2012年业绩符合预期:12年分别实现收入、净利润51.3亿元和4.41亿元,同比增长16.8%和78.2%,实现EPS0.6元符合预期。商业销售规模扩大带动应收款项增加以及医院销售回款较慢,经营现金流同比下降明显。 12年的业绩构成:1、本部基本平稳,预计贡献EPS约0.29元,与中央药业只并表半年及计提资产减值准备有关,剔除这两项因素,预计本部增长约15%;2、参股公司中美史克由于销售费用税前扣除政策回归正常、税费补贴以及公司股东补偿前期广告投资收入等因素,12年贡献投资收益约1.7亿元,折合EPS0.23元,同比大幅增加约310%,公司联营公司合计贡献EPS0.21元;3、转让中央药业股权取得投资收益1.07亿元,预计贡献EPS约0.1元。 扣除非经常性因素,净利润同比增长46%,实现EPS0.47元。 分产品方面:工业12年实现收入21.7亿元(剔除已经转让的中央药业和赛诺),同比增长20.7%,其中23个大品种实现收入16.8亿元,同比增长18.7%。速效救心丸、通脉养心、清咽滴丸及特子社复等4个品种收入过亿,其中速效救心丸398万条,实现销售收入约7.2亿元,同比增长20%;通脉养心预计实现收入1.3亿元,同比增长约25%。癃清片、胃肠安、紫龙金及清肺消炎丸等5个品种销售收入超过5,000万;商业实现收入27.9亿元,同比增长约20%。 产品线丰富:公司拥有产品560个,其中独家生产品种101个,中药保护品种11个,产品线覆盖心脑血管用药(速效救心丸、通脉养心丸等)、呼吸系统用药(清咽滴丸、清肺消炎丸等)、胃肠用药(胃肠安、藿香正气软胶囊)、抗肿瘤用药(紫龙金、生血丸)等系列产品群。 受益于基本药物制度的推进:公司共有46个基药品种,涵盖61个品规,其中有速效救心丸、癃清片、京万红、清咽滴丸以及乌鸡白凤片(独家剂型)等5个独家品种,随着未来基本药物在县级以上医院逐步配备使用,我们看好公司这些独家品种在基药市场的放量机会。 公司的成长逻辑仍在于向异地及医疗市场开拓:速效救心丸通过单设品规、并与主流商业渠道合作切入医疗市场,目前已经完成超过15个省份的品规切换,预计12年医疗市场收入超过100%,收入占比提升至25以上,我们判断未来仍有较大的提升空间; 公司不少品种进入09年医保,但由于前期招标工作开展相对滞后,如通脉养心丸目前仅中标了7个省份,尽管如此,省外市场的销售比重12年已经由11年的15%提升到30%,我们判断未来仍会大幅提升。 业绩预测和投资评级:我们维持预计13~14年净利润同比分别增长-4%、25%,新增15年净利润同比增长25%,实现EPS0.58元、0.72元和0.89元。其中13年本部主业净利润同比增长约30%、贡献EPS0.38元;中美史克主业预计增长15%、大股东广告费返还预计较12年有所减少以及税费补贴消失,预计贡献EPS约0.2元。公司产品储备丰富,营销改革正在积极推进,产品进入医保以后也在积极异地扩张之中,同时信任董事长13年起纳入考核以及大股东资产有整合预期,13年业绩超预期可能性较高,维持“强烈推荐-A”评级,建议关注。 主要风险是原材料价格、营销改革节奏低于预期。

12年业绩符合预期:12年分别实现收入、利润总额和净利润15.9亿元、1.53亿元和1.23亿元,同比分别增长26.2%、40%和47.9%,实现EPS0.4元,符合我们年报业绩前瞻净利润增长47%、EPS0.4元的预期。预计主营千金系列的母公司实现收入约6.6亿元,同比增长约14%;子公司湘江药业预计收入同比增长约30%,保持较高增长。 4季度业绩增速略有加快:12年4季度实现收入5.43亿元,同比大幅增长40%,显著高于Q1~3单季度的21%、19%、20%,收入增速的提升与千金系列、湘江药业以及商业的收入增速提升有关。4季度实现净利润4068万元,同比增长56.4%,增速显著高于前三季度。主营千金系列的母公司4季度收入增速明显提升,单季度预计实现收入2亿元,同比增长28%,而Q1~3单季度分别为-2%、17%、11%,母公司增速的季节差异与千金片的OTC品规调整有关。 