投资要点: 投资建议:首次覆盖,给予增持评级。公司于9月9日晚发布定增预案,计划募资不超过24.8亿元,向新媒体、大数据转型,逐步剥离餐饮业务。预计2014-16年EPS 分别为0.04元、0.14元和0.15元,考虑到中科院计算所国家队背景,以及互联网信息安全应用的稀缺性,给予一定的估值溢价,12个月目标价14元,给予增持评级。 与众不同的认识:市场仅关注公司公告本身,而我们更关注在网络信息安全上升为国家战略的背景下,公司依靠中科院计算所的技术优势和“国家队”背景优势,其新媒体和大数据业务的巨大市场空间。 增资中科天玑,涉足互联网视频监管等智慧城市项目。①与中科院计算所共建网络新媒体及大数据实验室,发展新一代视频搜索、云搜索平台以及新媒体社交三个方向。②增资持有中科天玑45%股权,主打产品天玑互联网舆情系统和天玑微博系统已广泛应用于政府、国防、安全、科研、教育等领域。③合资成立上海爱猫新媒体,其互联网云视频解决方案将真正做到互联网视频内容的客观可控。 与山东、安徽广电签署合作协议,推进家庭智能有线电视云终端项目。①终端生产将采取外包机制,后续的市场营销方面由公司与广电共同进行,按约定分成。②终端将电视网、电信网以及互联网有效融合,符合国家三网融合政策,真正做到了信息内容客观可控,预计有望推广到全国其他省份和地区。 风险提示:转型失败风险;转型带来的现金流不稳定风险等。

公告事件:公司拟向七名特定对象发行不超过40,000 万股股份,发行价格为6.20 元/股(不低于6.18 元/股),募集资金将主要用于拓展新媒体及大数据业务。 家庭智慧云终端具有巨大商业价值:增值服务、大数据分析。智慧家庭是下一个具有万亿市场空间的海量市场,公司产品兼具时下客厅入口争夺焦点的“智能电视”与“智能路由器”的双重属性,因此我们认为其至少可分享以下潜在价值:(1)增值服务之视频广告:视频广告是能最早变现的盈利模式,预计未来市场规模可达190 亿元/年。 (2)增值服务之第三方应用分发:电视游戏因强大变现能力将可能是最先落地的第三方应用,类比手游发展,预计市场规模也将超100 亿元/年,且随着市场成熟,分发平台将是产业链利润最集中环节,公司产品可轻松坐享平台优势。(3)大数据分析:家庭智慧云终端具有智能路由器属性,其本质价值在于数据流量的底层入口,运用大数据技术对这些数据进行二次挖掘可创造出巨大商业价值。根据赛迪预测,2016 年我国大数据市场规模将超过100 亿元/年,未来家庭市场举足轻重。 公司已具备“天时、地利、人和”的竞争优势:(1)天时:国家政策利好。三网融合、网络信息安全已经上升到了国家战略层面。公司产品是一款具备新一代网络电视功能的智能终端设备,应用中科院计算所领先的信息安全加密技术,可满足广电总局有关智能电视终端集成内容的可管可控。(2)地利:产品初期推广落地山东与安徽。 合作伙伴山东新媒具有多项三网融合业务有关的行业资质,能提供丰富优质的视频内容资源。此外,公司已与安广网络达成一致,将在2016 年底前替换掉安徽省内500 万台有线电视机顶盒。(3)人和:联手信息安全国家队---中科院计算所。公司产品将应用中科院计算所研发的信息安全与大数据技术。同时,凭借中科院计算所深厚的国家背景,能提高公司在产品推广中与广电总局等政府机构的对话地位。 借助运营商分发收回设备成本,依托增值业务变现预期可观。(1)公司通过广电/电信运营商将终端产品与宽带资费捆绑销售,对其中设备租用费提成。我们预计,公司可在3 年左右时间内收回全部设备成本。(2)通过与运营商合作,公司对视频广告与第三方应用分发等增值业务的收入分成。我们预计这两块业务在2014、2015、2016 年将总共为公司贡献2.7、6.2、10.2 亿元的营收。 首次给予 “买入”评级。考虑增发的摊薄效应,未来三年备考EPS 为0.02/0.17/0.36,对应14-16 年PE 为455/54/25。公司已经与山东、安徽的广电达成合作协议,产品推广渠道有所保证,我们首次覆盖给予“买入”评级。

