金融事业部 搜狐证券 |独家推出
潘红敏

西南证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 16年传媒工作经验,其中8年专业证券媒体从业经验,具备深厚<span style="display:none">的产业理论和行业分析基础。2009年进入西南证券研发中心,从事传媒行业的相关研究。历史出身造就较强的行业洞察力;新闻人的敏感锻炼出政策走向方面的精准判断能力;对行业的熟悉促成了较强的公司选择能力。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2015-06-03 23.64 18.68 128.78% 26.77 13.24%
26.77 13.24%
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事件:日前,我们来到公司总部,进行了实地调研并与公司高管就公司经营现状与未来发展战略等进行了交流与沟通。 山上山下共举、传统新兴合力:黄山旅游去年接待游客297 万人,实现营收14.89亿元,同增15.13%;净利润2.09 亿元,同增45.50%。公司现阶段经营思路是:做好做强景区、索道、酒店、旅行社四大传统业务板块,发力电商、徽菜、物流等相关新兴板块。 山上景区提升品质,提高人均消费。考虑到相关政策影响,公司山上景区致力提升品质,从而提高人均消费,增厚公司业绩。1)改建后的玉屏索道预计下月初运营,运力将从1000 人/次提升至2400 人/次,同时将索道价格提升至90 元;2)目前山上人均消费仅400 元左右,西海饭店经改造后房价将提高200 元/间。 公司希望努力将人均支出提升至500 元左右。3)引导游客四季游山,均衡旺季和淡季。 跳出景区求跨越式发展:具体措施包括但不限于以下几方面:1)资本运作:做好定增;2)品牌管理技术输出:公司已托管江西灵山索道,不排除将来参股乃至控股的可能;3)途马网正探索由服务功能和管理功能向经营功能拓展,包括与科大讯飞合作,筹备运作旅游商务网站,并将着手整合相关资源。4)做大徽菜板块,争取3年-4年新三板上市。5)股权激励方面,竞争性的业务板块激励方案已经制定出来。 高铁助力公司经营提速。京福高铁将于7 月1 日开通,今后黄山北面将拥有京津冀和山东的快速通道,届时,黄山到北京只需5 个多小时,到福州只需2 小时。交通便捷度的提升将拉动进山客流量的大幅增长。此外,杭黄高铁预计将于2018 年开通,是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线,彻底打开黄山连接长三角的快速通道,形成一条世界级黄金旅游通道。 估值与评级:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.6 元、0.7 元和0.81元,动态PE 分别为37 倍、31倍和27 倍。目标价30 元。提高评级至“买入”。 风险提示:经济下行、突发事件、项目进展或低于预期等风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2015-05-13 25.20 29.93 197.22% 30.70 21.15%
30.63 21.55%
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事件:日前,我们在京与中青旅董秘及遨游网首席运营官就公司业务和未来发展情况进行了交流。 乌镇继续挖潜,未来与濮院协同。未来乌镇将更多地以提升客单价为主,提升潜力更多集中于酒店业务上(2014 年末,客房总量1642 间)。乌镇本身还有一些土地储备和项目,加之对酒店配套(包括乌村项目)等硬件设施的加大投入,景区的住宿及综合配套能力将面临持续改善。濮院项目拆迁已近尾声,整体项目进程基本符合预期。该项目将来商业氛围更深厚,未来与乌镇形成互补作用。 明年开业的迪斯尼,也将对乌镇客游起到良好的提升作用。 古北水全年预计客流达200 万人次:2015 年Q1,受限于北方冬季出行人数较少和冬季产品推出时间较晚,接待游客5 万人次,实现营收2700 万,进入四月后客流显著增加。清明节接待游客4 万人左右,五一节6 万人左右。目前,古北水镇客单价大约300 元左右。 遨游网市场份额3.4%位于前五。易观智库数据显示,2014 年中国在线旅游市场交易规模2798 亿,但在旅游产业渗透率仅为8.3%。易观智库预测,中国在线度假旅游市场交易规模将维持30%左右增幅的高速增长,2017 年将达到803.3 亿元。遨游网目前市场份额3.4%,处于前五的位置。