盈利预测与投资评级:公司今年以来开发和销售明显加速,预计今年销售额将会完成年初规划的200亿,在获取汉阳项目之后,公司总的项目储备超过1,500万平米,前海和海西规划对公司形成长期利好,预计2011、2012、2013年每股收益分别为1.54元、2.08元、2.61元,汉阳项目提升公司每股RNAV至21.52元,维持“买入”评级。 风险提示:1)国内外经济形势进一步严峻;2)房地产调控政策力度超预期。

前三季度公司净利润增长57.39%。1-9月公司实现营业收入61.01亿元,归属于母公司所有者净利润9.56亿元,同比分别增长33.24%和57.39%,基本每股收益0.51元,公司预告2011年净利润增长30-50%,利润增长符合预期。 销售利润率提升。1-9月公司销售毛利率37.87%,销售净利率15.62%,同比分别上涨6.54和2.35个百分点。 公司主要项目销售情况良好。公司项目主要分布与二三线城市,以普通商品住宅为主,1-9月公司完成销售额82亿元,同比增长37%。 偿债能力良好。报告期末公司货币资金17.41亿元,预收账款91.89亿元,资产负债率76.95%,现金流状况良好,偿债能力较强。 盈利预测与投资评级。我们预计未来3年公司每股收益分别为0.79元、1.02元、1.41元,对应的市盈率分别为9倍、7倍和5倍,每股RNAV 为10.93元,当前股价对应的折价率较低,估值水平处于低位,公司定位清晰,财务状况健康,业绩增长明确,给予“买入”的投资评级。 风险提示。公司面临的主要风险是房地产调控政策进一步升级以及限购范围进一步扩大。

报告期内公司业绩同比下滑。报告期内公司小幅亏损2,118万元,1-9月,公司实现营业收入9.70亿元,归属于母公司所有者净利润1.29亿元,同比分别下降46.%和71%,实现每股收益0.10元。 短期业绩下滑不改全年业绩增长。由于1-9月公司项目结算较少,以及预收款增加导致应缴税金增加和管理费用增加较快,公司前三季度业绩同比下滑,预计4季度公司将会迎来项目集中结算,全年来看公司业绩增长的态势仍然没有改变。 2012年公司业绩将迎来爆发性增长。我们预计2012年以后公司项目进入集中结算期,3季度末公司预收账款达到169亿元,对应每股3元的净利润,超过我们未来两年盈利预测的总和,公司项目在杭州地区拥有很高的品牌认知度,随着后续项目持续开发,公司在2012年以后将会迎来业绩的爆发性增长。 盈利预测与投资评级。维持公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.93元、1.56元、2.56元的预测,对应的市盈率分别为9倍、7倍和4倍,公司每股RNAV为18.85元,目前股价的折价率超过60%,估值优势明显,2012年对应的PEG仅为0.06,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示。房地产调控政策和杭州地区房地产市场的波动,对公司将会产生较大影响。

报告期内公司实现净利润6.15亿元,同比增长63.51%,符合预期。 1-9月,公司实现营业收入124.72亿元,同比增长30.13%,归属于母公司所有者净利润20.85亿元,同比增长46.09%,实现每股收益1.21元,公司业绩持续高增长态势,符合预期。 公司项目销售情况良好。公司主要在售项目招商雍景湾、观园、北京1872等受到市场热捧,销售情况良好,根据我们的核算,前三季度公司实现销售额170亿元,公司能够顺利实现全年200亿元的销售目标。 销售利润率提升明显。报告期内公司销售毛利率50.83%,销售净利率21.95%,比去年同期有显著的提升。 2011年公司发展明显提速,维持“买入”评级。公司前三季度的经营,充分印证了我们关于公司2011年发展明显提速的判断,销售额和业绩均实现了大幅增长,公司受益前海规划、海西规划和厦漳交通改善等多重利好,未来发展前景广阔,我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.54元、2.08元、2.61元,每股RNAV为20.60元,目前估值水平较低,维持“买入”评级。 风险提示。未来宏观经济政策和房地产调控政策的变化,可能会对公司业绩产生较大影响。