1.事件 湘鄂情发布2013年度报告。 2.我们的分析与判断 (一)2013年度主要经营情况 2013全年收入下降41%,销售费用略有下降,管理费用微增,营业外支出也有明显增长。2013全年公司实现营业收入8.02亿元(yoy-41.19%),利润总额-5.64亿元(yoy-566.21%),归属净利润-5.64亿元(yoy-788.86%),基本每股收益-0.71元。毛利率下降11.69PCT,三项费用率达到73%,大幅增加29PCT、所得税率微降-0.94PCT,净利率为-70PCT。毛利率56.86%(yoy-11.69PCT),净利率-70.36%(yoy-76.37PCT)。销售费用率73.02%(yoy+28.87PCT),管理费用率17.98%(yoy+8.05PCT);所得税率-0.94%(yoy-33.71PCT)。 第四季度单季收入创历史新低,毛利率在三季度低点后环比出现回升至64%,全年来看销售费用率逐季压缩,单季收入下滑幅度最大情况下,销售费用同比变动幅度仅不到5%,但管理费用率并无明显变化。单看第四季度,公司实现营业收入1.62亿元(yoy-50.63%),利润总额-2.62亿元,归属净利润-2.61亿元,基本每股收益-0.33元。第四季度毛利率63.69%(yoy-3.97PCT),净利率21.29%(yoy+11.85PCT);所得税率-0.91%(yoy+42.30PCT)。 (二)餐饮主业仍面临谋求大众化调整挑战 湘鄂情股份制改革后一直定位于中高端酒楼业务,以“湘鄂粤”菜系特色糅合吸取其他菜系精华形成特色菜品及核心竞争力。中高端品牌形象在转型过程中给公司带来相当挑战。 2013-2014年间公司餐饮主业仍在进行持续调整,我们认为主要可以分为三方面来看待:1)酒楼业务:进行经营政策调整,大幅降低酒楼消费水平,同时关闭部分亏损严重、扭亏无望的门店;2)快餐团餐业务继续加强:目前公司已经获得高铁、民航配餐服务资格,并与多家相关企业签约,未来将逐步开展配餐业务;3)快消食品业务仍待开发:公司已经研发并推出“湘鄂情”快消食品,如具有湘鄂情品牌特色的“剁椒类”酱菜、“软包装”菜肴(红烧肉、鱼香肉丝、粉藕汤等)等开袋即食菜品也计划于2014年投向市场,社区便利店将会成为主要的拓展渠道。 (三)参股控股产业有望初步贡献收益 2013年公司开始在环保产业投资运营,取得了初步成效。2013年12月,公司与合肥天焱绿色能源开发有限公司共同投资设立合肥天焱生物技能科技有限公司,公司持有合肥天焱51%股权,主要从事生物质能源设备的生产制造业务,拥有二十余项专利技术,其中相关技术获得了国家科学技术进步二等奖,在行业内技术实力较为先进。2014年2月公司收购了合肥天焱其余49%股权,至此拥有合肥天焱100%股权。此外,公司还通过收购肯菲登特艾蔻控股有限公司51%股权而间接控制江苏晟宜环保有限公司。 (四)1Q14存在一次性收益及控股利润额外增益 公司预计2014一季度归属净利润变动区间为盈利6000-7000万元(上年同期亏损6840.09万元)。原因为:1Q14期间1)预计餐饮子公司及母公司相关费用亏损4000万左右;2)计划出售部分房产及参股公司股权,预计形成不超过3000万净利润;3)全资子公司合肥天焱根据现有订单预计有望带来5000-7000元净利润;4)51%控股子公司Confident Echo Holdings Limited全资孙公司江苏晟宜预计合并部分带来净利润1000万元。 3.投资建议 给予2013/2014年EPS-0.71/0.05元。 我们认为,餐饮项目大众化转型进程仍然需要面对挑战,且环保项目盈利确认仍然存在着较大的不确定性,但考虑到2014年有可能体现的房地产一次性出售收益及控股子公司环保项目的发展,2014年有可能体现为净利润扭亏,而餐饮主业大众化逐渐转型有望在2015年体现减亏,因此给予“谨慎推荐”评级。

经营环境受压,单季度数据大降公司2012年度的全年增长低于之前20%-60%的预期;从公司单季度数据来看,2012年四季度公司营业收入仅增长5.3%,而营业利润则大降53.3%,净利润大降41.6%。这意味着,湘鄂情在去年四季度已经显现出业绩下滑的迹象。公司发布的2013年一季度业绩预告,预计一季度净利润将亏损5500万元至7000万元,承压“三公”消费缩减及市场厉行节俭的餐饮消费导向的影响,2013年一季度可能成为公司历史上最大的单季度亏损。 餐饮主业增速下滑明显2012年,公司主业——餐饮服务业务增速下滑至7.03%,为近三年最低,首次实现单位数增幅。 我们推测,剔除掉团膳和快餐业务的影响,主要由高端中式餐饮的营收规模较2011年度同比约下滑1.94%所导致;到2012年末,公司在北京、上海、武汉、西安、南京等多地拥有直营“湘鄂情”品牌酒楼26家;“湘鄂情”及其他品牌加盟门店9家。其中,龙头地区北京店的全年营收下降2.97%,仅为7.74亿元,在中式餐饮中占比超过六成,因而拉低了该板块的业务增势。 业态转型短期难见大幅成效2012年度,湘鄂情已通过一系列对外收购,开始从高档餐饮向大众餐饮转型。7月,公司通过收购龙德华100%股权进军团餐业务;8月,通过收购味之都公司挺进快餐业务。