2011全年业绩增长超预期。根据年报披露,公司2011年营业收入10.03亿元、同比增长45.67%,归属于母公司净利润1.35亿元、同比增长44.88%,实现摊薄后每股收益1.26元,业绩超出我们此前预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入3.74亿元、同比增长132.38%,净利润0.54亿元、同比增长112.10%,单季净利率小幅上升、毛利率小幅下滑,主要基于原材料和人工成本上升所致,公司整体盈利能力稳定。 定制衣柜理念深入人心,二、三线城市增长快速。截至2011年底,800家经销商店给公司带来销售收入8.13亿元、同比增长35.32%。我们看到在房地产市场全面萎缩的情况下,定制衣柜行业盈利能力相对稳定,这主要因为消费者对定制衣柜的认可度不断提升。特别是在二、三线城市,例如东北地区,2011年实现销售收入5885万元、同比增长88.51%,公司“索菲亚”品牌借助在全国一、二线市场已有的影响力,延伸至三线、四线市场,客户群体得到延伸。2012年,预计公司将持续扩展市场,开设经销商店数量至1000家,其中在三、四线城市开设100家左右,并针对不同客户群体的定位实施差异化战略。 预计2012-2014年销售收入为13.51亿元、17.42亿元及21.16亿元,归属于母公司净利润为1.84亿元、2.39亿元及2.91亿元,期间复合增速分别为25.49%和27.35%。预计2012-2014年EPS分别为1.72元、2.23元及2.72元,对应PE为22、17、14倍。基于公司是唯一一家定制衣柜上市企业,且公司具有新颖的商业模式,我们上调风险投资评级至“买入-A”,6个月合理目标价为50元,对应2012年PE为29倍。 风险提示:公司新增产能得不到及时消化的风险;房地产需求下滑所带来的销售增长减速风险。

报告摘要: 2011全年业绩略超预期。根据年报披露,公司2011年营业收入3.61亿元、同比增长32.8%,归属于母公司净利润0.76亿元、同比增长78.2%,实现摊薄后每股收益0.56元,业绩略超我们此前预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入0.91亿元、同比增长35.26%,净利润0.24亿元、同比增长98.41%,单季净利率上升7.98%,主要因为产品售价有小幅上升,公司盈利能力增强。 海外市场发展良好,印度及中东市场成为重点。公司主营产品“拓来宝&亚太之星”,利用自身技术及高性价比优势持续在瓦楞包装印机市场开拓新领域,特别是海外新兴市场如印度、中东,目前已成为公司不断扩大规模的重要之地。随着上述两个市场海外营销服务中心的建立,即可快速适应当地市场需求,以及时性服务优势增强与客户之间的合作粘性。此外,公司新产品糊盒机、模切机也已逐步上市,得到下游客户广泛认可,随着新产能的逐步释放将同时促进2012年总收入增长。 拟收购祥艺机械有限公司事宜。2012年3月28日,公司与东莞祥艺机械有限公司签署《东方精工收购东莞祥艺项目意向书》。意向书各方同意,公司拟收购卖方全部股权,并约定本次收购价格为1.2亿元。我们认为,若本次收购成功,是在主营业务持续发展的情况下不断扩展产业链条,符合公司长期战略规划,为公司开展瓦楞纸板生产线业务提供契机。 预计公司2012-2014年将实现销售收入为4.41亿元、5.59亿元及6.70亿元,归属于母公司净利润为0.93亿元、1.18亿元及1.40亿元,其复合增长率分别为21.15%与20.62%。预计2012-2014年EPS分别为0.68元、0.86元及1.03元,对应PE为23、18、15倍。基于目前中小市值股票情况,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20.40元,对应2012年PE为30倍。 风险提示:汇率风险;产能扩大后销售风险;国际市场开拓风险。

