事件. 3月20日,公司发布2014年年报,报告期内实现营业总收入625.99亿元(同比+10.24%),实现归母净利润80.42亿元(同比-2.21%)。同一天,公司发布H8上市公告,H8之前推迟上市的问题已得到彻底解决,并在原有基础上进行了诸多方面的提升,确定于15年4月上海车展期间(4月20日-4月29日)全国上市销售。 点评. 年报与业绩快报数据吻合,市场影响较小。14年,受益SUV销量大幅增长(同比+24.4%),公司在整体汽车销量同比下滑的情况下实现营收增加。受研发支出大幅增长(占营收比重13年为2.98%,14年为4.11%,同比+51.9%)影响,净利润出现小幅下滑。鉴于此前已发布14年业绩快报,且与年报数据吻合,因此,市场对14年业绩已充分反应,影响较小。 H8恢复上市,有望开启新的发展篇章,提升估值水平。H8作为公司战略车型,承载了公司冲破自主品牌中高端SUV天花板的使命,是决定公司能否成功迈向高端化的关键产品。两度推迟后再次上市,表明了公司对于质量的重视以及对H8寄予的厚望,也彰显了公司迈向高端化的决心。若成功上市并取得好的市场表现,则公司将开启新的发展篇章,估值得到极大提升。 聚焦SUV助力再入高增长通道。①市场层面:14年,全国SUV销量同比增长36.44%,远高于乘用车和整车增速;15年1-2月,SUV延续高增长趋势,累计销量同比增长46.17%。受汽车市场成熟度提高、消费升级、消费主力年轻化以及SUV 自身多用途契合中国家庭要求等多因素影响,未来几年SUV市场仍将保持高增长,公司采取“聚焦SUV”战略,将显著受益。②公司层面:现有车型H6/H2/H1/H9终端需求旺盛,有望继续保持良好的市场表现。后续新品,H8属战略车型,将于4月上市,冲破自主品牌中高端SUV天花板;Coupe C 将纳入H6车系,预计于今年上半年上市,有望续写H6辉煌;H7属中型SUV,或于今年下半年上市,填补公司在15~20万车型的空缺。 至此,公司SUV全系列产品构架搭建完成。SUV市场持续高增长,公司“现有车型需求旺盛+后续新品不断推出”,预计公司15 年总销量有望达到90万辆以上,同比增长24.0%,再次进入高成长通道。 投资策略. 预计公司2015-2017年EPS分别为4.08/5.33/6.78元,对应当前股价PE为12/9/7倍。考虑到(1)H8恢复上市,有望开启公司新的发展篇章,提升估值水平;(2)SUV市场持续高增长,公司聚焦SUV,现有车型需求旺盛,外加后续新品不断投放,催化再次进入高成长通道。维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示. 1、高端化再次夭折;2、新品销量不达预期;3、中国经济大幅下行。

事件。 上周五,公司陆续共发布三个信息:(1)出资参股重庆汽车金融有限公司;(2)发布未来十年新能源汽车发展战略;(3)公司股票因筹划重大事项自3 月9 日起停牌。 点评。 参股汽车金融,助力推动汽车业务快速发展。公司出资11.55 亿元参股重庆汽车金融有限公司35%股权,有助于拓展公司汽车业务产业链,推动公司汽车业务快速发展。当前国内汽车金融的渗透率不到20%,而欧美成熟市场达到70%-80%,市场成长空间巨大。随着消费群体的年轻化所带来的汽车消费观念的不断发展,以及汽车金融行业自身的不断完善,我国贷款购车的比例将逐年升高,反过来进一步促进汽车消费。预计未来几年汽车金融对公司贡献的利润的增速将显著超过汽车销售及收入的增速。 加码新能源,为公司长期发展提供保障。公司发布面向未来10年新能源汽车发展战略,将投入180亿元,全面投资研发、技术、供应、运营等4个领域。产品方面,到2025 年,将分三个阶段向市场推出34 款新能源汽车产品。根据该战略,到2020年,长安新能源汽车累计销量达到40万辆,到2025年,长安新能源汽车累计销量突破200 万辆,新能源汽车销售占比达10%。