的国内独家垄断性及其广阔市场潜力,维持“推荐_A”投资评级。提示项目产销进度及盈利能力可能不及预期之风险。

备受关注的G20财长会议10月19日落下帷幕。公报称,二十国集团成员同意克制货币竞争性贬值,发展更多由市场决定、反映经济基本面的汇率体系。由于公报对市场的影响尚未真正显现,国际汇市美元维持小幅震荡格局。 10月25日人民币对美元汇率中间价报6.6729,较前一交易日小幅回升30个基点。由于各国不打货币战争的承诺有很大的不确定性,目前流动性泛滥的局面没有丝毫改变,基金对农产品的兴趣也没有丝毫减弱,尽管上周五ICE原糖期货1103期约糖价下跌13个点(-0.5%),收于28.22美分/磅;1105期约糖价同时下跌14个点(-0.5%),以25.60美分/磅报收,但属于技术性调整的范畴,整个国际糖市的大牛市格局没有转变,目前投资农产品市场炙手可热,加上基金仍在包括食糖在内的商品市场买进,妄言农产品市场已见顶还为时过早。 在流动性泛滥,现货暴涨、食糖消费增加、国储拍出历史高价以及广西减产、千年极寒等传言影响下,今天盘面开市后即全线上涨,10点半左右全线封涨停板。糖市演绎极度疯狂,并给即将在桂林召开的全国糖会传递更多的市场信息和更多的交易商意志并给与会的宏观调控部门出出难题。 多头在目前空头尚未全面缴械的情况下仍将全线追击,使投机空头付出惨重代价,甚至使套利实盘不断追加保证金而陷入被动局面之中,因此目前这种围剿之役仍将继续下去。 维持对公司“推荐_A”的投资评级。我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为13.00%、32.62%,每股收益预计分别为0.56元、0.84元、0.99元,对应动态估值分别为36X、24X、20X,公司业绩增长确定且估值在节能环保板块中具备吸引力,维持对公司“推荐_A”的投资评级。提示上游中厚钢板及钢管等主要原材料价格变化对公司盈利能力波动的风险。