国内高洁净材料快速普及,下游三大行业齐发。高洁净应用材料,在发达国家已属成熟产品,但在我国还处于起步阶段。根据《装备制造业调整和振兴规划实施细则》,未来我国将以满足通用零部件的国内市场需求作为近期目标,重点发展乳制品工业设备、生物科技、半导体科技和光伏光电行业的建设配套设备。 国家加大公司业绩增长将受益于乳液品包装需求的转变。三聚氰胺事件后,对乳品企业的审核清理工作,业内预计有200多家乳品企业被淘汰,行业集中度进一步优化。同时,伴随着我国乳液品行业的消费升级,曾风靡我国城镇的“利乐枕”将被“利乐包、利乐钻、利乐砖”等高端包装所替代。我们认为,乳液品包装需求的转变以及食品安全加强后对企业生产工艺的提升,都将促使行业生产商加大力度购买高端的新型设备,从而拉动上游高洁净材料供应商的快速发展。 转变经营模式,从“单一产品生产”到“系统设备集成”。面对高洁净流体管路系统和超高真空作业系统,公司已具备自我生产核心零部件的能力。此时经营模式的转型,将为企业进入成套设备市场提供机遇,并且在终端市场上增强与下游客户之间的粘性。同时,与国内同行比,公司拥有较为先进全面的产品开发技术,其产品的指标均符合多种国际标准和规范。与国外同行比,公司以标准件形式形成充足库存,且产品报价均低于进口品牌的30%左右,一旦有订单既能在第一时间发货,有效形成对进口品牌的替代。 基于此,我们预计2011-2013年实现销售收入3.22、4.19、5.53亿元,归属于母公司净利润为0.53、0.65及0.87亿元,期间复合增速分别为32.04%和29.55%。 预计2011-2013年EPS分别为0.80、0.97及1.31元,对应PE为30、25、18倍,参考目前中小市值公司情况,首次给予“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为29.10元,对应PE为30倍。 风险提示:原材料上涨风险;存货跌价风险;产能不能如期释放风险等。

报告摘要: 2011全年业绩基本符合预期。根据年报披露,公司2011年营业收入4.44亿元、同比增长36.92%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长45.25%,实现摊薄后每股收益0.51元,业绩基本符合预测。对单季四季度而言,实现销售收入1.18亿元、同比增长34.09%,净利润0.21亿元、同比增长31.25%,单季毛利率35.09%,创近年来单季新高,公司产品盈利水平仍然较强。 车模授权将以“独占性”方式开启新一轮攻势。目前,公司拥有26个知名品牌的超300款车模授权,特别是子公司与宝马汽车所签订的全球独占性可转授授权合同,使公司从“车模制造商”向“车模制造和授权相结合的运营商”转型。未来,我们认为公司仍将延续此种方式,不断在车模市场上寻求更多“独占性”授权,使公司成为纯正的车模运营商。 加强国内市场建设,保持海外市场稳定增长。从销售区域看,车模消费已在我国形成气候,2011年国内收入同比增长超60%,达到1.47亿元,占比提升至33.13%。而海外方面,欧洲市场仍为主力军,占海外市场份额59%,此外亚洲和香港市场也保持较快成长,分别同比增长75.38%和63.28%。我们认为,2012年公司仍将乘着车模消费发展之风,持续加强国内渠道销售建设,以先发优势进入各线城市领域,海外市场保持稳定发展。 预计2012-2014年销售收入为5.78、7.23及8.68亿元,归属于母公司净利润为0.99、1.31及1.66亿元,期间复合增速分别为24.99%和26.85%。预计2012-2014年EPS分别为0.63、0.83及1.05元,对应PE为24、18、14倍。基于公司向“车模运营商”的转型趋势,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20元,对应2012年PE为32倍。 风险提示:业务开拓滞后或市场环境发生变化;收购兼并风险;汇率风险等。