公司明确新能源汽车发展战略,加码新能源,是对当前国家政策大力支持下新能源汽车爆发式增长的反馈,同时也是对未来汽车行业发展趋势的把握,为公司的长期发展提供了重要保障。 因筹划重大事项停牌,或为推进国企改革。公司第一大股东为中国长安汽车集团,隶属兵装系,是很好的国企改革标的。此次因筹划重大事项停牌,我们认为大概率是包括股权激励等改革措施在内的国企改革方案的出台。这将直接改善公司的管理效率,提高长效机制,提升整体的估值水平。 长安福特持续贡献高投资收益,自主品牌发力有望实现扭亏。受益福特“1515”战略,长安福特15年还将有多款新车型上市,包括全新福特锐界、金牛座等。新车型的不断推出将有力推动长安福特进入新一轮高增长期。加上变速器&发动机等核心零部件国产化率的提高,其盈利能力还将不断提高,持续为公司贡献高投资收益。自主品牌方面,受益于公司长期以来的高研发投入,已经阶段性取得显著成效,14 年推出的新车型销量表现都不错,我们预计后续推出的CS95也将继续取得良好的市场表现,并有望在15 年实现扭亏为盈。 投资策略。 预计公司14-16年EPS分别为1.65/2.31/3.01元,对应当前股价PE分别为12.3/8.8/6.7,估值上具有很好的安全边际。考虑到长安福特持续提供高收益,自主品牌有望实现扭亏,此外国企改革的推进以及在汽车金融和新能源汽车领域的不断加码,加上深港通开启在即有望进一步提升公司估值,我们维持此前对公司“强烈推荐”投资评级。 目前公司股票处于停牌状态,建议重点关注并在复牌时积极买入。此外,江铃汽车(000550)、湖南天雁(600698)、*ST东安(000178)与公司同属长安系(兵装系),公司国企改革的预期有望扩展到这些企业,建议积极关注。 风险提示。 1、新产品销售不达预期;2、自主品牌亏损加剧;3、中国经济增速大幅放缓;4、国企改革推进不达预期。

公司是国内SUV市场领军者,显著受益于SUV市场的高增长14年,公司SUV销量为51.9万辆,连续12年夺得SUV市场销量冠军,是国内SUV市场当之无愧的领军者。受汽车市场成熟度提高、汽车消费升级、80/90后日渐成为汽车消费主力以及SUV自身多用途契合中国家庭要求等因素影响,未来几年SUV市场仍将保持高增长。公司采取“聚焦SUV”战略,将显著受益。 现有车型需求旺盛+后续新品不断投放,催化公司再入高成长通道公司现有SUV车型中,H6已连续4个月销量过3万;H2和H1继续放量,最近1个月分别实现1.5万辆和0.75万辆的销量水平。终端需求旺盛且后续订单饱满,预计15年都将有较好的市场表现。 H8作为公司战略车型,不出意外将于今年上半年再度上市,提量增利的同时将为公司打开新的天地,发展前景不可限量;CoupeC预计也将于今年上半年上市,丰富H6车系;此外,H7或将于今年下半年上市,填补公司在15~20万这一细分领域的市场空白。 现有车型需求旺盛,外加后续新车型推出后的贡献量,公司15年总销量有望达到90万辆以上,再次进入高成长通道。 盈利预测、估值与投资建议预计公司14年-16年EPS分别为2.65/4.07/5.34元,对应当前PE为18.8/12.3/9.4倍,低于行业平均水平。考虑到(1)未来几年中国SUV市场仍处于高增长期,公司将显著受益;(2)公司现有车型H6/H2/H1/H9终端需求旺盛,有望维持较好的市场表现;(3)后续新品不断投放,催化公司再次进入高增长通道,我们给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示 1、高端化再次夭折; 2、新品销量不达预期; 3、中国经济大幅下行; 4、更多城市实施限购、限行。

