投资要点 业绩预告预计2013年净利润同比下滑 雅本化学发布业绩预告,预计2013年归属于上市公司所有者的净利润4196-4937万元,同比下滑0%-15%,低于预期。业绩变动原因是公司财务费用、人工成本同比上涨; 2013年前三季度,公司财务费用334万元,同比增加877万元(2012年前三季度-543万元),财务费用率同比增加3.62个百分点,主要系由于募集资金投入项目建设,利息收入大幅减少; 2013年前三季度,支付给职工以及为职工支付的现金2684万元,同比增长33.3%,主要系由于公司员工数量扩张; 同时,公司医药中间体项目进展低于预期,导致业绩下滑; 拟收购建农植保,期待2014年农药和医药中间体项目放量 公司拟收购建农植保,从而获取农药定点生产资质,承接江苏建农客户资源和生产经验。预计2014年公司农药业务客户群和产品线都将迅速拓展; 医药研发周期漫长,公司医药CMO 业务自2011年下半年上市之后加大资金、人员投入力度,当前客户群和产品线不断拓展,2012-2013年处于项目建设期和产品培育期,2014年有望进入高速增长的快车道; 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年EPS 分别为0.19、0.42、0.63元,对应当前股价,动态PE 分别为58、27、18倍。雅本化学是中国医药、农药CMO 行业的后起之秀, 综合优势显著,维持“买入”评级。

投资要点 2000吨麦草畏原药项目通过环保竣工验收 长青股份公告,2000吨麦草畏项目于12月25日通过南通环保局环保竣工验收。麦草畏项目建设期是2012年8月到2013年4月,5月开始试生产。当前98%含量的麦草畏报价14.5万元/吨,毛利率约30%,盈利能力较高。全面投产之后,增厚收入2.56亿元,毛利7700万元左右,eps约0.18元。 麦草畏未来将受益于抗麦草畏转基因作物的推广,如果孟山都等公司研发的抗麦草畏转基因大豆顺利上市,届时全球麦草畏需求将呈现爆发式增长。公司麦草畏项目有超预期的潜力; 全年业绩无忧,可转债募集资金到位后项目进展有望加速 公司2013年前三季度扣非后净利润同比增长24.89%,三季度单季度同比增长3.46%。我们预计,随着公司麦草畏等新产品的投产,公司四季度开始重回业绩增长快车道,2014-2015年业绩增速有望保持在30%上下。公司可转债预计2014年发行,募集资金不超过6.3亿元。募集资金到位后,公司南通项目建设有望加速; 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年eps分别为1.03、1.30、1.74元,对应当前股价,动态PE分别为24、19、14倍。长青股份是国内优质农药定点企业,扩张潜力不容小觑。公司资金优势和管理优势显着,未来业务扩张进度和产品盈利能力均有持续超预期的可能性,我们仍然维持“买入”评级。

拟收购建农植保,获取农药定点生产资质 雅本化学公告,拟以超募资金5000 万元(已支付预付款5000 万元)收购江苏建农植保63.5%的股权,之后以超募资金5000 万元增资,增资完成后持有建农植保75%股权,江苏建农持有25%股权。江苏建农商标、专利等已经全部转移至建农植保; 建农植保是2012 年7 月由江苏建农成立的全资子公司。截至2013 年11 月30 日,建农植保总资产1.92 亿元,净资产4688 万元,收购价格1.7 倍pb;评估净资产为7435 万元,收购价为1.1 倍pb。1-11 月营业收入1353 万元,净利润-27 万元,尚处于建设过程; 公司收购建农植保主要是为了获取农药定点生产资质,承接江苏建农客户资源和生产经验,快速拓展农药业务; 农药原药及中间体定制生产业务有望加速 2013 年上半年,公司农药中间体业务收入1.43 亿元(+40%),占总收入比例达到75%,是公司主要利润来源。预计收购完成之后,建农植保将成为公司农药中间体及原药生产基地,2014 年开始产能限制得到缓解,公司农药原药及中间体定制业务有望加速; 盈利预测及估值 预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.24、0.45、0.67 元,对应当前股价,动态PE 分别为49、26、18 倍。雅本化学是中国医药、农药CMO 行业的后起之秀, 为跨国公司提供中间体和原料药定制生产服务,管理优势显著,当前客户群和产品线不断拓展,2014 年有望进入高速增长的快车道。维持“买入”评级。