分产品来看:千金片12年OTC品规进行调整,全年收入预计增长接近10%;千金胶囊收入预计增长约20%;补血益母颗粒由于原材料成本大幅上升,预计12年有所下降,但公司推出价格更高的补血益母丸,预计未来将恢复增长。 基药市场保持高增长,预计12年收入实现约翻番增长。 预计13年1季报仍有较高增长:12年1季度由于千金片品规调整,单季度收入下降超过10%,导致母公司收入下滑2.5%,基数较低,由于当前品规调整已经完成,预计由于低基数效应,13年1季度公司有望实现较高增长。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:业绩预测与投资评级:维持预计13~14年净利润同比分别增长23%、22%,实现EPS0.49元和0.59元(不包括投资收益)。公司是我们看好的基本药物制度受益品种之一,有一定弹性,当前股价对应2012年预测PE32倍,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是基本药物制度推进低于预期。

业绩保持稳定增长,经营现金流大幅好转。公司12年实现销售收入19.03亿元(其中医药工业收入1.73亿元,医药商业收入1.68亿元),净利润2.4亿元,同比分别增长23.77%、31.32%,EPS0.58元。扣非后净利润2.13亿元,同比增36.19%;受益于中药材价格下降及热毒宁注射液快速增长,综合毛利率提升2.9个百分点至75.2%。经营现金流2.12亿元,同比增135%。 营销改革初见成效,热毒宁注射液高速增长。公司营销改革初见成效,1-4季度收入增速9.2%、16.8%、25.8%、42%,业绩逐季提升明显。受益于医院覆盖面提高、流感和手足口病的发病率上升、产品安全性和效果得到临床医生的认可,新进江苏和新疆基药增补目录以及国家的限抗政策,热毒宁12年收入8.63亿元,同比增长84.6%。未来来看,二级以上医院覆盖率仍有较大提升空间,除江苏和新疆外,积极拓展其他省区基药增补,预计热毒宁未来仍能保持较快增长。 预计银杏二萜内酯葡胺注射液上半年上市。中药5类新药银杏二萜内酯葡胺注射液较临床上常用的银杏提取物注射液相比,有效成分-银杏内酯A、B、K含量大幅提高,利于药效及质量水平提升。产品具有活血通络之功效,临床用于脑梗死(中风病中经络痰瘀阻络证)的治疗,市场空间大。有望成为热毒宁后另一重磅品种,丰富产品结构线。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司营销改革效果显著,预计13年热毒宁保持较快增长,上半年新品银杏二萜内酯葡胺注射液上市,胶囊剂等产品恢复增长,预计2013~2015年EPS(不考虑增发摊薄)0.77、0.99、1.21元,PE分别为34、26、22倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:营销调整低于预期预期、新产品推广低于预期。

河南及重庆地区浆站积极提升浆量,预计13年血制品业务稳定较快增长,业绩反转趋势明确。公司积极采取措施提升广西、贵州原有浆站采浆量。同时河南及重庆地区新增浆量明显,河南封丘浆站2010年10月开采,2011年采浆量约28吨,预计2012采浆量超过45吨。公司去年11月在河南获批第2家浆站,预计13年开采,参比封丘浆站预计3年达到40-50吨浆/年。2月份石柱浆站获开采许可证,积极贡献浆量。公司独享河南和重庆浆源,《河南省生物产业2012年行动计划》中提出:将以华兰生物为重点,巩固新型疫苗和血液制品优势,重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。预计在河南省有新的浆站不断获批。 主要产品批签发较快增长。公司采取措施提升原有浆站浆量,重庆地区存浆量投产提升第4季度批签发量,预计会对13年业绩有积极贡献。