事件 长城汽车1月销量超预期,共计销售汽车8.81万辆(同比+26.51%)。其中,SUV7.00万辆(同比+69.20%)。 点评 终端需求旺盛:H2/H1继续放量,H6创历史新高。H2和H1继续放量,分别实现1.5万辆和0.75万辆的销量水平;H6创历史新高,月销量达3.6万辆。目前,4S店中H6/H2/H1几乎零库存,且后续订单饱满,预计15年都将有较好的市场表现。 后续新车型值得期待。在“暂弃轿车,聚焦SUV”战略背景下,公司相继推出H2、H1、H9,均取得较好的市场表现。H8作为公司战略车型,不出意外将于今年4月再度上市,有望在量和利润两个方面做出贡献;H6Coupe也将于今年上海车展上作为重点新车型上市;此外,H2改版、H6终极版也有望在今年下半年上市。 王者归来,再次进入高增长通道。公司已经从H8两度推迟的阴影中走出,再次进入高增长通道。15年,预计H2+H1销量保持在2.2万辆/月,H6月均3万辆以上,H9月均0.25万辆,外加后续新车型推出后的贡献量,全年总销量有望达到90万辆以上(同比>+23.3%)。 投资策略 预计公司14年-16年EPS分别为2.65/3.97/5.13元,对应当前PE为17.3/11.6/9.0倍。考虑到(1)未来两年中国SUV市场仍处于高增长期;(2)公司现有车型H6/H2/H1/H9终端需求旺盛,有望维持较好的市场表现;(3)后续新品不断投放,催化公司再次进入高增长通道,我们给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示 1、高端化再次夭折;2、新品销量不达预期;3、中国经济大幅下行。

事件 长城汽车11月销量喜人,共计销售汽车7.46万辆(同比+6.6%)。其中,SUV5.90万辆(同比+49.5%)、轿车0.68万辆(同比-64.1%)、皮卡0.88万辆(同比-24.0%)。 点评 H2持续放量,H1、H9“初战”表现惊人,H6维持高位。11月,H2销量突破1.2万辆,H6继续维持3万辆以上,而本月刚上市的H1、H9销量分别为6,066辆和2,245辆,表现均超市场预期。 继H8两度推迟上市之后,长城汽车重整旗鼓,新车型不断投放。今年受H8两度推迟上市以及轿车销量低迷影响,长城汽车整体销量出现下滑。在“暂弃轿车,聚焦SUV”战略背景下,公司相继推出H2、H1、H9,其后H8、CoupeC、H7等新车型还将推出。 王者归来,有望重回巅峰时刻。公司已从H8两度推迟上市的“阴影”中走出,预计15年H2月均销量有望维持1.2万辆,H6维持3.0万辆以上,H1持续放量,有望月均贡献1万辆左右,H9达到0.25万辆/月;全年总销量达到86万辆(同比+17.8%),且结构上高毛利的SUV及高端SUV占比升高,销量和业绩再次进入高增长通道。 投资策略 预计公司2014年-2016年EPS分别为2.79/3.92/4.98元,对应当前PE为15.2/10.8/8.5倍。考虑到(1)公司聚焦SUV,而未来两年中国SUV市场仍处于高增长期;(2)近期推出的H2/H1/H9表现均超市场预期,产品高端化初见成效;(3)公司进入新一轮产品投放期,催生业绩持续上升,我们维持公司“推荐”投资评级。 风险提示 1、高端化再次夭折;2、新品销量不达预期;3、中国经济大幅下行。

受益绿色建筑和福建自贸区建设,公司钢结构业务市场前景广阔 国内钢结构增长迅速,但相比发达国家普及率较低。对传统能源需求的持续,带动设备钢结构稳步增长;对绿色建筑的政策支持,则带来对建筑钢结构的巨量需求。在此背景下,公司定增加码绿色钢结构主业,长期业绩向好。此外,福建自贸区有望落成,基建需求增加。公司属区域性企业,坐地厦门,区域优势将进一步显现。 无内胎化和替换市场是公司载重钢轮业务未来持续增长点 欧美等经济发达地区,无内胎车轮普及率高达95%以上,无内胎化是发展趋势。与此同时,尽管商用车需求减缓,但基于保有量基数大、加之替换频率较快,替换市场空间巨大。二者有望成为公司未来载重钢轮业务的持续增长点。 土地溢价和股权激励提升公司价值 公司在厦门拥有12万平米土地,成本较低,目前已纳入政府商业用地规划,随着厦门自贸区的有望落地,该地块持续升值,若考虑溢价则将提升公司价值。此外,公司实施股权激励计划,有助于改善公司经营绩效,同样有利于公司价值的提升。 盈利预测、估值与投资建议 预计公司2014-2016年EPS 分别为0.20元、0.30元和0.41元。尽管公司当前市盈率估值偏高,但考虑到未来钢结构业务市场前景广阔, 载重钢轮业务具备持续增长点,以及土地的价值溢价和股权激励有望提升价值,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、绿色建筑相关政策实施不达预期;2、定增未获得相关部门通过;3、宏观经济大幅下行。