2012年度,龙德华公司实现营业收入6000万元,拥有服务项目点近50个,实现利润总额900万元,实现净利润700万元;同期,味之都公司在上海有近60家快餐门店,实现营业收入5500万元,实现净利润460万元。公司计划在未来三至五年内,包括快餐、团膳在内的新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右,目前该业态收入占比约为8.76%左右,短期内恐怕难见公司主业重心的转移。 期间费率增长侵蚀盈利年内,公司的销售费用大增23.08%,至6.02亿元,占收入比重43.68%;其次,由于公司并购项目的增加,资金需求增大,公司发行“12湘鄂债”4.8亿元,导致财务费用大幅上升262.84%,至4,909.16万元。2012年度期间费用率上升近5个百分点,至57.05%,使得公司毛利率水平微幅上升的情况下净利率基本持平,仍在7.84%附近,盈利能力未见明显改善。 投资评级公司的传统主业——中式餐饮受市场影响,盈利能力可能下滑,短期内多业态发展难以实现大规模盈利。我们预计公司2013年到2015年的EPS分别为0.28元、0.30元、0.46元,下调至“审慎推荐”评级。 风险提示经济衰退冲击餐饮业;食品安全风险;新店拓展低于预期

事件: 近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 1.团膳业务与高端餐饮业务二八互换全面打开增量市场。 公司于去年4月和7月,分别以1.35亿元和8000万元收购了上海齐鼎旗下的“味之都”中式餐饮连锁和北京龙德华餐饮管理公司,8月份增资深圳海港,高端酒楼、中式快餐、团膳业务和食品加工四大事业部、两大主导品牌格局全面落定,团膳、快餐和酒楼实现了黄金时段的完全互补。未来团膳和食品加工将冠以湘鄂情品牌、高端餐饮和中式快餐将分别沿用湘鄂情、味之都品牌。从四大业务线的发展战略看:去高、保中低,追求单位面积营业额的增加及翻台率的提升是主基调,而政策对于高端餐饮的不利影响引致的行业分化加剧、拟上市企业壁垒提高为公司的高端餐饮家庭化转型、中式快餐和团餐的全面发力,提供了收购整合的大好时机;团膳将成为公司未来的第一大事业部并取代高端餐饮成为主营业务,五年内的二八转换成为目标。 从团膳的供需双向分析:大规模生产的工业化水平、冷链物流配送能力以及食品安全的全程把控是团膳业务的三大核心竞争力,规模经济效应是盈利能力的关键所在。近年来我国团膳餐饮发展迅猛,其市场份额已占餐饮整体市场的30%-40%,而我国团膳市场还处于市场化的初期阶段,市场集中度较低且主要龙头美国的爱玛客(ARAMARK)和法国的索迪斯(SODEX)均为外资企业,凭借标准化、规范化、高品质获得高端客户的青睐,但中餐业务一直是其短板。团膳大中型客户最关注的就是食品安全问题,也是公司最大的优势所在,公司将通过上游化的积极渗透得以巩固。美国和英国两大团膳公司基本上占据了80%的市场份额,日韩两国团膳领域也高达60%的市场集中度(英国的怡乐食(英国金巴斯旗下机构膳食品牌)、日本的绿厨振达、台湾的快客利),美国最大的团膳企业目标客户为1000家,国内团膳最大的仅为200-300家客户上限,我国中餐团膳企业的后来居上和市场份额的扩大、集中将是大势所趋。 龙德华目前已由被收购时的20家客户发展至目前的40多家,客户合约通常都是一年一签,在北京已经发展到华为、医院、学校等中大型客户,未来将向全国拓展,收购及合作是主要外延方式。团膳相对于传统餐饮更需要精细化管理,对成本控制要求也很高,收购形式一方面是拓展客户资源,更重要的则专业团队的挖掘。作为团膳业务最大的扩张瓶颈而言,公司主要通过原有资深业务、销售人员的基层下沉拓展客户、中晚餐时间的交替互补、机器人利用效率的提升以及钟点工的加速补充得以解决。而从产能瓶颈相对较小,主要在于中央厨房的高投资和辐射半径有限。公司中央厨房支撑北京十几家店约为饱和工作量的三分之一,加上北京团膳是达到满负荷,中央厨房的二期计划翻番,辐射瓶颈也将迎刃而解。 就团膳业务的盈利而言:团膳收入大都是一年几十万的管理费、一揽子承包、自负盈亏;根据不同单位标准制定菜价,投资较少,最大的成本为人工成本,高端餐饮后台服务与用餐人员的比例是1:1,团膳的分摊效应则使得该比例大幅下降:一个项目通常基础工人8个,其他大都是钟点工,主要是通过机器人炒菜,一台机器18万,一个月3000摊销,每个店至少2个机器人,不负担水电费。整体10%个点以上的利润率,略高于餐饮业务。 2.湘鄂情品牌“去高、保中低”改革转向“家庭欢聚餐厅”。 湘鄂情直营餐饮目前仍是公司最主要的收入及利润来源。公司过去两年直营店的调整和扩张为12-13年的利润释放奠定了基础,而加盟的适度放开和定增的落定也减轻了公司的财务杠杆压力。