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千金药业
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医药生物
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2010-11-17
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17.75
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21.40
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20.56% |
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21.40
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20.56% |
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详细
管理层变更带来新的发展思路:今年4月、8月,千金的董事长、总经理相继更替,江端预接任董事长,子公司湘江制药的总经理王琼瑶接任千金药业总经理。新的管理层上任,为公司发展带来新的发展思路。 从品种运营转向营销运营:公司在管理层变更后,经营上最大的改变是,从品种运营转向营销运营,加强营销渠道的建设。公司目前正在进行营销改革,动作幅度很大。 我们与资本市场不同的判断--营销改革能成功:目前,资本市场对千金药业新的管理层能否成功实现新的发展战略存有分歧,我们经过长时间的分析,大胆并且坚定的给出我们的判断--公司目前的营销改革能成功。 基本药物如果放量,对公司将是锦上添花:我们判断,明年很可能是基本药物放量的拐点,详情请见《基本药物实证深度研究:由点及面,从安徽招投标看基本药物放量拐点》,如果基本药物放量,千金药业将是其中弹性最大的品种,对公司而言,将是锦上添花。 我们判断,这是一个经营拐点型的公司:千金通过本次营销改革,公司新的发展思路重新树立,将踏上新的渠道发展的思路,从而实现公司经营上的拐点,公司将从2011年开始重新踏上快车道。具体内容,请参见我们即将推出的《千金药业深度报告》。 拐点型公司,首次给予“强烈推荐”评级:拐点型公司,盈利预测并不好做,因为盈利波动大,我们保守测算,2010-2012年,收入增速6%、25%、30%,利润增速-7%、30%、33%,每股EPS分别为0.40元/0.52元/0.70元,对应PE为47倍/36倍/27倍,我们判断,2011年是公司经营的拐点,我们强烈看好公司的营销改革,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。主要风险在于营销改革慢于预期。
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爱尔眼科
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医药生物
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2010-11-16
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23.99
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--
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28.27
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17.84% |
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29.51
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23.01% |
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详细
爱尔眼科公告:9194.4万元收购北京英智眼科医院71.4%的股权,以125万元收购北京华信英智眼镜全部股权。本次收购英智眼科,不仅意味着公司进军北京,更重要的是公司在一线城市迅速切入和布局,与之前爱尔在上海的医院呼应,将使爱尔的全国布局更加完善,一二线城市联动,形成协同效应,使我们更坚定地看好爱尔的长期发展,维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。 公司公告通过并购英智眼科,进军北京市场:公司近日发布公告,以9194.4万元收购北京英智眼科医院有限公司71.4%的股权,以125万元收购北京华信英智眼镜有限公司全部股权。北京市场潜力巨大,但是竞争也非常激烈,国有医院占据眼科市场的主流,要是象上海市场那样自建医院,爱尔切入北京的时间可能需要很长,因此,爱尔选择并购英智这种在北京有一定影响力的民营医院,从而快速切入北京市场,我们觉得,这是非常正确的决策。 此次收购战略意义重大,布局完善后协同效应将显现:截至2010年9月底,爱尔眼科已在全国17个省份(直辖市)布局眼科医院29家。本次收购英智眼科,不仅意味着公司进军北京,更重要的是公司在一线城市迅速切入和布局,与之前爱尔在上海的医院呼应,将使爱尔的全国布局更加完善,一二线城市联动,形成协同效应。 收购已经成为公司未来扩张的重要手段:公司通过本次IPO获得了充裕资金(上市前公司留存收益仅14448万元),总募集资金93800万,超募资金54161.25万,从过去仅依靠自有资金新建医院的模式,转变为“新建+收购”并举的方式,扩张步伐明显加快(请参见本报告图2)。 维持我们对爱尔的判断--十年十倍的成长股:由于爱尔的并购是在我们的预期之中的,因此盈利预测并不调整,仍然维持公司2010-2012年EPS0.48元、0.63元、0.87元的盈利预测。这次并购使爱尔提前完成全年扩张目标,彰显公司对未来的信心与决心,结合公司之前公布的股权激励,公司未来可持续发展更有保障,我们更加坚定看好爱尔长远的未来,作为我们核心跟踪的公司,爱尔在时间的长河里将越来越耀眼,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。主要风险在于医院收入低于预期和公司管理费用上升。