前三季收入增速递减,行业低迷仍能维持正增长 公司2014年前3季度实现收入7.04亿元,同比增长6.18%。3季度单季实现收入2.22亿元,同比下降9.39%。今年前3季度归母净利润同比增长3.76%,3季度单季的归母净利润同比下降11.95%。相比于其他机床类上市公司业绩普遍下降,公司的业绩正增长仍能维持已属不易。所以,我们认为公司的盈利能力在行业中是居于前列的。 签署机器人技术许可与合资协议,自然延伸至机器人领域 6月24日,公司与世界顶级机器人制造商德国库卡控股的徕斯公司正式签署了机器人技术许可和合资经营合作协议,引进其线性机器人与水平多关节机器人技术,双方合资生产工业机器人。我们认为以这种技术许可的方式来发展机器人产品是加速技术追赶的有效手段。而公司的数控机床技术与机器人技术有着天然的相近性,所以公司此举是自然地延伸。 拟控股“激光装备”,做精做深机床业务 公司拟通过股权受让和对无锡创科源激光装备股份有限公司增资的方式实现对“激光装备”的控股。该标的公司经营机器人激光集成应用自动化系统,三维和二维激光切割、焊接及熔覆设备,控制系统和软件的开发。公司在金属成形机床方面已有多年积累,但是对于其他机床领域还未有布局,所以此次投资会有利于公司在机床领域继续“做精做深”。 系列投资前景可期,维持“推荐”评级 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为:0.53、0.61、0.79元/股,对应2014年PE 为36.85倍,考虑到公司系列投资的前景,维持“推荐”评级。

事件 近日,广汽丰田发布中期规划,将启动“微笑战略”,计划至2020年形成10款以上车型的产品阵容,形成逾800家经销店的销售网络,挑战年产销100万辆的目标。此外,在中小型车、混合动力、TNGA、研发和生产等方面也提出相应的战略规划。 点评 广汽丰田已从中日“钓鱼岛”事件中恢复,业绩显著增长。广汽丰田和广汽本田一直是广汽集团主要的利润来源,2012年中日钓鱼岛事件直接导致这两家日系合资公司销量骤减,广汽集团业绩因此下滑明显。经过两年多时间,在决策前移和本土化研发等措施推动下,广汽丰田的业绩已恢复到之前水平,并保持高速增长趋势。后续多款新车投放,产品线薄弱有望得到改善。与在华的欧美合资企业相比,广汽丰田的产品线较为薄弱。中期规划的发布体现出丰田对中国市场的进一步重视,而后续新车型的不断投放,将直接改善产品线薄弱这一短板,有望实现更快速地增长。 投资策略 预计公司2014年-2016年EPS分别为0.73元、0.87元、1.01元,对应当前PE为11.2倍、9.4倍和8.1倍,考虑到丰田已恢复业绩贡献,产品线薄弱有望改善,实现更快增长,而旗下其他合营和自主品牌也开始发力,我们维持公司“推荐”投资评级。 风险提示 1、中日政治事件再次升级;2、中期规划未严格执行;3、汽车市场增长大幅放缓;4、新产品销售不达预期;5、更多城市出台限购政策。