湘鄂情餐饮直营店11年底达到27家,12年结合经济政策大背景仅新开2家,13年还是北京、上海、武汉三大优势地区新增不超过3-5家。后台的标准化管理则是加盟放开的根本动力。截至12年上半年,公司的亏损门店包括长沙店、郑州店、玄武店、合肥店四家。 湘鄂情酒楼精品店的定位20-30%的客人是高消费人群:人均500元以上、3000以上一桌;70%的人均消费在200元。酒楼几大改革的核心是围绕客单价下降和客流量上升两大基本点,从而使得高端比例从30%降到10%:一是取消服务费(以前服务费10%)、最低消费和酒水单,与商超联合(店内样板超市3月份完成)降低酒水饮料消费单价,可以自带酒水;二是不卖进口高档海鲜,超过300元每斤的不卖,主要用国内海鲜实现菜价下调,粤菜比例大幅下降;三是开拓中午的商务套餐,弥补中餐相对人流较小的缺点,人均50元左右;四是强化定位为家庭欢聚餐厅(生日、喜宴等),附带有免费KTV。而以价换量的转型期无论是从品牌效应还是从目标客户的转化、扩充而言都需要一定的时间积淀,13年将成为湘鄂情酒楼的调整之年。但随着已有高端服务人员的团膳下沉、原料成本的降低、摊销的逐步递减,单位面积营业额的提升和毛利率的稳固仍将弥补整体高端餐饮市场的停滞不前。 3.味之都及食品加工纵向渗透符合零售业态转型趋势。 零售业态的两极化趋势已由一线城市逐步渗透到二三线地区,也即购物中心化和社区化。餐饮配套对于购物中心业态的核心要素人流量起到越发重要的作用。味之都目前50多家均为直营店,主要分布在上海,目前仍在进行整合装修升级,湖南湖北菜及上海本帮菜为主,人均消费26-30,经过装修升级和菜品调整提升了20-30%左右的营业额,未来的扩张模式仍以直营为主,也符合一线城市购物中心尤其是社区购物中心供给泡沫的市场格局;而北京的第一家店开在万通(年内盈利),与在北京60家终端网络的和合谷形成直接竞争,但不同于和合谷、吉野家主要通过工厂化现场副热的作业流程,公司通过机器人把中式快餐中缺少的翠口绿叶菜等炒熟为成品,大幅提高了中式快餐的品质。 食品加工的上优化原料渗透以与朗源股份的战略合作为代表,基于食品加工的重资产投资性质,合作或收购仍成为主导的渗透模式,同时也有利于公司对于食品安全的把控;而湘鄂情品牌的红烧肉、鱼香肉丝等开袋即食菜品也即将投向市场,社区便利店是主要的拓展渠道,这一方面符合一线社区商业蓝海市场的发展前景;另一方面对于年轻白领阶层的品质化、精简化餐饮需求也实现了精准定位。今年春节已经完成了远包装年夜饭的高原军队配送。 结论: 湘鄂情目前已经成为产业链纵向延伸、高中低端中餐全面覆盖的多品牌餐饮企业。无论是其快餐、团膳业务的转向还是产业链的一体化挖掘均符合餐饮行业自身、外围零售行业及经济环境的大趋势。品牌及业务的转型虽然会经历一定的阵痛期,但公司较早的战略布局和收购业务的快速增长(预计两者的项目增量均为50%)或将缩短高端餐饮下滑对于公司的负面影响。董事长的大规模减持是公司股价中期的风险因素,而一季报在高基数、高低端业务承接真空的双重影响下则成为股价短期的重要风险因素,两者的充分释放或是布局公司转型价值的良好时机。我们预计2013-2014年公司的EPS分别为0.39元和0.48元,对应PE分别为24倍和19倍。综合考虑到公司转型所带来的较大市场空间及收购整合效应的逐步落定,给予13年27倍PE,对应6个月目标价11元,距当前价格仍有14%的涨幅,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示: 1、高管减持对于股价的影响。 2、食品安全及高端餐饮继续下滑的风险。 3、公司处于高、低餐饮业务转型期,高端餐饮对于一季报的负面作用远大于团膳。

湘鄂情(002306.CH/人民币9.63,买入)公布2012年业绩预告:报告期内,公司共实现营业总收入13.79亿元,同比增长11.66%;实现归属于母公司股东的净利润1.2亿元,同比增长29.35%,实现每股收益0.3元,公司收入和净利润增长均低于预期。公司未来的看点聚焦于快餐和团餐等业务的快速增长以及持续并购带来的业绩增厚以及股价催化效应,维持买入评级。 2012年业绩低于预期的主要原因是:公司旗下高端餐饮受到宏观经济增速下滑影响较大,其营业收入增长率逐季度递减(如图表1所示)。收入端增长乏力以及原材料以及人工成本的上升双向挤压公司利润空间,公司净利润增长明显不达2012年初的目标。 高端餐饮受宏观经济以及反腐影响大:公司业务自上而下涵盖了奢华餐饮、中高端餐饮、大众餐饮以及团餐快餐,受宏观经济以及“反腐败、反三公”消费影响,我们认为公司旗下的奢华餐饮以及高端餐饮业务在2013年面临更加严峻的经营形势。