事件描述 三花股份今日披露其13年度中期财报:报告期内公司实现主营业务收入26.96亿元,同比增长27.42%,其中二季度实现15.37亿元,同比增长23.52%;实现归属母公司股东净利润1.89亿元,同比增长1.16%,其中二季度实现1.11亿元,同比增长4.78%;报告期内公司实现EPS0.318元,其中二季度实现0.186元;同时公司预告前三季度归属母公司股东净利润同比增长-10%-20%。 事件评论 报告期内公司主营延续较好增长势头,其主要表现在以下几方面:首先,上半年公司收购的德国亚威科实现并表收入3.03亿元,占公司营收比重达到11.25%;其次,剔除亚威科后公司主营仍增长13.08%,其主要是由前期节能补贴政策实施使得公司高能效产品电子膨胀阀销售较好所致;除此之外,在与开利、特灵等欧美客户合作关系稳固的同时,公司商用阀也开始逐步进入格力、美的采购体系,且国内外客户仍在进一步开拓之中。 上半年公司毛利率为25.17%,同比提升1.18个百分点,其主要原因在于以下两个方面:首先,目前铜占公司原材料成本约70%左右,而年初以来铜金属价格下滑超过9%,且铝等其他原材料价格也有下滑;其次,上半年毛利率较高的出口收入增长较为明显,且出口毛利率同比也提升1.34个百分点,带动整体毛利率有所改善;而随着毛利率较高的电子膨胀阀及商用阀占比的进一步提升,未来公司整体毛利率仍有进一步提升的可能。 不过在亚威科亏损0.4亿元的背景下,上半年公司业绩增长明显低于主营:首先,亚威科纳入合并及应付职工薪酬、中介费、折旧摊销增加使得上半年销售及管理费用率同比分别上升0.44及2.30个百分点;其次,在利息费用及汇兑损失增长明显背景下,公司财务费用率也上升1.23个百分点。 受此影响上半年公司归属净利率为7.02%,下滑1.82个百分点;但剔除亚威科亏损后公司业绩增速为22.46%,盈利能力同比提升0.73个百分点。 随着10月变频空调新能效标准的实施,短期内公司电子膨胀阀销量有望迎来进一步提升,而考虑到国内能效领跑者制度的推行,电子膨胀阀持续增长值得期待;此外,在客户开拓及大匹数新品推出带动下,未来公司商用阀规模有望迎来高速增长;且随着资产整合逐步推进,亚威科也有望逐步开始贡献业绩;综上,我们预计公司13-14年EPS分别为0.50及0.57元,对应目前股价PE分别为27.12及23.81倍,维持“谨慎推荐”评级。

彩电内销下滑收窄,出口延续较好表现:在节能补贴政策退出影响下,7月份公司LCD 电视内销仍有下滑,不过下滑幅度环比已有所收窄,而在出口表现较好带动下当月整体销量实现正增长,且从产品结构来看智能化已超越3D 逐步成为行业主流;考虑到目前国内农村市场CRT 电视更新换代空间较大,我们持续看好以农村市场推动的液晶电视内生性需求的释放,而公司则依靠完善的渠道布局及亲民的价格,必然会从中大幅受益。 通讯业务表现抢眼,白电销量稳健增长:通讯业务方面,随着智能手机出货量持续超过100万台左右的盈亏平衡点,二季度公司通讯业务已实现扭亏,而随着7月份公司智能手机出货量的持续攀升,预计通讯业务全年业绩实现盈利或属必然;同时从白电披露数据来看,公司空冰洗销量维持稳健增长,且在原材料价格下滑及产品结构改善推动下盈利能力也有提升空间,而随着合肥基地产能的逐步释放,公司白电稳健增长趋势或将延续。 华星光电接近满产,盈利能力勿需担忧:虽然目前处于面板行业淡季且终端需求偏弱,但华星玻璃基板投放量仍达11.80万片,产能利用率为98%,基本接近满产,而此前仅在行业供给紧张时华星基板投放量才超过本月水平达到12.02万片;此外,尽管近期面板价格环比仍有下滑,但公司产品结构改善明显,其中46、55英寸等大尺寸占比已提升至30%左右,且在上游基板等原材料价格也有明显下滑的背景下,华星盈利能力勿需担忧。 估值优势明显,维持“推荐”评级:目前公司看点仍在于面板,虽然前期整机厂商备货谨慎、面板供需双方博弈导致价格环比持续回落,但随着厂商备货旺季到来,近期面板价格有望企稳回升;且从长期看,尽管14年全球产能有所增长,但考虑到爬坡期、大尺寸趋势等因素,预计行业仍将维持较好景气度;同时考虑到通讯业务全年有望盈利、多媒体及白电业务稳健增长,我们预计公司13、14年EPS 分别为0.28、0.42元,对应目前股价PE 分别仅为7.81及5.30倍,估值优势明显,维持“推荐”评级。

事件描述 小天鹅A披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营39.98亿元,同比增长28.92%,其中二季度实现16.39亿元,同比增长11.36%;实现营业利润2.69亿元,同比增长6.29%,其中二季度实现1.29亿元,同比增长29.22%;实现归属股东净利润2.21亿元,同比增长2.19%,其中二季度实现1.10亿元,同比增长12.61%;公司上半年实现EPS0.349元,其中二季度实现0.174元。 事件评论 受益于战略调整带来的恢复性增长,上半年公司内销出货表现抢眼,收入增幅达64.64%,远超行业平均水平,这一方面表现在市占率提升带来的销量快速增长,另一方面则表现在产品力提升带来的出厂均价上调;不过出口市场则在主动调结构及经济乏力背景下仍有所下滑,上半年公司出口收入下滑23.14%,拖累整体收入表现;总体来说,报告期内公司收入增速保持快速稳健增长态势,且产品结构及区域结构符合战略转型大方向。 上半年公司毛利率提升3.94个百分点,其中二季度提升2.95个百分点,其改善主要体现在以下几个方面:一方面,上半年公司毛利率较高的内销收入增速明显快于出口,从而带动整体毛利率提升;另一方面,战略转型及节能政策实施推动下公司产品结构改善明显,出厂价及终端均价均有提升;此外,渠道层级的减少也在一定程度上使得公司毛利率有所提升;从长期看,随着战略转型成效显现,预计公司毛利率仍有进一步提升的空间。 虽然毛利率大幅改善,但上半年公司盈利能力同比仍下滑1.45个百分点,其原因主要在于公司销售模式由销售公司向“直营+代理”的变更,使得原本由省级代理商承担的销售人员工资、安装费、维修费及促销费等费用转移至公司所致,受此影响上半年公司销售费用率提升4.35个百分点;不过在二季度销售费用率仍略有增长且汇兑损益及研发投入加大背景下,公司单季度盈利能力因毛利率的明显改善同比仍略有提升并达到6.71%。 虽然行业或将步入缓步增长期,但随着消费升级趋势延续以及普惠式刺激政策退出,集中度仍有进一步提升空间,同时市场也将逐步由“量增”模式向“质增”模式转变;而随着战略转型成效显现,公司有望在保持出货规模快速稳健增长的同时实现从“量增”向“质增”的弯道超车,从而带来盈利能力持续提升及业绩超预期;综上,预计公司13、14年EPS为0.64、0.79元,对应目前股价PE为11.98、9.71倍,维持“推荐”评级。