2012年1-10月/1-12月,公司人血白蛋白(10g/瓶)批签发88.94/116.73万瓶,同比增6.8%/21.5%;静丙(2.5g/瓶)批签发43.41/66.95万瓶,同比增-13.8%/22.8%;凝血因子Ⅷ(200IU/瓶)批签发9.67/14.43万瓶,同比增35%/68%;凝血酶原复合物(200IU/瓶)批签发16.63/24.06万瓶,同比增39.8%/59.2%。 血制品提价、疫苗业务恢复增长、增值税率调整都将对13年业绩产生积极影响。12年发改委对白蛋白、凝血因子类等产品不同幅度提价;公司疫苗业务去年更换代理商,预计13年恢复性增长;自2013年1月1日起增值税按照简易办法依照6%征收率计算缴纳;公司下属单采血浆公司变更手续正在办理中。预计公司增值税税率调整后将在一定程度上降低公司税负,对公司2013年及以后年度经营业绩产生积极影响。 维持“审慎推荐-A”投资评级:华兰生物作为国内产品数最多,综合利用率最高的血制品龙头企业,坐拥河南、重庆血浆资源优势,浆量提升明显,预计13年血制品及疫苗业务恢复性增长、未来仍有新浆站获批预期。预计12~14年EPS0.54、0.75、0.92元,对应PE45、32、26倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:原料成本上升、采浆量低于预期、疫苗业务竞争激烈。

公司公布2012年报:收入、净利润同比增长20.13%、6.42%,实现EPS0.47元,略低于我们年报业绩前瞻中的预期(净利率同比增10%),业绩增速放缓主要原因在于:销售费用大幅增加、主营品种受毒胶囊事件影响(非品质原因)。公司拟每10股派发现金股利4元(含税)。预计13年增速将逐步恢复,但考虑到费用压力仍在,我们调整13-14年EPS至0.55元、0.65元,同比增长15%、20%。 虽然公司主营药品业务增速趋缓,但公司以销售见长,考虑中药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间大,同时战略性介入保健饮品领域,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。

公司今日发布2012年年年报:收入、净利润分别同比增增长24%和19%,低于预期。公司的定增顺利完成,宏兴集团的整合也初见成效,并公告进军上游中药材业务,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。 皮肤类用药拖累公司2012年业绩。2012年公司实现收入5.18亿元,同比增长24.1%;净利润8805万元,EPS0.63元,同比增长18.7%,低于我们0.72元、同比增长35%的预期,主要原因在于2012年上半年公司调整了皮肤类用药的营销模式,皮肤类用药的销售受到一定影响。扣非后净利润8011万元,同比增长11.5%,主要因为去年收到政府补助400万元,而今年884万元;每股经营现金流0.44元,而去年同期为-0.81元,大幅好转。公司2012年度利润分配预案为每10股送2股转增8股并派送现金红利0.65元(含税)。 主要产品表现良好,整体毛利率创新高,宏兴集团整合初见成效。(1)皮肤类药品实现收入2.26亿,三四季度销售已经恢复正常;(2)心脑血管用药1亿元,其中心宝丸约7500万元,丹田降脂丸2000多万元。我们判断今年心宝丸进入新版基药的概率较大,仍有望实现高增长;(3)不孕不育类的麒麟丸实现收入1.06亿元,同比增长130%。由于高毛利率品种的销售占比提升和主要中药材价格的下降,公司毛利率达到46%,同比上升3.6个pp,其中Q4毛利率达49.5%,创上市以来单季度的新高。 定增顺利完成,进军上游中药材业务,看好宏兴整合,维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司已经顺利完成8亿元的定向增发,去年11月完成收购安徽援康中药饮片公司100%股权,并公告拟投入3.51亿元投建安徽亳州中药产业基地项目、吉林抚松人参产业基地项目。