漓江大瀑布饭店及旅游客运营收增长毛利下降桂林漓江大瀑布饭店注册资本24,817万元,经营范围:主营住宿、饮食服务。兼营洗衣、理发,加工销售广式月饼,停车场管理。本公司持有其100%的股权。本期末桂林漓江大瀑布饭店总资产39,498万元,净资产30,196万元,2011年度共接待游客186,695人次,营业收入12,493万元,营业利润1,427万元,净利润960万元。毛利率48.12%,同比下降3.41个百分点。主要原因受物价上涨影响,相关经营成本(人工成本、燃料、餐饮物耗、水电等)上升。 漓江旅游客运业务共接待游客66.88万人次,同比增长12.87%。营业收入1.01亿元,同比增长21.31%;毛利率49.87%,同比下降5.67个百分点。下降主要原因同上。 我们下调公司2012-13年EPS 分别为0.29元、0.35元,维持“增持”评级。

实施“业态创新” 提升终端盈利水平11年公司文体用品及其他发行业务营业收入和营业成本同比分别增加90.7%和89.05%,主要是由于公司推进卖场业态创新战略,扩大了销售量。 12年将进一步实施“业态创新”战略,提升终端盈利水平在满足图书经营需求的前提下,根据全省卖场条件不同,形成书城、文体数码销售、电影院线、文化休闲娱乐中心等多种文化业态的有机组合,最大化挖掘卖场商业价值,提升综合效益。高起点、高标准推进合肥科教书店业态创新,打造复合型卖场,引领图书卖场新变革。精心规划设计、建设合肥四牌楼重点项目,将其打造成全省图书连锁卖场旗舰店,使其成为合肥市文化新地标。 我们提升公司2012-13年EPS 分别为0.48元、0.54元,维持“增持”评级。

估值优势:超额收益可期 预计2012-2013年EPS分别为12.03元和15.63元,对应增速分别为42%和30%。 当前价格下,PE分别为17倍和13倍,鉴于其业绩稳定性和长期的向好趋势,给予公司2012年20倍PE,对应目标价为240元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险;销量增速不及预期。

事件: 报告期内,公司实现营业总收入472,705.61万元,比上年同期增长17.35%;实现营业利润53,977.82万元,比上年同期下降2.28%;归属于股东净利润43,802.4万元,比上年同期增长3.74%,符合预期。 点评: 盈利能力逐季提高。2011年行业再度出现信任危机,洗牌加剧,成本也面临较大压力,整体业绩并不理想。而下半年随着成本压力减弱,产品结构和与价格调整,公司单季盈利能力有明显提升,四季度营业利润率和净利率分别达15.6%和12.4%,接近两年最高水平。 洋奶粉冲击逐步减弱。进口奶粉数量增速从去年4月开始下滑,12月降至10%左右,而单价也从8月份开始逐步回落;乳清价格波幅较大,进口数量保持较快增长。我们认为进口奶粉对国内奶粉企业的冲击已逐步减弱,近期媒体开始报道部分国外品牌奶粉存在的质量问题,此有助于国人消费的理性。 原奶成本压力下降。2011年CPI高企,乳品行业经历了较大的成本压力,原奶价格全年基本保持在3.2元左右,导致行业毛利率下滑。 而2012年CPI回落概率较大,玉米、豆粕等饲料价格出现回落,继而原奶价格有望回落,届时乳品企业毛利率能够实现稳中有升。进口奶粉价格的下降,也有助于减轻公司原料全部进口的“爱+”系列成本压力,公司净利润率有望提升到10%以上。 国产奶粉提价迎战婴儿潮。近期国产奶粉传出涨价信息,完达山提价对国产奶粉企业的信心有所提振,各路国产奶粉有望迅速跟进。截止目前,商务部统计国产品牌婴儿奶粉价格相对去年同期平均涨幅为9.2%,同期进口品牌婴儿奶粉价格涨幅为5.6%。国产奶粉的提价,一方面是受到进口奶粉提价的刺激和价格上涨空间。另一方面,有利于国产品牌提高自身竞争力。同时,2012年为农历龙年,龙宝宝成为当前炙手可热的话题,预计下半年开始,龙宝宝的出生将带来奶粉行业增长的小高潮。 盈利预测与估值:2012年进口奶粉冲击会减弱,公司自身成本压力下降,而行业逐步走出阴影迎来复苏,公司业绩增速有望提升。预计2012-2013年EPS分别为1.30元和1.66元,给予行业平均估值水平25倍,对应目标价32.5元,给予“买入”评级。 风险提示:进口奶粉冲击;食品安全问题;4月原股东解禁。

