点评: 为“走出去”提供便利条件。《合作备忘录》确定:长沙海关将对中南传媒重大文化活动、重大产业项目、大批量进出境货物和物品积极提供政策咨询和通关便利;对中南传媒技术改造所需进口的印务设备,经项目主管部门同意后,及时审核办理减免税审批手续;积极配合有关部门报请增设湖南省中西部优势文化产业条目,帮助中南传媒正确适用国家中西部地区的扶持政策;对中南传媒进出口图书、杂志、期刊等,提供上门验放等通关便利;对中南传媒开展的图书服务外包和加工贸易业务,积极给予通关政策方面的指导和扶持;积极鼓励、支持中南传媒“走出去”发展战略,为中南传媒在海外投资、兼并、设厂等活动提供政策支持;加强对中南传媒知识产权海关保护。 中南传媒“走出去”取得一定成果。据海关统计,“十一五”期间,湖南省文化产业保持年均20%左右的增长速度;2010年湖南文化产业总产出达869亿元人民币,占GDP比重为5.2%,中部排名第一。 仅中南传媒一家,每年在海外推介销售的书目种类就在20种以上;一批具有民族和原创特色的动漫及衍生产品已走进36个国家和地区。 2011业绩符合预期。中南传媒发布2011年业绩预告,公司2011年实现营业收入58.6亿元,同比增长22.3%,归属母公司所有者净利润8亿元,同比增长35.1%,基本每股收益0.45元,与我们预期吻合(我们预测0.46元)。从2008年到2011年公司的营业收入的年增长率分别为11.1%、14.2%、17.5、22.98%,增长率逐年稳步加速。2011年第四季度单季度营业收入达到20.46亿元,单季度母公司所有者的净利润为2.61亿元。无论是营业收入还是净利润都创下了历史单季度新高。 业绩预测与估值。公司具全媒体、全产业鲢特征。我们提升公司12、13年EPS分别至0.58、0.72元。提升评级至“买入”。

我们预测公司2011-13年EPS分别为0.68、0.97和1.30元,给予“买入”评级。

业绩预测与估值。我们提高公司2012、2013年EPS 分别为0.94元和1.26元。维持“增持”评级。

事件: 桂林旅游(000978)发布业绩预告,2011年年度业绩与2010年年度业绩基本持平。归属于上市公司股东的净利润6,340万元-—7,396万元,比上年同期变动幅度-10%-—5%,基本每股收益0.17元—0.21元。 点评: 两因素致业绩低于市场预期。一是地产项目福隆园实际结算低于预期。虽公司福隆园土地销售早已协议确定价格和出售面积,但因政策、资金等因素,实际地产结算低于预期。2011年度福隆园地产项目约交付开发商土地约 40亩,实现收入约 4,800万元、净利润约1,100万元。2010年度福隆园地产项目交付开发商土地 100.4亩,实现收入 12,068万元、净利润 2,631万元。二政府补贴同比减少。 桂林市政府2011年给予公司1,000万元的补贴,与2010年1,800万元的补贴相比减少了800万。 旅游业务发展趋势良好。世博会分流效应消除,2011年桂林国内旅游市场快速恢复增长。旅游部门数据显示,2011年广西各景区接待游客超过1.6亿人次,旅游总收入首次突破千亿元,预计达1190亿元,同比增长25%,提前一年完成千亿元产业发展目标,迈入千亿元时代。受益于此,1-10月份桂林市接待游客总人数2453.30万人次,同比增长30.65%,旅游总收入178.55亿元,同比增长32.33%。2011年度银子岩景区接待量约119万人次,同比增约27%。同时,国务院已将广西政府上报的《关于审批桂林国家旅游综合改革试验区建设总体方案的请示》批转国家发改委,桂林市市委领导也已向国家发改委作了专题汇报,该项政策正在稳步推进中。 参股井冈山旅游收益上升。2011年度本公司从参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司获得的投资收益约为1,113万元,2010年度为638万元。 业绩预测与估值。我们调低公司2011、2012年EPS 分别为0.20元、0.26元和0.33元。维持“增持”评级。

事件: 乐视网(300104)公告,与央视国际网络有限公司(以下简称“央视国际”)于2012年1月11日签订了《战略合作协议》,双方就互联网电视业务等相关事宜达成一致。 业绩预测与估值。我们提高公司2012、2013年EPS分别为0.94元和1.26元。维持“增持”评级。

杭州乐园门票价格提升增厚。杭州乐园是公司本地两大主要景区之一,另外一个就是公司利润的主要贡献者宋城景区。杭州乐园以“主题公园+旅游文化演艺”为发展方向,未来将成为少年儿童游玩的主要场所并有望带动家庭消费,成为未来杭州区域家庭消费的主要场所。 2011年3月底已完成大部分募投项目改扩建工程,完成园内主题氛围的包装、引进现代化高科技游艺设备,全面提升了杭州乐园游乐功能的档次和品质,于4月2日开园推向市场,同时,杭州乐园还于7月份推出了水公园。杭州乐园还将于明年3月初推出《吴越千古情》,有利于公司继续优化产品结构、丰富产品线,扩大顾客覆盖面。经过一系列改造后,乐园已成杭州惟一的大型游乐类主题乐园。 与长三角地区同类主题公园相区,提升后的价格160元/人仍是具有一定的吸引力。(常州恐龙园190元,芜湖方特170元)。2010年乐园游客人数为78.6万人,11年游客增长幅度在30%以上,12年增幅也有望在30%以上。12年有望增加营收3000万左右,增厚每股业绩0.3分左右。 异地扩张:2013年全面开花。公司拟在国内一线旅游目的地通过投资或收购的方式,上演数台市场影响力较大的旅游文化演艺节目,并由公司对其统一进行经营管理,逐步实现品牌连锁经营,从而实现公司业务模式的进一步复制与扩展。这些项目包括三亚千古情(拟投资4.9亿,目前已投资1.399亿购买了土地使用权,11年12月动工建设)、泰安项目(拟投资3.5亿,9月份以1.26亿元项目用地使用权,拟2013年投入运营)、峨嵋山项目(拟投资2亿)、石林项目(拟投资2.2亿)、丽江项目(拟投资3.34亿)。这四个异地项目业绩贡献需待2013年,其中泰山项目2013年初建成,三亚和石林项目2012年下半年或2013年初建成,丽江项目需待2013年下半年。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.63元和0.89元。维持“买入”评级。