上半年天然气业务收入贡献已近20%,为公司平稳增长护航 公司在2013年下半年收购的加气站资产在2014上半年贡献了约5300万元收入,占上半年公司营收的比例接近20%。如果扣除天然气销售的收入,公司2014上半年的收入为2.19亿元,同比增长只有9.4%。因而,公司2014上半年收入同比35.94%的增长主要是由天然气业务所提供。公司天然气智能表产品的需求来自于新建天然气管道和对机械表的替换,但是这两者产生的需求均不是连续和平稳的,而加气站业务则可以为公司的收入中添加稳定的成分。且随着天然气消费量的增长,该部分业务贡献的收入也将稳步增长。 增资星泽燃气加码天然气业务,充分布局石嘴山燃气市场 公司和星瀚集团签订了《合作框架协议》,金卡股份拟增资星瀚集团全资子公司星泽燃气,增资后金卡股份将持有星泽燃气45%的股份。星泽燃气在石嘴山地区(一区二县)特许经营天然气、液化石油气的输配、生产、储存供应,资产总额5.84亿元。目前,星泽燃气拥有7座天然气储配站、参股2座天然气储配站、城市与小区的中低压输气管线、还有5座CNG加气站。有了这些从储配站到输气管线、再到加气站的从居民到商用的全面充分布局,公司在石嘴山的市场将占有压倒性优势。 维持强烈推荐评级,静待进一步公告 我们维持对公司的“强烈推荐”,预计2014年EPS0.84元。此次投资对业绩的影响还待公司进一步公告。 风险提示 1、宏观经济波动2、天然气价格波动3、投资事项的进展

下游需求萎缩致收入下降,但无碍业务转型进程 公司2014年中期实现25亿元收入,同比下降30.11%,只完成了2014年预算目标的38.51%;期间实现净利润1.9亿元,与去年同期相比下滑65.85%,只完成2014年预算目标的25.36%。公司下游以冶金和石化行业为主,而这两个行业都在经历着全行业的周期下行,固定资产与装备投资规模持续放缓甚至下滑,公司部分下游领域的客户受行业整体影响,经营状况出现困难,公司的货款回收周期较前期进一步延长。所以,公司收入同比下降无可避免。虽然如此,公司从设备向服务和气体运营商的转型脚步未受影响。上半年设备收入18.4亿元占产品收入73.8%,2011-2013年的设备收入占比分别为86.4%、84.2%、76.4%,设备收入的占比明显逐年下降。 订单额变化预示全年收入同比降幅会好于半年,结构转变预示转型成效 公司2014年上半年累计实现订货345,935.21万元,与去年同期相比下滑18.71%,该下降幅度小于同期收入的降幅。在订单同比降幅小于同期收入的同比降幅,且年初在手订单额可以覆盖下一年度收入的情况下,我们有理由相信年底的收入降幅应该可以收窄。另外,2010年时公司设备、服务和运营的新接订单比例为79.78%、20.09%、0.12%,2012年时这一比例变为63.15%、33.19%、3.66%,至2014上半年这一比例已经变为45.34%、42.20%、12.47%。订单结构的转变明显,新接订单中服务的比重已经几乎与设备并肩。 开拓新领域、冲破国外垄断,产品创新打拼未来 新签订徐州东兴能源有限公司4万Nm3/h焦炉煤气制LNG总包项目,焦炉煤气制LNG项目符合环保和节能的政策,是未来可开拓的重要领域。新签订湖北华电武昌热电有限公司2×185MW燃气-蒸汽联合循环机组项目天然气压缩机组。该项目机组采用整体撬装结构,是国产化天然气发电行业首台首套机组,属打破国外垄断的进口替代产品。新签订哈尔滨广瀚燃气轮机有限公司中海油黄岩14-1气田开发项目管线压缩机组,目前国内管线压缩机市场大部分被国外公司产品垄断,此产品亦是进口替代的创新。公司凭借国内一流的研发实力在诸多有前景的领域和国外垄断的领域有所突破,为未来的发展提供了坚实基础。 中期是业绩低点,给予推荐的投资评级 由于下游经营状况导致公司部分订单无法在上半年实现收入,而应收账款拖期也增加了坏账计提。这都是冶金、石化下游的投资放缓所致,但是公司的业务转型已见成效,而政府的微刺激政策将会对公司下游行业的状况有所缓解。那么,公司下半年的业绩环比应可以明显回升。我们预测公司2014-2016年的EPS分别为0.3、0.43、0.59元,鉴于目前股价对应2014年业绩预测的PE不足20倍,我们给予推荐的评级。 风险提示: 部分客户经营状况进一步恶化导致部分订单被取消或延期,国家刺激政策未能使得下游需求恶化的状况有所缓解,公司新产品未能得到市场的认可。