公司目前拥有352个品种,国家保密品种两个(心灵丸和通窍益心丸),独家品种22个。我们预计2013~2015年收入同比增长45%、33%和30%,净利润同比增长42%、33%和27%,实现EPS分别为0.90元、1.20元和1.53元,当前股价对应PE分别为34倍、26倍、20倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:皮肤类用药的销售恢复和公司对宏兴集团的营销整合慢于预期。

痰热清放量助推业绩稳定增长。12年收入11.02亿元,净利2.42亿元,同比分别增长34.4%、44.5%。其中痰热清预计销售超4500万支,收入10.94亿元,同比增34.54%,原料收率提高导致痰热清毛利率提升1.96个百分点。由于2012年产能全部释放,痰热清持续放量助推业绩稳定增长。同时,公司1季报预增30%-40%超预期,EPS0.25~0.27元。 痰热清仍具有较大市场空间。痰热清注射液属于独家品种,质量稳定、疗效显著,处于细分市场领先地位。并在近几年国内“非典”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“手足口病”四大疫情的治疗方面作出了重大贡献,同时也被国家发改委列为“防止流感储备药品”进入国家储备库。产品自上市以来,通过多年的市场推广,已树立了良好的品牌形象,占清热解毒类中药注射剂的市场份额逐年提高。近年,呼吸系统类疾病发病率较高、限抗政策以及终端医院的拓展,预计痰热清仍具有较大市场空间,预计13年销量增长30%。 三期工程将有效解决产能瓶颈并为新产品上市做好准备。三期工程预计下半年投产,新增针剂产能5000万支,解决痰热清产能瓶颈。痰热清5ml规格正准备重新申报,痰热清胶囊已申报申请新药证书和生产批件,痰热清口服液和疏风止痛胶囊处于III期临床,产品储备保障公司持续发展。 维持“审慎推荐-A”投资评级:痰热清是公司独家产品,处于细分市场领先地位,仍处于稳定成长期,预计未来几年多个产品推向市场。预计13-15年EPS1.21、1.51、1.83元,同比增32%、25%、21%,PE24、20、16倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:原料成本走高、三期工程进度低于预期。

公司公布12年业绩快报:收入、净利润同比分别增长27%、7%,预计冻干业务收入增长约10%,非冻干业务收入占比大幅提升,净利率下降是由于收入结构变化及费用投入增加。我们预计13年冻干订单仍有望增长,预计13年净利润增长40%,目标价40元,建议买入。 12年业绩基本符合预期:12年实现收入、净利润8.22亿元和2.33亿元,同比增长26.7%和7.3%,实现EPS1.12元,基本符合我们增长10%的预期。 收入增速大幅高于利润增速主要是由于并表所致:预计主营冻干机业务的母公司12年实现收入约7亿元,同比增长约10%,增速下降主要是由于11年冻干业务新增订单同比略有下滑(冻干业务一般是缓后一年结算收入)。控股子公司德惠、驭发等3季度开始贡献收入,子公司12年合计贡献收入超过1.2亿元,收入占比显著提升,但由于产品毛利率较低以及早期处于市场投入阶段,12年子公司贡献净利润并不明显。收入结构的变化导致了公司净利率的下降,我们需要强调的是并非公司冻干业务的盈利能力出现下滑。 4季度增速明显加快:12年4季度实现收入2.77亿元,同比大幅增长71%,主要是由于控股子公司并表收入增加所致;实现净利润6184万元,同比增长约20%,增速显著快于Q3、Q2、Q1的-9%、12%、9%(11年前3季度所得税率为25%,我们对11年Q1~3的税率进行了调整)。利润增速显著低于收入增速主要是因为非冻干业务毛利率较低以及前期费用投入较多。 