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徐列海

招商证券

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 中山大学金融学硕士,生物技术、会计双学士,2009年加入招商<span style="display:none">证券,任医药行业助理分析师。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鱼跃医疗 医药生物 2015-05-12 43.91 -- -- 62.70 42.79%
73.40 67.16%
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公司今年2月初公告参股设立苏州医云布局移动医疗,5月8日鱼跃医云健康举行首发仪式并正式上线大医生APP,我们参加了首发仪式并发布纪要。我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点,公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作,未来想象空间大。强烈推荐。 医云健康平台正式上线。公司于今年2月初公告参股设立苏州医云布局移动医疗,5月8日鱼跃医云健康举行首发仪式并正式上线大医生APP。医云健康战略布局包括线上平台、智能硬件平台及线下高端慢性病专科医院等方面。 线上平台:鱼跃的线上平台是一个开放平台,医生、药企、器械、互联网等合作方均可通过众筹模式加入医云平台。大医生APP是一个线上闭环的应用工具平台,具备大专家及医生团队咨询服务、线下预约加号服务、药品医疗设备交易、智能硬件设备实时传输、大数据挖掘及研究等功能。目前医云线上平台已经开通15家医生“云诊所”:医生资源获取是以顶尖三甲医院大专家为点,以各省一线城市大医院医生为线,各省二三线城市以及县级市医生为面,形成由点到线到面的医生架构。流量导入方面:主要聚焦线下流量用户,通过医生的科室门诊以及通过智能硬件设备引入并沉淀患者用户,相对目前常见的线上导流,医云通过医生的线下门诊导流将有助于医生与患者之间建立更密切的联系,用户黏性更高;此外用户也可以通过APP商城进行下载。目前云诊所主要是糖尿病领域,未来还会向高血压、呼吸睡眠等其他领域延伸。医云未来的盈利将主要通过硬件设备、药品耗材、咨询服务等方面形成收益。 智能硬件平台:硬件制造是鱼跃传统优势,拥有20多年的临床积淀,在医生和病人中拥有很好的口碑,鱼跃的智能产品其数据和流量的可靠性将是医云的一大优势。 线下高端慢性病专科医院:鱼跃与华泰成立产业基金布局医疗服务资源。未来将通过医云专家资源和院内数据系统合作伙伴提供药品及治疗解决方案并整合鱼跃多年拥有的线下医院供应链资源重构线下医院体验与服务,成为线下闭环的一个生态。 众筹模式值得期待,未来有望重构慢性病医疗生态,致力于成为最专业的互联网O2O医疗服务平台。 医云商业模式特点:1、合伙创业,资源众筹。合伙创业的团队包括专家资源、软件团队以及设计团队等,各个团队在原有领域有着丰富经验和足够成就,团队拥有创业的热情和对医学的热爱、敬重态度。2、数据及流量真实性、可靠性和可延续性。流量方面:更多从线下引流,医生和患者首次在线下面对面交流后再加入医云系统,使患者和医生不再很陌生,黏性很强;数据方面:鱼跃的产品一直与三甲医院科室有良好合作,鱼跃的产品也很受医生和病人喜爱,鱼跃的产品不会因为由传统产品时代转向互联网时代而改变核心价值;数据和流量的可靠性是医云的独有特点。3、平台型公司,开放性原则。鱼跃会从专家、医生到用户,从药厂到设备、从软件到硬件,从股份到岗位都开放性的与优质资源合作。 相比其他移动医疗公司,医云已体现出三方面的专业差异:1、无专家不专业:医云健康拥有各地顶尖三甲大医院大专家;2、无积淀不专业:医云拥有最精确的智能硬件,20年临床验证,可为软硬兼施;3、无认可不专业:医云的抉择引擎是软件的核心,受到专家认可,事实上医云的专家参与了医云软件的设计,专家的智慧融入到了软件系统中。 医云的目标致力于成为最专业的互联网O2O医疗服务平台。患者:医云最终要使患者享受到一条龙的医疗解决方案,使高端客户享受到VIP般的个性服务,让所有病人解决看病难、买药贵、享受到一对一、终生私人般的服务。医生:医云帮助医生延续精湛的医术,获取终身患者粉丝、体现更多医学价值,由医院平台化转为医生平台化,更多体现医学的价值。合作伙伴:共享医云的资源及大数据,一起重构医疗生态圈,平衡医疗资源。医云的目标致力于成为最专业的互联网O2O医疗服务平台,今年希望建立300-500家云诊所,20万+的消费性活跃用户,1500位临床专业医生的加入。 公司未来看点较多,继续推荐。重申推荐逻辑:1、15年新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等将逐步推出,未来将成为新的利润增长点;2、兼并收购列入公司15年的重点工作,预计上械集团15年3季度有望并表增厚业绩,预计未来公司还将通过外延引入更多产品;3、参股设立医云公司,布局互联网医疗,云诊所上线运营,众筹分享的模式值得看好;4、与阿里健康进行全面战略合作,并与华泰成立产业基金,未来想象空间大。 维持强烈推荐:我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作,成立产业基金,未来想象空间大。暂不考虑上械并表,预测15~16年净利同比增23%、25%,EPS0.69、0.86元,维持强烈推荐。 风险提示:新产品推出低于预期,整合风险。