公司立足二、三线城市普通商品住宅开发,长期受益于我国城镇化进程。二三线中小城市住房需求以刚性需求为主,房地产市场发展相对理性和健康,随着我国城镇化进程加快,中小城市的住房需求非常旺盛。 公司储备充足,布局合理。公司目前已经进入河北、辽宁、山东、安徽、江苏、广东、四川等省区15个二、三线城市,项目总储备超过1,800万平米,按照目前每年400万平米的新开工速度,现有储备能够满足公司未来4-5年的开发需求。 公司财务情况良好。最近3年公司销售收入和净利润持续高增长,存货周转速度不断提高,2010年预收账款达到70亿元,预计2011年公司销售额超过130亿元,业绩锁定性强,今年以来项目获取力度较小,资金较为充裕。 盈利预测与投资评级。我们预计未来3年公司每股收益分别为0.79元、1.02元、1.41元,对应的市盈率分别为9倍、7倍和5倍,每股RNAV 为10.93元,当前股价对应的折价率较低,估值水平处于低位,公司定位清晰,财务状况健康,业绩增长明确,给予“买入”的投资评级。 风险提示。公司面临的主要风险是房地产调控政策进一步升级以及限购范围进一步扩大。

公司受益武汉城中村改造。武汉市二环线内共有147个城中村,总面积21381.82公顷,未来城中村改造的空间较大,公司作为本地的龙头企业,将会明显受益。 下半年集中推盘。公司主要项目上半年销售情况良好,去化率超过80%,下半年公司青城华府、东澜岸、水岸国际、福星城、国际城等项目都将进入销售期,未来公司资金面将会进一步改善。 公司金属制品业务符合国家产业政策方向。公司主要产品子午轮胎钢帘线、钢绞线、多晶硅切割钢丝等符合国家轮胎产业政策和多晶硅产业政策方向,发展空间较大。 估值与盈利预测。我们预计公司未来3年每股收益分别为0.94、1.26、1.79元,每股RNAV 为15.33元,目前公司估值水平较低。 投资评级。公司在武汉市场拥有较高的知名度和品牌号召力,销售情况良好,将会充分受益武汉市房地产市场繁荣和城中村改造,此外公司金属制品主要业务符合国家产业政策方向,预计公司未来业绩将会加速释放,目前公司估值水平较低,给予“买入”评级。 风险提示。1)政策风险:房地产调控政策的变化可能会对公司业绩产生较大影响;轮胎产业政策和多晶硅产业政策变化对公司可能会产生较大的影响。2)地区风险:公司主要业务位于湖北省,地区房地产市场的波动对公司经营影响较大;

中期业绩基本符合预期。上半年公司实现营业收入221,451.75万元,比上年同期减少4.43%;实现净利润22,496.67万元,比上年同期减少16.45%,每股收益0.32元,基本符合预期。 房地产业务稳定发展。上半年公司实现结算面积14.88万平方米,营业收入120,776.68万元,比上年同期增长1.59%,毛利率40.60%,维持较高水平。 金属制品业务毛利率有所下滑。上半年金属制品业完成销量12.16万吨,实现营业收入100,000.45万元,比上年同期减少11.36% ,毛利率13.51%,同比下降1.13个百分点。 资金压力有所加大。由于城中村改造拆迁安置补偿款增加和预付工程款增加,公司货币资金比2010年末下降29%,下半年公司推盘量大幅增长,销售回款增加会缓解资金压力,我们预计公司会适当调整施工进度。 盈利预测与投资评级。预计公司未来3年每股收益分别为0.94、1.26、1.79元,每股RNAV 为15.33元,目前公司估值水平较低,虽然公司面临一定的资金压力,但是随着下半年推盘力度的加大和施工进度调整会逐步缓解,公司金属制品、多晶硅切割业务的稳定发展,未来业绩高增长可期,维持“买入”评级。 风险提示。1)房地产调控可能会对公司产生较大影响;2)原材料成本和金属制品价格波动的风险。