调研简况:公司的主业架构:以旅行社业务为基础,以景区、酒店业务为两翼。 景区业务乌镇模式市场极为认可,旅行社、酒店业务稳步发展。 市场认可乌镇模式。公司景区业务中,投资者最为关注的是乌镇模式。这种观光与休闲旅游为一体的商业模式,适合消费升级后的旅游需求,自06年至今,乌镇景区收入年复合增长率53.5%已佐证了此点。10年,景区累计接待游客575万人次,较2009年同期增长77.5%,实现销售收入4.88亿元,同比增长61%;实现净利润1.85亿元,较2009年同期增长104%。今年10月份乌镇又新增了300多间客房,目前乌镇有高端会所锦堂、盛庭和恒益堂3所,每间会所20多间房,酒店有昭明书舍和通安客栈,紫藤青年旅舍,另有乌镇民居。1-9月,乌镇景区营业收入较上年同期增长6.6%,净利润增幅预计在10%以上。但接待游客人数同比减少12%,这与去年旅游基数有关。去年受世博会正面影响,但今年公司在提高人均消费上做出很大努力,所以利润仍是有所增长,全年收入好于公司预期。 古北水项目推广“类乌镇模式”。10年6月公司与密云县人民政府实施战略合作与开发“古北水镇国际旅游综合度假区”,公司投资金额4.2亿元左右,占42%的股权。乌镇持有18%的股权,其余40%由战略投资者持有。该项目已正式列入北京十二五发展规划,经营模式拟复制乌镇模式,有望成为公司长期利润增长点。 公司日前初公告,古北水镇旅游公司注册资本由2.1亿元人民币增加到5亿元人民币。增资金额由乌镇旅游股份有限公司认缴9000万元人民币、由IDG-Accel基金控股的两家香港公司ShengTianCapitalI,Limited、ShengTianCapitalII,Limited分别以美元认缴等值于1.2亿元人民币及等值于8,000万元人民币的出资。增资资金将全部用于古北水镇国际休闲度假旅游区的建设。增资完成后,古北水镇旅游公司变更为中外合资经营企业,公司股权结构变更为:中青旅控股股份有限公司持股42%,乌镇旅游股份有限公司持股18%,ShengTianI持股24%,ShengTianII持股16%。 古北水镇大约在2013年上半年建成运营。项目建成并进入成熟运营期后(三到四年后)的经营目标是实现年接待游客400万人次,旅游综合收入将达10亿元。 旅行社、酒店稳步发展。 前三季度公司旅游主业实现营业收入较去年同期增长25.36%。公司本部前三季度公民旅游实现营业收入同比增长24%。其中,国内游业务收入同比增长15%;入境游业务受国际环境影响同比减少7%;出境游同比增长4%。公司在销售渠道建设上多方着力,首先在在实体店一是建连锁店,二是鼓励员工开办创新连锁店,三是开办体验店;二是呼叫中心,三是遨游网全新改版上线,分站已增至9地,所有的网下产品网上都可订到。 投资者应该特别关注的是,会奖业务发展较快,成为公司业绩增长的亮点。中青旅会奖业务已经覆盖“北上广”三大核心经济区域,今年前三季度实现营业收入同比增长67%。目前,公司更处长会奖业务产业链,向策划、公关拓展,形成整合营销之势,将进一步提升毛利率。 山水时尚酒店连锁酒店目前已超20家。酒店以“酒店经营+物业租赁”为发展策略,争取2-3年达到30家的规模。 我们预测公司11、12年EPS分别为0.77元和0.92元。维持“增持”评级。

点评:双利好提振信心。公司原享受的宣传文化增值税优惠政策已于2010年12月31日到期。2011年12月7日,财政部、国家税务总局发布《关于继续执行宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知》(财税[2011]92号),根据该文件,本公司下属县及县以下新华书店有限责任公司在本地销售的出版物,免征增值税;其他出版业务的子公司属于该文件规定范围内的少儿类出版物、中小学学生课本等出版物在出版环节实行增值税100%先征后退政策,除此之外的其他图书和期刊、音像制品在出版环节实行增值税先征后退50%政策。公司下属县及县以下新华书店有限责任公司在本地销售的出版物,减免的增值税视同与资产相关的专用资金,计入专项应付款。公司下属县及县以下新华书店有限责任公司在本地销售的出版物,减免的增值税直接计入当期损益。此次变更不仅增加了同业财务信息的可比性,而且更能公允反映公司的财务状况和经营成果。会计估计变更自2011年12月15日开始执行。 三力齐聚且有强大集团后盾。内部聚力:公司具有完整产业链,是出版发行行业的绝对龙头企业,较强的持续创新力。核心产品跨区域,目前中国只有人教和该公司两家具有此能力;营销渠道上打造新业态新模式。外部给力:文化传媒业集宠爱一身。凤凰发力:作为第一例跨省合并成功者,目前列入公司并购目标的有多种企业,如广告、网络、网游等。 业绩预测与估值。我们提升公司业绩预测2011、12年EPS分别为0.34元和0.38元。给予“增持”评级。