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爱尔眼科
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医药生物
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2010-11-04
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25.53
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27.68
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8.42% |
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29.51
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15.59% |
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详细
爱尔今日公告股权激励方案:今日公司公告了《股票期权激励计划(草案)摘要》, 首次授予的820 万份期权的对象为公司董事韩忠,副总经理万伟和李爱明,以及不超过257 名的核心管理人员等,行权价格为41.58 元,预留80 万股作为后续引进人才的激励。行权业绩条件是:以2009 年净利润为基数,2011~2016 年相对于2009 年的净利润增长率分别不低于25%、50%、75%、100%、130%、160%。换算成同比增速,2012~2016 年的净利润同比增长率不低于20%、16.7%、14.3%、15%、13%。 激励范围广,但每人授予的股票期权数额较小,最多仅为20 万份,这是一个平衡了股东利益和激励对象利益之后的最优解。T+6 的行权安排让我们看到了公司管理层的决心。 2011 年期权成本摊销压力较大,因此,我们略微下调公司盈利预测。业绩压力也是业绩动力,爱尔眼科是我们核心跟踪的公司,我们坚定看好公司的长期发展,维持 “强烈推荐-A”评级不变:计入爱尔管理费用的期权成本的计算是动态的,关键是与被激励对象授予日的价格相关,但按照目前11.14 元的每份期权价值计算,公司激励成本接近1 亿,2011 年将摊销2959 万,连续计提6 年,逐年递减,对2011 年的业绩压力最大。因此,我们略微下调公司盈利预测, 2010-2012 年EPS 分别为 0.48 元/0.63 元/0.87 元,当前PE 为92 倍。此次股权激励方案解决了公司发展最重要的瓶颈,这使我们更加坚定的看好公司长远的未来,作为我们核心跟踪的公司,路遥尚可知马力, 优秀的公司在时间的长河里将越来越耀眼,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。 风险提示:股权激励成本高于预期。
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浙江医药
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医药生物
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2010-11-02
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35.04
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22.18
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141.68%
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36.73
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4.82% |
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36.73
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4.82% |
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详细
前3季度增速有所下降:分别实现收入、净利润35.6亿元、8.7亿元,同比分别增长了19.6%和19%,实现EPS1.78元,每股经营净现金1.78元。总体毛利率同比上升1.3个百分点。销售费用率同比上升1个百分点,无银行借款,但汇兑损益增加推动财务费率同比上升0.6个百分点。净利率24.4%,同比略降0.2个百分点。VE粉发货稳定,每月发货量约2000吨;万古霉素收入过亿,同比增长超过50%;替考拉宁也保持了较快增速。 3季度单季度来看:3季度实现收入1.7亿元,同比增长持平,环比略升3%。 单季度EPS0.64元,同比下降31%,主要是:1、博雅和讯VE报价从09年5月初的110元/公斤开始反弹,09年3季度保持在170-180元/公斤的高位,而2010年3季度价格在105-130元/公斤,价格同比有较大幅度下降;2、3季度单季度销售费用达8600万元,营业费率同比大幅上升3.9个百分点,管理费率同比也上升了1.1个百分点。 预计4季度VE价格稳中有升:随着生产企业停产检修和下游需求旺季的到来,健康网近期VE报价由125元/公斤上升至目前的135元/公斤。目前,VE产业整体供需相对平衡,预计后期价格稳中略有上升。 下调业绩预测:公司4季度停产检修,由于提前备货,预计发货量影响较小。我们预计4季度VE价格稳中有升,但相对09年4季度的价格高位仍有较大差距。 下调2010年业绩预测至2.78元,同比增长3%,预计2011-2012年实现EPS3.32元、3.86元,同比分别增长19%、16%。 维持“审慎推荐-A”评级:公司是国家级创新企业,目前有两个1.1类新药进入临床。1、肺癌治疗用药苯磺酸普奎替尼07年底进入I期;2、广谱抗菌药昌欣沙星09年底进入I期。在研新药陆续获批将改善收入结构、提升估值,目前股价对应2010年预测PE仅13倍,维持“审慎推荐-A”评级。主要风险是VE毛利占比较高,其价格走势将影响公司业绩。
