我们预计2012-2014年EPS分别为:0.58、0.85、1.04元。维持增持评级,目标价14.2元。

我们认为短期内由于折旧和利息的影响会使利润增速不能同步于收入增速,但产能的释放为以后的快速发展奠定了基础。我们调整公司2012-2014EPS预期为:0.53、0.72、0.95元,维持“增持”评级,目标价14元。

主营充分受益于LNG 设备市场高速成长 公司主营应用于LNG 领域的低温储运设备,上半年实现了4.2 亿元的收入,同比增长58.49%。而且毛利率也提升了3.35%,达到31.87%。通过观察公司对主要客户的销售收入,我们可以发现对某些客户今年上半年的营收已经与去年全年相当,甚至达到收入翻倍。此种情况无疑验证了下游行业的火爆,与我们对LNG 产业链在未来四年内高速发展的预期相吻合。 10 亿订单、3 亿预收款确保下半年业绩高增长 截至上半年底,公司仍持有10 亿元以上订单和3 亿元以上的预收款。从手持订单和预收款的情况我们亦可以推断出下游需求的火爆,同时在手订单较多和新增产能基本完工也将让公司下半年业绩将超越上半年的表现。 费用短期上升较快,所得税率降低增厚全年净利润 公司上半年销售费用同比上升82%以上,管理费用同比增长113% 以上,财务费用上升近17%。我们认为费用的上升并非常态,而是由于股权激励成本等原因导致的一次性上升,因而毋庸担忧。本报告期内所得税率下降弥补了费用上升带来的利润冲击,所得税优势将增厚全年业绩。 提升全年业绩预期,维持“买入”评级 鉴于下游需求的快速增长超出之前的预期和公司产能的快速扩张,我们有理由提升对公司全年业绩的预期。预计2012-2014 年EPS 分别为:0.93 元、1.43 元、2.2 元,维持“买入”评级,目标价提升至40 元。

简评 主营稳健增长,毛利率达近年来高水平 公司上半年液压支架业务实现收入32.72亿元,同比增长了21.15%。与此同时,公司液压支架上半年毛利率达到了37.2%的高水平,这一毛利率不仅是同业中的高水平也是公司近年来的高水平。我们认为这与两个因素有关:一是公司上半年出口收入达到了2.8亿元,同比增长154.95%,是历年来的巅峰,出口订单毛利率较高;二是在订单价格水平保持稳定的情况下,钢材成本下降会带来毛利率水平的提升。我们认为下半年收入仍会稳定增长,毛利率会在产品交货结构变化的前提下有所回落但仍会维持在高位。 控股子公司渐入佳境 公司2012年上半年合并报表中扣除母公司收入的销售收入约为8.78亿元,比去年同期增长61%以上;同样计算的净利润更是增长146%以上,约为1.48亿元。此种情况表明除母公司产品的强劲增长外,其他控股公司的对外销售情况亦有好转。去年底,长壁机械、舜立机械、潞安新疆机械共实现收入8亿元以上,亏损837万元。我们认为今年公司的控股子公司也将扭转为盈利中心。 大力开拓市场,合同订货额较快增长 在目前各煤机公司采取与大客户建立合资公司的方式开拓市场的风潮之下,公司亦凭借自己在业内的领先地位有所斩获,报告期内公司与龙煤集团、三维能源的合作即是范例。上半年合同订货额同比增长28.5%,为明年增长奠定了好的基础。 预期2012年EPS为1.11元,2013年为1.36元。维持“买入”评级,目标价21元。