报告摘要: 2011全年业绩略超预期。根据年报披露,公司2011年营业收入5.51亿元、同比增长71.19%,归属于母公司净利润1.58亿元、同比增长97.3%,实现摊薄后每股收益1.28元。公司毛利率为47.42%,净利率为29.22%,业绩略超我们此前预测。对单季四季度而言,实现销售收入1.2亿元、同比增长44.58%,净利润0.33亿元、同比增长83.33%,单季净利率小幅回升至28.42%,公司产品盈利水平仍然较强。 重点发展烫金机,大力拓展海外市场。2011年烫金机收入增长最快,同比增长112.12%,占总收入59.36%。主要基于产品下游需求旺盛且公司加大对该产品的技术研发,以致在实体销售中深受下游客户欢迎。我们预计2012年烫金机仍是公司主力推广产品,占比将持续小幅提升。从销售区域看,海外市场增长较快,2011年实现收入5507万元、同比增长127.82%。我们预计今年4月的德国德鲁巴印刷展,以及日本、美国海外分公司的建立,将进一步优化“长荣品牌”国际形象,推动企业规模发展。 销售费用率和管理费用率均小幅下降。2011年公司销售费用率下滑1.91%,管理费用率下滑3.27%,主要基于两点:一是公司销售靠业内口碑传承,不需要过度加大费用支出;二是,公司收入规模成长速度快于费用增长,整体上费用控制良好,我们认为2012年将保持该趋势。 预计公司2012-2014年实现销售收入为7.37、9.15及10.76亿元,归属于母公司净利润为2.12、2.65及3.11亿元,其复合增长率分别为24.98%与25.41%。预计2012-2014年EPS分别为1.52、1.90及2.23元,对应PE为18、14、12倍,维持“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为39元,对应2012年PE为25.65倍。 风险提示:技术开发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。

维持2011-2013年将实现销售收入为3.0亿元、4.5亿元及6.5亿元,归属于母公司净利润为0.53亿元、0.96亿元及1.63亿元。维持2011-2013年EPS分别为0.51元、0.91元及1.56元,对应PE57、32、19倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为32元,对应2012年PE为35倍。 (2011年数据将在年报披露后做具体调整)

预计公司2011-2013年将实现销售收入2.55亿元、3. 06亿元及3.76亿元。归属于母公司净利润为0.43亿元、0.52亿元及0.67亿元,期间复合增长率分别为15.78%与20 %。预计2011-2013年EPS分别为0.49元、0.59元及0.77元,对应PE为25、21、16倍。维持“增持-B”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应2012年PE为22倍。

报告摘要: 2011全年业绩略超预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入3.61亿元、同比增长32.8%,归属于母公司净利润0.76亿元、同比增长77.2%,实现摊薄后每股收益0.67元、同比增长59.5%,业绩略超预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入0.91亿元、同比增长35.82%,净利润0.24亿元(其中包含政府补贴1000万元)、同比增长100%,如果扣除政府补贴,单季实现净利润0.14亿元,与去年四季度相当,按此计算单季净利润率下滑3.18%,我们认为主要是单季产品结构调整所致,全年净利率仍维持20%左右。 新产品产生效益,海外市场发展良好。公司主营产品“拓来宝&亚太之星”,利用自身技术及高性价比优势持续在瓦楞包装印机市场开拓新领域,特别是海外新兴市场如印度、中东,目前已成为公司不断扩大规模的重要之地。此外,公司新产品糊盒机、模切机也已逐步上市,得到下游客户广泛认可,开始产生效益。2012年,随着募投产能的逐步释放,以及瓦楞纸板生产线的上市,公司将进一步延伸企业产业链条,从而更为广泛的涉入下游瓦楞包装企业。 预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元。归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元,其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元,对应PE为30、22、17倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为23元,对应2012年PE为31倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;国际市场开拓风险。

报告摘要: 2011全年增长符合预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入4.44亿元、同比增长36.94%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长45.31%,实现摊薄后每股收益0.51元、同比增长41.67%,业绩符合预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入1.18亿元、同比增长34.09%,净利润0.22亿元、同比增长37.5%,单季净利润率从三季度12.85%恢复到18.64%,我们认为公司产品的盈利水平得到提高。 国内市场开拓强劲,实现销售收入同比增长60%以上。2011年公司产品销售保持良好发展势头,主营车模产品收入占比得到进一步提升。其中,国内市场开拓强劲,其销售收入同比增长超过60%,高出我们此前40.73%的国内收入预测。我们认为增长超预期除了公司加大国内市场推广力度外,还基于国民消费升级和车模文化在我国的快速兴起。由此我们相信,未来伴随着我国玩具市场从“价格敏感”到“质量敏感”的转变、以及车模在玩具产业中越来越高的占比提升,星辉公司将得到进一步飞跃。 公司通过高新技术企业复审。根据广东省科学技术厅下发的《关于公示广东省2011年第一批拟通过复审高新技术企业名单的通知》(粤科函高字【2011】1219号),公司已通过高新技术企业复审,资格有效期为3年,自2011年11月3日至2014年11月3日,期间公司所得税税率按照优惠税率15%计算,其中包括2011年所得税缴纳。 维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元,归属于母公司净利润为0.86、1.16及1.6亿元,其复合增长率分别为37.19%与42.02%。预计2011-2013年EPS分别为0.53、0.73及1.01元,对应PE为28、20、15倍,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20元,对应2012年PE为20倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:业务开拓滞后或市场环境发生变化;收购兼并风险;汇率风险等。