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华北制药
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医药生物
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2010-11-01
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13.06
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17.30
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272.08%
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16.90
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29.40% |
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17.40
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33.23% |
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详细
前3季度收入大幅增长95%,超预期:前3季度实现收入65.9亿元,同比大幅增长95%,其中第3季度实现收入31亿元,同比大幅增长159%。我们分析:1、整合销售分公司发挥协同效应,国内业务实现大幅增长,特别是制剂业务;2、收到税费返还7080万元,同比增长78%,预计出口业务也有较大幅度增长。 VC降价、原料涨价及工资上升推动毛利率下降:1、海关数据显示,3季度VC出口均价由2季度的8.6美金/公斤下跌至5.8美元/公斤;2、玉米等发酵原料有较大幅度涨价;3、生产工人工资提升。毛利率同比下降11.5个百分点。 费用控制良好:销售费用仅增长了26.9%,管理费用和财务费用分别下降了4.1%和8.1%。我们认为公司未来费用仍有改善空间。 前3季度实现EPS0.23元,第3季度实现EPS0.03元:09年同期由于计提6.4亿元资产减值准备实现EPS负0.5元。报告期应收款增加较多,每股经营净现金为负0.45元。存货、应收帐款周转天数同比分别下降35天、35天。 资金需求较大:长期借款较期初增加9.6亿元,短期借款减少4.5亿元,期末资产负债率高达87.3%。投资26.1亿元建设新型制剂项目,未来资金需求较大。 预计VC价格较为平稳:健康网VC出口报价由8月中旬的4.5美金/公斤反弹至6.5美金/公斤。尽管后续仍有新产能投产,但由于原料涨价以及国家可能出台包括出口配额等调控政策刺激,我们认为VC价格短期较为平稳。 看好新型头孢项目:新头孢项目9月29日投产,在国内头孢市场较快增长背景下,我们看好该项目通过“丰富产品线和完善产业链”对公司盈利能力的提升。 上调收入预测,维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级。上调2010年收入预测至85亿元,同比增长75%,维持2010-2011年EPS0.37元、0.59元业绩预测。 公司2010年收入增速极快,利润基数较低,未来业绩弹性较大。白蛋白项目预计年底试车、免疫抑制剂产业化基地和新型制剂等项目正在加紧推进。看好公司原有业务产业升级和逐步向生物制药转型的总体战略,维持“强烈推荐-A”评级。主要风险是应收款增长较快及项目进展低于预期。
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南京医药
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医药生物
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2010-11-01
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6.36
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--
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7.64
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20.13% |
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7.64
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20.13% |
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详细
三季报情况略低于预期:公司今日公布三季报,营业收入117.25亿,同比增长22%;归属于上市公司股东的净利润3307万,同比下降24%;基本每股收益0.095元,略低于预期。 毛利率下降和期间费用率上升吞噬利润:公司销售收入实现22%的增速但是利润同比却下降24%,主要原因是毛利率的下降和期间费用率的上升。公司今年三季报时毛利率6.76%,比去年同期的6.93%略有下降,主要是并表的企业毛利率较低;销售费用率2.72%,比去年同期的2.95%略有下降,主要是收入的增速较快而相关销售成本并没有大幅增加所致;管理费用率2.59%,比去年同期的2.52%略有上升,主要是人员工资增加所致;总体的期间费用率为6.13%,比去年同期的6.12%略有上升。 行业整合大幕已经拉开:行业集中已经显著在提速了,医药商业行业划归商务部管理后,将更有利于大型医药商业公司,大商业公司的“盛宴”已经开始。我们判断,2-3年内,全国将形成3-5家全国性医药商业巨头,必定是全国性巨头的是国控;有可能成为全国性巨头的是上海医药和南京医药。站在行业历史性机遇的面前,这3个公司都具有不可复制的投资价值。其中,南京医药由于市值小,弹性更大。 下调盈利预测,预计2010~2012年EPS分别为0.13元、0.17元和0.22元,由于存在行业并购性机会,我们仍然维持“强烈推荐-A”评级。医药商业的行业性机会已经到来,南京医药作为纯粹的医药商业股及3省商业龙头,其并购价值及行业价值不言而喻,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。主要风险是公司的财务负担较重,流动性收缩将增加其财务成本。
