投资亮点: 我们首次覆盖中联重科(1157.HK),并给予“推荐”评级。未来12个月目标价为23.0港币,隐含25%的上涨空间。 1)中联重科是综合化、国际化的大型高端装备制造商,是中国工程机械工业的摇篮,以2009年销售额计算,公司是全球第十大、中国第二大工程机械制造商; 2)对于目前市场上的担忧我们持乐观态度:1)尽管2010年基数较高,2011年全行业仍能保持15%-20%的稳定增长;2)产能的快速扩张在2013年以前并不会带来产能过剩问题;3)在宏观经济调控的背景下,大型工程机械公司具备更强的适应能力; 3)潜在的股价上涨动力来自:3月份两会召开,国家及各部委公告十二五规划,增强市场对其长期增长的信心;相比于2010年,今年春节相对较早,意味着春节后采购高峰有望提前到来;海外市场回暖力度好于预期; 盈利预测: 我们预计,公司2010、2011、2012年净利润分别为43.1、59.6和72.9亿元,同比增速分别为76.0%、38.5%和22.2%,对应每股收益分别为0.73、1.01和1.23元。 估值与建议: 鉴于中联在国内市场的高增长和海外市场的快速扩张,我们认为相比于国际可比公司,中联应该享有溢价。 我们首次覆盖中联重科H股,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为23.0港币,隐含25%的上升空间,对应2011年18.5倍PE。相比国际可比公司享有10%的溢价空间。 当前股价下,对应中联重科A股2010、2011年市盈率分别为18.4、13.3倍,估值偏低,维持“推荐”评级。 风险: 宏观经济周期波动风险、国际市场复苏低于预期、原材料大幅上涨带来成本上升压力等