中青旅旅行社业务板块将以遨游网为龙头。遨游网客单价大约在1400 万元/单,平均一单为2.1人-2.3人,人均消费支出约为7000-7500 元/人,高于行业均值。 受益二级市场投资前向化。从投资的角度来说,一般而言,天使投资重人,A轮融资重产品,B 轮融资看数据,C 轮融资看收入,上市看利润。目前二级市场投资前向化态势初现,商业模式、新兴市场估值提升。中青旅以其创新的商业模式、会展、体育等新兴产业受益投资前向化态势,助升估值。 估值与评级:我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.63 元、0.76 元和0.88 元,动态PE 分别为40 倍、33 倍和29 倍。目标价31 元,维持评级“买入”。 风险提示:经济下行、突发事件、濮院项目低于预期等风险。
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2015-05-07 66.57 17.93 -- 97.88 47.03%
97.88 47.03%
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事件:公司拟出资1.5亿成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司。子公司成立后将以自有资金不超过1.3亿用于收购现福州新海岸公司所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。 “主题公园+文化演艺”异地复制向沿海挺进:“主题公园+文化演艺”深度融合经营模式是市场一直看好宋城股份的主要因素之一。目前公司已有三亚、丽江和九寨沟千古情且业绩表现亮丽。公司此次初步商定收购新海岸公司的资产有两处:1、坐落于福州市仓山区福厦高速路连接线东侧约130亩商服用地的国有土地使用权;2、坐落于该地块上的剧院、浪浪浪水公园、设施设备和附属物。 借助“海上丝路”战略,强化全国演艺布局。宋城演艺与新海岸公司有良好的合作基础。2013年宋城演艺开始受托管理新海岸“浪浪浪狂欢海岸项目”及对其“榕树湾文化演艺项目”进行编创。此次收购标的所在地块位于福建自贸区三大组成部分之一的福州自贸区核心区域。公司收购新海岸后,拟在福州打造以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套,再加上完工的浪浪浪水公园,形成独具特色的福州宋城旅游区,进军福建市场(海上丝绸之路的重要领域),进一步强化在全国演艺市场布局。 3月份收购六间房,打造娱乐O2O第一股。公司3月份收购六间房,视频直播是六间房的核心产品,六间房通过从用户送给主播的虚拟礼物中抽成来实现收入和利润。与宋城演艺最明显的是在艺人资源、内容资源、用户和营销资源等方面实现互相导入和转化,双方更长远的目标在于通过O2O的协同,全产业链参与中国的娱乐市场。 公司看点多多:我们持续看好宋城演艺的发展前景。投资要点主要有:1)今年一季度营业收入大幅增长,异地项目业绩释放超预期是主要因素,同时营销力度的加强使得宋城景区及电商市场收入增幅明显。2)公司景区演艺与六间房线上线下资源的联动效应令人期待;3)宋城娱乐打造的《挑战你极限》、《让爱重来》等真人秀节目将在浙江卫视推出,大盛国际2015年拟制作《夏天,19岁的肖像》等三部电影,微电影《玩的就是艳遇》已开机,这是Ip+景区+互联网平台的一次有益尝试。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016年EPS 全面摊薄后为0.92元、1.18元和1.48元。维持评级“买入”。 风险提示:宏观经济波动、突发事件及项目进展或低于预期等风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2015-04-23 27.09 29.93 197.22% 27.32 0.29%
30.63 13.07%
