事项: 今日,公司公告于2012年2月2日收到福建省科学技术厅、福建省财政厅、福建省国家税务局、福建省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,证书编号:GF201135000136,证书记载的发证时间为2011年10月09日,有效期为三年。 评论: 税收优惠有助于降低业绩的不确定性 根据《高新技术企业认定管理办法》及《中华人民共和国企业所得税法》等有关规定,公司可以申请三年内(含2011年)享受按15%的税率征收企业所得税的优惠政策。我们认为,若能取得所得税税率优惠,将降低公司2011年至2013年业绩的不确定性。公司表示其2011年企业所得税已按15%的税率预缴,故我们维持对其2011年全年EPS约0.41元的预测;同时,考虑到公司增发项目将陆续贡献盈利,我们维持对其2012/2013年EPS 0.79/1.20元的预测,建议投资者积极关注。 公司近况跟踪 公司高档烟酒包装生产线已于2011年建成1条,预计2012年6月底将再建成投产2条线,并有望在年底前达产,目前订单饱满;智能标签业务除福建省社保卡封装和录入业务以外,公司也在开拓与商品标签结合的应用;数字化印刷基地预计将于2012年三季度建成,公司已经招揽业内经验丰富的团队进行运营;无纸化售彩业务稳步推进,其中电话牌照或将采取将省级体彩中心和福彩中心与电话售彩运营商签订的合作协议在国家体彩中心和福彩中心备案通过的形式颁发,业界普遍预期有望在今年一季度完成。 风险因素 主要原材料价格上涨;国家统一下调彩票销售返点水平;彩票销售增速受突发事件影响而下滑。 维持“买入”评级 我们认为,彩票行业未来五年处于规模快速扩张的黄金时期,公司有望从彩票印刷发展为集彩种研发、网络终端销售以及技术平台构建为一体的彩票运营与服务商;同时,在印刷产业延伸方向,公司有望从单一票据印刷企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.41/0.79/1.20元的预测(CAGR 49.4%);目前股价相当于2012年18倍PE。考虑到无纸化售彩牌照有望在短期内颁发等政策因素的催化作用,维持其“买入”评级,并建议长期持有。

维持“买入”评级 我们认为,彩票行业未来五年处于规模快速扩张的黄金时期,公司有望从彩票印刷发展为集彩种研发、网络终端销售以及技术平台构建为一体的彩票运营与服务商;同时,在印刷产业延伸方向,公司能够从单一票据印刷企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。公司2010年EPS为0.31元(按现有股本摊薄),考虑到公司智能标签印刷项目变更实施地点以及电话售彩牌照发放进度不及预期两项因素对盈利贡献的影响,我们小幅下调公司2011-2013年EPS预测至0.41/0.79/1.20元(CAGR49.4%),对应下调前的0.47/0.88/1.26元,维持“买入”评级,并建议长期持有。

业绩基本符合预期。2011年1-9月,公司实现营业收入2.55亿元,同比增长34.96%;归属于上市公司股东净利润4,243万元,同比增长20.46%,折EPS为0.30元/股。其中,三季度实现净利润1,118万元,同比增长9.76%,单季EPS为0.08元。整体业绩基本符合我们及市场预期。 风险因素:整体彩票销售未达到预期水平;彩票销售返点水平下调;原材料价格持续上涨影响企业盈利能力;国家发放彩票无纸化销售牌照速度低于预期,或公司未获得相关牌照。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.47/0.88/1.26元/股,三年复合增长率51.7%,目标价18.61元,对应2011-2013年PE为39.6/21.2/14.8倍,维持“买入”评级。