中国烹饪协会发布的调查报告显示,对于2013年的餐饮市场状况,大多数企业不太乐观,约30%的企业认为2013年行业的增长速度将下滑到10%以下,约32%的企业认为将维持2012年的水平,另有约30%的企业认为有待观察,仅有8%左右的企业认为餐饮行业将以超过15%的速度继续快速增长,而这部分企业几乎都是快餐企业。 大众餐饮潜力较大:行业数据显示,我国团餐市场份额已占餐饮整体市场的30%以上,占快餐市场份额约50%左右,特别是在长三角、珠三角等地区,团餐业正以每年20%的速度递增。公司虽然作为团餐行业的后进入者,但拥有较强的资金优势和品牌效应,客户资源获取和整合能力较强,增长前景可期。

公司控股股东及其一致行动人克州湘鄂情于2月4日(周一)通过大宗交易平台减持公司股份1000万股,减持均价为9.21元每股。 点评 减持计划刚刚开始。公司在1月15日就发布公告称控股股东拟自1月18日因自身发展需要,计划自1月18日起的6个月内减持不超过1亿股。2月4日,只减持了1000万股,减持计划刚刚开始,减持估计还将在以后截至到7月18日继续进行。 减持预告后股价应声下跌了近19%。公司自1月15日公布控股股东预减持公告后,股价一路下跌,从最高价11.35元下跌到9.37元,下跌幅度达到了近19%,预示了投资者对其减持预期的投票态度,这其中也有一部分原因为国家提倡反对铺张浪费对餐饮业的影响。 盈利预测和评级:我们认为公司有着极强的市场定价和成本控制能力。公司正在发展转型过程之中,假设2013年上半年公司定向增发完成,我们保持之前的盈利预测,认为2012年公司净利润达到1.4亿左右,对应2012年每股收益为0.35元之间,公司目前股价9.59元,对应PE为27。如果2013年增发完成,公司并购后转型成功,我们认为由于反对公务消费,公司未来收入增长要低于我们之前的预期,假设未来收入保持15%的增长,因为股本扩张的原因,给2013年EPS为0.37元,2014年EPS为0.51元。对应股价9.59元的估值为26和19倍。公司2012年12月份战略投资者的引入改变了公司的资本结构,改善了公司的负债成本,对公司长期发展有利,我们认为公司的发展已经迈入一个新台阶。战略投资者也看好公司的长期投资价值,但是公司短期面临着业绩下滑风险和控股股东减持风险,2013年对公司来讲可能是最困难的一年,我们继续维持公司评级为“增持”评级。 风险因素:进军新市场的管理融合风险,并购进度慢于预期,食品安全风险,其他不确定风险。

事件:公司发布2012年年度利润分配预案公告。2012年年度利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本4亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,合计转增股本4亿股。转增股本后公司总股本变更为8亿股。同时以2012年12月31日的总股本4亿股为基数,拟按每10股派发现金股利人民币0.80-2.00元(含税),共计3200万元-8000万元人民币。 盈利预测:根据公司经营情况,我们维持三季度时公司营业收入结构,但根据营业外收入等原因,暂维持公司2012-2014年EPS为0.41元、0.46元和0.55元的盈利预测,预计公司于2013年年终完成送股,此时2013-2014年盈利预测将为0.23元和0.28元。 风险提示:1、异地门店连锁扩张效果尚需观察;2、并购整合业务进展情况以及后期经营有待观察;3、食品安全风险。

事件: 日前,湘鄂情公告称与朗源股份有限公司签订战略合作协议。 点评: 纵向延伸农产品产业链 公司与朗源股份双方合作目标是:做强农产品产业链、做大市场网络、扩大合作领域、提升品牌影响力。 简单而言,湘鄂情提供销售渠道,朗源提供产品。即朗源股份依托公司在全国范围内成熟的连锁餐饮服务渠道,结合公司在中高端餐饮服务市场的成功营运经验,提升朗源股份的优质生鲜蔬果、干坚果等成品小食品销售范围及销售规模。公司利用朗源股份自有和协议基地、冷链仓储、分选加工和物流配送等环节的优势采购优质生鲜农产品,并通过朗源股份在全国范围内与大中型商超合作销售网络、自有直营门店的市场影响力,探索连锁餐饮服务业与食品业合作发展新领域。 合作开发果汁饮品合作方式在探讨 此次战略合作协议是湘鄂情在与上游企业加强合作的有益探索,双方共同投资开发果汁饮品,整合了公司经济资源,丰富了公司出品,短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。 朗源股份的经营范围包括水果、蔬菜、葡萄干、坚果、果仁的种植、储存、加工、销售。