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业绩总结:中青旅(600138)公布年报,2014 年实现营业收入106.7 亿元,同比增长13.86%;归属于上市公司股东的净利润3.6 亿,同比增长13.46%;基本每股收益0.53 元。公司拟向全体股东按每10 股派发现金红利1元(含税)。昨日我们通过电话与公司进行了沟通。 乌镇持续高增长,古北水镇客流近百万:景区全年共实现营业收入9.67 亿元, 同比增长25.72%,实现净利润3.11 亿元,同比增长9.9%;全年累计接待游客692.6 万人次,同比增长21.69%。从游客构成来说,团散比为4:6,散客增长明显快于团客增长。古北水镇客流近百万,今年有望突破200 万。 会展业务行业第一位,体育产业助力价值提升:实现营收21 亿,同比增16%, 净利润5407 万,同比增长11.61%;利润贡献率达15%。目前已形成包括会议管理、活动管理、国际会议组织管理、奖励旅游、公关传播、数字营销、展览展示、博览会运营、体育营销、体育赛事服务等线下整合营销服务体系,并已启动线上数字平台的开发和应用。体育方面主要有两个团队运作,一是主营自主品牌的“速度周末”团队;二是从事非自主品牌赛事服务活动的联合体育公司。联合体育承接了2014 奥迪quattro 杯高尔夫世界总决赛接待项目和2014 年沸雪北京世界单板滑雪赛接待服务项目。 “遨游网+”打造旅游新生态:遨游网自2010 年成立以来营收一直保持100% 的增长。2014 年是遨游网战略升级,启动平台化、网络化、移动化建设的第一年。在服务体系上,打通遨游网、呼叫中心、连锁店三渠道,形成三位一体的网络化系统服务。2015 年公司将加大遨游网的投入,今年3月公司发布“遨游网+”战略,宣布打造在线旅游从O2O平台到“遨游网+”的旅游新生态。 今年主要看点:1)去年完成定增,项目实施提升公司竞争力;2)景区持续超预期;3)遨游网+战略实施协同效应加大;4)新兴业务如会展及体育业务助力公司价值重估;5)国企改革红利。 盈利预测及评级:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.63、0.76 和0.88 元,动态PE 分别为41 倍、34倍和27 倍,目标价31 元。维持评级“买入”。 风险提示:政策风险、行业风险、项目进展或不达预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2015-04-23 56.10 33.04 -- -- 0.00%
77.84 38.75%
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业绩总结:中国国旅(601888)发布年报,2014年,公司实现营业收入199亿元,同比增长14.26%;实现净利润14.7亿元,同比增长13.57%;基本每股收益1.5元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4.6元。 业绩符合预期:公司收入来自旅游服务和商品销售。从公司的旅游服务与商品销售的营收占比来看,旅游服务占比从2006年的75%下降到2014年60%,而商品销售收入占比则从2006年的25%提升到14年的38.5%。而商品销售更是利润的绝对支柱,2014年商品销售毛利额34亿,旅游服务毛利11亿。 三亚店营收增长27%,客单价提升13%。公司2014年商品销售实现营收76.7亿,同比增长18.53%;毛利率44.58%,基本稳定。其中免税商品销售业务实现营业收入70亿元,同比增长17.34%。三亚店实现收入33.48亿元,同比增长27%。累计免税购物人次89万人次,同比增长12.65%;客单价3762元,同比增长13%。 搭建电商平台,探索公司发展新模式:2014年,公司建立拓展电子商务平台,旅游服务业务完成在线B2C预订网站改版运营和客户移动端APP二期的上线,开发建成开放式B2B旅游分销平台——蒲公英平台。商品销售电商网站“中免商城”已于2015年1月20日上线试运营。 旅游业务增长平稳。2014年旅游服务实现营收120亿,同比增长11.5%,毛利率9.26%基本稳定。入境游实现营收7.6亿,同比增长14.13%;出境游实现营收63.7亿,同比增长4.67%;国内游实现营收32.77亿,同比增长6.18%。 公司亮点纷呈:1)公司“电商+旅游+免税”的商业模式初现;2)积极拓展境外免税与旅游业务;3)积极搭建旅游金融平台,整合配置区域旅游资源等;4)免税政策放松预期及国企改革预期等。 盈利预测及评级:预测公司2015-17年EPS分别为1.96元、2.28元和2.67元,公司于3月14日停牌,收盘价为51.36元,动态PE分别为26倍、22倍和19倍。提升评级至“买入”,目标价70元。 风险提示:政策风险、行业风险、项目进展或不达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2015-04-03 20.19 24.61 287.56% 22.75 12.62%
43.35 114.71%
