公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项目的投资及运营服务,是目前A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司。 固废处理“十二五”期间将得到大发展:到2015年我国城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,生活垃圾处理能力将达到35万吨/日,固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右,而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元,“十二五”期间新增项目运行费用约125亿元。 固废业务已经成为公司主要的盈利增长极:公司拥有从设计到运营的全流程固废产业链,业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类,并且多采用自主研发生产设备,使得公司该项业务毛利率高于同行,也为公司收获了各类固废业务订单,公司目前在手订单保证了公司未来几年收入来源。 水务业务是公司业绩的有力补充:公司是以做自来水供应和污水处理起家,近年虽然业务发展重心转向固废处理,但是水务业务仍然是公司主营业务的重要组成部分,是固废业务的有力补充盈利预测及估值建议:公司已成为环保行业龙头公司之一,独特的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护,预计未来公司发展空间极大。预测公司2011年至2013年EPS 分别是0.66元,1.01元及1.38元,对应动态PE分别是44倍,29倍和21倍,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:与公司大股东关联交易的风险;应收账款过高的风险。

公司主营监测仪表。公司主营业务是研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析和安全监测领域的仪器仪表。主要产品包括:激光在线气体分析系统、紫外在线气体分析系统、环境气体监测系统、环境水质监测系统、数字环保信息系统、近红外光谱分析系统等,其中环境监测系统和工业工程分析系统合计占其收入的大约90%。 公司所处行业特征明显,市场空间极大。监测仪器行业空间极大,粗略估计至少有1000-2000亿元的市场容量,但由于种类繁多,某些细分行业只有不到20亿元的市场,经过4-5年快速成长期,市场占有率很容易达到瓶颈。由于行业目前处于成长期,整个大行业预计至少保持20%以上的自然增速,公司作为行业内的龙头,每年保持40%的增速增长。 公司是行业中的佼佼者。环境监测系统、工业过程分析系统和安全监测系统认证周期长,行业准入门槛高,具有行业壁垒。公司借鉴国外优秀的技术和管理经验,经过长期的发展,已成为行业内的佼佼者,多项指标均在行业内名列前茅。 未来规划从业务领域和业务模式双方向拓展。公司不断求新,在原有产品的基础上,大力发展新产品,涉足新的监测领域,力求开发新的利润增长极;同时计划通过一系列的收购兼并的模式,逐渐丰富公司的产品线,拓展公司的业务范围。 预测及建议:公司所处行业属于朝阳行业,行业壁垒较高,且公司已占据先发优势,未来前景广阔。预计公司2011年至2012年EPS 分别为0.54元及0.74元,对应动态PE 为31X 及22X,目前估值水平合理略低。公司上市发行价20元,目前已经破发,折价幅度较大,具备较大的安全边际,给予公司“买入”评级

公司是饮料包装行业龙头。公司主营包装,目前在国内饮料容器包装行业处于龙头地位,是公司主要收入来源。公司市场份额极高,占有可口可乐25%的采购份额,百事可乐50%的采购份额,统一70%的采购份额。 公司地产业务属高端别墅,稀缺资源。公司房地产项目主要是上海的紫都·上海晶园,位于上海唯一山水胜地、国家4A级度假区——上海佘山国家旅游度假区内。项目占地68.41万平米,规划建面13.97万平米,1、2期均已全部售罄,3期已售出15套,3、4期合计还有260余套待开发销售。项目土地成本异常低廉,单位成本不足100万/亩(1500元/平米),项目毛利达到60%以上,销售净利率预期可达30%以上,预计剩余别墅价值约70亿元,可实现净利润约25亿元。 创投业务锦上添花,还能平滑地产业务波动带来的业绩波动。公司多年前就开始涉足创投业务,通过公司控股的子公司紫江创投公司,直接或间接参股多家未上市优质公司股权,目前手上持有上市公司股份市值约4亿元,此外公司还储备了大量创投项目,预计未来将为公司带来丰厚的投资收益。 涉足新领域,未来市场空间极大。公司还涉足两大新领域,通过紫江创投简介参股中航—通用电气民用航电系统有限公司,已被选定为C919大型客机航电系统供应商;公司旗下紫江彩印公司目前已研制出太阳能电池背板复合膜和锂电池铝塑膜,并已成功投产销售,未来可能成为公司又一业务亮点。 预测及建议:公司业务范围较广,我们无法一一进行详细预测,仅对主要业务情况进行预测。由此预测得公司2010年至2012年EPS分别为0.48元,0.62元及0.74元,动态PE分别为14X,11X和9X,安全边际较高,给予公司“买入”投资评级。

