公司业绩呈现稳定增长。根据季报披露,公司前三季度营业收入3.26亿元、同比增长38.04%,归属于母公司净利润0.59亿元、同比增长75.52%,实现摊薄后每股收益0.38元、同比增长72.73%,每股经营活动产生的现金流量净额0.37元、同比增长105.56%,业绩符合预期。 预测全年收入达4.53亿元,增长符合预期。公司三季度营业收入1.4亿元、同比增长30.05%,归属于母公司净利润0.29亿元、同比增长32.87%,增速平稳主要基于去年三季度公司部分产能投放,从而导致收入规模扩张使得基数增高。据了解,目前公司订单情况良好,海外及国内市场均没有大幅度受到经济增速下滑影响,未来公司将以综合性价比优势持续抢占全球车模市场。此外,预计婴童车模项目以及高端静态收藏性车模项目,将在今年四季度及2012年陆续投放产能,为公司业绩增长增添动力。 三季度毛利率小幅上升,公司成本及费用控制良好。数据显示,公司净利润增速快于收入增速,单季度毛利率小幅上升2.69%。期间,虽然前三季度营业成本和销售费用同比上涨,但主要基于公司销售规模的扩大、加强品牌渠道建设、以及销量上涨致授权费用的增长,但整体成本及费用控制良好。 公司三大募投项目将陆续投放,产品结构进一步优化。公司拥有26个汽车品牌授权,并覆盖高端收藏性静态车模项目、婴幼儿童车模项目、以及中低端品牌动态车模项目,针对消费群体也从6个月延伸至60岁,产品结构的进一步优化使得公司销售市场得到扩展。根据季报披露,目前品牌车模项目已大部分投入使用,而婴幼儿童车模项目和高端车模项目也将在今年年底及2012年逐步投放产能,我们预期三大募投项目的叠加建成将为公司持续性成长提供保障,未来公司还将不断完善产品链提升品牌溢价能力。 维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元,归属于母公司净利润为0.86、1.16及1.6亿元,其复合增长率分别为37.19%与42.02%。预计2011-2013年EPS分别为0.53、0.71及0.99元,对应PE为34、25、18倍,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20元,对应2012年PE为27倍。 风险提示:业务开拓滞后或市场环境发生变化;汇率风险等。

公司业绩持高速增长。根据三季报披露,公司前三季度营业收入4.31亿元、同比增长80.13%,归属于母公司净利润1.25亿元、同比增长101.43%。期间公司提高生产和管理效率,导致费用率下降使净利润增长明显快于收入增长,实现摊薄后每股收益0.95元,业绩高增长符合预期。 三重因素齐发,下游需求旺盛。公司前三季度销售收入同比增长80.13%,主要基于本年度市场需求量加大,而下游需求的旺盛来源于社会消费品总量的增长、机械对劳动力成本的替代、以及印后设备的技术进步其三重因素的叠加反应,因此印证了我们对行业发展整体逻辑分析。 产能突破瓶颈,保障公司业绩高增长。季报显示,公司前三季度“高速精密多功能新型印刷设备产业化”项目累计完成64.44%,截止9月末,其厂房建设已完工并投入使用,且其他配套设施开始建设,预计2012年3月末将完成该项目,整体进度情况符合预期。此外,美国子公司与日本合资公司的海外设立正在积极实施中,预计明年将为公司业绩带来效益。我们合理预测,全年公司仍将保持高速增长,主要即产能的释放与下游需求正好形成匹配,从而保障企业快速发展。 公司提高生产效率,成本及费用控制良好。季报中,公司净利润同比增长101.43%,明显快于收入增长,主要基于公司加强内部管理,提高生产效率所致。本季度,原材料价格的上升以及募投项目厂房折旧的增加,使销售毛利率有所下降,并且技术开发的加大也使得管理费用同比增长61.89%。但从整体上看,内部效益的提升以及财务费用的降低使企业成本费用保持良好态势,本季净利率达到27.47%,环比下降不到1%。因此,我们认为全年毛利率及净利率仍将维持稳定,成本及费用受到良好控制。 维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元,归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元,其复合增长率分别为42%与50%。预计2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元,维持“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为39元,对应2012年PE为25倍。 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。

