公司今日公布三季报,营业收入4.9亿,同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润8090万,同比增长62%;基本每股收益0.64元,三季报情况正常。我们认为,作为一个高成长股,作为一个苗药龙头企业,市场将逐步认识到他的价值所在,我们维持“强烈推荐”的投资评级。 三季报情况正常:公司今日公布三季报,营业收入4.9亿,同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润8090万,同比增长62%;基本每股收益0.64元。 主导品种增长正常:公司主导产品增长正常,银丹心脑通的增速最快,VC银翘片在药监局的事件出来后,短暂销售略有波动,波动极小,中长期没有影响。 送配方案预计将很快实施:公司半年报10送2股,派现金股利5元,转增4股,送配方案优厚,我们预计,送配方案将于10月底或11月初实施。 产能瓶颈即将释放:公司之前一直存在产能瓶颈,目前产能建设的主体工程已经完成,在等待人员安排,我们预计,11月底将有可能释放产能。 公司并购稳步推进,值得期待:公司上市超募的11亿资金正在稳步进行贵州省内苗药资源的并购与整合,整合之后,公司将获得更多品种,利用公司强势的销售网络完成品种销量的跨越,公司明年的高增长值得期待。 维持原有看法不变,这是一个高成长股:百灵是一个比较老的OTC公司,资本市场对其增速始终抱的希望不大,业绩增速普遍预期在20%-30%。我们,经过大范围的外围及内围调研,提出我们与资本市场不同的观点:这是一个成长股,公司未来的业绩增速,我们的预测是2010年-2012年都在40%左右,成长性良好,2010年是百灵增速的拐点。 投资建议,维持“强烈推荐”:我们预计,公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%,净利润增速42%、41%和39%,EPS1.08元/1.52元/2.11元,对应的PE分别为41倍、29倍、21倍,估值不高,作为一个高成长股,作为一个苗药龙头企业,市场将逐步认识到他的价值所在,我们维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:处方药销售低于预期。

前 3 季度净利润预增50~100%,实现EPS 0.55~0.74 元:我们预计前3 季度净利润同比增长约80%,实现EPS 约0.67 元。主要原因是阿胶块提价,保健品和阿胶浆销量增长较快。 阿胶块出厂价提价 10%:阿胶块出厂价提高10%至596 元/公斤,10 月11 日起开始执行。我们分析:1、央视6 月6 日曝光牛皮下脚料制作伪劣阿胶事件后,驴皮价格涨幅较大,推动公司生产成本有所上升;2、今年前期出厂价累计上涨38%,但控制营销实施良好,终端价格较快到位。根据我们的模型,我们测算此次提价在2010 年、2011 年将为公司贡献EPS 约0.03 元、0.12 元。 预计终端价格近期也将调整:广东省当前阿胶块终端价格720 元/公斤(各省执行终端格略有不同),与806 元/公斤最高零售价相比尚有空间(阿胶块在广东省为自主定价产品,但为维护价格体系,公司定价会参照最高零售价)。此次出厂价调整,终端价格并未同步调整,但随着阿胶消费旺季到来,我们预计近期终端价格将同步调整。终端价格调整后,渠道和终端的盈利性增强,销售公司产品积极性提高。 多途径引导需求:“阿胶块价值回归,阿胶衍生品放量”是公司的长远战略,公司在处方药市场、OTC 市场、新农合市场等都可能有所动作,通过广告、社区巡展等多种形式引导需求,预计公司将投入更多销售费用。 维持“强烈推荐-A”评级:维持预计2010-2012 年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS 0.87 元/1.23 元/1.72 元。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一,“阿胶块提价、阿胶浆放量,发展阿胶衍生产品”战略将保证公司业绩保持快速增长,维持“强烈推荐-A”评级和短期50 元目标价。主要风险是国家回收流动性,高端人群消费萎缩导致阿胶块销量回落。