公司公布2010年年报,2010年,公司营业收入5亿元,营业利润2.1亿元,归属于上市公司股东净利润1.77亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.8亿元,按照权益摊薄后基本每股收益1.31元,扣除非经常性损益后每股收益1.34元,与我们此前预计的扣非后每股收益1.35元基本相符。公司还公告拟以2010年总股本14700万股为基数,每10股派3元(含税),并转增12股。 公司保持了业绩的高速增长。公司近年来业绩持续高增长,预计十二五期间公司仍将保持较高的复合增长率。公司200万平米微滤膜和100万平米超滤膜新产能的投产,使得公司生产成本降低,毛利率进一步提升至48.61%。 政策扶持力度加大,助于公司发展。我国十二五规划中环保投资需求将达到3.1万亿,政府还出台了一系列的推动污水再生利用的政策,公司已是污水再生资源化行业的龙头,市场占有率在60%以上,各项政策的出台将大大有利于公司的发展。 积极开拓外埠市场,短期仍以北京市场为主。公司2010年业务收入北京地区占65%,主要是由于北京市提标改造利于MBR市场的拓展,所以收入增长较快。不过公司正在积极向外埠拓展业务,目前已在江苏、云南、天津等地设立分中心或合资子公司,并积极向四川、湖南等地挺进,发展速度极快。 业务范围进一步拓宽。公司除MBR工程及设备销售外,还积极尝试BOT、BT、设备租赁、工业和民用给水、工业废水处理等领域,未来除了自己新建,还将通过收购兼并等手段来扩大公司的业务规模和业务领域,逐步完善从给水到淤泥处置整个水产业链。 投资建议及盈利预测:行业受益于节能减排政策以及国家新兴产业发展规划,十二五期间仍将保持高速发展,公司在膜处理领域的优势地位使得公司将更受益于政策的扶持,而18.8亿元的超募资金将有助于公司迅速扩大产能及拓宽业务范围,占据行业发展先机,带来公司新的利润增长点,维持公司“增持”投资评级,预测公司2011年、2012年每股收益分别为2.93元和4.71元(均为考虑公司股权激励期权成本计入管理费的影响),对应动态PE分别为39X及24X。

公司公告将使用募集资金在北京本部建立研发中心和技术服务与运营中心项目,同时公告变更部分募投项目的实施方式,拟用募集资金出资6,000万元人民币(膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心项目)设立全资子公司北京碧水源环境科技有限公司,并由该公司承担募集资金项目中研发中心和技术服务与运营中心项目的实施工作。 新设立的北京碧水源环境科技有限公司将寻求以5600万的价格收购北京市门头沟区再生水厂(设计规模4万立方米/日,采用A/A/O+MBR工艺,2010年正式投入运行,厂区在门头沟区)25年的经营权。假如收购成功,北京市门头沟再生水厂将为公司带来每年1400万元以上的运营收入,为公司的研发与技术中心运行提供补贴。 实际收益预计将高于估计值我们认为新设立的子公司未来发展潜力将高于预估值,因为按照北京市9月公布的居民生活污水价格是1.04元/吨,门头沟再生水厂属于新建再生水,处理费用应该高于此价格,按照4万吨的水量计算将远高于1400万元的年收入,因此预计是采取常用的分时间给予水量的方法,即初始按照较少的水量计算,之后逐年递加至核定水量,国内许多托管运营的水务公司均采用此模式。 超募资金尚未开始使用公司募集资金25亿元,扣除发行费用也有24亿元,超募将近19亿元,目前公司的募集资金使用十分谨慎,原定募集资金都尚未使用完,超募资金更是尚未开始使用。据最近市面上反馈的调研信息,公司对于超募资金的运用已经有详细的规划,预计将增加公司业绩30%以上。 投资建议:公司目前许多项目已在储备待签约阶段,北京、云南、江苏等地项目进程符合我们的预期,预计未来公司业绩将实现三级跳,维持我们前期对于公司“增持”评级,在不考虑超募资金带来的业绩的情况下,预计2010年至2012年EPS分别为1.36元,2.47元和4.19元。

公司公告2010年前3季度营业收入1.68亿元,同比增长-39.05%;净利润4134万元,同比增长15.15%;每股收益0.38元。 新增托管运营业务提升综合毛利率。报告期公司收入增幅远低于利润增幅,主要原因在于公司报告期内新增了毛利率较高的托管运营业务,导致整体毛利率大幅提升。且公司报告期实施的工程总承包项目均为石油化工类,其毛利率高于上年同期实施的工程总承包项目,所以,虽然报告期营业收入有所下降,但净利润较上年同期略有增幅。 结算具有较强的季节性。公司是工程类公司,主要客户均为大型企业集团下属机构,其煤化工、石油化工、电力项目一般为国家大型重点工程,项目建设期长,且受宏观经济形势等多方面因素影响较大,工期基工程进度波动性较大。行业惯例是在收入结算确认上一般采用最后一个季度结算的原则,增值税进出项抵免可以避免预缴增值税多缴占用资金,所以预计公司收入利润将在4季度集中释放。 募投项目即将投产。募集资金投资项目神华宁东煤化工基地(A区)污水处理工程BOT项目已经基本完工,预计年底将产生收入;工业水环境检测及模拟技术中心项目即将开始实施。募投项目的投产,将进一步提升公司的业绩,但是由于BOT项目占用资金较大,估计未来BOT不是公司发展的重心。 投资建议:国家十二五规划对石油化工、煤化工、电力等行业的新增投资将超过万亿元,公司与中石油、神华集团等超大型集团建立了良好的合作基础,在业内也奠定了良好的发展基础,预计未来将占据先发优势快速发展。预测2010年至2012年的EPS分别为1.40元、2.15元和2.85元,比此前预测略有下调,维持公司“增持”评级。