双方合作方式上应该是双方新组建一家公司,共同探讨开发产品、经营等问题。目前处于与中国农业大学等科研部门探讨阶段,双方也只是战略意义上的合作意向,具体的方式、可行性等市场问题待定。 公司12年横向延伸成果显著 12年湘鄂情横向延伸成效显著,先后收购或参股了上海齐鼎餐饮发展有限公司、北京龙德华餐饮管理有限公司、深圳市海港饮食管理有限公司等,进军到快餐、团膳市场,同时分食海鲜市场利润,由此形成了酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务将成为公司四大主营业务。 业绩预测与估值 我们预测公司12、13年EPS分别为0.37元和0.53.元。维持评级“买入”。 风险提示 食品安全风险、突发事件风险及市场风险等。

战略合作协议短期不会对公司业绩产生影响。公司与朗源股份双方本着上下游协同、联动发展,优势互补、创新模式,做响品牌、做大规模,平等互利、合作共赢的合作原则,以强强联合、互惠共赢为宗旨,以做强农产品产业链、做大市场网络、扩大合作领域、提升品牌影响力为目标。朗源股份的经营范围包括水果、蔬菜、葡萄干、坚果、果仁的种植、储存、加工、销售。公司履行此次战略合作协议是公司在与上游企业加强合作的有益探索,双方共同投资开发果汁饮品,整合了公司经济资源,丰富了公司出品,短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。但对公司的长期发展将是一次有益的探索,另外,此次战略合作协议只是框架,我们将继续关注之后的进展。 盈利预测和评级:我们认为公司有着极强的市场定价和成本控制能力。公司正在发展转型过程之中,假设2013年上半年公司定向增发完成,我们保持之前的盈利预测,认为2012年公司净利润达到1.4亿左右,对应2012年每股收益为0.35元之间,公司目前股价10.20元,对应PE为29。如果2013年增发完成,公司并购后转型成功,假设未来收入保持40%的增长,因为股本扩张的原因,给2013年EPS为0.37元,2014年EPS为0.51元。对应股价8.63元的估值为20和15倍。公司2012年12月份战略投资者的引入改变了公司的资本结构,改善了公司的负债成本,对公司长期发展有利,我们认为公司的发展已经迈入一个新台阶。战略投资者也看好公司的长期投资价值,我们在2012年12月14日给公司“买入”评级,当时股价在8.63元左右,涨幅为18%,公司目前股价基本合理,给公司评级为“增持”评级。 风险因素:进军新市场的管理融合风险,并购进度慢于预期,食品安全风险,其他不确定风险。

增发公告. 公司12月14日发布公告,欲向有限合伙企业金盘龙文化发展中心以7.52元的价格发行6000万股,筹集资金约4.15亿元补充公司流动资金。 点评. 引入战略投资者,看好公司长期发展。从资料分析,金盘龙文化发展中心为股权投资企业,公司成立日期为2011年12月12日,另外,从金盘龙公司股权结构看,合伙人王政和孟庆偿均曾经为公司的发起人股东,我们从公司刚开资料分析,合伙人孟庆偿在公司股份改制后(2007年11月),持有股份为661万股,当时孟凯转让公司股票价格约在10.11元每股,在公司首次公开发行前,孟庆偿为公司的第三大股东,持股数量为661万股,王政约为40万股。从2010年中报资料看,孟庆偿仍持有股票数量为661万股,到2011年年报资料看,孟庆偿持有股票数量为331万股,2010年6月30日到2010年12月30日,公司平均股票均价在25.37元,扣除所得税20%,孟庆偿先生获利可能在2000万左右。2011年中报资料显示,第十大股东持股比例为108万股,孟庆偿先生持股比例可能低于108万股,最少减持公司股份在223万股左右,2010年12月30日到2011年6月30日,公司平均股票均价在23.05元左右,扣除所得税20%,孟庆偿先生获利可能在2300万左右。分析可以看出孟庆偿先生作为公司曾经和以后的战略投资者,曾经的获利是非常明显的。这次作为战略投资者,以7.52元的价格继续持有公司股票,证明看好公司未来的发展。 盈利预测和评级:我们认为公司有着极强的市场定价和成本控制能力。公司正在发展转型过程之中,假设2013年上半年公司定向增发完成,我们保持之前的盈利预测,认为2012年公司净利润达到1.4亿左右,对应2012年每股收益为0.35元之间,公司目前股价8.63元,对应PE为25。如果2013年增发完成,公司并购后转型成功,假设未来收入保持40%的增长,因为股本扩张的原因,稍微调整2013年EPS为0.37元,2014年EPS为0.51元。对应股价8.63元的估值为20和15倍。这次战略投资者的引入改变了公司的资本结构,改善了公司的负债成本,对公司长期发展有利我们认为公司的发展已经迈入一个新台阶。战略投资者也看好公司的长期投资价值,我们调高公司评级为“买入”评级。 风险因素:进军新市场的管理融合风险,并购进度慢于预期,食品安全风险,其他不确定风险。

