项目进展顺利,新产品比重逐步提高,主营产品收入持续稳步增长。 公司自去年首次公开发行募集资金以来,加快募投项目建设: TKD-M系列微型片式晶体谐振器产业化项目已经完工并达到预计效益;TF-206型、TF-308型音叉晶体谐振器扩产(技改)项目属于技术改造,其投入为持续渐进型;技术中心于2017年正式开始建设。随着新建项目不断投入运行,2017年上半年公司总产量9.30亿只,比上年同期7.62亿只增长22.05%。报告期内,公司实现收入2.08亿元,比上年同期1.64亿元增长27.29%。M系列产品在主营业务收入中的比重进一步提高,公司M系列产品销售收入较上年同期增长45.55%,占主营业务收入比例为60.21%,顺应电子元器件产品结构向片式化、小型化的发展潮流,后期增长可期。 创新驱动,技术引领,研发投入不断加大,品质加速提升。报告期内,公司研发费用支出810.11万元,占营业收入之比为3.89%。一方面,对DIP产品被银、粗调、焊接生产环节的设备进行自动化技术改造,提高生产线的自动化率;另一方面,加强对SMD产品的小型化、高精度、高可靠性的研究力度,推出新产品,以及SMD系列产品的设备、工艺开发。同时,公司通过ISO9001、ISO14001及TS16949等的系统应用,生产方面严格按照体系制度进行管控,良品率逐步提升,客户满意度进一步提升。 优化整合市场资源,积极提高公司品牌影响力。报告期内,公司先后投资成立多家专业型公司,旨在优化整合市场资源,拓展销售渠道和产品范围,进而提高公司品牌影响力及公司对外形象,提高公司核心竞争力和盈利能力。 公司积极培育高频片式产品新的增长点,技术领先,成本优势明显,市场开拓能力突出,公司后期增长动能强劲,预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.59和2.05元。给予“买入”评级。

核心观点: 公司是国内家电连锁零售行业龙头。苏宁云商集团是中国领先的商业零售企业。2017年,苏宁云商正围绕渠道建设、商品供应链完善、服务体验提升,打造零售、物流、金融三大业务单元核心竞争能力,强化面向消费者、面向上游供应商及合作伙伴的服务能力,运用互联网、物联网技术,感知消费习惯,预测消费趋势,引导生产制造,为消费者提供多样化、个性化的产品和服务,创新智慧零售新模式。 宏观经济稳中向好。消费是拉动经济增长的重要动力,全国城镇居民及农村居民的消费水平均保持增长,全国居民的最终消费率到2015年为止保持小幅稳步增长的态势,增幅虽小,但可反映我国消费需求的逐渐扩大。随着中国经济的持续稳步发展,城镇化进程的不断增加,城镇化具有促进消费的积极效应。受供给侧结构性改革持续深入的影响,2016年我国经济运行稳中向好,为消费市场的升级发展奠定了坚实的基础。 实体零售行业转型,渠道下沉潜力无限。2016年中国整体网民规模达到7.3亿人,其中手机网民为6.95亿人,同比增长率均呈稳步攀升态势。移动趋势改变了人们关于购物的思维模式。在移动互联网时代,实体零售正在寻求O2O转型,O2O市场的渗透率稳步成长,线上与线下的企业逐渐从对抗走向了融合。电子商务的快速发展与技术创新使新经济的版图不断拓展,并带来了农村经济普惠发展的新模式。据预测,2018年中国农村网购使用率将超过60%,城乡之间网购使用率的差距将进一步缩小。 打造智慧零售新标杆。公司历经8年的互联网转型之路,到2017年实现了线上线下业务的全面融合。公司聚焦于渠道、供应链与服务的优势,线下优化各类门店结构以提高坪效,并着力释放三四级市场的消费潜力;进一步开放线上平台苏宁易购,同电商巨头阿里深度合作,实现双方协同价值最大化。2017年是苏宁物流社会化开放业务的第三年,目前正在面向整个行业开放自建物流和服务,两年来公司社会化物流的收入占比不断提高,通过智能化仓储的升级和打造,苏宁物流已成为中国商业领先的智能物流服务提供商。苏宁金服金融牌照齐全,对内提升苏宁生态内金融服务渗透率,对外着重发展企业端支付业务和供应链金融业务,全国首家O2O民营银行的成立将成金融业务模块新的盈利增长点。 盈利预测及投资评级。在消费升级的趋势下,公司将继续发挥在家电3C方面发挥O2O渠道优势,有效抢占中高端产品市场,同时巩固一二级市场的竞争优势,发掘三四级市场的消费潜力,并推进苏宁小店的网络布局。公司在零售、物流、金融三大业务单元协同发展,收入规模及盈利水平已经进入稳健发展的轨道。2017年公司将实现快速发展,到2018-2019年公司盈利能力有望大规模增量。根据我们的假设测算,预计2017~2019年公司营收增速为16%/22%/18%,到2018年将突破2000亿,对应17~19年公司EPS分别为0.09/0.19/0.28,给予“增持”评级。 投资风险。消费疲软带来消费升级不达预期的风险;线上流量获取变难、市场竞争加剧的风险;与淘宝对接效果不达预期的风险。

