投资要点 重金属污染土壤修复唯一投资标的。永清环保是我国上市公司中唯一以重金属污染土壤修复为主营业务的环保企业。公司研发的离子矿化稳定化土壤修复技术具备原料易取得、制备方法简单、使用方法简单、治理效果好等优点。 该技术通过湖南省科技成果鉴定并获得国家专利,成功应用于湖南株洲天元区综合治理、衡阳常宁底泥治理、四川长虹南山一号等项目。 “十二五”重金属综合防治投入超千亿元,湖南以505亿元居首。公开信息显示,11个省区“十二五”期间重金属防治投入为861亿元,鉴于尚未公开披露规划投入金额的江苏、浙江、江西、四川、云南、甘肃等地为我国重金属污染重点治理省区,我们估算全国总体投入超千亿元。在已披露治理投入金额的省、自治区中,湖南省以505亿元居全国之首。公司土壤修复业务已签订重大合同超过1亿元,潜在重大合同为7.3亿元(权益订单5.68亿元),我们预计2013-15收入确认分别为1.2亿元、3.3亿元和5.9亿元,复合增长率122.7%。 排放新标限期临近,脱硝业务有望高增长。新版《火电厂大气污染物排放标准》限定最后达标期限为2014年7月1日。2012年我国火电脱硝机组装机容量占比为27.6%,成长空间巨大,我们预计未来2年整体脱硝行业有望进入高增长。公司脱硫脱硝重大合同中标金额合计6.24亿元(其中脱硝4.53亿元),已签合同金额4.43亿元(脱硝3.54亿元)。 财务与估值 目标价22.06元,增持评级。我们预计公司2013-15年EPS分别为0.41、0.63、0.94元。我们以脱硫脱硝类企业作为可比公司,考虑到公司作为土壤修复唯一投资标的的稀缺性以及业绩高增长,我们基于可比公司平均估值水平考虑30%的溢价,给予公司2014年35倍PE估值,对应目标价22.06元,首次给予增持评级。 风险提示 专项治理资金若不能及时到位,或影响工程进度 脱硝进展、土壤修复投入低于预期

投资要点. 检测去行政化大势所趋,独立第三方认可度将提高。沧县地下水污染事件凸显现有检测体制存在缺陷,相关政府机构的独立性缺失、不作为将对社会公信体系形成危害,我们认为,随着类似事件陆续曝光,民众对检测需求将不再局限于政府机构,对独立第三方的检测需求将不断提升。我们判断,检测行业去行政化或将提速,独立第三方或将承担重建社会公信体系的历史责任。 综合性第三方检测龙头,优先受益于检测去行政化,公司是我国最大的民营综合性检测服务商,是我国第三方检测服务的开拓者。自2003年成立以来,我们估算累计出具超过250万份检测报告,并获得获得微软、索尼、飞利浦、富士康等知名客户的认可;公司出具的报告获得全球42个国家和地区的广泛认可。我们认为,公司具备明显的信誉积累和广泛认可的竞争优势,将有望优先受益于检测去行政化进程。 公信是公司的生命。公司从检测流程控制及内部监管两方面确保检测报告的独立和公正。在检测流程中,公司在检测各环节要求规范化、标准化,对单笔业务检测过程进行拆分,由于检测业务量巨大、单笔业务拆分为多个环节,有效规避道德风险;在内部监管方面,公司设立内部审计部门,务必严查贿赂行为。 财务与估值. 目标价25.20元,买入评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.84、1.08、1.41元,根据可比公司估值给予30倍估值,维持公司的目标价25.20元,维持公司买入评级。 风险提示:股东减持风险;突发检测事故对公司公信力的负面影响。

投资要点 去行政化,势在必行。我们判断,未来检测市场结构将经历去行政化进程:1)国有检测或为我国检测效率低的重要原因,去行政化势在必行;2)国有机构的检测报告全球认可度很低,第三方检测的去行政化是国际主流;3)国内消费者检测需求不再局限于国有机构,对非国有第三方独立检测需求日益提升。 民营检测畅享去行政化盛宴。对民营检测机构而言,我们认为国有机构的市场让渡比检测行业的整体增长更有意义。据我们的行业模型测算,国有检测市场让渡幅度每提高1%,民营检测增速将提升约3.25%,外资检测增速提升约1.76%。 公司核心竞争优势:经久信誉与广泛认可。检测的本质是对标的的背书,信誉与认可是检测企业的生存基石。作为规模最大、业内领先的民营检测机构,公司累计出具超过250万份检测报告(东方证券估算),在国内外客户中积累起良好的信誉,检测报告得到全球42个国家和地区的广泛认可。 财务与估值 首次给予买入评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61、0.84、1.08元,目前股价对应2013年PE21倍,估值具备吸引力:纵向来看,目前股价PE估值处于历史低位;横向比较,全球综合性监测巨头2013PE均值为20倍,考虑到我国作为新兴经济体,合理估值可具备一定的溢价,我们采用贴现现金流估值法推导出公司的目标价为21.38元,首次给予公司买入评级。 风险提示 1)去行政化进程不如预期; 2)突发检测事故对公司信誉的不利影响; 3)募投项目投产进度低于预期; 4)大股东年底解禁对股价可能形成的压力。