事件:公司业绩预告,年内实现营业收入19.37亿元,同比增长6.65%;主营业务利润2.5亿元,同比增长4.65%;归属母公司所有者净利润1.9亿元,同比增长6.71%,基本每股收益0.52亿元,低于我们的预期。 点评: 产能受限有望缓解 第四季度公司收入同比增长37.5%,净利润同比增速69.0%。公司产能30万吨,公司2010年产量在23万吨左右,预计2011年产量能够达到25-27万吨,接近公司最高产能限制,由此阻碍了公司业绩的进一步增长。而郑州新厂产能有望于下半年投产,设计产能10万吨,届时投产将大幅缓解产能压力(主要产能释放还是在2013年)。我们预计在自然增长和新增产能推进下,公司2012年产量增速为15%。 2012年看点在于成本下降 成本下降与利润率提高是公司2012年最大的看点。公司目前库存杏仁成本较去年同期有大幅下降(2011年9-10月市场苦杏仁价格为17.25元/千克,较去年同期37.8%),马口铁价格平稳;杏仁占生产成本约12%,公司成本优势于去年四季度已逐步开始体现,四季度净利润率为8.4%,环比和同比都有提升。预计在杏仁成本下降的推动下,2012年净利润率有望从10.4%提升至11.2%。 一季度或继续低增长 由于去年一季度为春节消费旺季,且春节较晚(2011年2月3日),节日气氛持续时间较快,因此基数较高。而今年春节于是2012年1月23日,相比之下旺季时间更短。因此预计公司一季度业绩仍将保持较低水平,我们认为在年报及一季报后,公司业绩增速可能逐步走出低潮,在毛利率提升的背景下,业绩增速将明显提升。 盈利预测与估值 预计2012-2013年EPS分别为0.68元和0.86元,对应当前股价下,PE分别为22.8倍和18.0倍,鉴于成本下降和新增产能部分释放,给予公司年内25-28倍目标PE,对应目标价为17.00元-19.04元,较当前约有15%的增长空间,给予“增持”评级。 风险提示:产能建设及消化不及预期。

我们预测公司2012-13年EPS分别为0.81元、0.93元,维持“增持”评级。

事件:三特索道(002159)公布年报,全年实现营业收入37,544.27 万元,比上年同期增长10.75%;实现营业利润7,884.86 万元,比上年同期增长31.06%;实现净利润4,348.24 万元,比上年同期增长34.98%,其中,归属于上市公司股东的净利润4,015.30 万元,比上年同期增长34.94%。EPS0.33 元,同比增长32%。 我们预测公司2012-13 年EPS 分别为0.44 元、0.57 元,维持“增持”评级。

酒店重组方案已定 南山分成完成后,解除了重组障碍。11年10月开始积极推进与首旅集团下属酒店类的资产重组工作,12月上旬初步形成酒店板块重组方案:首旅股份置入首旅集团持有的首旅建国75%股权;首酒集团持有的首旅酒店100%股权和欣燕都86.6%股权;旅店公司持有的欣燕都13.4%的股权,并置出下属北展分公司的全部资产及负债给首旅集团。2012年2月6日公司第四届董事会第二十二次会议审议通过了重组方案。 本次资产重组方案实施后,在解决同业竞争的同时,将有助于首旅股份形成酒店品牌连锁运营、品牌发展平台,优化资产和收入结构,全力实现“酒店类资产证券化、品牌+资本”的发展战略,并通过再融资继续快速发展,把首旅股份最终打造成为以酒店品牌运营管理、酒店物业投资以及景区运营管理和投资为主业的优质旅游上市公司。 我们预测公司2012-13年EPS 分别为0.54元、0.66元,给予“增持”评级。