鱼跃医疗 医药生物 2015-05-08 42.27 -- -- 62.70 48.33%
73.40 73.65%
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公司公告:鱼跃医疗拟出资1亿,大股东鱼跃科技出资2亿共同设立医疗产业基金,基金规模10亿,存续期6年(可延长),基金管理人华泰瑞合在医疗服务领域投资经验丰富,加上鱼跃的产业管理经验和华泰证券的融资并购能力,共同成立的产业基金将有助于鱼跃快速进入以临床医院为制高点的医疗服务领域,可以为公司移动医疗提供线下资质并为公司产品提供临床基地和销售渠道。我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点,公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作,未来想象空间大。强烈推荐。 参股产业基金布局医疗服务,组建大健康生态圈。公司公告:鱼跃医疗拟出资1亿,大股东鱼跃科技出资2亿共同设立医疗产业基金,基金规模10亿,存续期6年(可延长),基金管理人华泰瑞合在医疗服务领域投资经验丰富,加上鱼跃的产业管理经验和华泰证券的融资并购能力,共同成立的产业基金将有助于鱼跃快速进入以临床医院为制高点的医疗服务领域,可以为公司移动医疗提供线下资质并为公司产品提供临床基地和销售渠道。产业基金的设立可不断提高公司在家庭医疗、临床医疗及互联网医疗等业务板块的协同效力,促使推动鱼跃主导的健康生态圈的建立。 公司未来看点较多,继续推荐。重申推荐逻辑:1、15年新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等将逐步推出,未来将成为新的利润增长点;2、兼并收购列入公司15年的重点工作,预计上械集团15年3季度有望并表增厚业绩,预计未来公司还将通过外延引入更多产品;3、参股设立医云公司,布局互联网医疗,云诊所即将上线运营,与医生众筹分享的模式值得看好;4、与阿里健康进行全面战略合作,未来想象空间大。 维持强烈推荐:我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作,未来想象空间大。暂不考虑上械并表,预测 15~16 年净利同比增23%、25%,EPS 0.69、0.86元,维持强烈推荐。 风险提示:新产品推出低于预期,整合风险。
恒康医疗 医药生物 2015-05-01 36.70 19.45 1,456.00% 46.50 26.70%
47.52 29.48%
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公司公告年报和15 年1 季报:14 年主营业收入6.86 亿,增21.4%,净利2.57亿,增51.5%,EPS 0.42元。15年1季度收入1.71亿,增-2.46%,净利润5332万,增-28.4%。公司预计上半年净利增14.06%~33.07%。公司非公开增发解决资金瓶颈问题,长期看好公司在医疗服务领域的布局,继续强推。 14年业绩快速增长。14年主营业收入6.86亿,增21.4%,净利2.57亿,增51.5%,EPS 0.42元,低于预期因素:1、部分市场因公司更名导致药品招标采购平台无法匹配等问题,直接影响到独一味系列及参芪五味子系列产品的销售,子公司GMP 认证影响;2、瓦房店第三医院由于非公开增发进度低于预期,未并入14 年报表。 分业务来看:药品收入3.49 亿元,同比增-17.31%;中药饮片收入8059 万元,同比增908.4%;医疗服务收入1.30 亿元,同比增230%;其他产品收入7436万元,同比增88.7%。 看好公司15 年及未来发展:1、非公开增发获批,解决资金瓶颈问题,降低财务费用,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心。2、医疗服务板块是公司未来发展重点,预计持续并购扩张。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及5 家医院(资阳医院、蓬溪中医院、大连辽渔医院、赣西医院,瓦三医院),我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张,近期公告《合作框架协议书》,协议书中就收购及托管盱眙县中医院、合作共建八仙台国际医疗健康城、盱眙肿瘤医院等相关项目的原则、事项和条件达成初步共识。预计公司未来参与盱眙县人民政府所属其他卫生医疗机构改革。我们持续看好公司在医疗服务领域的布局。3、公司中药系列,奇力药业化药产品恢复增长。14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点。 维持强烈推荐:公司医药工业保持稳定增长,医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,我们预计公司在医疗服务领域持续扩张。预计15~17 年EPS为0.81、1.12、1.47元,对应PE分别为45、32、25 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:医疗服务扩张低于预期.