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投资要点。 事件:日前,我们来到公司总部,与公司董事长和董秘就公司业务与未来发展战略进行了深入交流。 旅游+文化影视双主业协同发展。北京文化原名北京旅游,主营业务收入来自北京房山区的两山(灵山、妙峰山)、两寺(潭柘寺、戒台寺)景区的游客接待收入。2013年底,公司收购了摩天轮影视公司,并确立了旅游、文化双主业协同发展,并形成大休闲大文化产业模式的战略目标。 文化影视首战告捷,剑指全产业链。14年公司转型首战告捷。摩天轮推出的《同桌的你》、《心花路放》合计票房16.1亿,成为公司绝对利润主力。特别值得注意的是,公司通过摩天轮切入影视制造、发行领域后,随之入手艾美院线,进入影视渠道终端。同时拟定增3.7亿,募资33亿主要用于收购北京世纪伙伴文化传媒股份有限公司、浙江星河文化经纪有限公司、拉萨群像文化传媒有限公司三家公司的100%的股权等,一切剑指打造全产业链。 重庆鲜花港:公司涉足城市休闲业的范本。公司已经成功竞拍重庆国色天香现代园艺开发有限公司65%股权,今年公司在旅游业务上要重点加大鲜花港项目的建设力度,争取明年五月试营业、国庆正式开园营运,早日开园、早见成效。 更重要的是,鲜花港将成为公司涉足城市休闲娱乐业态的范本。 未来看点:1)定增提升文化影视竞争力;2)股权激励释放业绩动力;3)大股东更换成生命人寿;4)旅游、影视协同发展,提升市场空间。 估值与评级:我们预测公司15-16年EPS分别为0.3元、0.42元,动态PE分别为64倍、46倍。维持“买入”评级。 风险提示:经济下行、突发事件、定增进展低于预期和项目或不达预期等风险。
西安旅游 社会服务业(旅游...) 2015-04-03 14.65 16.92 107.85% 16.25 10.92%
26.18 78.70%
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事件:西安旅游发布2014年年报,公司实现营业收入约7亿元,同比增长4.15%;公司净利润亏损2081 万元(去年同期852 万)。EPS-0.11 元。 主业继续承压:公司主要营收来自于旅行社、酒店业,2014 年公司旅行社实现营收约5.88 亿,同比增长9.39%,毛利率为2.49%。酒店业实现营收1.11 亿,同比下降16.6%,毛利率为34.26%。 扣非后净利润与2013年基本持平:公司2014年实现净利润同比大幅下降。2013年利润主要来自转让西安秦颐餐饮管理公司实现的投资收益2588 万元,扣非后计算,2013、2014 年两者基本相当,分别为-2561 万元、-2771 万元。 去年完成定增,募资用于胜利酒店。去年底公司完成定增,募资3.6 亿主要用于胜利饭店项目的重建或改扩建,以提升酒店的档次、丰富酒店的配套设施,充分发挥土地、房产的潜在商业价值。目前该项目处于筹建阶段。 收购奥特莱斯尝试新业态:公司拟以2523 万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%的股权,已支付股权转让款1514 万元。西安奥特莱斯购物广场作为商业+地产+旅游的复合型项目,与公司战略目标相吻合,符合公司以项目带动企业结构调整,从而尽快推进公司转型升级的战略规划目标。 未来看点:1)公司战略明晰。年报中公司明确表示,积极开展资本运作和项目并购,增大股本、提升市值,增强企业盈利能力;探索旅游景区+商业+地产等复合型业态,尝试进军控股联营商业、智慧型旅游养老基地、物业管理服务和劳务输出等新业务领域,发挥“西安旅游”品牌效应,进军旅游全要素,打造旅游全产业链,实现上市公司可持续发展。2)区位优势明显,受益“一带一路”建设。3)期待国企改革。 估值与评级:我们预测公司15-16年EPS 分别为0.01 和0.02 元。尽管公司估值较高,但考虑到公司区位及未来发展,给予“增持”评级。 风险提示:经济下行、突发事件、经营项目或不达预期等风险。
探路者 纺织和服饰行业 2015-03-26 31.91 25.65 559.38% 31.27 -2.01%
44.39 39.11%