湘鄂情(002306.CH/人民币8.63元,买入)近日发布非公开发行股票预案:公司拟向北京金盘龙文化发展中心(有限合伙)非公开发行不超过6000万股,发行价格为7.52元,募资总额不超过4.51亿元,全部用于补充公司流动资金。 金盘龙文化将以现金方式认购全部非公开发行股票,锁定期为三年,可以认为金盘龙为湘鄂情引入的战略投资者。 北京金盘龙文化发展中心(有限合伙)于2011年12月成立,业务涵盖组织文化交流、影视策划、会议服务、投资管理、餐饮管理等。金盘龙文化持有金盘龙餐饮70%的股权。2012年6月12日,湘鄂情与金盘龙文化及王政签署《股权转让及增资协议》,由金盘龙文化受让王政持有的金盘龙餐饮5%股权,并由金盘龙文化以400万元向金盘龙餐饮增资,同时湘鄂情以300万元向金盘龙餐饮增资。此次股权转让及增资完成后,金盘龙文化持有金盘龙餐饮70%股权,湘鄂情持有金盘龙餐饮30%的股权。 我们认为:结合今年6月的股权转让以及此次非公开增发,湘鄂情与金盘龙文化发展中心股权置换的意图比较明显。金盘龙餐饮旗下主打高端餐饮会所业务,其金盘龙会所由原先金钱豹旗下的“龙会所”演变而来,目前在北京、上海、沈阳、无锡开设门店,定位高端商务客户,提供奢华、专有、私人的餐饮服务。本次非公开发行完成后,短期可以补充流动资金,降低资产负债率,提高公司抗风险能力。从长远来看,公司业务自上而下涵盖了奢华餐饮、中高端餐饮、大众餐饮以及团餐快餐,公司致力于打造的综合化餐饮集团初见雏形。我们预计公司未来在各业务子版块的并购还会不断持续,国际化拓展步伐也有望在2013年迈出实质性步伐。我们预计餐饮行业13年的收入利润增长将继续承压于宏观经济走势,期待公司旗下各业务板块的协同效应显现,获取超越行业的业绩增长。暂不考虑增发摊薄的前提下,维持2012和2013年0.37元和0.50元的每股盈利预测,维持买入评级。

事件: 12月14日,湘鄂情公布非公开发行A股股票预案,计划以每股7.52元的价格定向增发不超过6000万股,募集资金总额不超过人民币4.51亿元,将全部用于补充公司流动资金。 点评: 非公开发行提升公司财务流动性公司计划投入非公开发行募集资金用于补充公司的流动资金,一方面降低公司资产负债率,截至2012年9月30日,合并报表层面公司资产负债率高达42.31%。9月末公司的负债余额合计达9.11亿元,较2010、2011年末分别增大304.89%和82.2%。其中,短期借款0.5亿元,应付债券4.74亿元,财务费用占收入比重升至2.75%,公司面临的偿债压力较大,财务负担较重。 金盘龙文化全额认购增发股票金盘龙文化拟以现金全额认购公司本次非公开发行的股票,占公司本次股票发行总量的100%。认购完成后,金盘龙文化将持有湘鄂情不超过6000万股股票,占公司发行后总股本的13.04%,成为公司第三大股东,不改变实际控制人孟凯的控股地位。北京金盘龙文化发展中心(有限合伙)于2011年12月成立,主要涉及组织文化交流、影视策划、会议服务、投资管理、餐饮管理方面的业务。金盘龙文化与湘鄂情在2012年8月合资成立北京金盘龙餐饮投资管理有限公司,目前分别持有金盘龙餐饮70%、30%的股权。值得一提的是,金盘龙文化的第二大股东孟庆偿曾经在湘鄂情上市之初一度坐拥超过330百万股,占比超过1.66%,但在2011年相继减持。 厘清公司多业态发展资金障碍通过二三季度公司对外频频收购,公司的四大主营业务基本确立:酒楼业务、快餐业务、团餐业务、食品加工业务;公司计划在未来三至五年内,公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右,公司酒楼业务营业收入占到公司总营业收入的20%左右。此次非公开发行募集资金将有效补充公司门店加速扩张及多业态同步增长的需求。 全年增长符合预期公司预计,2012年全年,归属于上市公司股东的净利润将呈现20%-60%的增长,即1.12亿元至1.49亿元的净利润,符合我们的预测。鉴于公司前三季度已实现净利润已突破1.10亿元,加之四季度属于餐饮行业的传统旺季,我们预计,公司全年净利润落在1.4-1.5亿元的区间内的可能性较大。 投资评级 公司单店的净资产及盈利能力均处于行业上乘水平,多业态发展并已取得实质进展。我们预计公司2012年到2014年净利润则分别为14,096.6万元、19,871.4万元和25,911.8万元,对应的EPS分别为0.35元、0.50元、0.65元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 经济衰退冲击餐饮业;食品安全风险;新店拓展低于预期