预计13年冻干订单也有望实现增长:四部委发布的《关于加快实施新修订药品生产质量管理规范促进医药产业升级有关问题的通知》再次强调了GMP认证的紧迫性,从目前认证通过企业的情况来看,13年冻干订单仍有望增长。 预计2季度增速将显著提升:12年上半年出口收入9271万元,占比25%,预计13年上半年将显著减少,而12年的订单在13年2季度开始预计将会有更多的确认,我们预计2季度增速将显著提升,但对1季度也不悲观。 调整13~14年业绩预测,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价40元:预计13~14年净利润同比增长40%、30%,实现EPS1.57元和2.04元。公司是冻干行业龙头,其他药械装备也在积极布局,当前不足20倍的估值未能体现其行业地位,给予13年25倍PE,目标价40元,建议买入。 风险提示:竞争对手加入后造成价格竞争。

公司公布2012年业绩快报:收入增长12.17%,净利润增长6.71%,实现EPS0.45元,预计扣非后的净利润增速20%左右,低于我们的12年报前瞻预期(主业25%)。虽然公司由于业绩基数变大,增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,储备产品丰富,预计新品血糖仪在13年弹性较大,公司是我们长期看好的品种我们看好公司长远的发展。预计13~14年公司净利润分别同比增长28%和29%,EPS0.58元/0.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 12年业绩增速较平稳。公司2012年分别实现收入、营业利润和净利润13.13亿元、2.59亿元和2.42亿元,同比分别增长12.17%、18.57%和6.71%,实现EPS0.45元,按12年的前三季度非经常损益测算(预计全年近1200万左右的非经常损益),预计扣非后净利润增速为20%左右,低于我们在年报前瞻中同比增长25%的预期。预计整体毛利率有所提升,主要得益于:1、成本压力减小,11年2季度成本开始明显上涨。2、产品结构进一步调整,传统产品增速趋稳,新产品(毛利率相对传统产品高)增速较快,比如制氧机、血压计等。 分业务看,全年收入增速稳定,新品推广逐步推进:预计康复护理系列同比增长平稳,其中,预计电子血压计增长30%左右;预计医用供氧系列同比增长15%-20%,其中,预计制氧机的增速在30%左右;预计医用临床器械同比增长15%-20%,预计主要是针灸针等高值耗材增速较快。海外销售增速正在逐步恢复。新品血糖仪在OTC和医院正同步推广,13年将增速加快,空气消毒净化器正在等待卫生部的批文,预计13年中期可以获批。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计13~14年公司净利润分别同比增长28%和29%,EPS0.58元/0.75元。虽然公司由于业绩基数变大,增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,储备产品丰富,新品血糖仪在13年弹性较大,公司是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:新产品推出低于预期。

12年净利润增速略超预期:12年分别实现收入、利润总额和净利润7.11亿元、1.99亿元和1.65亿元,同比分别增长30.1%、45.9%和40.1%,实现EPS0.59元,略超我们业绩前瞻净利润同比增长37%、EPS0.58元的预期。主要产品鹿瓜多肽注射液和DNA类产品预计收入同比增长超过30%、40%,头孢米诺高速增长,预计销量超过300万支。 4季度增速显著提升:4季度单季度实现收入2.49亿元,同比大幅增长45%,显著快于Q2、Q3单季度收入27%、8%的增速,收入增速大幅提升与11年4季度单季度基数较低有关,11年4季度单季度收入下滑14.8%。