业绩符合市场预期。2011年上半年公司实现营业收入1.6亿元,同比增长32.8%;营业利润3,313万元,同比增长23.6%;归属于上市公司股东净利润3,125万元,同比增长24.8%,全面摊薄后每股收益为0.23元。 完成非公开发行股票。公司非公开发行股票2,094万股,募集资金净额2.6亿元,募集资金已全部到位,募投项目包括重庆包装印刷项目和北京数字化印刷项目,两个项目都己先期启动,计划在2012年初建成。 传统商业票据印刷业务继续保持优势。公司在现有的福州、重庆和无锡三大印刷基地的基础上,在北京新建生产基地,在业务半径上更为贴近主要客户所在的北京地区;同时加大技改投入,提高各子公司的生产经营能力和在各区域市场的竞争力,巩固公司在商业票据印刷市场的整体竞争优势。 新兴业务将陆续贡献盈利。中报中称,其包装印刷项目针对高档烟标酒标印刷,己在全国最大的白酒加工产业集群一一泸州酒业集中发展区投资3,000万元设立鸿海印务,并与泸州酒业集中发展区有限公司等合资2.8亿元设立四川融圣,主要从事泸州老窖包装材料的生产研发;数字化印刷项目现处于设计规划以及设备选型阶段;在智能标签项目方面,公司己与清华犬学签订了框架协议,共同推进物联网应用中间件产品申报2011年工信部物联网专项资金工作,并己与福建省公安厅签署社保卡业务合同。 无纸化售彩稳步推进。在彩票销售渠道建设上,公司正在积极申报相关牌照,并且进一步开拓彩票销售的客户资源。我们预计,未来两年彩票无纸化销售对公司盈利的重大贡献将逐步显现。 风险因素:整体彩票销售未达到预期水平;彩票销售返点水平下调;原材料价格持续上涨影响企业盈利能力;国家发放彩票无纸化销售牌照速度低于预期,或公司未获得相关牌照。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.47/0.88/1.26元/股,三年复合增长率51.7%,目标价18.61元,对应2011-2013年PE为39.6/21.2/14.8倍,维持“买入”评级。

中国彩票业将迎来爆发性的发展机会。无论从彩票销售收入与GDP的占比关系,还是从公彩对规模庞大的私彩和外流赌资替代性的角度,中国的彩票市场都还有巨大的提升空间。《彩票管理条例》以及互联网和电话销售彩票两个管理暂行办法的最终落实,将会规范彩票市场,并且促进彩票业通过技术进步和渠道创新获得前所未有的发展机会。此外,我国农村彩票市场还处于待开发状态,这是彩票业更长远阶段发展的动力之一。我们测算,到2015年,中国彩票销售规模将达到5,492亿元,对应彩票业市场容量为约660亿元,5年CAGR为27%。 公司将充分分享彩票实体销售和无纸化销售的增长。我们测算未来5年热敏纸彩票印刷市场CAGR为15.5%。公司在2010年收购无锡双龙后,共拥有9家彩票定点印刷资格企业中的3家,市场占有率达到40%,将能够充分受益于彩票实体销售的成长;我们测算未来5年彩票无纸化销售的CAGR达到88.1%,公司己从技术和客户储备上做好了彩票无纸化销售的准备,基于其多年来根植彩票行业所建立的良好的过往业绩、深入的合作关系以及优秀的管理效率,我们相信公司将会是获得相关牌照的有力竞争者,从而能够在彩票代销子行业中占据更为育利的位置。 公司定增项目贴近市场需求。公司定增方案己获批复,即将实施,计划筹集约2.63亿元,投向重庆包装印刷项目和北京数字化印刷项目。包装印刷项目的目标市场是高档烟酒,而数字化印刷项目的目标市场是质量要求高、批量小、印价高的高端市场。预计两项目将分别贡献净利1,130万元和2,808万元。 风险因素。整体彩票销售未达到预期水平的风险;彩票销售返点水平下调的风险;原材料价格持续上涨影响企业盈利能力的风险;国家发放彩票无纸化销售牌照速度低于预期的风险。 首次覆盖给予“买入”评级。我们认为公司将充分受益于彩票行业的高成长,同时定增项目预计在明、后两年陆续达产,将创造新的盈利增长点。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.51/0.88/1.26元/股,三年复合增长率51.7%。 我们参照可比公司估值,并考虑公司处于业绩快速释放期,我们以2010年EPS0.36元为基数给予PEGI倍的目标价18.61元,对应2011-2013年PE为36.5/21.2/14.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。