业绩连年滑坡,2014半年报显困境依旧 公司2014年上半年实现收入1.25亿元,同比下降3.3%;实现归属母公司净利润300万元,同比下降85.42%。公司如此差的业绩表现并不是今年才如此,而是自2011年以来一直如此。2011-2013年公司收入增长率分别为-5.14%、2.64%、-16.94%,收入已出现下降且有增大趋势;2011-2013年公司归母净利润增长率分别为0.21%、-42.48%、-195.78%,净利润滑坡之势愈演愈烈。主营收入困顿增长乏力,且2013年净利润已由盈转亏。2014年上半年的糟糕业绩是2011年以来的延续,如无大的战略举措,公司难以摆脱目前困境。 包装印刷设备下游投资不足,竞争致公司盈利下降 印刷产业整体处于转型调整期,印刷企业运营面临着市场需求不旺、生产成本上升的双重压力,行业总体盈利状况不佳, 发展处于低迷状态。公司下游的包装印刷包装行业的客户投资信心依然不足,导致设备厂商订单不足,竞争加剧,毛利率下降。在毛利率下降、开工率不足的情况下,公司盈利能力下降。 并购大宇精雕,涉足智能装备制造 公司拟增发6028.08万股收购深圳大宇精雕科技有限公司100%股权,收购作价9.8亿元,对应2014年的盈利预测大约11倍左右市盈率。大宇精雕从事玻璃精雕机、金属高速攻牙钻孔机、高光机等电子产品行业专用的生产设备制造。另外还有机器人自动化生产线和工业机器人本体的生产。大宇精雕的2014-2015年净利润承诺为: 8,380.16万元、10,800.53万元。 前景峰回路转,价值需重估 大宇精雕的产品主要用于消费电子类产品制造过程中金属及非金属材料的精密加工及表面处理。在消费电子蓬勃发展和中国成为消费电子制造中心的背景下,公司的产品需求可以得到保证。而公司所积累的机器人自动化设备生产经验还可以让公司得以在机器人产业大发展的情况下,向其他应用领域拓展。抛开公司的包装印刷设备资产,公司应按大宇精雕的盈利能力重新估值。 未来增长潜力大,给予推荐评级 结合对消费电子产业发展的判断,我们认为大宇精雕给出的业绩承诺是合理的,且2014年的业绩有在手订单为保障。以8月20日收盘价计算,公司动态PE 35.87倍。与其他智能装备制造的公司相比其相对于2014年业绩的估值水平并不算高,所以我们给予“推荐评级”。

981南海作业遇阻不辍,我国南海开发决心显现 。 由中海油服负责运营的海洋石油981在今年5月9日左右开始在南海荔湾6-1-1区块作业,此次开钻的预探井为荔湾6-1-1井,距离香港东南约320公里。井位水深1496米,预计完钻井深将达2300多米。“预探井位于珠江口盆地白云凹陷东斜坡东沙25构造带上,构造面积22至25平方公里,预测储量超过300亿方天然气。”5月27日,“海洋石油981”平台顺利完成在西沙中建岛附近的海域钻探作业第一阶段工作并获得了相关地质数据,开始转场展开第二阶段工作。在这次作业过程中发生了越南船只的干扰和阻挠,但在我海巡等各部门的联合保护下,981还是顺利完成了作业任务。我们认为,我国海洋开发政策的转变正在完整的体现出来,南海开发无疑将成为中海油服今后数年最为受益的部分。 租赁平台、接二连三,符合我们年初预测 。 公司在2014年初曾经表态: 2014年将会继续抓住市场机遇,灵活选择‘租、买、建'等方式增加产能,满足国内和国际市场的需求。而且在4月28日公司即公告与中海油国际融资租赁有限公司签订协议,以干租形式租赁作业水深300英尺、钻井深度30000英尺的全新自升式钻井平台海洋石油932,租期5年。紧接着,5月上旬公司又与工银金融租赁有限公司签署合同,租赁其购买的全新300英尺自升式钻井平台Gulf Driller I,租期6年。该平台与公司日前租赁的“海洋石油932”平台属同类型平台,2014年3季度即可以开始在渤海作业。这样两次租赁还不是上半年动作的结束,6月26日公司宣布以经营性租赁方式租赁了工银金融租赁有限公司一座400英尺自升式钻井平台“凯旋一号”。 