复星医药 医药生物 2015-05-01 27.81 29.86 -- 34.47 23.95%
39.48 41.96%
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公司公布一季报:营业收入28亿元,归属于上市公司股东的净利润5.36 亿元,同比分别增长5.36%、29.02%,EPS 0.23 元,扣非后净利3.71 亿元,同比增22.41%。预计医药工业保持稳健增长,持续看好公司“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式,定增募资增强公司资本实力,预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破。 业绩保持稳健增长,毛利率提升约8个百分点。公司一季度营业收入28 亿元,净利润5.36 亿元,同比分别增长5.36%、29.02%,EPS 0.23 元,扣非后净利3.71 亿元,同比增22.41%。收入增速较低于,主要是1 月初完成复星药业、复美大药房、金象大药房3 家控股子公司的股权转让变更,扣除上述股权转让影响以及新收购苏州二叶制药的贡献后营业收入较2014 年同期同口径增长15.57%。毛利率提升约8个百分点至49.31%,主要是收入结构变化,低毛利率分销与零售业务转让,工业及诊断与医疗器械比重提升。销售期间费用率提升约5 个百分点,其中销售费用率2.8 个百分点,管理费用率提升0.97个百分点。 定增募集58 亿,继续看好公司“内生+外延”增长。公司近期公告拟向中国人寿等6 家投资者定增募集不超58 亿,锁定3 年。有利于改善资本结构,降低流动性风险,减少利息支出,降低财务费用。有利于公司持续优化与整合医药产业链资源,加强创新体系和产品营销体系建设,积极推动产业国际化的落地,强化公司核心竞争能力。公司在保持医药工业、诊断及医疗器械、医疗服务板块内生稳健增长的同时,我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计医药工业保持稳健增长,持续看好公司“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式,定增募资增强公司资本实力,预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计15-17 年EPS 1.14、1.42、1.72 元,PE 24、19、16 倍,维持审慎推荐-A评级;风险提示:医药工业低于预期、外延扩张低于预期。
天士力 医药生物 2015-04-30 48.01 40.44 190.86% 57.85 20.50%
57.85 20.50%
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1季度平稳增长:1季度分别实现收入、净利润30.8亿元和3.46亿元,同比分别增长2.1%和21.5%,实现EPS 0.32元,每股经营净现金-0.02元;工业收入占比明显提升,毛利率同比提升4.1个百分点,同时期间费用率均有不同幅度提升;利润增速显著高于利润的主要原因包括:1、工业收入增速显著高于商业;2、整体期间费用率的有效控制;3、实际所得税率同比下降3个百分点;4、去年同期会计政策变更资产减值准备-6429万元,15年报告期1460万元,同比增加近8000万元;同时,少数股东权益1200万元,同比减少近5000万元,主要是因为营销集团少数股权报告期已合并; 分产品来看:工业收入同比增长11.3%,收入增速较14年的23%明显回落,我们认为主要还是受到当前医药行业整体环境影响;细分产品方面,我们预计丹参滴丸有个位数增长,养血清脑约15%,其他主要产品预计有20%左右的增长;商业收入同比下降了6%,主要系医药商业业态优化,减少了药品调拨业务,加强了医院等终端销售所致。 受益于新一轮招标的开展,预计后续工业增速将逐步提升:近年新获批的重磅产品包括注射用丹参多酚酸、注射用人重组尿激酶原、痰咳净滴丸等,同时养血清脑进入新版基本药物目录,这些产品将显著受益于新一轮招标的开展。同时,复方丹参滴丸进入低价药目录,在未来招标中没有降价压力。 业绩预测和投资评级:我们预测15-17 年净利增长21%、25%、22%(由于14年会计政策变更导致坏账准备减少,考虑着因素,15年主业增长约25%),EPS 1.54元、1.92元、2.34元,对应PE 32、25、21倍,天士力是我们最看好的优质白马股之一,受益于新一轮招标,多重因素提升估值,按15年40倍,目标价61.6元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 主要风险是降价政策预期、FDA研发进展低于预期
华兰生物 医药生物 2015-04-29 53.50 21.21 -- 67.66 25.25%
68.49 28.02%