报告摘要: 2011全年业绩超出预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入5.51亿元、同比增长71.19%,归属于母公司净利润1.59亿元、同比增长98.29%,实现摊薄后每股收益1.29元、同比增长20.59%,业绩超出我们此前预测16.21%。并且对单季四季度而言,实现销售收入1.2亿元、同比增长44.58%,净利润0.34亿元、同比增长88.88%,单季净利润率从三季度27.47%恢复到28.33%,公司产品盈利水平得以延续。 产能释放保障公司成长。2011年公司募投“高速精密多功能新型印刷设备产业化”项目释放产值4亿元,加上原有产值3亿元,共7亿元确保收入增长。同时,2011年下游消费市场需求量的加大,以及机械对劳动力成本的替代、和国产印后设备技术的进步都推动行业快速增长,长荣作为龙头企业分享其盛宴。未来,我们认为美国子公司与日本合资公司的海外设立将为公司带来进一步的成长契机,仍然认为产能与下游需求的同步释放才是带动公司成长的主要因素。 维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元,归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元,其复合增长率分别为42%与50%。预计2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元,维持“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为39元,对应2012年PE为25倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。

2011全年增长略超预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入6.11亿元、同比增长37.90%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长3.2%,实现摊薄后每股收益0.31元、同比增长3.33%,业绩略超预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入2.11亿元、同比增长20.57%,净利润0.31亿元、同比增长3.33%,单季净利润率从三季度8.3%恢复到14.69%,我们认为公司产品的盈利水平得到提高。 国内市场开拓良好。2011年以来,公司面对复杂多变的国内外市场,实现销售收入快速增长,打破金融危机以来5亿规模的瓶颈。一方面,是基于公司积极开拓国内市场,在不断巩固老客户需求的同时大力拓展新的下游厂商;另一方面,是基于公司不断开发新的产品以拓展产业链的产品需求。例如公司新产品随钻测斜仪,由于其产品具有耗材属性,目前井口作业对该设备的需求日益加大,未来随着我国页岩气开采的上量,将快速形成规模效应。此外,公司业务也从传统石油装备制造商逐步向“制造与服务为一体化”的油服企业迈进,这无疑将提升神开品牌在国内市场上的综合竞争实力,确保公司毛利率及净利率的稳步回升。 维持2011-2013年营业收入为5.80亿元、7.20亿元、8.65亿元,归属于上市公司净利润为0.77亿元、0.94亿元、1.12亿元,期间复合增速分别为24.99%和12.76%。维持2011-2013年EPS为0.29、0.36、0.43元,对应PE为37、30、25倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应2012年PE为30倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:油价波动导致收入低于预期风险等。