公司中期业绩大幅增长。2011年上半年,公司实现销售面积32.20万平方米,签约销售收入68.12亿元,同比分别增长159.68%和148.61%;报告期内公司实现营业收入46.17亿元,净利润12.70亿元,分别增长133.20%和150.24%。 公司经营类和出租类物业出租率较高,收入稳定增长。上半年公司持有已开业运营的经营类物业建筑面积约为14万平方米,共实现营业收入约1.60亿元,同比增长26.66%;持有的出租物业合计建筑面积约41万平方米,上半年公司出租物业合计实现营业收入约2.33亿元,同比增长7.60%,公司主要物业出租率较高,津塔写字楼、金融街购物中心二期进入预租阶段、天津瑞吉酒店下半年开业。 公司财务状况良好。公司销售毛利率和销售净利率长期维持在较高水平,主要项目出租和销售情况良好,货币资金充裕。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.73元、0.84元、1.04元,每股RNAV达到15.70元,公司在京津地区拥有大量优质的商业储备,未来金融街的拓展将会使公司明显受益,公司项目销售情况良好,2011年以后进入结算高峰期,业绩高增长可期,目前估值水平较低,给予“买入”评级。 风险提示。房地产调控政策可能会对公司业绩产生较大影响。

公司上半年净利润同比下降40%。报告期内公司实现营业收入8.55亿元,较上年同期下降了2.44%;实现归属于母公司所有者净利润1.50亿元,比上年下降40.16%,每股收益0.11元。 上半年完成销售额42.55亿元,业绩增长确定性高。上半年城市之星销售29.77亿元,万家星城销售8.18亿元,其它项目销售4.58亿元,销售情况良好,预收账款达到165.45亿元,业绩增长高度确定。 代建业务取得进展。2011年6月22日公司取得绍兴2个代建项目,建筑面积22.66万平米,收到代建费用1.38亿元,公司目前拥有3个代建项目,建筑面积为62.89万平方米。 盈利预测。维持公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.93元、1.56元、2.56元的预测,对应的市盈率分别为12倍、7倍和4倍,公司每股RNAV为18.85元,目前股价的折价率较高,估值优势明显。 投资评级。公司上半年业绩同比明显下滑,主要是由于上半年结算的阳光海岸项目,少数股东权益占比较大,但是预计全年业绩增长无虞,2012年公司业绩爆发性增长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示。房地产调控政策和杭州地区房地产市场的波动,对公司将会产生较大影响。

公司项目储备丰富。公司目前已经进入全国19个城市,包括4个一线城市和15个二线城市,拥有土地储备1,934.47万平方米,土地储备较为丰富,能够满足公司未来4-5年的开发需求。 在售项目上半年去化率良好。1-6月公司累计实现签约金额112.5亿元,同比增长109.3%,虽然受到调控政策的影响,但是公司上半年在售的项目整体去化率在60%以上,销售情况良好。 下半年项目获取力度将会加大。和去年相比公司上半年项目获取力度明显下降,但是我们预计公司在下半年会明显加大项目获取力度。 下半年进入集中推盘时期。上半年公司推盘量较少,主要是受到工程进度和限价政策的影响,下半年将进入集中推盘时期,从公司项目结构来看,以中高端为主,然而公司项目中双拼项目较少,限购政策对公司的冲击相对较小。随着公司下半年迎来推盘高峰,我们预计公司下半年销售额将会大幅增长,全年400亿元的销售额有望如期完成。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.77元、1.01元和1.32元,对应的市盈率分别为8.43倍、6.37倍、4.90倍,公司当前估值水平较低,给予“买入”评级。 风险提示。房地产市场政策环境变化对公司将会产生较大影响

公司项目储备丰富。公司目前已经进入全国16个城市,拥有土地储备1,397.59万平方米,未结算的权益建筑面积895.56万平方米,能够满足公司未来4-5年的开发需求。 深港合作,前海开发提速。深圳前海深港现代服务业合作区正式获批并且成为国家战略,公司大股东拥有3.5平方公里的前海物流园区,另外蛇口太子湾区域有超过130万平米的土地可供开发,未来公司有望在前海获取更多优质项目并且受益前海开发。 招商漳州开发区:再造一个蛇口。2011年海西经济区规划获批,未来厦漳跨海大桥和厦漳隧道陆续开通以后,漳州开发区将会迎来新的发展机遇,公司在漳州开发区的物业升值空间较大,未来有望获取更多项目。 2011年公司发展加速。2011年公司计划销售额200亿,公司同时加大商业地产开发力度,预计全年经营性物业和可售商业都有明显增长,2011年公司业绩将会迎来高增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.54元、2.08元、2.61元,每股RNAV 为20.60元,公司估值水平较低,给予“买入”评级。 风险提示。房地产调控政策的变化,对公司业绩将会产生较大影响。

