全球中小尺寸液晶面板未来需求仍将稳定增长:我们详细分析了市场对中小尺寸液晶面板市场的两大误解,并且认为中小尺寸TFT-LCD面板未来几年需求仍将保持稳定增长。 全球中小尺寸液晶面板供给增长主要来自于公司:由于中小尺寸TFT-LCD面板毛利率较低,目前全球其他厂商没有产能扩张计划;并且三星等大厂产能转移意向较为强烈,给予公司较大的市场空间。 我们认为公司后续资产注入确定性较大:上海天马良品率爬坡顺利,现已开始盈利,其70%股权也顺利注入公司;我们认成都天马和武汉天马资产注入确定性较大,中航光电子所拥有的5代液晶面板线注入也是大概率事件。公司未来资产注入不确定性主要为注入时间问题。待全部资产注入后,公司潜在业收入规模将超过100亿元。 借鉴注入上海天马资产经验,我们认为未来注入成都和武汉天马资产方式采取定向增发方式是大概率事件。 武汉CF生产线将很快顺利量产,预计公司液晶面板生产线全部采用自产CF后,整体毛利率将提升约5%。 AMOLED被誉为下一代显示技术,在视觉感受上相比TFT-LCD有较大的优势。 若未来大尺寸AMOLED良品率实现突破和成本下降到合理范围,将在各个显示领域全面替代液晶显示。据Displaysearch分析,2010年~2012年全球AMOLED市场规模年均增长率将超过40%。 公司前瞻性布局AMOLED产业,意在长远,我们认为公司为国内比较有希望实现中小尺寸AMOLED产业化企业。 我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.20、0.43、0.73元。公司未来仍将持续有资产注入,并且AMOLED一旦实现量产,对公司业绩贡献及估值提升将有极大利好。我们给予公司推荐的投资评级,参考同类可比上市公司2011年51倍PE估值水平,以2011年51倍PE计算,未来6-12月的目标价格为21.93元。