报告摘要: 事件:公司公告,拟以自有资金2.15亿元收购 SK爱思开实业(汕头)聚苯树脂有限公司67.375%股权。SK公司主要生产、加工、经营聚苯乙烯系列合成树脂,其重要客户为玩具、文具及家电等行业企业,下游需求空间较大且增长相对稳定。由于SK公司盈利情况与石油价格紧密相关,因此为确保双方利益,星辉车模做出业绩承诺,预计2012-2014年将实现净利润2800、3400、4100万元,分别增厚业绩12.62%、18.90%、23.09%。同时我们看到,近日公司预增公告显示,2011全年净利润同比增长40%-50%,符合此前预期。 收购价格合理,向上游产业延伸。根据草案披露,预计 SK公司2011年净利润为1753万元、2011年11月30日净资产为7437万元,如果按收购价格 2.15亿元进行计算,那对应PE为18.20倍、PB为4.29倍,收购价格合理。此外,星辉车模收购 SK公司的主要目的是向上游产业延伸,以便更好地控制原料价格上涨以及供货不及时等问题,完善企业生产经营稳定性。 强调事宜,对 SK全面收购。为切实保护上市公司利益,星辉车模在与韩国SKN签署的《合营合同》中约定,2014年12月31日之前,韩国 SKN可要求星辉车模收购旗下 SK全部剩余股权,每1%股权的转让价为348万元。如韩国 SKN在2014年12月31日之前未提出出售股权要求,星辉车模有权在2016年12月31日之前要求韩国 SKN将其所有剩余股权转让,每1%股权的转让价仍为348万元。同时,韩国 SKN做出承诺,不阻碍或限制汕头 SK公司的独立经营和发展权。 基于本次交易尚须中国证监会核准,维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元,归属于母公司净利润为0.84、1.16及1.60亿元,其复合增长率分别为37.19%与42.14%。预计2011-2013年EPS分别为0.53、0.73及1.01元,对应PE为30、22、16倍,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20元,对应2012年PE为27倍。 风险提示:新业务开拓风险;交易标的价值估值风险。

报告摘要: 国家政策大力扶持包装印刷产业。《2006-2020年中国印刷产业发展纲要》指出: 未来10年,我国印刷设备行业将不断提升科技水平,主要发展高档印刷机械, 缩小国内外技术差距,使国产设备国内市场占有率达到70%左右并加大出口力度。同时,相关装备制造业投资方向规划出台,显示瓦楞纸箱印刷设备已进入规划项目,国家扶持力度强劲。 新增及整合需求促进瓦楞纸箱印刷设备成长。瓦楞纸箱印刷设备与下游瓦楞包装行业的发展密不可分,伴随着全球经济的恢复和现代商业物流的快速发展, 瓦楞包装仍处于不断上升的重要阶段,这将促进瓦楞纸箱印刷设备的快速增长。 从全球市场上看,基于消费能力的持续发展,如今全球瓦楞包装产业正向中国等新兴市场转移。目前,中国已成为瓦楞纸板产量最大的地区之一,加上该行业又具有“100-200公里”销售半径的特点,因此我国瓦楞纸板产量的提高将会对本国机械设备销量增长提供新机遇。从我国市场上看,国民对快消及轻工产品消费量的不断上升,使瓦楞纸箱年消费量迅速增加。同时,瓦楞包装行业的整合趋势使我们相信,我国瓦楞纸箱印刷设备将会在机械替代人工、中高端替代低端产品中不断受益。 产品技术及营销优势保障公司龙头地位,促进业绩持续增长。随着全球印刷设备行业回暖,公司前三季度实现销售收入2.7亿元(2010全年销售收入2.72亿元), 发展态势良好主要基于企业两大优势:一,产品技术优势。公司产品分为上印机与下印机,其中下印机是“当前国际水平较高且国内暂无同档次的产品”,并且售价只有国际品牌的1/2左右。未来随着下游行业的不断整合,公司产品将以同性能高性价比优势逐步替代高端进口品牌;二,营销优势。公司仍将保持国内外市场齐头并进,在海外高端市场,主要以产品高性价比优势实现品牌替代; 在国内外中高端市场,则根据下游需求增长情况逐步设立营销中心,以“贴近客户、服务及时”为宗旨,不断扩大销售市场。 预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元,归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元,其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元,首次给予“增持-A” 投资评级,6个月合理目标价为23元,对应2012年PE为31倍。 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;国际市场开拓风险。