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康美药业
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医药生物
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2010-10-28
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15.58
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8.10
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7.74%
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19.63
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25.99% |
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19.77
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26.89% |
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详细
公司今日公布3季报:收入、净利润同比增长32%、47%,EPS0.28元。药材贸易同比增长50%,药材贸易受益药材涨价,毛利率同比提升18.5个百分点。 中药饮片受产能限制,同比增长12%。维持2010年0.44元业绩预测和“强烈推荐-A”评级,上调短期目标价至21.7元。 3季报保持较快增长符合预期:实现收入、净利润23亿元、4.7亿元,同比增长32.1%、47%,EPS0.28元,每股经营净现金0.22元。药材价格持续走高,拉动综合毛利率同比大幅上升6.1%。广告费用投入增加及新开河投入较多费用,营业费率同比上升1.8个百分点。管理费率、财务费率同比上升1个、0.3个百分点。投资收益4470万元为确认广发基金投资收益。账上现金达26.9亿元,但未来项目投资巨大,报告期增加了长期借款5亿元,短期借款3亿元。 季度环比增速加快:3季度收入、净利润环比增长7.4%、16%,同比增长51.2%、60.8%,单季度实现EPS0.1元。主要是药材贸易收入增速加快。 中药材贸易为公司最大利润来源:药材贸易实现收入约8.9亿元,同比增长50.2%。受益药材涨价,毛利率同比大幅提升18.5个百分点至43.3%,毛利占比大幅提升18.4个百分点至46.7%。账上存货余额高达12.9亿元,较期初增加2.6亿元,其中不乏药材贸易品种,为公司提供较大业绩弹性。药材贸易品种繁多,需极强的专业判断和资金需求,我们看好公司中药材贸易的长远发展。 中药饮片产能有瓶颈,预计2011年上半年有所缓解:中药饮片实现收入约7.4亿元,同比增长11.8%,毛利率受药材涨价影响,同比降1.4个百分点,毛利占比降至33.4%。新开河实现收入约6300万元,公司投入资金进行上游资源整合,打造国参高端品牌形象,新开河未来可能成为公司新的增长点。成都基地预计2011年上半年投产,北京基地正在进行土建,预计需2011年下半年投产。 新药典统一、提高中药饮片标准,预计行业集中度将大幅提升:2010年中国药典收录了中药饮片439种,并明确规定采用高效液相色谱、PCR方法等技术进行鉴定。饮片行业具有小、散、乱的特点,我们认为由于标准的执行需要投入大量资金购置检测仪器,大部分作坊式饮片生产企业将被淘汰。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级。预计2010-2012年实现EPS0.44元/0.62元/0.85元,同比增长48%、41%、38%。公司是良好的抗通胀投资标的,我们看好其上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势,维持“强烈推荐-A”评级,给予2011年35倍PE,上调短期目标价至22元。主要风险是公司固定资产投资较大,工程进展低于预期。
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信立泰
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医药生物
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2010-10-27
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39.94
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15.37
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--
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42.63
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6.74% |
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42.63
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6.74% |
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详细