一、事件概述 湘鄂情(002306)近日发布非公开增发预案。公司拟非公开发行不超过6000万股,拟发行价格每股7.52元,募集资金不超过4.51亿。募集资金全部用于补充公司流动资金。 二、分析与判断 募集资金有助于缓解资金紧张,保证业务快速发展 近年来公司扩张较快,产品在高端领域不断扩张的同时,也逐步覆盖中低端,如湘鄂情、晶殿等高端和湘鄂情源等中低端;本年度又走上兼并收购的快车道,业务发展大幅加速,领域逐步从正餐到快餐、团餐再到菜品加工、原材料生产等多个领域,菜系也增加海鲜等品种,大规模扩张对资金需求大增。 年初还发债4.8亿左右,通过多种方式解决资金的需求,也导致公司的负债率大幅上升。兼之年内经济下滑,经营压力增大,对资金的需求更加迫切。本次增发将保证公司各项业务不受影响。 增发可节省3000万左右的财务费用,基本弥补摊薄影响 本次发行不超过4.51亿,如果能够募集4.5亿,按照之前公司发债6.8%的利率,则每年可以节省3000万左右的利息。想对于其他方式来看,非公开增发可以避免公司明年业绩出现较大的下滑。 从每股收益的影响来看,增发6000万股,明年业绩将被摊薄15%。增发前预计净利润约为2亿,节省的财务费用基本是15%,基本能够弥补摊薄效应。 经济调整或增加公司收购的机会 公司未来的大扩张的计划,很大程度上要靠收购来实现。本轮经济调整对餐饮企业带来压力的同时也带来兼并重组的机会,预计收购的机会将更多,价格都会更加优惠。 三、盈利预测与投资建议 不考虑增发预计公司12-13年年业绩分别为0.37和0.48的预测。近期经过大幅调整,对应目前股价,市盈率分别为23和18倍,估值有较高的安全边际。作为一个大幅扩长的餐饮类股票,未来的市值还有很大的提升空间。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 经济大幅下滑风险;扩张过快导致管理失控;疾病、食品安全等系统性风险。

公司现拥有“菁英汇”、“湘鄂情”、“湘鄂春”、“晶殿”、“湘鄂情·源”五个不同档次的子品牌。公司的核心竞争力之一在于品牌优势凸显,多品牌扩张见成效。具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的独特品质和又一核心竞争力。 公司酒楼主业稳健发展。公司连锁经营的策略为:以直营连锁为主,加盟连锁为辅。进入2012年,公司直营店开设速度放缓,计划全年新开5家直营店。未来,公司计划每年新开3-5家湘鄂情品牌的直营店。我们认为,随着公司新门店市场培育日趋成熟扭亏为盈,公司盈利能力有望继续稳步回升。公司今年开始改变发展策略,转向更为依赖加盟店。公司计划今年新开10家加盟店,我们认为,加盟店的扩张将给公司未来业绩增长带来新的亮点。 公司未来经营发展的方向将是通过资本市场运作加快多业态发展步伐。2012年4月,公司公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司,跨业态并购正式开启。2012年7月,公司公告以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权。2012年8月,公司公告溢价增资深圳海港。公司通过并购快餐和团餐公司对现有主业进行补充和拓展,公司确立酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务将成为公司四大主营业务。其中除酒楼业务以外,其余三大业务是公司将着力发展的新业态。公司对新业态经营发展目标是,争取在未来三至五年内,公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右,公司酒楼业务营业收入占到公司总营业收入的20%左右。 公司盈利预测与投资策略:公司核心竞争力在于显著的品牌和复合菜系的优势。公司酒楼主业发展稳健,同时加快资本运作步伐,通过并购进军快餐连锁、团膳市场,未来多业态发展将成为业绩增长的亮点,前景值得期待。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.35元、0.47元和0.59元,公司目前股价8.39元,对应PE24倍、18倍、14倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。