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公司公布年报及15一季报:14年营业收入12.43亿元,净利5.38亿元,同比分别增长11.26%、13.27%,EPS0.93元。15年一季度营业收入2.98亿元,净利1.50亿元,同比分别增长7.05%、-14.23%。半年报预增0%~10%。公司为血制品龙头企业,目前拥有16个浆站,近期获批在重庆新建6家浆站分站,预计15年采浆量同比增20%以上有达到700吨潜力,预计下半年药品价格放开执行,血制品业务量价齐升,公司下半年业绩将有靓丽表现。 血制品业务板块稳健增长。2014年采浆量同比增20%以上,血液制品板块14年收入10.7亿元,同比增11.55%。其中人血白蛋白收入4.36亿元,同比增15.52%;静丙收入4.31亿元,同比增5.65%;其他血制品收入2.04亿元,同比增16.78%。公司14年底存货上升到4.75亿元,同比13年增加1.6亿元,预计增加的主要为血制品存货。 15年血制品业务量价齐升+外延并购预期。3月份发布《血制品行业专题报告--关注产品提价+行业整合带来的投资机会》,血制品的困局短期难以改变、供给难以大幅增长。按照现有的新浆站开设速度,未来3-5年产品仍供不应求,行业景气度高。我们认为血制品行业的投资大逻辑:1、浆量提升(原有浆站潜力挖掘+新开浆站);2、行业并购整合;3、血制品提价。公司血制品业务也已逐步走出2011年贵州浆站关停影响,跨过低点,这几年在重庆浆站全面投产以及新浆站逐步获批下,投浆量稳步提升。2014年公司的浆源开拓取得进展,获批在河南省滑县、重庆市云阳县各设立一家单采血浆站,目前公司共有16个单采血浆站(云阳浆站在建),公司4月24日公告:4月24日,重庆市同意重庆子公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立单采血浆站分站,六家分站建成并通过验收后,将有力缓解公司原料不足的局面,提高公司盈利能力。15年浆量提升是主题,我们预计公司采浆量同比20%以上增长,有达到700吨的潜力。同时,我们预计药品价格放开政策近期出台,血制品供需紧张,公司有望大幅受益于血制品价格提升。 疫苗业务板块:疫苗业务收入1.6亿元,同比增2.71%。公司的流感病毒裂解疫苗接受了世界卫生组织专家的现场检查,正在等待世界卫生组织的最终结果;2014年5月公司向世界卫生组织递交了ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的WHO预认证申请。冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附无细胞百白破联合疫苗、H7N9流感疫苗取得药物临床试验批件,冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、吸附破伤风疫苗、四价流感病毒裂解疫苗申报临床研究并被受理。 单抗生物类似物研发积极推进:阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠四个单抗生物类似物完成临床前研发,向国家食品药品监督管理总局递交了临床研究申请并被受理。同时积极推进帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗的研发工作,以公司的研发品种。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司为为国内血制品龙头企业,坐拥河南、重庆血浆资源优势,预计15年血制品量价齐升,布局“血制品+疫苗+单抗”大生物药产业链,同时有外延预期。预计15-17年EPS1.28、1.57、1.84元,PE41、34、29倍,维持“审慎推荐-A”投资评级 风险提示:浆量低于预期、提价低于预期。
普洛药业 医药生物 2015-04-28 11.36 14.05 -- 12.62 10.03%
14.51 27.73%
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公司公告:14年净利3.2亿,同比增长92.5%,扣非后净利2.1亿,同比增长38%,略低于我们预期。公司同时公告定增方案:拟以8.2元/股发行8537万股募资7亿,其中大股东和管理层共认购6亿,充分显示对公司未来发展信心,而管理层认购公司股份后也将激发公司动力,加快未来转型步伐。公司前期业绩快报15年Q1扣非净利4741万,下滑6%,在经历14年快速增长后,公司15年业绩增速虽然放缓,但我们认为长线值得看好。逻辑在于:1、大股东横店集团多次大幅参与公司定增,彰显对公司发展信心。2、管理层此前基本不持有公司股份,此次参与认购将激发公司动力,加快转型步伐。3、制剂转型持续推进,在现有品种基础上,未来公司将通过并购、研发以及制剂出口丰富制剂品种,提升制剂板块业绩。4、我们首次挖掘并持续强调公司高毛利CMO业务价值,14年快速增长带动原料药和中间体板块毛利率提升2.33%,结合现有项目情况,维持15年CMO收入8亿,贡献净利超1亿的判断。长线看好公司,第一阶段目标价14.85元,维持强烈推荐。 14年扣非净利增38%,15年Q1业绩快报净利下滑6%,增速放缓。公司公告:14年收入42亿,增10%,净利3.2亿,增92.5%,扣非后净利2.1亿,同比增长38%,略低于我们预期。业务方面:中间体和原料药收入33.6亿,同比增11.64%,毛利率22.8%,提升2.33%,我们预计毛利率提升主要来自公司高毛利CMO业务的快速成长以及部分原料药/中间体产品的价格回升。制剂收入8.5亿,同比增3.5%,毛利率38.75%,提升8.11%。重点产品口服头孢制剂、阿克胶囊、百士欣、圣多美销量增幅保全保持在20%以上。公司整体毛利率26%,同比提升3%,整合效应明显。前期业绩快报15年Q1扣非净利4741万,下滑6%,在经历14年快速增长后,公司15年业绩增速略有放缓。 大股东和管理层大比例参与定增。