3季报高速增长符合预期:前3季度分别收入、净利润9.7亿元、2.5亿元,同比分别增长了77.3%、85.3%,实现EPS1.12元,每股经营净现金仅0.42元。低毛利原料药占比提高,毛利率同比下降0.5个百分点。原料药直接面对下游厂家销售,费用投入极低,带动营业费率、财务费率同比分别下降了2.2个、1个百分点。公司注重研发投入,管理费率同比上升0.9个百分点。净利率达26.3%,同比上升1.2个百分点。销售规模上升,期末应收票据、应收账款余额为1.5亿元、3亿元,较期初增长了1389%、55%。2010年全年预增40~70%,对应EPS1.33~1.61元。 分业务来看:预计前3季度制剂实现收入约5.7亿元,同比增长约50%;原料药实现收入约4亿元,同比增长超过100%。预计泰嘉实现收入超过3亿元,同比增长约50%。头孢西丁原料药由于产业寡头竞争格局、头孢呋辛原料药受益于基药制度,增长较为突出。 3季度单季度来看:3季度单季度收入环比略降6.9%符合预期,公司制剂增长较为稳定,收入环比下降主要是原料药销售有所回落。我们早在8月3日中报点评中提示3季度原料药销售将有所回落:“7-ACA价格影响头孢原料药价格走势,由于目前7-ACA价格走势较不明朗,下游制剂厂商或采取低库存策略”。目前7-ACA价格看涨,预计下游制剂厂商原料药采购将较为活跃。 储备产品丰富:预计抗凝药比伐卢定近期将获批,与泰佳形成系列化优势,借助现有销售队伍将快速上量;抗感染专利药头孢呋辛钠舒巴坦钠也将进入III期临床;心血管支架目前正处于临床前研发阶段。此外,公司还有2个在研1类心血管类新药以及10余项在研新药。围绕心血管及高端头孢抗生素,预计公司未来每年都有重量级新药上市。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”。预计2010~2012年净利润同比增长60%、44%和38%,实现EPS1.52/2.18/3.02元。我们看好公司立足高端专科用药的创新研发的产品系列化优势,当前股价对应2010年预测PE52倍,维持“强烈推荐—A”评级和90元目标价。主要风险是新产品的获批慢于预期。
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东阿阿胶
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医药生物
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2010-10-26
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46.13
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38.90
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31.83%
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54.36
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17.84% |
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60.40
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30.93% |
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详细
公司今日公布3季报:收入、净利润同比分别增长了23%、74%,实现EPS0.64元基本符合预期。母公司实现收入10.7亿元,同比大幅增长42%,产品提价拉动毛利率同比提升7.4个百分点。维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级,短期目标价50元。 3季报业绩基本符合预期:前3季度分别实现收入17.8亿元、4.2亿元,同比分别增长了22.8%和73.6%,实现EPS0.64元,每股经营净现金0.55元,基本符合我们预期。阿胶系列产品提价拉动综合毛利率同比大幅提升7.4个百分点至51.1%。营业费率、管理费率同比略升0.6个、0.5个百分点,财务费率略降0.2个百分点。净利率高达24.1%,同比上升6.9个百分点。无借款,账上现金高达13.7亿元,应收帐款和存货周转天数分别下降20天和15天。 3季度单季度实现EPS0.18元,同比增长38%:单季度来看,3季度收入同比持平,净利润增长38%,主要是09年3季度已进入控制营销良性增长阶段,基数较高;同时阿胶块提价后,加大费用投入,营业费率同比上升2个百分点。 聘任对外投资和资本运营副总经理:公司8月26日公告设立全资控股投资子公司,注册资本3亿元,进行中药滋补、保健品等企业的股权收购、整合,同时对自有资金进行保值和增值。我们认为,公司新聘任于波先生为对外投资副总经理,可见公司对该业务的重视,未来外延式增长或为公司新的利润增长点。 投资6亿元购买金融产品,提高资金收益率:3亿元购买华夏银行2年期理财产品,预计年化收益4.5%;3亿元进行1年期信托理财,对工商银行AA级以上客户贷款,预计年化收益4.5%。 多途径引导需求:随着出厂价近期调整,我们预计终端价格近期也将同步调整。 “阿胶块价值回归,阿胶衍生品放量”是公司的长远战略,公司在处方药市场、OTC市场、新农合市场等都可能有所动作,通过广告、社区巡展等多种形式引导需求,预计公司将投入更多销售费用。 维持“强烈推荐-A”评级:维持预计2010-2012年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS0.87元/1.23元/1.72元。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一,“阿胶块提价、阿胶浆放量,发展阿胶衍生产品”战略将保证公司业绩保持快速增长,维持“强烈推荐-A”评级和短期50元目标价。主要风险是国家回收流动性,高端人群消费萎缩导致阿胶块销量回落。
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恩华药业
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医药生物
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2010-10-26
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23.18
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--
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--