作业水深400英尺、钻井深度35000英尺,预计将于2014年7月开始在中国海域为客户提供钻井服务。如此的快节奏扩张作业队伍,符合我们对公司今年租赁为主,明年自建开始逐步交付的判断。 确定性的成长值得持续关注,维持“强烈推荐”评级 。 公司前两次租赁的平台已分别于4月18日和5月13日开始投入作业。此次租赁的’凯旋一号”7月份也会开始作业,那此三座平台将会为公司基本完整贡献半年的收益。不考虑挪威石油公司的赔偿金,公司今年的业绩成长也更加有保证。公司2013年EPS摊薄后为1.41元,我们预计2014年的EPS可以达到1.6元。对应目前17.19元的股价,公司动态市盈率为10.74倍,鉴于公司下半年还会有其他在服务队伍方面的动作,所以业绩还会有超预期可能,继续维持“强烈推荐”评级。

投资嘉腾机器人,互为助益且分散风险 东方精工拟以自有资金投资4,912万元,认购标的公司(广东嘉腾机器人自动化有限公司)20%股权。嘉腾机器人前身成立于2002年,在搬运机器人智能物流领域有着多年的沉淀,该公司的智能物流产品有助于实现工厂生产流程的自动化,与东方精工所提供的瓦楞纸箱生产线一条龙产品具有相互配合的效果。瓦楞纸箱生产行业是搬运机器人的潜在市场,公司可以在协助推广搬运机器人的同时,实现股权的增值。 另一方面,公司借助这笔股权投资涉足到了另一个广阔且正在走向兴旺的领域:机器人制造。之前公司的多笔并购都集中在瓦楞纸箱生产设备的上下游产业链,容易受到行业周期的影响,此番进军机器人领域也从客观上起到了分散投资风险、分享机器人行业快速成长的作用。 嘉腾股东的业绩承诺保证公司的投资收益 嘉腾机器人4名自然人股东陈友、陈洪波、符致云、黄平一致确认并承诺2014-2016年净利润分别不低于1,000万元、1,600万元、3,500万元。如嘉腾机器人未实现上述业绩承诺,则需按照实际实现的三年累计净利润与承诺净利润的差额占承诺净利润的比例乘以投资额向东方精工进行现金补偿,现金补偿额最高不超过1000万元。如果按照承诺的最低净利润计算,则东方精工2014-2016年每年获得的投资收益为:200万元、320万元、700万元,按照4912万元的投资款,获得的投资回报率分别为:4.07%、6.51%、14.25%。虽然2014、2015两年的投资回报率并不高,但是之后如果经营正常回报会逐年递增。 “回购条款”为公司此次投资增加保险 嘉腾机器人如未能在2019年12月31日前实现首次公开发行股票并上市,东方精工有权要求嘉腾机器人4名股东回购东方精工所持股份。回购价格按照以下两者较高者确定:一种是投资额减去现金补偿后按年8%的投资回报率计算收益,再减去业绩补偿;另一种是东方精工所持有股权对应的公司最近一期经审计的净资产的两倍。 此次投资有利长远发展,给予推荐评级 公司此次投资嘉腾机器人为公司未来在主业之外分享机器人领域的成长奠定了基础。虽然,短期的业绩贡献不大,但是有利公司长远发展。我们预测公司2014-2016年EPS分别为:0.27、0.29、0.33元。给予推荐评级。

1季度收入、净利润增速同比30%以上,增速放缓是必然不改未来发展空间 富瑞特装2014年1季度实现收入5.63亿元,同比增长30.08%;实现归属母公司净利润6927万元,同比增长42.09%。如此的收入增速对于年收入达到20亿元规模的机械行业企业并不算低,但却几乎是公司2011年上市以来最低的单季度收入同比增速。我们认为经过去年的高增长,今年增速同比下行是必然趋势,但不改LNG行业未来的发展空间。 大股东实际解禁压力并不大 公司在本年度6月9日将迎来原始股东的限售股解禁5174万股, 此次解禁后原则上可以达到全流通的水平。但是,此次解禁的股票除郭劲松外,全部由目前的高管层持有,所以受到管理层解禁股票每年卖出不超过25%的限制。因而,实际上的解禁量限制在2300万股左右。而且我们认为,由于大股东持股比例并不高,所以并不会轻易大量减持。 