投资要点 事件:2013年8月13日晚公司公告,公司控股子公司中天科技海缆有限公司中标国家电网公司中标±200kV直流海缆137.9公里和200kV直流陆缆9.2公里,标的总金额约1.7亿元人民币。8月12日公司对外投资公告,公司拟对控股子公司中天储能科技单方面增资1亿元,同时公司拟出资1亿元独资设立中天光伏发电(如东)有限公司; 点评: 公司海缆业务已经进入收获期。近年来公司一直专注于海缆业务的发展,其海底光缆、海底光电复合缆产品通过了国家鉴定,获得国际UJ、UQJ认证,成为国际主要石油、电力、电信运营商的合格供应货,复合光纤中G.655C单模光纤和50/125μm多模光纤用于“海缆状态监测”在国内同类工程中尚属首创,未来三年海外出口形势良好,保守预计三年复合增速在50%以上。 我们认为应该高度重视中天科技在新能源领域的布局:1、公司通过成立中天光伏进入光伏背板生产、通过成立中天储能进入锂电池生产领域,通过成立中天光伏发电从事光伏发电业务,新能源有望成为公司新的增长点;2、公司锂电池短期定位为电信运营商的通信电源,长期进入电动汽车领域,通信电源和公司现有光纤光缆产品客户重叠,定位相同,共享客户资源和销售渠道,范围经济明显;3、2013年光伏背板和锂电池项目仍处于初步投产期,业一个贡献较少,我们预计从2014年起将逐步贡献业绩。 投资建议:维持买入。公司定位通信网络与新能源两大新兴领域,长期受益互联网技术与新能源技术的跨界融合趋势,是国内上市公司唯一同时跨界通信技术与新能源技术的投资标的,抄底新能源应享受估值溢价;公司账上现金超10亿,投资光迅科技潜在收益5亿元可随时套现,若转移新能源投资,潜在投资回报可期,目前估值仅12倍,未来3年27%复合增长,合理目标价148元(13年20倍PE)。

投资要点 中国联通中报概要:上半年服务收入增13.9%,公司净利增53.1%。上半年公司实现主营业务收入1486.1亿,增长18.6%;电信服务收入1202.6亿,增长13.9%;从业务构成看,移动服务收入751.0亿,增长20.6%,其中,WCDMA收入422.5亿,增长44%,GSM业务收入328.5亿(下滑6.7%);固定业务收入447.1亿,增长4.1%;实现净利润52.6亿,增长53.1%。 我们认为联通本期中报有喜有忧:总体而言,3G收入依然保持了较快的增长,但考虑到去年同期基数较低,业务增速略低预期,特别ARPU同比下滑15%至77.6元;2G收入下滑加速但在意料之中;固定业务呈现稳定增长态势。值得警惕的是,3G终端补贴较去年同期出现增长,净增7亿左右;而销售渠道费用较去年同期增长33%,净增33.7亿元;这说明联通获取客户成本仍存在相当压力,后续值得进一步观察。 LTE加速启动可能给联通带来空前的经营压力:一方面WCDMA网络面临用户高速扩张带来的网络扩容和持续网络优化的投资压力;另一方面又面临政府大力扶持TD-LTE的政治压力,更重要的是面临竞争对手中移动大力发展LTE、大军压境、誓师决战的宣传攻势,这不但影响员工信心,更影响已有客户对4G网络的转网期待。我们曾多次强调运营商中长期业绩能否持续向好,终端补贴率下降和基站效率提升是前瞻性指标,随着LTE的超前发展,一方面会导致终端补贴率会重新回到上升通道,同时短期基站效率会出现冲高回落的趋势,长期趋势而言,电信行业整体投资价值趋于下降。 投资建议:股价低估,买入评级。我们预计公司2013~2015年实现净利润分别为100.81亿、138.52亿、165.71亿,增速分别为44.01%、37.40%、19.63%。对应联通A股EPS分别为0.161元、0.221元和0.265元,对应当前A股收盘价20.06倍、14.60倍和12.21倍,给予买入评级,目标价4.0元。