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中国最大的户外用品企业:市场销售量和市场占有率排名第一,拥有自主知识产权的驰名商标“探路者”,也是销售量前三名中唯一的民族品牌。公司主要从事户外用品的研发设计、运营管理以及销售,拥有专业户外品牌探路者(Toread)、专注于自驾、露营的高端品牌DiscoveryExpedition以及专注于骑行的户外品牌阿肯诺(ACANU)。 从“绿野网+”着手,公司行走在内提外延之路上:从收购绿野网开始,围绕大众健康生活方式,依托“绿野网+”,展开了内提外延的并购成长之路,参股图途20%股权、收购行知探索旅行社56.52%的股权、收购易游天下74.56%的股权。 几大并购延长加宽旅行生态链,为探路者旅行业务板块的发展奠定良好的基础。 旅行、体育市场规模均达5万亿以上。从产业规模来看,根据中国旅游研究院发布的报告,2014年中国旅行服务产业规模预计达到3.3万亿元,且持续保持高速增长态势;另根据国务院公布的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》,提出到2020年境内旅游总消费额达到5.5万亿元。2014年10月,国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,鼓励“改革+创新”,将体育产业上升到国家战略层面。《意见》指出到2025年,体育产业总规模超过5万亿元(13-25年CAGR为24.6%)。人均体育场地面积达2平方米,经常参加体育锻炼的人数达到5亿人。 三大服务板块构建大户外旅行生态圈:公司志在构建户外用品、旅行服务和大体育板块协同发展的户外大旅行生态圈,实现公司成为户外旅行综合服务提供商的战略目标。公司在户外用品上已居龙头地位,公司新布局的旅行服务和体育板块都是规模达五万亿级别的大市场。 盈利预测与估值:预测公司2014-2016年EPS分别为0.58、0.67和0.78元,对应动态PE分别为54倍、46倍和40倍。给予“买入”评级。目标价40元。 风险提示:经济下行、突发事件、项目进展及盈利或不达预期等。
东方宾馆 社会服务业(旅游...) 2015-03-20 16.30 18.48 203.54% 18.85 15.64%
33.40 104.91%
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事件:2014年度,公司主营业务收入为30181万元,同比上年下降了11%,净利润为3637万元,同比上年下降了6%。 受制行业因素,母公司运营的东方宾馆业绩下滑28%:公司主要营收由三部分组成,母公司、岭南酒管和东方汽车公司。母公司主要经营东方宾馆,作为五星级酒店业,行业整体仍未走出低迷状态,母公司的主营业务收入为24629万元,同比下降约16%,净利润为2270万元,同比下降约28%。 公司2014年费用控制得力:2014年度,公司的销售费用同比上年减少了593万元,减幅为10%;管理费用同比上年减少587万元,减幅将近9%;财务费用同比上年增加20万元,增幅约6%;所得税费用同比上年减少了127万元,减幅约为10%。 岭南酒管业绩抢眼:2014年6月,公司收购了岭南酒管100%的股权。根据收购时披露的盈利预测,岭南酒管2014年度的净利润预测为609万元。截止2014年12月31日,岭南酒管实现主营业务收入2951万元,同比增长33.72%,实现净利润1021万元,同比大幅增长达133.27%。 汽车公司营收及利润保持稳定:该公司的经营模式主要有出租车和租赁车两种。2014年度,广州市东方汽车有限公司实现主营业务收入2653万元,同比增长5.35%,实现净利润346万元,同比增长20.1%。 期待国企改革与资产注入:2015年公司最大的看点是国有企业改革及资产注入预期,东方宾馆作为岭南集团旗下唯一的上市平台,存在国企改革预期,未来集团将实现旅游和酒店业务的协同发展。而据媒体报道,广州国资委内部人士透露,广州国资改革指导意见以及国资改革的会议,正在加紧落实中。 盈利预测与估值:预测公司2015-2017年EPS 分别为0.16元、0.21元0.27元,对应动态PE 分别为99倍、78倍和61倍。考虑到国企改革及资产注入的可能性,给予 “增持”评级。 风险提示:经济下行、突发事件、项目进展及盈利或不达预期等。
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2015-03-02 33.13 8.96 -- 61.00 84.12%
82.00 147.51%