LNG 市场大发展的趋势并不会因气价短期波动而大幅变化 市场上的投资者因天然气价的波动而担心公司产品的未来发展空间会受到影响,我们认为这是大可不必的。我们看好LNG设备的主要逻辑有两条,一是中国天然气大发展是必然趋势,并不会因气价的短期波动而发生改变。二是LNG作为天然气重要的应用形式也必然会随之而发展,LNG相对于柴油的比价效应不会因短期气价的波动而失去。短期内的下游需求确实会受到气价影响而产生波动,但不会改变趋势。 市场竞争会渐趋激烈,但公司产品线延伸会增强盈利能力 公司2014年1季度的毛利率34.73%,低于2013年1季度的水平,随着其他竞争者的进入公司产品的毛利率水平在今年可能会有所下滑,但34.73%仍然是一个公司上市以来除2013年之外最高的水平。市场竞争的加剧不可避免,但这也促进公司向更丰富的产品线延伸。引进加气机合作对象、开展发动机再制造,这些业务都会在今明两年逐步助力于公司的成长。所以,我们认为公司在LNG 终端设备领域的领先地位仍在,并且通过延伸产品线延伸将更大受益于行业的成长。 估值进入合理区间,给予“强烈推荐”评级 我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为:2.31、3.19、3.96元。目前对应2014年的市盈率23.8倍,在市场因宏观经济增长压力和IPO 重启而普遍谨慎的情况下,公司仍然较为确定的增长应是时下最好的选择,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 如果下游需求受到投资下行冲击或者气价大幅波动影响,将会抑制收入增长; 如果市场竞争趋于恶化,将会影响公司盈利能力。

收购致2014年1季度收入、净利润回到20%以上增长 。 金明精机2014年1季度实现收入5000万元左右,同比增长38.38%;实现归属母公司净利润426万元,同比增长25.96%。公司2011年底上市之后,2012、2013年接连遭遇国内外宏观经济增长乏力的境况,下游资本投资也受到抑制。公司营业收入和净利润增速都落到个位数区间,但2013年底公司利用超募资金收购了同城的汕头远东80%股权,直接导致2014年公司收入和净利润的同比增长。 行业低谷收购远东,拓宽产品线 。 2012年和2013年都是行业周期的低谷,公司经历了收入与净利润的增长迟滞。但由于公司产品相对高端、盈利能力稳定,所以并没有出现业绩的下滑。另一方面,通过上市公司获得了充足的资金支持,也使得公司有资金在行业周期底部时做出同业并购来扩充自己的实力。汕头远东的产品和公司产品具有互补性,可以进一步拓宽公司的产品线;而且标的与公司同处一城,具备供应链、人员、文化等方面较好的整合潜力。 与戴维斯标准合作进一步开拓国际市场 。 我国经济增长在未来几年仍存在下行压力,但海外经济已出现缓慢复苏迹象。公司产品技术水平已向国际先进水平看齐,因而开拓国际市场是明智之举。于是公司2013年与戴维斯标准签订了合作协议,金明精机将更多地承接双方的薄膜吹塑产品生产任务,同时为戴维斯-标准的挤出设备提供更加低成本的生产加工协助。未来还存在通过股权合作方式来稳固这种协作关系的可能性。2013年公司海外收入已有回暖,预计2014年增速会超过国内市场,戴维斯标准即是帮助公司海外增长之手。 公司规模尚小、整合发展值得期待,给予“推荐”评级 。 根据塑机行业“十二五”发展规划,未来5年,塑机行业平均每年将增长12%以上,全行业工业总产值和销售总额均达到500亿元以上。但行业较为分散,公司规模普遍偏小。公司以自己的技术为基础,通过对国内外资源的整合来实现超出行业增速的成长,值得期待。 我们预计转增股本后的公司2014-2016年的EPS分别为:0.3、0.39、0.47元。预测中并没有考虑未来的兼并收购和非经常性损益。目前对应2014年的市盈率20.3倍,估值水平相比机械行业其他上市公司并不高,给予“推荐”评级。