订单增长良好,产能投放短期受阻。近日我们对宁基股份进行调研,从终端反馈来看,公司受益于行业新商业模式效应的带动,整体订单增长情况依然十分良好,随着四季度销售旺季的来临,预计2011年业绩仍保持快速增长。但是, 从短期来看,公司目前产能投放情况较为缓慢,主要影响因素集中在劳动力招工难、流动性较大,且前期公司对于厂房和机器到货期有一定调整。我们预计新产能或将在今年年底前释放,对明年业绩增长没有影响,只对公司盈利呈现短期波动。 渠道建设进度正常,预计2011年将有800家经销商店。渠道建设上,公司仍处于行业领先地位,预计2011年公司将建成6家直营店和800家经销商店。其中,对于经销店的建设主要以下沉三、四线县级城市为主,且集中向中西部区域,主要原因在于三、四线县级城市消费者的购买理念在发生重大转变,消费升级为定制衣柜市场的发展带来巨大空间。同时,三、四线县级城市的经销商,还受益于店铺租金较低的成本优势,可在公司统一终端指导价下,享有更大幅度的盈利收益及折扣幅度,为总销量增长带来动力。公司未来几年,计划以每年200 家的开店速度占领该市场,从而不断拉大与竞争对手的差距,增强索菲亚品牌影响力。 原材料成本上升,公司毛利率短期受一定影响。从业内了解到,原材料价格近期有一定上涨。而随着行业新进入者的增多,定制衣柜市场竞争加剧,公司目前仍以抢占市场占有率为主要业务拓展方式,预计年内将不实施提价政策,毛利率短期内会受到一定影响。我们认为,随着公司未来渠道建设的完成以及产品结构的优化,公司毛利率将会有所回升,长期看毛利率水平仍可保持稳定状态。 综合考虑短期产能投放受阻及毛利率下滑因素,预计2011-2013年营业收入为9.39亿元、13.48亿元、17.27亿元,净利润为1.23亿元、1.82亿元、2.45亿元, 期间复合增速分别为41.9%与42.8%。预计2011-2013年EPS分别为1.16元、1.71 元、2.29元,对应PE为35、24、18倍,6个月合理目标价为50元,对应2012年PE 为29倍,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:房地产市场的持续调控将对公司销售带来冲击;行业竞争继续加大,从而导致盈利低于预期;产能投放低于预期风险。

报告摘要: 国家政策大力扶持印刷产业。《2006-2020年中国印刷产业发展纲要》指出:未来10年,我国印刷设备行业将不断提升科技水平,主要发展高档印刷机械,缩小国内外技术差距,使国产设备国内市场占有率达到70%左右并加大出口力度。同时,相关装备制造业投资方向规划出台,显示印后设备首次以独立产品形式进入规划项目,国家扶持力度强劲。 印后设备的后春天时代,三大驱动因素齐上阵。首先,印后设备的发展与包装印刷行业的发展紧密相连。随着商品市场品牌营销力度的升温以及消费者需求的提高,包装印刷行业在原有基础上新入日化包装、医药包装及礼品包装,行业呈现多元化应用,加大对印后设备的使用;其次,劳动力成本的上升,促使更多企业采用机械替代人力。从而提高企业生产效率、降低生产成本、实现产品增值;最后,我国大多数企业已从“国外技术引进”转变为“技术自主研发”, 印后设备技术的快速崛起,将推动行业发展。 三大优势保障公司行业龙头地位,促进企业快速发展。2011年上半年,公司实现销售收入2.49亿元,净利润0.75亿元,分别同比增长64.5%和120.33%。其发展良好的原因在于公司拥有三大优势,即:1.技术优势。公司拥有专利35项, 产品模切机、模烫机在速度与精度上已与国际先进技术水平不分上下,特别是920SS 双机组烫金机在全球只长荣公司一家拥有生产资格;2.营销优势。在国内市场,业内品牌口碑传承度对设备销量起重要作用,而长荣作为行业龙头企业,具有必然优势。而国外市场,公司近日在美国、日本设立子公司,以便加大对海外市场的开拓力度,从而提升公司产品在国际上的认知度以及积极跟进国际制造工艺发展状况,增强企业综合竞争力;3.产能优势。上半年,公司募投项目完成快于预期且部分投产,未来在总产能全部投放的情况下,预计将新增设备数量360台左右,缓解产能瓶颈,保障业务发展。 我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元, 归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元,其复合增长率分别为35.46%与41.9%。预计2011-2013年EPS分别为1.55元、2.18元及2.76元,首次给予“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为55元,对应2012年PE为25倍。 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。