公司与高通深度合作进军笔记本电脑领域。基于高通平台的全新一代笔记本电脑采用移动平台芯片,搭载微软最新Windows10操作系统,具有无风扇、低功耗、长待机、更轻薄、全球4G实时在线等优点。凭借与高通的深度合作,闻泰此次将手机产业链带入笔记本市场,标志着公司已开拓了一个新的市场,正式进入笔记本电脑领域。作为高通重点支持的项目,闻泰通讯已与多家笔记本品牌客户接洽,并达成合作意向。 高通芯片平台具有广阔的市场需求空间。高通一直尝试进入笔记本电脑领域。近期测试的产品能够满足办公及日常使用,但与传统笔记本电脑相比,高通平台在网络连接能力、续航水平以及便携性方面具有明显优势。虽然短期内与传统PC平台在游戏及专业领域尚有一定差距,但高通平台笔记本在移动互联网时代仍具有广阔的市场需求空间。 公司业绩确定,有望价值重估。公司是智能手机ODM龙头厂商,在全球ODM行业占比约为12.5%,稳居第一。2016年营收134.2亿元,归属母公司净利润4798.1万元;2017年一季度营收43.7亿元,归属母公司净利润1.38亿元,同比增长2291.83%。一季度闻泰实现全额并表,预计今年4.5亿业绩承诺顺利完成。闻泰在虚拟现实、车联网等相关产业的布局,有望进一步提升公司业绩,实现价值重估。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是全球智能手机ODM龙头厂商,股权结构理顺后,公司有望进入业绩提升的快车道,与高通合作进入笔记本电脑领域有望进一步提升公司估值。目前公司股价较实际控制人及三股东受让价格均有较大折价空间(21.93元/股),具备明显安全边际,我们看好公司未来发展,预计公司2017-19年EPS分别为0.83元、1.33元、1.85元。维持公司“买入”评级。 投资风险: 股东减持风险;下游需求不达预期风险。

事件追踪: 公司于6月15日接到江苏苏宁银行筹备工作组通知,批准江苏苏宁银行股份有限公司开业,核准注册资本为40亿元人民币。6月16日,江苏苏宁银行开业暨普惠金融合作签约仪式在南京举行。 投资要点: 深耕消费金融领域,线上线下协同发展。自2008年以来,我国消费金融市场一直处于高速增长中,近5年来,我国消费金融平均复合增长率达到了16.4%,市场空间巨大。在日渐丰富的消费环境中,苏宁金融充分发挥线上线下协同发展的优势,聚焦内外双向拓展的盈利模式。对内围绕苏宁生态圈用户,提升圈内金融服务渗透率,专注于满足苏宁上游供应商和下游用户在支付结算、融资、保险等金融服务方面的需求;对外积极拓展苏宁金融生态圈,上游对接供应链金融的市场开拓,下游发力消费金融的用户渗透,目前已拥有“任性贷”、“任性付”两大明星产品。 金融全牌照驱动,业务规模凸显。目前,苏宁金融共获得13块金融牌照,业务规模直追新金融巨头蚂蚁金服。2016年,包含第三方支付、供应链金融等业务在内的苏宁金融业务总体交易规模同比增长157.21%,发放贷款及垫款金额猛增123.64%。2017年一季度,苏宁金融业务总体交易规模同比增长152.10%。苏宁的消费金融业务已形成一定的规模和盈利,消费金融O2O模式的规模效应初步显现。未来,苏宁金融将持续加大促销推广的投入,用于提升用户黏性、进一步丰富场景化、以及风控能力的完善。 苏宁银行定位“科技驱动的O2O银行”。苏宁银行是全国首家O2O民营银行,由苏宁云商与日出东方作为主要发起人,分别出资认购苏宁银行30%和23.60%的股份。作为苏宁金融服务的核心业务,苏宁银行将聚焦零售金融、供应链金融、科技金融、财富资管、金融市场五大基础业务,加大对金融科技的研发支持力度,为苏宁生态圈用户、供应商、合作伙伴、平台商户等提供普惠金融服务。与传统民营银行不同,苏宁银行注重线上的布局,以大数据应用为基础,为中小微企业和个人用户提供全方位、定制化的惠普金融服务,提高其用户黏性;与一般的互联网银行不同,苏宁银行更加注重线下的渠道优势,联合公司在线下1500余家门店资源和家庭财富中心,打造实体金融体验中心,为用户带来线上与线下全场景金融服务体验,满足下游消费者融资消费需求。 投资建议: 苏宁银行的正式成立,使得苏宁集团的金融版图更加清晰,O2O的模式已经成为苏宁金融的战略关键。公司是国内领先的互联网零售服务商,经历过8年的转型发展,形成了零售、物流、金融三大业务板块协同发展的态势。公司背靠第三大股东淘宝的资金和技术支持,在完成对天天快递的收购进而推动物流社会化进程后,苏宁金融生态的延展,将进一步提升公司的核心竞争力。我们看好苏宁基于渠道优势、供应链优势、消费金融优势的服务商能力,认为公司存在较高的安全边际。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS分别为0.09、0.19和0.28元,以6月27日收盘价计算,对应PE分别是125.58X、59.42X、39.31X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:政策风险;信用风险;金融业务管理风险。