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26.80
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15.62% |
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28.41
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22.56% |
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详细
3季报保持较快增长符合预期:实现收入9.6亿元、净利润6481万元,同比增长14.3%、45.6%,实现摊薄后EPS0.28元,每股经营净现金0.19元。由于商业毛利率有所下降,总体毛利率略降0.9个百分点。营业费率、管理费率和财务费率同比下降了0.7个、1.1个和0.3个百分点。由于基药配送财政拨款滞后及新增疫苗销售回款期较长,帐上应收款余额增至2.5亿元,存货周转正常。 制剂业务增长较为突出,麻醉类较为突出:制剂业务实现收入4亿元,同比增长约15%,原材料成本下降及产率提升,毛利率同比略有上升。麻醉类、精神类和神经类分别实现收入约2亿元、1.7亿元和2千元,同比增长约21%、15%和10%。主要产品力月西、福尔利收入同比增长约20%,利培酮同比增长约15%,二线产品保持较快增长。 现有产品支撑公司业绩保持较快增长,新产品获批将催化股价:国家加大基层医疗投入,保持二三线城市区域优势的同时,对重点一线城市销售进行分线管理,我们认为公司现有产品将支撑公司保持30%以上增速。由于药监局内部问题,新药审批速度有所放缓。8月初利培酮和氯氮平两个新剂型获批,我们预计埃他卡林、芬太尼、右美托米啶及普巴瑞林等储备产品也有望近期获批。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:维持预计2010~2012年实现摊薄后净利润0.34/0.49/0.73元,同比增长45%、45%、49%。我们2011-2012年的业绩偏保守,公司业绩存在超预期的可能。当前股价对应2010年预测PE67倍,估值不低,但公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高,随着重磅储备品陆续获批,收入和利润都将出现台阶式增长,维持“强烈推荐-A”评级。主要风险是新产品的获批低于预期。
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鱼跃医疗
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医药生物
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2010-10-25
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20.09
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--
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--
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26.24
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30.61% |
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26.24
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30.61% |
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详细
三季报符合预期:鱼跃医疗今天公布三季报,营业收入6.55亿,同比增长60%;归属于上市公司股东的净利润1.16万,同比增长61%;每股收益0.46元,符合预期,高成长体现无疑。 各大品种持续高成长持续:今年前三季度,公司各大品种全线高成长,同比增长超过50%的品种超过9个,增速最快的电子血压计超过160%,最大品种制氧机同比增速超过100%。这种高成长是在产能有瓶颈的情况下取得的。 四季度是传统的旺季,公司高成长的态势仍将维持。 募投产能估计能提前消化:我们预计,公司募投项目中的制氧机年底就可以提供新的产能,轮椅尚需一段时间,预计明年轮椅会有大的增长,明年估计能提前将募投新增加的产能消化掉。 鱼跃医疗,一个成长中的tenbagger:08年到现在,公司的发展路径就是加强销售渠道的建设,不断往渠道上加新品种(新品种来自于并购和自主研发——如并购体温计、X光机、缝合线等)。将来,公司仍然会延续这一发展模式,而该模式远远尚未走到头,因此,这是一个成长中的tenbagger,目前107亿的市值并不大,将来,我们判断,公司的市值至少200亿。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:我们给予公司09、10、11年EPS预测分别为0.67元、1.00元、1.51元,对应的PE分别为63倍、42倍、28倍,目前估值并不算低,公司市值目前为107亿,我们判断,公司将来市值至少在200亿以上,由于其确定的高成长性,因此,我们维持“强烈推荐”的投资评级。主要风险是医院渠道开拓低于预期。
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贵州百灵
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医药生物
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2010-10-21
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13.54
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--
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--