公司项目储备较为充分,受益金融街拓展。公司在北京、天津、惠州、重庆拥有项目储备超过840万平方米,项目储备较为丰富;2011年北京市西城区提出了金融街南北扩展的规划,金融街的核心功能区域和辐射区域将会进一步扩大,随着住宅项目的加速去化,公司将会进一步加大商业开发力度,商业地产业务将会迎来加速发展。 商业地产长期看好。商业地产几乎不受调控政策影响,随着经济发展和居民收入的增加,以及城镇化加速,企业和居民对办公、购物、休闲旅游等的需求旺盛,商业地产进入加速发展和繁荣期。 公司项目销售情况较好。公司商业地产销售增长明显,住宅项目受政策影响较小,今年以来完成销售额将近50亿元,预收账款接近130亿元,业绩增长确定性较高。 盈利预测与估值。我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.73元、0.84元、1.04元,对应的市盈率分别为9.72倍、8.48倍和6.83倍,由于公司项目主要位于金融街和天津市核心区域,项目含金量较高,每股RNAV达到15.70元,当前股价对应的估值水平较低。 投资评级。我们看好商业地产的发展前景,公司在京津地区拥有大量优质的商业储备,未来金融街的拓展将会使公司明显受益,公司项目销售情况良好,2011年以后进入结算高峰期,业绩高增长可期,目前估值水平较低,给予“买入”评级。 风险提示。1)房地产市场政策变化可能会对公司产生不利影响;2)公司项目地区分布较为集中,地区房地产市场变化对公司影响较大。

公司项目储备主要位于杭州地区。公司项目主要位于杭州市,另外公司在绍兴、衢州、金华等地获得部分项目,截止到2010年底,公司拥有权益建筑面积360万平方米的储备。 公司财务状况良好。最近3年公司销售毛利率维持在40%以上,销售净利率维持在20%以上,在上市地产公司中处于较高水平,账面资金充裕。 可结算资源丰富,2012年业绩增长提速。公司2010年实现销售额116亿元,2010年末预收账款高达124亿元,未来两年业绩增长基本锁定,2012年以后进入结算高峰,届时公司业绩将会大幅增长。 盈利预测。我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.93元、1.56元、2.56元,对应的市盈率分别为12.11倍、7.22倍和4.40倍,公司每股RNAV为18.85元,目前股价对应的折价率较高,估值优势明显。 投资评级。虽然我们判断公司在2011年业绩增速较低,但是预计公司2012年及以后业绩大幅增长,公司124亿元的预收账款使得公司未来业绩增长较为明确,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。房地产调控政策和杭州地区房地产市场的波动,对公司将会产生较大影响。

公司概况:公司目前主要业务包括土地一级开发、商品房二级开发以及城中村改造,其中公司在环湖东路4.18万亩土地的一级开发项目是最大看点。 环湖东路一级开发项目是公司未来利润最大增长点。公司在昆明市环湖东路有4.18万亩的一级开发项目,公司垫付一级开发成本并且获得土地出让纯收益的50%,如公司获得的收益率不足5%,昆明市政府将以现金补足。 2011年土地出让是大概率事件。公司累计投入50亿元,目前已经完成4800亩的土地整理,昆明市近年来加大基础设施投入,财政压力加大,预计在滇池保护条例修订完成以后,2011年公司有望实现土地开始拍卖。 二级开发项目和城中村改造项目规模较小,未来发展空间较大。公司在昆明、大理、天津、咸阳有79万平米权益建筑面积的二级开发项目,同时参与昆明市4个城中村共计119万平米权益建筑面积的改造项目,整体规模较小,但是未来发展空间较大。 盈利预测与投资评级。预计公司RNAV为每股29.6元,2010、2011、2012年每股收益分别为0.37元、2.43元、3.87元,考虑到今年实现拍地是大概率事件,业绩大幅增长值得期待,同时公司城中村改造和二级开发业务未来发展空间较大,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:由于规划调整以及政策的原因,2011年公司一级开发项目存在未能实现土地出让的风险。