点评: 接待人次同比增长45.15%全年接待宾客747.41万人次,同比增长45.15%。接待人次同比增长45.15%,主要是因为公司原有门店2011年接待人次略有增长,同时新增了新疆全聚德控股有限公司(2010年12月完成收购)、全聚德马家堡店及全聚德杭州店。 新疆全聚德运行平稳,成为公司新的经济增长点,新开企业培育期缩短,新开直营企业北京全聚德马家堡店实现了当年开业当年盈利的目标。 “全聚德”品牌直营店至23家公司品牌+资本“双轮驱动”推进市场开发和连锁发展。报告期内,公司新开直营店1家,为2011年11月成立的全聚德沈阳店;2月全聚德杭州店试营业(2010年12月注册);于2011年9月公司在全聚德王府井店五层新开“全聚德·食王府”(全聚德·食王府隶属于全聚德王府井店核算)试营业,是公司整合旗下各品牌资源打造的高端餐饮新品牌。 截止 2011年12月31日,公司在北京、上海、重庆、长春、青岛、哈尔滨、郑州、杭州、新疆、沈阳等地拥有“全聚德”品牌直营店23家(含新疆全聚德控股有限公司下辖三家分公司)、“仿膳”品牌直营店1家,“丰泽园”品牌直营店2家,“四川饭店”品牌直营店1家。同时公司还拥有大陆地区“全聚德”特许加盟店55家和海外“全聚德”特许加盟店3家,“丰泽园”品牌特许加盟店1家。 毛利率略微下降公司 2011年餐饮毛利率为62.34%,商品销售毛利率为29.68%,合计毛利率为55.46%,较2010年同比下降1.22个百分点。主要原因为:公司2011年将2010年12月收购完成的新疆全聚德纳入合并报表,使得公司整体餐饮毛利率略有下降。同时公司2011年商品销售毛利率同比上升3.91个百分点,而商品销售收入占主营业务收入比例略有下降。最终使得公司销售毛利率略有下降。 公司费用占营业收入的44.38%管理费用本期发生额为23,091.96万元,较上期增长32.07%,主要是由于收入上升引起人工成本增加,另外由于2010年12月收购新疆全聚德以及当期新增分公司马家堡店及子公司杭州全聚德后,增加以上公司管理费用折旧待摊费用所致;财务费用本期发生额为1,997.76万元,较上期发生额增长324.84%,主要原因为,公司当期借入长期借款造成财务利息支出增加;以及 2011年度合并报表口径增加新疆全聚德控股有限公司(2010年12月完成收购)、全聚德马家堡店、全聚德杭州店,和公司各企业收入增加,造成刷卡金额增加同时刷卡手续费同比增加;同时 2011年度贷款利率提高造成财务利息支出增加。 公司资产负债率11年底为29.96%,10年是38.07%。 我们预测公司2012-13年EPS 分别为1.07元、1.24元,给予“增持”评级。

我们预测公司 2012-13年 EPS分别为 0.94元、1.26元,维持“增持”评级。

我们预测公司2012-13 年EPS 分别为0.99 元、1.14 元,给予“增持”评级。

我们预测公司 2012-13年 EPS分别为 0.74元、0.92元,维持“增持”评级。

我们预测公司2012-13年EPS分别为0.72元、0.91元,3月2日收盘价为13.04元,11年PE为20.86X。在传媒行业中有一定的估值优势,评级“增持”。

我们预测公司2012-13 年EPS 分别为1.04 元、1.52 元,提高评级至“买入”。

我们预测公司12、13年EPS分别为0.81元和1.05.元。维持评级“买入”。