投资建议:我们预计13 年至15 年公司净利复合增速40%左右,给予公司14 年25 倍PE,对应目标价38.59 元,维持买入评级。 收入预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为7.14亿、 10.75亿和14.63亿,同比分别增长36.05%、50.59%和36.11%。 条件接收系统:我们预计2013~2015年销售收入为3.13亿、3.43亿和3.77亿,同比分别增长16.4%、9.78%和9.77%,毛利率预计稳定在84%左右; 前端设备:我们预计2013~2015年销售收入为2.60亿、3.38亿和4.06亿,同比分别增长20%、30%和20%,毛利率预计略有下降; 超光网:我们保守预计2013~2015年销售收入为0.63亿、2.83亿元和5.26亿元,毛利率预计随着规模效应呈现逐步稳定在45%; 移动支付及金融IC 卡业务有望在2013年~2015年分别实现3000万、4500万和6075万元,14年、15年的同比增速分别为50%、30%,毛利率预计稳定在40%左右。 其他业务主要包括影视传媒和增值服务产品如在线支付、电视商务、PUSH VOD、VOD 系统、电视广告系统、电视游戏、数据广播等。影视传媒业务在2013年迎来业务收获期,预计2013年贡献利润1000-2000万。 净利润预测:我们预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为3.47亿、5.19亿和7.10亿,同比分别增长29.64%、49.46%和36.96%;对应EPS 分别为1.03元、1.54元、2.11元。

事件: 数码视讯控股98%的子公司北京完美星空传媒有限公司与北京金色池塘影视文化有限公司联合出品的电视剧《今夜天使降临》,将于2013年7月31日在浙江卫视、深圳卫视、陕西卫视黄金档首播。 点评: 立足于精品剧战略,公司首部黄档电视剧《今夜天使降临》在三大卫视成功开播,单集价格在250万左右,毛利在50%以上。该剧采用与金色池塘联合投资的模式,公司投资比例为41.7%,预计为公司带来不低于15%的投资收益。 2013年下半年公司进入影视业务尝试的收获期。电视剧方面,公司2012年参投的其余3部电视剧《女人三十朱冬花》、《猎天狼》、《天仙配后传》都已取得发行许可证,下半年将在各大卫视黄金档播出。电影方面,公司与中影等机构联合出品的电影《无问西东》(比例10%)和《朝内81号》(比例20%多)等作品将下半年上映。其中,由章子怡、黄晓明主演的青春剧情片《无问西东》票房有望超预期。 未来公司将在影视领域继续突破,逐步从参投向自投的方式演进。目前公司自投的电视剧《蝶之恋》已经开拍,并将于2014年形成收入。基于稳定的渠道资源、强大的资源整合能力和充足的财务资源(15亿现金储备)优势,未来公司借助于资本杠杆整合影视行业是大概率事件。 投资建议:公司当前收盘价27.18元,对应2013~2015年EPS分别为26.31倍、17.61倍、12.86倍,考虑到公司现金储备15亿元,目前公司实际估值水平仅为22倍PE/13年,较可比公司平均估值水平低估至少50%以上。我们预计13年至15年公司净利复合增速40%左右,其中影视业务2013年将为公司带来1000-2000万利润,给予公司14年25倍PE,对应目标价38.59元,现价买入。