收入增速的大幅提升,也带动Q4单季度实现净利润6552万元(占全年利润比重的40%),同比大幅增长58%。 经营趋势向上:鹿瓜多肽注射液降价幅度与其他竞争产品相对较小,公司产品相对竞争力提升,预计后续仍将保持较快增长;新产品代理不断加入,河南新帅克的氯比格雷、美国坎伯兰制药的布洛芬注射液和N-乙酰半胱氨酸注射液、日本明治的玻璃酸钠注射液、东亚制药的多西他赛、蒲公英药业的安脑丸、安脑片等大量中药品种,有助于公司后续经营业绩的稳步增长。 储备产品丰富,未来仍有外延式发展的预期:中药一类新药银杏内酯B申报进展稳定、龙胆苦苷及注射用龙胆苦苷正在进行三期临床总结及申报材料整理中,重量级新品获批预期有助于拉升估值。公司账上现金丰富(超过10亿元),外延式并购仍在持续不断努力中。 上调13~14年业绩预测,维持“强烈推荐-A”评级:上调13~14年净利润增速至41%、32%(原为30%、33%),实现EPS0.83元、1.09元(原为0.71元和0.94元)。当前股价对应13年预测PE29倍,公司销售能力突出,代理及储备产品丰富,考虑未来仍有外延性发展的可能,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是新药研发进展低于预期以及国家政策变动对公司营销模式的压力。

公司公布12年年报:收入、净利润同比增长10.22%、57.27%(扣非30%),实现EPS0.62元,符合前期业绩预告。公司拟每10股派发现金股利2元,并以资本公积金每10股转增3股。公司沙坦原料药出口是支撑今年业绩高成长的主因,制剂出口业务继续快速增长,后继产品线丰富,我们看好公司未来的增长,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 2012年主业增长30%,符合前期业绩预告。2012年公司实现收入20.1亿元,同比增长10.2%;净利润3.4亿元,EPS0.62元,同比增长57%,扣非后主业增速30%。每股经营现金流0.45元,同比增长23%。11年房地产贡献收入近2.8亿元,扣除该部分影响后12年同期主业收入同比增长30%。12年Q3受停产检修的影响(收入、净利润环比分别下滑4%和33%);受益于政府补助增长较大等,12年Q4收入达到6.0亿,同比增长34%;净利润1.2亿,同比增长382%; 沙坦放量,制剂出口突破,维持“强烈推荐-A”的投资评级。12年公司普利原料药收入3.7亿,下降10.5%个pp,毛利率30.5%。沙坦类原料药实现收入8.5亿,同比增长40.9%,毛利率37.3%,同比下降3.6个pp。从公司沙坦出口的价格来看,氯沙坦价格已经稳定,缬沙坦和厄贝沙坦放量明显,价格同比下滑,但环比相差不大。公司的厄贝沙坦制剂已获得FDA文号,第一个控释片拉莫三嗪控释片于13年1月在美国上市,公司12年制剂出口实现收入1.8亿元(1-9月近1.2亿,1-6月近8000万),增速近两番。我们预计未来几年受益于沙坦专利到期,公司沙坦原料药放量持续,制剂出口已有初步突破,加上后继产品线丰富,我们看好公司未来成长,调整盈利预测: 预计2013~2015年公司收入同比增长34%、23%和21%,净利润同比增长24%、22%和21%,实现EPS分别为0.77元、0.94元和1.14元,当前股价对应PE分别为21倍、17倍、14倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:原料药价格波动和制剂出口慢于预期。