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事件:公司发布2014年年报显示,2014年,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长37.78%;实现归属于公司股东的净利润3.61亿元,同比增长17.11%。 EPS0.65元。分红预案:拟每10股派现1.50元现金(含税)。同时,公司预计今年一季度净利润为6991.56万元-7990.35万元,同比增幅为40%-60%。 业绩略低于预期:公司业绩增长主动力来自三大异地项目,其中,三亚项目年游客数量约90万,收入1.55亿元,业务利润1.07亿;丽江和九寨沟先后于3月和5月开业,14年收入分别达7198万和6241万,开业当年分别贡献营业利润3643万和3902万。业绩增长低于预期的主要原因是杭州乐园和烂苹果乐园的影响。但杭州大本营宋城景区全年接待游客和观演人次及营收均保持良好健康的增长势头,团散结构得到了持续优化,散客量同比去年提升14.15%。 今年Q1业绩增长40%-60%。业绩变动原因为杭州宋城景区推出新春大庙会;烂苹果乐园空降澳洲羊驼,开启亲子家庭新春萌兽穿越之旅;三亚、丽江景区推出当地少数民族特色黎苗新春大庙会和纳西新春大庙会。特别是三亚景区二期项目冰雪世界2015年2月15日盛大开业,在热带地区为游客提供独特的冰雪体验,有效地提升了游客在景区的逗留时间和消费金额。各大景区春季游客数据喜人。 春节黄金周期间人流量爆满,公司共计迎来超过80万人次的游客,同比增长超过90%。 15年加快演艺生态圈建设步伐,多处亮点绽放。“打造宋城生态,全面拥抱互联网”是公司2015年的战略重点和发展方向。1)今年将加快整合资源,强化独木桥功能,建设宋城演艺移动平台。2)线上创意内容的推进:高起点、高投入、高质量推出国内一流真人秀节目;大盛国际传媒集团预计制作的项目包括:中美合拍战争史诗巨制《飞虎月亮花》、爱情喜剧时尚片《迎男而上》、《只谈情不说爱》、《头等舱》、青春片《发小》、《夏天,19岁的肖像》、科幻动作片《一战到底》等。 3)加强投资并购力度,加快打造演艺生态圈步伐。 盈利预测与估值:预测公司2015-2017年EPS分别为0.92、1.16和1.44元,对应动态PE分别为33倍、26倍和21倍。目标价40元,维持评级“买入”。 风险提示:经济下行;突发事件、佣金率或下降等。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2015-02-17 48.06 26.44 -- 52.23 8.68%
52.23 8.68%
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投资要点 事件:中国国旅(601888)2月11日召开临时股东大会,我们参加了股东大会,并与相关经营管理层领导进行了沟通交流。 今年拟继续海棠湾二期建设:公司主业是旅游服务和商品贸易,利润主要来自商品贸易。海南离岛免税政策的放开预期一直存在,而一旦放开,公司在此方面将受益极大,三亚免税店销售收入之所以增长迅速,与政策的逐步放开紧密相关。海棠湾免税店去年9月开业,运营良好。今年将继续海棠湾二期建设。 非三亚免税业务探索之中:柬埔寨是中免集团在海外的第一家免税店,是柬埔寨第一家经营品类不限制、购物不限额度的免税店,经营面积4500平米,已引入dior、SKII等高端品牌。目前还处于市场培育期,运营状况正常,也存在着一些压力。压力主要是来自以下几方面:1、公司需要在海外运营经营、客流导入、推广和人才培训储备等方面积累;2、DFS表示将在暹粒开设免税店,这对国旅的挑战比较大。霍尔果斯位于中哈边境合作区,这个地方季节性非常强,还在探讨试验的过程中。 中免商城处于培育周期:中免商城是中国国旅在跨境电商领域的重要布局。1月20日上线,目前试运行,共有11个大类,近百个国际品牌。目前中免商城的特点是100%品牌授权,并配有全球联保和线下专柜维修服务。APP同步试运行。由于公司坚持100%的授权路线,与更多品牌的合作还在洽谈,品牌方面也需要观察100%授权的影响,因此目前商城品牌有待丰富。中免商城是国旅集团作为传统企业首次进军电商的产品,还需要一段培育周期。 旅行社15年拟投资4-5亿元,线上延伸与线下资源整合并举:2015年4-5亿元的旅行社板块投资预算主要包括线上延伸及目的地资源整合等方面,有望激发新的增长空间,带来市场预期和旅行社价值重估潜质。 估值与评级:预测15年-16年EPS分别为1.85元和2.11元。相对应动态PE分别为26倍和23倍,目标价56元,下调评级至“增持”。 风险提示:政策风险、突发事件风险、项目进展或不及预期等风险。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2015-01-30 15.90 -- -- 47.50 35.71%
34.49 116.92%