公告定增方案:拟以8.2元/股发行8537万股募资7亿,其中2亿募集资金用于年产30亿片口服固体制剂生产线建设项目,5亿补充流动资金和偿还银行贷款。大股东认购2.54亿,大股东和管理层共同设立的普康投资、普德投资和普益投资共认购3.36亿。大股东和管理层共认购6亿,大比例参与彰显对公司未来发展的信心,由于公司管理层此前基本不持有公司股票,此次认购将激发公司活力,加快公司“制剂做大,原料做强”的转型步伐。 长线看好公司。公司15年业绩增速虽然放缓,但我们认为长线值得看好。逻辑在于:1、大股东横店集团多次大幅参与公司定增,大力支持公司战略转型,此前横店集团直接或间接持有公司股权45.25%,此次定增后持股比例将达到48.05%,相当于间接增持,彰显对公司未来发展信心。2、管理层此前基本不持有公司股份,此次参与认购将激发公司动力,加快转型步伐。3、制剂转型持续推进,在现有品种基础上,未来公司将通过并购、研发以及制剂出口丰富制剂品种,提升制剂板块业绩。4、我们首次挖掘并持续强调公司高毛利CMO业务价值,14年快速增长带动原料药和中间体板块毛利率提升2.33%,结合现有项目情况,维持15年CMO收入8亿,贡献净利超1亿的判断。 盈利预测:我们坚定长线看好公司,大股东多次参与定增彰显对公司发展信心,管理层认购持股将激发活力,加快转型步伐。外延并购、自身研发与制剂出口的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的估值。预计15-17年净利增速-9%、29%、22%,扣非后净利增速35%、29%、22%,第一阶段目标价14.85元,维持强烈推荐。 风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期。
誉衡药业 医药生物 2015-04-28 32.94 -- -- 37.70 14.45%
45.32 37.58%
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公司公布15年1季报:1季度净利润同比增长86%略超预期,处在预测区间的顶端,Q1的主要增长来自磷酸肌酸、鹿瓜多肽等的高增长以及华拓、万川及普德等的并表效应;公司过去通过外延并购方式不断获取优势品种,同时通过人才引进和实行股权激励提升管理,我们认为这种战略未来仍将有效,特别是15年增发资金到位后,并购可能会更上一个台阶。15年在强势品种保持高增长、新品种放量、并表效应等多方面因素带动下,预计净利润同比仍将保持70%左右增长,维持“强烈推荐-A”评级 15年1季度实现高速增长:1季度分别实现收入、净利润5.28亿元和1.25亿元,同比分别增长72.8%和85.8%,实现EPS 0.17元,处在60~90%盈利预测区间的顶端,每股经营净现金0.09元,同比大幅改善;并表等因素影响,导致产品的收入增长、毛利率以及营业费率等指标发生了变化。由于外延并购支付现金,短期借款增加,报告期财务费用1447万元,同比增加1476万元;Q1的高增长原因包括:1、华拓14年2月份并表;2、万川14年Q1没有基数效应;3、山西普德15年3月份并表,贡献净利润略超1000万元。 主要分产品方面:磷酸肌酸预计同比增长约50%,其中莱博通增速较高,维嘉能预计也有30%左右的增长;预计鹿瓜多肽稳定增长,安脑丸翻番以上增长和;葡萄糖酸锌口服液同比预计增长80%,超预期; 15年上半年净利润预增40~70%:上半年的增长:1、鹿瓜多肽等原有产品保持稳定增长、安脑丸等保持快速增长;2、普德药业预计3月份并表;表观上来看利润增速较低,主要是因为14年Q1华拓只有部分并表、万川没有并表; 内生+外延双轮驱动,公司未来仍将保持快速增长:1、伴随资产快速扩张,誉衡也招募了大量优秀管理人员进行内生整合;2、磷酸肌酸、安脑丸这些产品仍将保持快速增长,同时公司未来仍有外延并购预期;3、普德销售整合、代工产品价格调整,业绩有超预期可能;4、银杏内酯B预计16年获批;5、注射用黄芪多糖为过10亿产品,未来有收购预期。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计普德药业3月份并表、增发资金3季度到位,我们预计15~17年净利润增长70%、30%、26%,实现EPS至1.03元、1.34元、1.68元;平台优势明显,通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰,看好长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。
东富龙 机械行业 2015-04-28 39.82 -- -- 93.00 15.97%
46.18 15.97%