公司未来三年成长确定,复合增长25~30%,当前估值25倍,30倍估值并不高:我们2013年1月31日发布了报告《拐点已至,建议加强配置》,判断东阿阿胶未来3年成长确定,复合增长将达到25~30%,对于一家12年净利润已经超过10亿元的公司来说,能够保持这种速度是难能可贵的。我们需要强调的是“东阿阿胶2012年的低谷让市场分歧很大,估值始终低于一线股,12年4季度的复苏标志着东阿阿胶转型的成功,走出低谷,重新迈上长期成长轨道,13年是阿胶估值回升的一年,重回一线股估值,甚至略有溢价,13年30倍的目标并不高”。 近期我们与投资者就东阿阿胶做了较多沟通,就此,我们认为:东阿阿胶的阿胶块市场需求在提升,但市场整体需求的增加幅度应显著小于东阿阿胶:东阿阿胶自12年4季度推出“赠送辅料、免费熬胶”的活动以后,消费者接触到的产品形态将是“固元膏”,如此通过打粉香味、凝固难易程度很好的将东阿阿胶的产品自然而然的与其他品牌区分开来,从而很好的提升了客户的黏性。同时,固元膏使得阿胶的消费便利化,消费人群年轻化,城市白领将成为主力消费人群,这类人群价格敏感度较低,从而也打开了未来阿胶块的价值回归空间。11~12年之间,市场一直争议阿胶竞争者的加入问题,从而担忧市场竞争激烈后东阿阿胶的阿胶块销量未能放量,并限制未来的提价空间。 毋庸置疑,阿胶生产者是多了,但是其他品牌的阿胶是否能够达到东阿阿胶的质量层次,特别是对于新进入者,这个是需要划一个问号的。如果消费者能够直接区分不同品牌阿胶的质量差别的话,那东阿阿胶的产品价值就能够体现出来,而“赠送辅料、免费熬胶”的方式很好的实现了这一功能,从而为东阿阿胶的阿胶块划出了一个市场,这个市场价格敏感较低,同时需求也是在不断增长的。未来,东阿阿胶可能会开发能够更直观能够识别阿胶块质量的熬胶工具,

公司公告香港卫生署回收白药系列产品及股东股权转让纠纷进展:由于检验出未标示成分,香港要求召回白药5款产品,导致白药股价近两个交易日大幅振荡,我们认为股价调整即为买入良机,根本原因在于白药上百年的使用,其安全性毋庸置疑。维持12~13年净利润增长31%、28%的预测,强烈推荐。 事件:香港卫生署2月5日要求白药香港批发商从消费者回收云南白药胶囊、散剂、气雾剂、膏及酊剂5款中成药,原因是从药品中检出含有未标示的乌头类生物碱,同时指出并未接到市民使用有关产品后的相关不良反应报告。 我们的观点:香港市场不足千万,占比不到1%,回收影响极小;而通过我们后文的分析,白药产品安全性毋庸置疑,由此引发对产品安全性的质疑微乎其微。 作为一线最优秀的中药企业,公司未来成长确定性高,股价调整即为介入良机。 云南白药处方、工艺为国家保密范围,此为公司产品未标识配方及成分的原因。 乌头类成分是云南白药系列药品的有效成分,但通过炮制后毒性已大幅减低或解除:含有乌头类成份的药材毒性主要是由乌头碱所致,药材通过炮制,乌头碱水解成乌头次碱、乌头原碱,毒性将大大降低。云南白药通过独特的炮制、生产工艺,在加工过程中,已使乌头碱类物质的毒性得以大幅减弱甚至消解。 云南白药超过110年的使用历史、近10年上亿人次的使用表明其安全性毋庸置疑:云南白药创制与1902年,至今使用历史111年;公司在10~12年间,共生产销售云南白药(4g/瓶)1亿瓶、云南白药胶囊(0.25g/粒)17亿粒,3年间共监测到涉及云南白药和云南白药胶囊的各类不良反应共计28例,主要表现为皮肤过敏、发痒等;未监测到严重不良反应,有效性和安全性毋庸置疑。 SFDA第一时间力证了云南白药的安全性:SFDA在2月6日发布《SFDA关注云南白药安全性问题的说明》,表明了两个观点:1、云南白药为国家秘密技术品种,其说明书、标签可不列成份;2、未发现云南白药严重的不良反应报告。 据我们了解,云南白药牙膏含有的是云南白药活性成分,并未含有乌头类物质。 2012年经营判断:我们维持12年净利润同比增长31%、实现EPS2.27元的判断。其中牙膏预计回款(含税)超过22亿元、同比增长超过40%;药品事业部整合后下半年表现靓丽,其中气雾剂表现突出,预计同比增速超过40%;养元清发力得看2013年,预计12年回款不到1亿元。