报告摘要: 预计2011年销售收入为5.8亿元。近日我们对公司进行拜访,目前公司经营状况良好,产能与订单情况基本匹配完成。而四季度又是行业传统旺季,在销售正常的预期下,我们预计全年营业收入将达到5.8亿元,业绩保持稳定增长态势。 预计全年毛利率小幅下滑3%左右。公司三季报数据显示,1-9月归属于上市公司股东的净利润为0.51亿元、同比增长仅6.13%,其增长较低原因在于:一, 受短期所得税率影响所致。公司高新技术企业资格进入复评期,本季按25% 税率进行预缴,待公司通过复评后,将重新以15%税率进行计算并回补税款; 二,基于今年原材料价格上涨,而产品售价暂时维持原价所致,期间营业成本有所上升。然而,公司已经通过不断调整产品结构来控制成本,我们预计全年综合毛利率仅小幅下滑3%左右。假设明年公司产品有提价预期,将稳定毛利率水平甚至使其小幅回升。 新产品将成为公司主导力量。新产品随钻测斜仪、采油井口设备、以及工程技术服务将成为公司重点发展业务。随钻测斜仪:随着开采难度的提升,井口作业对该设备的需求日益加大,而其产品又具有耗材属性,因此在公司技术成熟的情况下,性价比优势明显,未来将形成对进口产品的快速替代;采油井口设备:该设备与井口数量紧密相关,每一口井必须配有一个采油树。而由于石油和天然气的一次性属性,要维持或提高油田产量必须增打新井, 并且老井口采油设备的更替周期也仅为2-3年,两者的叠加反应促进公司产品未来销量较快增长;工程技术服务:从“制造商”向“制造与服务为一体化”转变是公司发展的必然趋势。目前公司有30支服务队,主要从事录井服务,未来公司还将延伸至定向井服务,加强综合服务业务,越来越深的渗透进油田、气田服务的各个领域。 基于上述观点,我们对盈利预测进行调整。预计2011-2013年营业收入为5.80、7.20、8.65亿元(原有5.76/7.20/8.64亿元),归属于上市公司净利润为0.76、0.91、1.09亿元(原有0.92/1.18/1.41亿元),2011-2013年EPS为0.35、0.42、0.50元(原有0.42/0.54/0.65元),维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应2012年PE为31倍。 风险提示:油价波动导致收入低于预期风险等。

报告摘要: 公司业绩增长稳定。根据三季报披露,公司前三季度实现营业收入6.3亿元、同比增长41.98%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长37.93%,每股收益0.8元,业绩符合我们预期。 四季度为行业传统旺季,预计全年将实现营业收入9.4亿元。根据行业属性显示,四季度为家装行业传统旺季,特别是“十一”黄金周是定制衣柜市场全年销量亮点。依据我们“十一”期间的草根调研情况来看,西南地区家装需求量仍然较好,且某些经销商拥有多年经营经验,可进一步完善营销模式, 更好抢占定制衣柜市场,较好地化解新进入者带来的冲击。因此,我们按照三季度单季收入2.6亿元、净利润0.35亿元进行估测,预计全年将实现营业收入9.4亿元、净利润1.23亿元,业绩增长情况良好。 公司成本及费用控制情况较好。数据显示,由于中纤板及铝材原料价格上涨, 公司产品在现有售价的情况下,三季度毛利率环比小幅下滑,但幅度仅为1.24%。假设,如果明年公司对产品售价进行一定幅度的提价,那么毛利率情况将有所改善,我们认为不会对企业盈利构成重大冲击。期间,虽然管理费用同比增长50.73%,但主要基于公司加大技术开发投入、以及增加管理和行政人员所致。而技术研发的强劲也是公司未来持续提升品牌溢价能力、排除市场其他竞争对手的关键点,因此我们认为对业绩增长具有长期可观性, 公司整体成本及费用处于可控情况中。 维持公司2011-2013年营业收入分别为9.39、13.48、17.27亿元,归属于母公司净利润分别为1.23、1.83和2.45亿元,期间复合增速分别为41.9%和42.8%。预计2011-2013年EPS分别为1.16、1.71和2.29元,对应PE为34倍、23倍、17倍,维持“买入-B”投资评级,6个月目标价50元,对应2012年PE 为29倍。 风险提示:房地产市场的持续调控将对公司销售带来冲击;行业竞争继续加大,从而导致盈利低于预期。