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公司公布14年年报及15年1季报:15年1季度收入、利润增速显著提升,管理层解锁在即,业绩释放动能较足;拟投入5亿元进行医疗器械并购整合以及精准医疗技术平台打造、增资9000万元进行工业4.0体系建设,公司机制到位,账上现金充沛,经营进取,后续成长值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 14年利润增长符合预期:14年分别实现收入、净利润12.6亿元和3.35亿元,同比分别增长23.3%和25.9%,实现EPS1.06元符合预期,每股经营净现金0.17元,主要是由于存货增加较多。4季度取得高新技术资质,所得税率统一调整,单季度利润大幅增长接近100%;拟每10股转增10股、派现5元。 14年分产品来看:冻干机、冻干系统及其他制药装备实现收入3.1亿元、6.4亿元和1.4亿元,同比分别增长42%、23%和79%,其中冻干产品毛利率稳步提升;国内、外市场实现收入11.5亿元和1亿元,分别增长25%和5%; 15年Q1净利润略超预期:1季度分别实现收入、净利润3.9亿元和1亿元,同比分别增长30%和48.5%,实现EPS0.32元,接近20~50%的盈利预测区间上端;由于14年Q1未取得高新企业资质,所得税率暂按25%计提,15年税率同比大幅下降8.6个百分点,扣除税率因素影响,净利润同比增长约35%,利润增速显著提升;利润增速的提升主要是由于收入增速提升; 拟使用超募资金5亿元设立东富龙医疗,完善医疗器械和精准医疗布局:医疗器械方面将投入3亿元,用于已投资的典范医疗、建中医疗股权的基础上,会继续寻找合适的项目进行控股、参股投资,快速形成医疗器械产业群;医疗技术方面将投入2亿元,围绕精准医疗,主要投向基因测序与大数据分析、分子诊断技术与平台以及免疫细胞治疗技术产品与服务3个方向;公司预计到2020年,这两个产业将形成10亿元收入、1亿净利润; 发力制药工业4.0:拟将东富龙信息更名为东富龙智能,并增资9000万元,聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发,打造制药工业4.0智慧工厂,真正做到自动化和信息化的高度融合; 业绩预测及投资评级:预计15~17年净利润同比分别增长32%、27%和25%,EPS1.4元、1.78元和2.21元;公司机制到位,账上现金充沛,后续有外延并购预期;同时积极推进制药装备、工程升级,引领中国制药装备工业4.0,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:外延并购后的内部整合。
一心堂 批发和零售贸易 2015-04-24 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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公司公告:3.2亿收购海南联合广安堂100%股权,同时公告向银行申请授信总额共31亿(含子公司3亿授信额度),发行中期票据和短期融资券各8亿。海南联合广安堂在海南地区知名度高,15年1季度收入9630万,净利798万,平均计算我们预计全年净利约3000万,对应估值10倍左右,相对合理,收购标志着公司零售药店版图拓展至海南。公司计划15年新开店1000家,多渠道融资有望为下一步药店扩张提供资金支持,我们认为后续扩张步伐将进一步加快。公司是地区医药零售龙头,在加快线下门店扩张的同时积极布局医药O2O,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间,维持审慎推荐。 3.2亿收购海南联合广安堂,零售药店版图拓展至海南:公司公告:3.2亿收购海南联合广安堂100%股权,海南联合广安堂在海南地区知名度高,15年1季度收入9630万,净利798万,平均计算我们预计全年净利约3000万,对应估值10倍左右,相对合理,收购标志着公司零售药店版图拓展至海南。 多渠道融资助力进一步扩张:公告向银行申请授信总额共31亿(含子公司3亿授信额度),发行中期票据和短期融资券各8亿。公司计划15年新开店1000家,多渠道融资有望为下一步药店扩张提供资金支持,我们认为后续扩张步伐将进一步加快。 继续看好公司线上线下一体化布局:公司未来将通过精细化开店和并购两条主线加快线下药店布局,2015年计划新开门店1000家,届时公司线下药店将超过3500家,规模优势更加明显。公司积极布局医药电商,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间。维持审慎推荐。公司是地区医药零售龙头,在加快线下门店扩张的同时积极布局医药O2O,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间。预测15-17年净利增长26%、22%和21%,EPS1.43、1.75和2.12元,维持审慎推荐。 风险提示:药品降价风险,扩张中管理风险和成本风险。
乐普医疗 医药生物 2015-04-24 36.37 -- -- 52.00 42.54%
58.20 60.02%
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公司公告1季报:15年Q1收入6.3亿,增73%,净利润1.3亿,增37%,实现EPS 0.16元。公司业绩增长主要来自两方面:1、子公司新东港等合并报表增厚业绩;2、体外诊断试剂、基层医院介入诊疗和代理配送以及药品板块销售规模扩大。由于新东港原料药业务影响以及公司移动医疗方面投入加大,公司毛利率和净利率略有下滑。移动医疗方面,公司推出家庭移动医疗设备“心衰管理”和PCI术后健康管理系统APP“同心管家”,心脏健康管理平台APP“爱心脏”已经可以预约专家问诊。我们认为公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好,继续推荐。 15年Q1净利增长37%。公司公告1季报:15年Q1收入6.3亿,增73%,净利润1.3亿,增37%,实现EPS 0.16元。