创新驱动,技术革新,石英晶体谐振器的领导者。泰晶科技是一家专业从事石英频率控制元件及其生产设备研发、生产、销售的国家级高新技术企业,是石英晶体谐振器的领导者。 下游应用市场广阔,行业增长盛宴开席。音叉石英晶体谐振器主要应用于个人电脑、家用电器、电子玩具、石英钟表、各型计时器等领域;高频石英谐振器在资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子、消费类电子产品、小型电子类产品等有广泛的应用,包括3G/4G/5G、蓝牙、WiFi、ZIGBEE技术等。受益于下游新产品、新技术的不断革新,石英晶体谐振器发展提速明显。 政策加码,晶振行业战略地位显现。晶体谐振器作为基本元件,位于电子信息产业链的前端,是电子信息制造业的重要组成部分,是通信、计算机及网络等系统和终端产品提升性能和集成度的基础。近年发布的国家规划中都提到了对于新型片式元件、智能制造以及产品主要应用领域新型智能手机的重点支持。 技术引领未来,创新彰显卓越。泰晶科技长期从事晶振的研发和生产,技术优势主要体现在晶片设计、生产工艺与管理、专用设备改造、工艺开发几个方面,覆盖了晶振生产全过程所需要的各类核心技术,技术优势明显。 成本控制实力非凡,利润水平成绩可喜。公司成本主要体现在原材料、生产设备、人员工资方面。与同行相比,自己生产的晶片、基座、外壳、工装、治具在85%以上,尤其是DIP设备,90%以上是自主研发的。 新兴市场开疆拓土,多元渠道齐头并进。市场开拓方面,公司已经建立起稳定的市场体系,并致力创建多元化渠道,增强抵御市场风险的能力。公司与台湾知名晶体企业希华公司双方共同开发高频市场,吸收对方在商业运作和市场开发的经验。根据客户的实际需求,公司及时调整产品技术规格和供货数量,应用生产线结构化动态流程管理晶振生产。 盈利预测:预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.59和2.05元。受益于晶振行业高速发展,公司在不断巩固DIP产品龙头地位的同时,积极培育高频片式产品新的增长点,技术领先,成本优势明显,市场开拓能力突出,公司后期增长动能强劲,给予“买入”评级。 风险提示:1)下游需求不达预期;2)下游电子产品价格下跌风险;3)新建生产线盈利不达预期;4)行业竞争加剧。

事件分析: 闻泰是手机ODM龙头厂商。IDC数据显示,2016年全球手机出货量14.7亿部,而赛诺统计,2016年ODM厂商智能机出货5.2亿部,约占全球手机出货量四成。公司2016年手机出货量6550万台,在全球ODM龙头占比约为12.5%,稳居第一。公司与华勤(出货6010万台)在手机ODM行业寡头格局初步形成。随着手机行业进入稳定成长期,生产模式分为两类,高端品牌以自行研发生产为主,中低端品牌以委外加工为主。近期上游原材料的涨价对中小ODM厂商的成本把控能力造成影响。ODM行业龙头竞争优势更加明显,有望进一步提升市场份额。 公司主体变更完成,理顺业务关系。公司经过2016年的整合梳理,基本完成对原地产业务的剥离,同时完成对闻泰通讯股权的收购。2016年底,闻泰实际控制人张学政以21.93元/股的价格受让中茵集团3700万股(占公司总股本的5.81%),成为上市公司实际控股人(占公司总股本的29.96%),并完成董事会改选,实际管理权交接完成,标志着上市公司主体业务管理彻底理顺,未来公司战略方向更加明晰。 公司业绩确定,多点布局有望价值重估。公司2016年营收134.2亿元,归属母公司净利润4798.1万元;2017年1季度营收43.7亿元,归属母公司净利润1.38亿元,同比增长2291.83%。1季度闻泰实现全额并表,预计今年4.5亿业绩承诺顺利完成。闻泰在虚拟现实、车联网等相关产业的布局,有望进一步提升公司业绩,实现价值重估。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是全球智能手机ODM龙头厂商,股权结构理顺后,公司有望进入业绩提升的快车道。目前公司股价较实际控制人及三股东受让价格均有较大折价空间(21.93元/股),具备明显安全边际,我们看好公司未来发展,预计公司2017-19年EPS分别为0.83元、1.33元、1.85元。首次覆盖给予公司“买入”评级。 投资风险: 下游需求不达预期的风险