事件:2013年7月23日,公司发布半年度业绩快报:实现营业收入为人民币377.08亿元,较上年同期下降11.57%,利润总额为7.04亿元,较上年同期增长7.33%,归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元,较上年同期增长23.47%。 首先我们认为公司上半年收入低于预期,收入低于预期的因素来自于以下几方面:一方面,由于上半年运营商资本支出进程仅完成全年计划的20%多(以往正常为40%至45%),资本开支整体延迟和智能手机出货低于预期将导致今年上半年行业基本面仍处于谷底;另一方面主要是公司的手机业务转型,国内的GSM、UMTS产品以及国内外GSM手机、数据卡收入下降所致;其次,公司净利润基本符合我们预期,Q2单季度主营盈利约6000万元,扭转了过去连续3个季度主营业务持续亏损的局面,主要得益于公司加强了合同盈利能力的控制,期间费用率(销售、管理及研发费用)较上年同期有较大幅度下降,毛利率有所提升。 同时公司公布股权激励计划草案,本次以定向发行新股的方式,向激励对象授予10320万股限制性股票,授予数量占总股本总额的3%,计划的激励对象总人数为1,531人,占公司目前在册员工总数的2.3%。 激励对象为公司董事、高级管理人员、业务骨干,不包括独立非执行董事、监事,也不包括持股5%以上的主要股东或实际控制人、或其配偶及其直系近亲属。授予的股权有效期为5年,激励计划授予的股权行权价格为13.69元/股。 按照草案股票期权行权的具体条件:1)本计划有效期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不得低于授权日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负;2)授予的股票期权各行权期可行权的条件:第一个行权期——行权比例30%——2014年ROE不低于6%,2014年的净利润增长率较2013年不低于20%;第二个行权期——行权比例30%——2015年ROE不低于8%,2015年的净利润增长率较2014年不低于20%;第三个行权期——行权比例40%——2014年ROE不低于10%;2016年的净利润增长率较2015年不低于44%。 同时按照会计准则限制性股票对当期成本将构成一定影响,预计总摊销费用约为4.64亿元,其中2013-2017年分别摊销费用为2614万元、15682万元、14694万元、9009万元、4406万元。其中2013年摊销费用基数较小,2014-2017年摊销费用额度较大,将对公司业绩造成一定影响。 我们判断中兴股价将分三阶段:第一波是行业基本面改善行情,着眼点在于国内LTE投资拉动和智能终端普及的大趋势,其关注点在于中移动LTE招标进程,以及中电信对TD-LTE的态度变化,这波持续时间预计半年左右,目标股价预计在16元至18元区间;第二波是中兴“效率提升”行情,这波也可称为公司基本面改善的验证行情,着眼点中兴通讯自身人均效率的提升,关切点在于公司人员精简到位后,收入是否能增长是核心点,主要时点在13年Q4季度至14年上半年,目标区间在18元至22元;第三波是“突破”行情,着眼点海外复苏带来的投资反弹,以及国内改革红利将带来公司在企业网、物联网、云计算等领域面临前所未有的发展空间,时点在14年下半年以后,股价空间看到25元至30元区间。这三波行情中,我们预计第一波是确定性的,第二波可能性较大,而能否有第三波完全取决于公司自身经营改善。目前公司股价无论是短期还是中长期,均处于安全区间。 2013-2015年,我们预计中兴实现收入分别为923亿元(增速9.6%)、1054亿元(14.2%)和1189亿元(12.9%),考虑到股权激励成本对公司业绩造成一定影响,我们对此调整盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为20.64亿元、29.40亿元和38.60亿元,对应EPS分别为0.60元(大幅扭亏)、0.86元(42.5%)和1.12元(31%)。给予2013年主营净利PE估值30倍,以及14年PE估值25倍,合理股价区间为18.0元至21.37元,维持买入评级。

事件:2013年7月23号,公司公告重大项目中标情况:江苏中天科技股份有限公司之控股子公司中天科技海缆有限公司接到南方电网中标通知:在南方电网首个海上风电--珠海桂山海上风电场示范项目110kV交联XLPE绝缘光电复合交流海底电缆及其附属设备招标中,中天科技海缆有限公司中标三芯110KV海底光电复合缆,标的总额超过1亿元,其中3×500mm264/110kV复合24芯光纤的海底光电复合缆在国内首次选用。 公司近年来一直专注于海缆业务的发展,公司海底光电复合缆体现了“光电一体化”,利用光纤传感、应变分析验证海缆机械性能,关注与施工布放关系密切的盘绕试验、张力弯曲试验等,满足项目的功能设计、结构、性能、安装和试验等方面的技术要求。复合光纤中G.655C单模光纤和50/125μm多模光纤用于“海缆状态监测”在国内同类工程中尚属首创。 上半年公司各项业务进展良好,光纤、光缆、特种导线均取得订单相比去年同期都有较大增幅,公司海底光缆、海底光电复合缆产品通过了国家鉴定,获得国际UJ、UQJ认证,成为国际主要石油、电信运营商的合格供应货,未来三年海外出口形势良好。我们预计海缆业务未来三年业务复合增速为40%。从行业层面看,下半年4G的启动会加速对光纤光缆行业的需求,同时今年5月公司与巴西索维德公司合资在巴西设立一家光缆公司,可有力提升公司的整体盈利能力。 业绩预测与估值:我们预测公司2013-2015年销售收入分别为72.01亿元、87.96亿元和101.21亿元;每股收益分别为0.72元、0.91元和1.12元。我们给予公司2013年16~18倍PE的相对估值定价,对应的目标区间为11.52~12.96元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商投资低于预期,光棒、海缆业务不达预期。