公司公布了2010年三季报,单季实现收入3.55亿元,同比增长19.67%,实现归属于上市公司股东的净利润4775万元,同比增长33.94%,实现基本每股收益0.19元。 公司是中国最大的医药玻璃专业制造商。山东省药用玻璃股份有限公司是中国药用包装行业首家上市公司,生产各种药用、食品、日用品包装材料主要产品中有模制抗生素瓶系列产品、管制瓶系列产品、棕色瓶系列产品、中性硼硅玻璃系列产品、输液瓶系列产品、日化瓶系列产品、食品瓶系列产品、丁基橡胶塞系列产品、预灌封注射器系列产品、铝塑盖系列产品、塑料瓶系列产品等。 医药包装带动国内业绩。随着医改的深入推进,医疗保障覆盖范围的进一步加大,制药企业得到了快速发展,公司作为全国最大、品种最全的医药包装企业,也受益于制药企业的快速发展。公司以模制瓶产品为主导的各类医药包装,广泛应用于各类医药产品,收入增长明显。我们预计公司模制瓶产品收入今年将在8亿元左右,同比增长将超过25%。 调整销售政策改善出口。为应对公司出口产品增长减缓,公司通过开发新产品,优化产品结构,同时调整销售政策,来进一步开拓国际市场,报告期内公司新开发非洲、澳洲、美洲、欧洲等区域客户50余家,克服了经济危机的影响,保证了出口收入的增长。 首次给予“增持”评级。我们认为占公司收入50%以上的模制瓶产品能保持25%以上的增长将给公司带来业绩支撑。我们上调2010-2012年的盈利预测至0.73元、0.90元和1.15元,按照10月11日的收盘价19.29元,对应2011年的市盈率为21.43倍,安全边际较强。考虑到医改的进一步推进,公司估值有进一步提升的空间,给予2011年30倍市盈率,6个月目标价27元,首次给予“增持”的投资评级。