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事件:公司发布《第二期限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予966万股限制性股票,股票价格14.06元/股。同时预告公司2014年实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿–1.4亿元之间,同比增长20-50%。 业绩符合预期:公司“商旅+金融”的产业融合战略继续深化,全国商旅布局基本完成,旅游产业融合得到快速推进。同时,腾邦创投P2P平台14年下半年正式上线运营,四个月时间平台撮合交易额过亿元;下半年增加对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入,基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;下半年收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能,为下一步迅速提升提供了坚实的基础。 二期激励计划拟向激励对象授予966万股限制性股票,约占目前公司总股本的3.95%,限制性股票价格为14.06元/股。激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分4期解锁,每期解锁的比例分别为25%、25%、25%和25%。 本次股权激励计划的行权条件为2015年、2016年、2017年和2018年较2013年的净利润增长率分别不低于60%、90%、130%和170%,即年均复合增长率为21.98%,高于2014年国内航线以及国际航线的增长率,高于公司2010年至2013年的年均复合增长率。 激励覆盖面扩大,利于全员激励:此激励计划与12年第一轮激励方案相比,激励对象包括总经理乔海在内的8名高管和321名核心管理人员,覆盖面扩大,职级在6-10级的全数覆盖,利于充分调动全员积极性。对公司而言,有利于提高公司的市场竞争能力和可持续发展能力,从而实现公司未来的发展战略和实现股东价值最大化。 盈利预测:预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.69元和0.92元。维持评级“买入”。 风险提示:经济下行;突发事件、佣金率或下降等。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2015-01-26 16.15 -- -- 16.95 4.95%
21.90 35.60%
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日前,我们对黄山旅游进行调研,与上市公司董秘、证券事务代表及董事会办公室主任等管理层进行了交流。根据管理层座谈及我们的判断,结论如下: 公司垄断资源优势明显,业绩恢复性增长良好:公司主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等,门票和索道业务是公司两大营收和利润支柱。公司业绩恢复能力良好。2009年受损2010年快速恢复,利润增速达44.5%。2014年公司恢复性增长也不错。类三公消费泡沫2013年已基本挤出,而民众出游需求持续旺盛;西海饭店、西海大峡谷地轨缆车将从亏损变成盈利;皇冠假日酒店有望减亏。 前11个月黄山风景区共接待游客288.67万人。接待游客人数同比增长8.1%,其中入境游客13.91万人,增长20.2%。从整个黄山市1-11月份旅游情况看,全市旅游接待量4015.13万人次,同比增长12.2%,比上年同期提高9.7个百分点。 其中入境游客165.1万人次,增长10.3%,比上年同期提高10.5个百分点。 定向增发按程序进行中:公司拟以12.43元/股的价格发行不超4020万股,发行股数占比不超过7.86%,总募资不超5亿元,用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工,有望在2015年五一前正式投入运营,改建后最大运力由1000人/次提升至2400人/次,将有效缓解游客上下山瓶颈问题,提升接待能力。 未来业绩将提升并稳定增长:理由如下:1)三公消费等政策负面影响已经消化;2)索道、宾馆改建后,提升接待能力;3)15年7月京福高铁通车。京福高铁开通后,黄山到北京只需5小时,到福州只需2小时。杭黄铁路将于18年建成,是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线,彻底打开黄山连接长三角的快速通道,形成一条世界级黄金旅游通道。 盈利预测及安全边际:我们预计15-16年公司EPS分别为0.65元和0.76元。维持“增持”评级。 风险提示:经济下行;突发事件、定增或不能获得批准等。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2014-11-03 37.45 -- -- 44.00 17.49%