公司今日发布2012年年年报:收入、净利润分别同比增增长18.1%和20.6%,符合预期;扣非后净利润1.71亿元,同比增长17.7%。公司从2011年开始加大力度开拓省外市场,销售占比从公司刚上市时的27%提高到39.2%的水平。公司是一家正从广东逐步走向全国的优秀中药企业,我们预计公司2013~2015年实现EPS1.23元、1.55元、2.01元,分别同比增长22%、26%和29%,当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。2012年6月主要产品的技术改造项目通过2010年版GMP的认证,有效缓解产能瓶颈;8月与广东八达制药签署了相关资产转让协议,资产直接交易金额为人民币1800万元,未来12年以销售提成方式支付的最低金额为人民币3080万元;公司还将以异地改建车间的方式,使用自有资金不超过人民币6000万元在公司所在园区投资兴建冻干粉针制剂车间。我们认为这是公司拓展生产范围,从口服制剂延伸至注射剂领域的重要举措;公司2012年8月通过了《关于引进创新科研团队的议案》,将引进“肿瘤和糖尿病创新药物研发与产业化团队”,并申请专项资金资助4500万,项目配套资金9000万,公司的新药研发能力进一步增强;2012年11月底,公司公告口康凝胶和健行颗粒均已顺利完成II期临床试验,并开始进入或准备Ⅲ期临床试验;2013年1月底,华南药业合作开发的盐酸莫西沙星原料及滴眼液、苯磺酸贝托斯汀滴眼液、盐酸洛氟普啶原料及片的临床研究注册申请已经获得广东省食品药品监督管理局受理。我们预计2013~2015年公司收入同比增长23%、25%和26%,净利润同比增长22%、26%和29%,实现EPS1.23元、1.55元、2.01元,当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:扩张带来期间费用的上升和三七价格波动。

公司于今日公布定增预案:拟以非公开发行方式发行不超过5,818万股,拟募集资金总额不超过11.6亿元,窦啟玲女士认购金额不低于1亿元。募集资金将用于几个子公司的GMP改造和营销网络扩建及品牌建设。公司的销售能力强、产品梯队合理,核心管理层已经完成股权激励(并于13年1月28日第1期解锁,短期股价压制因素解除)核心管理团队与公司的经营更紧密地结合,此次定增意在扩产能布渠道,这是一个以时间换空间的品种,我们看好公司长远的发展,维持盈利预测:12-14年EPS0.89、1.12、1.37(未考虑股权激励的成本则为0.93、1.15、1.40)当前股价对应PE分别为29/23/19倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 公布定增预案,董事长参与认购:拟向不超过十名特定对象以非公开发行不超过5,818万股,拟募集资金总额不超过11.6亿元,窦啟玲女士认购金额不低于1亿元(自发行结束之日起36个月内不得转让)。预计每股发行价格不低于19.94元,即不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,我们认为,公司董事长参与定增显示对企业长期发展的信心; 募集资金扩产布渠:募集资金将用于益佰制药GMP改造二期工程项目、民族药业GMP异地改扩建项目、南诏药业GMP改扩建项目和益佰制药营销网络扩建及品牌建设项目。民族药业拥有苗药独家品种心胃止痛胶囊、金骨莲胶囊和马兰感胶囊等,其中新药米槁心乐滴丸即将获批,处于药监局的待制证状态;南诏药业拥有科博肽注射液、中药消炎片、骨肽注射液、胸腺肽注射液等,其中科博肽对于癌症疼痛治疗无成瘾性,目前国内仅5家制剂批文;益佰制药历来以销售见长,目前拥有销售人员近2500人,此次募投后将在北京、上海等27个地区新增101个省级办事处实现营销网络扩建,通过系统化的学术推广活动实现品牌建设; 未来三年股东回报规划:公司同时也公告未来三年股东回报规划,优先考虑现金分红,未来三年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年公司合并报表归属于上市公司股东净利润的30%,每年具体分红比例由董事会据相关规定和公司当年经营情况拟定,由公司股东大会审议决定