评述:报告期公司实现营业收入10.79亿元,同比增长了45.73%;实现营业利润1.31亿元,同比47.86%;利润总额为1.59亿元,同比增加了57.24%;净利润为1.26亿元,比去年同期增长了62.40%。归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,同比大幅增加了62.51%,基本每股收益为0.20元。 公司去年整体业务的毛利率为36.54%,较去年同期下降了1.08%,主要由于女儿红旗下产品价格偏低。目前公司在品牌经营上有较大动作,聘请了形象代言人,并加大了广告投入,因此销售费用的增幅较大,但女儿红作为一个有历史沉淀的品牌,在公司的大力发展下,未来品牌效应定会逐步体现。 随着公司产品结构的优化和女儿红品牌效应的提升,公司未来业绩增长可期。我们给予公司增持评级,预计2011-2012年每股收益为0.26、0.35元。

事件 公布2010年年报评述 报告期内公司实现营业收入1.85亿元,同比增长了25.12%;实现营业利润8966.92万元,同比下降了20.12%;利润总额为9122.55万元,同比下降了17.89%;净利润为6218.21万元,比去年同期下滑了23.08%。归属于母公司所有者的净利润为5802.22万元,同比下降了24.38%,基本每股收益为0.29元。 公司去年整体业务的毛利率为66.5%,较去年同期下降了1.5%,这主要是由于原材料价格上涨引起。公司的销售费率同比大幅上涨了8.41%,原因是公司去年新建了较多新店,前期培育费用较大造成的。相应的新店一般都会有1-2年的亏损期,这也是公司净利润较同期下滑的主要原因,并且公司去年有多家门店装修改建也某种程度上影响了公司的业绩。值得注意的是公司管理费用控制较好,管理费用同比下降了10.07%,管理费率更是下滑了3.8%。 公司未来发展的两大亮点:一是股权激励对公司发展的促进作用。股权激励的受益面较广,有利于保持公司核心人员的稳定性,发展步伐更加稳健;二是公司仍有一定的剩余募投资金,仍有较大外生性增长的可能,增加了未来公司发展的想象空间。 09年、10年开张的新店今年开始贡献利润,但公司今年仍有5家左右新店开张,可能会平滑一部分利润。我们预计公司2011-2012年的每股收益为0.4、0.68,给予买入评级。

评述: 报告期内公司实现营业收入23.05亿元,同比增长了39.73%;实现营业利润2.96亿元,同比增长了16.35%;利润总额为3.02亿元,同比增加了18.19%;净利润为2.37亿元,比去年同期增长了17.03%。归属于母公司所有者的净利润为1.87亿元,同比增长了17.2%,基本每股收益为0.81元。 公司去年整体业务的毛利率为37.59%,较去年同期大幅下降了近9.08%,主要由于公司的旅游服务业务毛利率的下降。公司旅游服务业务集中于北京地区,竞争非常激烈,同质化严重,虽然公司旅游服务业务的收入同比大幅增加了65%,但毛利仅同比增长了25%。 虽然毛利率下滑,但公司整体费用控制能力较好,三费比率都出现不同程度的下降,特别是销售费率下降了2.74%,为三年来的最低水平。 南山问题解决初现曙光,公司于年初发布的公告声明三亚国资公司同意观音苑公司作为南山文化旅游区门票分成主体,这就说明公司对多年悬而未决的南山门票分成问题重新掌握主动权。此问题一经解决,双方协议完成后,公司后续的定向增发有望被重新提上日程,股价届时或有较好的表现。 在不考虑南山分成和定向增发的情况下,我们预计公司2011-2012年的每股收益为0.89、1.00,给予公司增持评级。

事件 公布2010年年报 评述 报告期内公司实现营业收入19.23亿元,同比增长了33.15%;实现营业利润1.05亿元,同比增长了28.05%;利润总额为1.39亿元,同比增加了47.87%;净利润为1.23亿元,比去年同期增长了38.20%。归属于母公司所有者的净利润为1.23亿元,同比增长了32.25%,基本每股收益为0.66元。 公司去年整体业务的毛利率为33.47%,较去年同期下降了近2.3%,除了粽子毛利率有小幅上涨(+0.78%)外,其他产品毛利率均出现不同程度的下降。我们认为毛利率下降的主要原因系原材料价格的上涨,从公司主要原材料面粉和猪肉的年平均价格涨幅来看,2010年面粉和猪肉均价较2009年分别上涨了24.60%和3.81%,我们认为中短期原材料价格仍有上升动力,所以公司未来仍有可能面对较大的成本压力。 值得注意的是,公司在不利的通胀条件下,不但业绩增长稳定,而且销售费率在原来的基础上又下降了1%,管理费率亦下降了0.5%,可见公司有很强的费用控制能力。 我们认为公司未来业绩增长推动力有二:一是公司产能的扩张;西南基地去年中期达产,今年开始全年贡献产能,而华东基地今年终于正式开工,预计于2012年末开始贡献产能。除此之外,公司正在推进非公开发行,募投资金全部用来建设综合基地二期,提供更多产能支持。二是产品结构的改善,抵抗通胀,提振毛利率;公司正处于一个品牌升级的过程,从长期来看公司将会形成以中高端产品为主,逐渐淘汰低端产品的态势。目前公司更加注重品牌形象的提升,并且加强了产品种类和口味等技术的研发,这些都是未来产品结构提升的催化剂。