公司业绩增长主要来自两方面:1、子公司新东港等合并报表增厚业绩;2、体外诊断试剂、基层医院介入诊疗和代理配送以及药品板块销售规模扩大。由于新东港原料药业务影响以及公司移动医疗方面投入加大,公司毛利率和净利率略有下滑。 多款APP推出,移动医疗迈出重要步伐。公司推出家庭移动医疗设备“心衰管理”和PCI术后健康管理系统APP“同心管家”。心脏健康管理平台APP“爱心脏”也已经上线,多名心血管专家加盟,患者可以自由预约专家问诊。 持续看好公司心血管全产业链布局。公司在14年通过一系列动作积极打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,预计公司在15年还将继续在各领域发力,心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。我们认为公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好 维持审慎推荐。公司在心血管领域资源丰富,收购阿托伐他汀有望与氯吡格雷产生协同效应,药品业绩将快速成长为与器械匹配的另一大利润贡献点。公司心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。预测15-16年净利增34%、30%,EPS 0.70、0.91元,维持审慎推荐。 风险提示:支架产品价格下跌,业务整合风险。
博腾股份 医药生物 2015-04-24 47.80 -- -- 59.37 24.21%
68.30 42.89%
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公司公告一季报:收入2.8亿,增长44%,净利润3124万,增长5.5%,实现EPS 0.11元。收入增速快于利润增速主要来自公司1季度低毛利产品销售增长较快以及新增产能固定资产折旧和汇率影响。公司2015年经营计划收入和净利润增速均不低于20%。产品方面:强生糖尿病新药卡那列嗪、丙肝新药OLYSIO以及吉利德丙肝新药Sovaldi等重磅品种的相关中间体依然保持较好增长。糖尿病卡那列嗪侧链由于生产工艺改进正处于FDA申报审批过程中,短期价格有所下滑使毛利率下滑,预计新生产工艺投入使用后将降低成本,毛利率得以恢复。我们认为公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源,在手项目未来成长性好。公司积极向CMO下游产业链延伸,未来存在并购整合预期。维持“审慎推荐-A”。 Q1收入大幅增长44%。公司公告一季报:收入2.8亿,增长44%,净利润3124万,增长5.5%,实现EPS 0.11元。收入增速快于利润增速主要来自公司1季度低毛利产品销售增长较快以及新增产能固定资产折旧和汇率影响。公司2015年经营计划收入和净利润增速均不低于20%。 核心产品收入保持稳健增长,毛利率有待提升:强生糖尿病新药卡那列嗪、丙肝新药OLYSIO以及吉利德丙肝新药Sovaldi等重磅品种的相关中间体依然保持较好增长,带动公司整体收入增长。1季度毛利率29.55%,低于去年同期38.76%,我们认为主要由于公司各季度产品订单差异导致毛利率有所差异,而且一季度糖尿病卡那列嗪侧链由于生产工艺改进正处于FDA申报审批过程中,短期价格有所下滑使毛利率下滑,预计新生产工艺投入使用后将降低成本,毛利率得以恢复。 盈利预测:我们认为公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源,在手项目未来成长性好。公司积极向CMO下游产业链延伸,未来存在并购整合预期。预测15-17年净利增长32%、24%、20%,EPS 0.61、0.75、0.90元,维持“审慎推荐-A”。 主要风险:短期业绩波动风险和客户集中度较高风险。
片仔癀 医药生物 2015-04-24 56.53 -- -- 167.89 18.32%
98.56 74.35%
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公司公告年报:14年收入14.5亿,增4%;净利润4.4亿,增2%;扣非后净利3.8亿,下滑5.5%,实现EPS2.73元。公司扣非净利下滑主要因为片仔癀海外市场收入下滑。公司新管理层上任之后聚焦一核两翼战略,着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”发展模式,调整营销战略注重中高端消费群体,并与银之杰合作发展O2O电商平台,同时公司推出一系列产品发展片仔癀大健康产业链,子公司创新体制进行有效授权,诸多变化值得关注。我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,营销调整和大健康电商平台有望打开发展空间,维持审慎推荐。 14年业绩平稳。公司14年收入14.5亿,增4%;净利润4.4亿,增2%;扣非后净利3.8亿,下滑5.5%,实现EPS2.73元。扣非净利下滑主要因为片仔癀海外市场收入下滑。非经常损益主要来自出售兴业证券部分股权获得投资收益5468万。整体毛利率下滑4.7%,预计主要因为药品批发业务上升而片仔癀海外销售下滑共同影响。存货近9亿,同比增加约1.4亿,主要与原材料储备增加有关,预计公司贵细原料储备充足,短期产能可以满足市场需求。 主营业务分析。药品销售12.7亿,其中药品批发业务约6亿,增长约11%,而片仔癀海外销售下滑,预计国内市场平稳,导致药品销售整体毛利率减少5个百分点。