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19.50
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44.02% |
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19.50
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44.02% |
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公司今日公布三季报,营业收入4.9亿,同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润8090万,同比增长62%;基本每股收益0.64元,三季报情况正常。我们认为,作为一个高成长股,作为一个苗药龙头企业,市场将逐步认识到他的价值所在,我们维持“强烈推荐”的投资评级。 三季报情况正常:公司今日公布三季报,营业收入4.9亿,同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润8090万,同比增长62%;基本每股收益0.64元。 主导品种增长正常:公司主导产品增长正常,银丹心脑通的增速最快,VC银翘片在药监局的事件出来后,短暂销售略有波动,波动极小,中长期没有影响。 送配方案预计将很快实施:公司半年报10送2股,派现金股利5元,转增4股,送配方案优厚,我们预计,送配方案将于10月底或11月初实施。 产能瓶颈即将释放:公司之前一直存在产能瓶颈,目前产能建设的主体工程已经完成,在等待人员安排,我们预计,11月底将有可能释放产能。 公司并购稳步推进,值得期待:公司上市超募的11亿资金正在稳步进行贵州省内苗药资源的并购与整合,整合之后,公司将获得更多品种,利用公司强势的销售网络完成品种销量的跨越,公司明年的高增长值得期待。 维持原有看法不变,这是一个高成长股:百灵是一个比较老的OTC公司,资本市场对其增速始终抱的希望不大,业绩增速普遍预期在20%-30%。我们,经过大范围的外围及内围调研,提出我们与资本市场不同的观点:这是一个成长股,公司未来的业绩增速,我们的预测是2010年-2012年都在40%左右,成长性良好,2010年是百灵增速的拐点。 投资建议,维持“强烈推荐”:我们预计,公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%,净利润增速42%、41%和39%,EPS1.08元/1.52元/2.11元,对应的PE分别为41倍、29倍、21倍,估值不高,作为一个高成长股,作为一个苗药龙头企业,市场将逐步认识到他的价值所在,我们维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:处方药销售低于预期。
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东阿阿胶
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医药生物
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2010-10-13
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46.93
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38.90
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31.83%
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49.22
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4.88% |
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56.46
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20.31% |
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前 3 季度净利润预增50~100%,实现EPS 0.55~0.74 元:我们预计前3 季度净利润同比增长约80%,实现EPS 约0.67 元。主要原因是阿胶块提价,保健品和阿胶浆销量增长较快。 阿胶块出厂价提价 10%:阿胶块出厂价提高10%至596 元/公斤,10 月11 日起开始执行。我们分析:1、央视6 月6 日曝光牛皮下脚料制作伪劣阿胶事件后,驴皮价格涨幅较大,推动公司生产成本有所上升;2、今年前期出厂价累计上涨38%,但控制营销实施良好,终端价格较快到位。根据我们的模型,我们测算此次提价在2010 年、2011 年将为公司贡献EPS 约0.03 元、0.12 元。 预计终端价格近期也将调整:广东省当前阿胶块终端价格720 元/公斤(各省执行终端格略有不同),与806 元/公斤最高零售价相比尚有空间(阿胶块在广东省为自主定价产品,但为维护价格体系,公司定价会参照最高零售价)。此次出厂价调整,终端价格并未同步调整,但随着阿胶消费旺季到来,我们预计近期终端价格将同步调整。终端价格调整后,渠道和终端的盈利性增强,销售公司产品积极性提高。 多途径引导需求:“阿胶块价值回归,阿胶衍生品放量”是公司的长远战略,公司在处方药市场、OTC 市场、新农合市场等都可能有所动作,通过广告、社区巡展等多种形式引导需求,预计公司将投入更多销售费用。 维持“强烈推荐-A”评级:维持预计2010-2012 年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS 0.87 元/1.23 元/1.72 元。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一,“阿胶块提价、阿胶浆放量,发展阿胶衍生产品”战略将保证公司业绩保持快速增长,维持“强烈推荐-A”评级和短期50 元目标价。主要风险是国家回收流动性,高端人群消费萎缩导致阿胶块销量回落。
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