49.47 32.10%
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投资要点 事件:中国国旅(601888)发布三季报称,1-9月份累计实现营收145.36亿,同比增长14.92%,归属于上市公司股东的净利润11.92亿,同比增长5.98%,扣非后实现归属于上市公司股东的净利润为11.82亿,同比增长7.98%。EPS1.22元。 海棠湾购物中心实现开门红:第三季度公司实现营收55.87亿,同比增长16.31%,而归属于上市公司股东的净利润为3.41亿,同比增长6.5%。作为目前全球最大的单体免税店,海棠湾免税店2014年9月销售额超过3.4亿元,同比增长接近100%(去年9月全月累积销售额1.7-1.8亿元之间);客单价增长大约10%。剔除开业促销等因素,9月免税销售同比增长大约30%-40%,较好地体现了海棠湾免税店的增长潜力。 国庆期间海棠湾店营收1.3亿:海关数据显示,国庆黄金周期间,三亚、海口两家免税店销售免税品13万件,销售金额超1.2亿元,分别增长18.2%和44.3%;购物旅客3.3万,增长27%;其中,三亚海棠湾免税购物中心接待游客13.85万,营业收入1.03亿元。 未来四大看点:1.离岛免税政策放宽预期。2.公司旅游投资业务一方面重点保证海棠湾免税购物中心项目开业,另一方面依托公司“旅游+免税”的独特业态资源,借助国旅“CITS”的品牌优势,积极探索和研究旅游综合开发模式,努力打造公司第三大业务板块。3.中免商城有望月底公测,网购及自助终端有望推出。4.享受国企改革红利等。 估值与评级:预测14年-16年EPS 分别为1.59元、1.90元和2.21元。维持评级“买入”。 风险提示:政策风险、突发事件风险、项目进展不及预期等风险。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2014-11-03 8.42 -- -- 9.14 8.55%
10.75 27.67%
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投资要点 事件:桂林旅游(000978)发布的三季报显示,公司前三季实现营业收入3.36亿元,同比增长1.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为-925.2万元,13年同期亏损58.95万元。EPS-0.026元。 漓江大饭店亏损主因:报告期业绩亏损主要原因是桂林漓江大瀑布饭店营业收入同比减少约1175万元。去年一季度公司折价收购桂林桂圳投资置业有限公司65%的股权并合并报表,合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值,由此产生了营业外收益813万元。如扣除该因素的影响,公司2014年1-9月净利润与上年同期相比基本持平。另外,7-9月,公司营业收入1.47亿元,同比增长4.88%;盈利2402.93万元,同比增长30.11%,每股收益0.067元,业绩向好态势基本确立。 加大项目开发力度:公司加大了福隆园地产项目和桂林罗山湖体育休闲运动项目及其配套项目、桂林天之泰商业综合体等项目加大了开发力度。福隆园项目共有可供开发土地518.41亩,公司承担开发土地的前期费用(一级开发),前期土地开发工作完成后,根据与房地产开发商约定的价格,将土地交付其进行后续开发(二级开发)。天之泰商业综合体是融办公、酒店、商业为一体的综合型项目,该项目今年主体有望完工,明年下半年有望投入使用。罗山湖旅游公司拥有一宗位于临桂县两江镇高妙村委罗山村的土地使用权(面积32,548.45平方米,其中商服用地24,445.94平方米。 激发股价因素较多。一是大股东变更。桂林航空旅游集团有限公司已经设立。桂林旅游发展总公司以桂林旅游18%的股份参股桂林航空旅游集团事宜,正在按程序报国有资产管理部门审批。二是福隆园项目开发力度加大。三是贵广高铁年底通车,交通便利性进一步提高。桂林在广州及贵阳的中间,高铁通车后桂林到两地的时间均只需两小时,桂林真正成为广州后花园。而目前桂林的内地游客中,珠江三角洲占到总游客的三分之一。 估值与评级:公司业绩弹性较强。我们预测2014年、2015年和2016年每股收益0.03元、0.14元和0.18元。维持“增持”评级。 风险提示:经济下行;突发事件;项目不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名