日用品、化妆品收入1.8亿,增长66%,表现靓丽,其中:化妆品公司收入1.6亿,净利2418万,同比分别增加52%、72%,增长十分强劲。 关注公司新变化。公司新管理层上任后聚焦一核两翼战略,着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”发展模式。公司推出4种会员卡并积极与外部合作来推进中高端消费群体市场。公司与银之杰合作发展O2O电商平台,同时公司推出一系列产品发展片仔癀大健康产业链。公司将创新体制对各家子公司和参股公司进行有效授权,调动子公司积极性。诸多变化值得关注。 维持审慎推荐。我们预测15~17年净利润同比增长13%、18%和26%,EPS3.08、3.63、4.56元,我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,营销调整和大健康电商平台有望打开发展空间,维持审慎推荐。风险提示:成本上涨压力,大健康战略推进低于预期
瑞康医药 医药生物 2015-04-23 79.00 -- -- 111.10 40.63%
111.10 40.63%
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业绩稳健增长,费用率有所提升。14年营业收入、净利,同比分别增长31.39%、26.07%;15年1季度收入、净利,同比分别增26.11%、27.74%。由于济南物流项目的投入使用,济南子公司销售收入从13年的1.04亿元上升到14年的12.27亿元,净利润从112万元大幅提升至4552万元。销售费用率上升0.7个百分点,管理费用率上升0.18个百分点,主要原因为:①随着器械业务费用大幅增长;②济南和烟台药品现代物流项目投入使用,导致折旧增加。 医药板块:二级以上医院收入49.47亿元,同比增长23.98%;公司是山东省医药战略储备企业,是山东省目前直接销售到终端客户覆盖率最高,销售额最大的商业公司,在山东省基层医疗机构采购平台上实现的基本药物销售收入达到6.78亿元,同比增长25.78%;在2014年新版基本药物招标中,公司中标品种达到总招标品种的95%,是山东省取得招标品种最多的医药配送企业,为公司药品业务的发展奠定了坚实的基础。广阔市场营业收入15.83亿元,疫苗业务营业收入3595.67万元,同比增长216.52%。 医疗器械板块:2014年器械实现营业收入5.40亿元,同比增长128.97%,器械业务的发展成为公司未来业绩增长的强劲版块。针对医疗器械产品更新换代速度快、使用特殊,目前公司成立了检验、介入、骨科、设备、医护、眼科、口腔、血液透析等专业化销售团队。 维持“强烈推荐-A”投资评级。推出员工持股计划彰显对公司发展信心,看好公司从医药商业平台向大健康平台的推进,互联网医疗健康、医保控费等新业务提升公司价值,预计15-17年EPS 1.09、1.45、1.89元,对应PE 73、55、42倍。风险提示:医药配送业务及新业务低于预期。
爱尔眼科 医药生物 2015-04-22 26.59 -- -- 43.66 9.18%
40.96 54.04%
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公司Q1收入增26%,净利增34%,EPS0.13元,利润增速接近前期预告上限(预告Q1净利增25%-35%),超过我们预期,维持强推。1季度毛利率44%、净利率13.7%,同比均有提升,规模效应进一步显现。分业务看:准分子收入1.73亿,增19%,相对14年全年8.8%的增速而言Q1明显提速,主要因为高端全飞秒和ICL手术占比提升,未来随着手术量增加和全飞秒推广,准分子手术仍将保持较好增长。视光服务1.5亿,增30%,公司新开长春视光门诊部试点,前期已运营的长沙、沈阳两地试点效果不错,未来视光门诊试点将逐步增加。白内障1.45亿,增30%,手术量和单价均保持增长。我们坚定看好公司未来发展,维持强推。 Q1利润增34%,接近前期业绩预告上限。公司公告一季报:收入6.5亿,增26%,净利8775万,增34%,EPS 0.13元,利润增速接近前期预告上限(预告Q1净利增25%-35%),超过我们预期,维持强推。1季度毛利率44%、净利率13.7%,同比均有所提升,规模效应进一步显现。 经营方面:准分子、视光服务和白内障三大业务均快速增长。其中:准分子收入1.73亿,增19%,相对14年全年8.8%增速而言Q1明显提速,主要因为高端全飞秒和ICL手术占比提升,未来随着手术量增加和全飞秒推广,准分子仍将保持较好增长。视光服务1.5亿,增30%,新开长春视光门诊部试点,前期已运营的长沙、沈阳两地试点效果不错,未来视光门诊试点将逐步增加。白内障1.45亿,增30%,手术量和单价均保持增长。 推出加强版省会医院合伙人计划,发展注入新动力。加强版省会医院合伙人计划,共覆盖14家省会医院或同等定位的医院,加快打造亿元俱乐部医院群,快速推进省会医院做大做强,更好发挥其对地级市医院的引擎带动作用。 维持强烈推荐:我们认为公司并购基金扩张模式常态化将有助于医院网点的快速布局,两次合伙人计划推出将完善激励机制吸引优秀人才,助力医院做大做强。我们坚定看好公司未来发展,预测15-17年净利润同比增长34%、31%、28%,EPS0.63、0.83、1.05元,维持强烈推荐。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名