投资要点: 电子制造业亟待产业升级 随着IT 产业的迅猛发展,中国在核心材料和器件上远远落后于发达国家。所以中国电子产业未来发展空间巨大,整个行业亟待产业升级,由低附加值产品向高附加值产品拓展。而在A股中,能实现产业升级的投资标的显得尤为珍贵。 丹邦科技:全产业链覆盖的FPC 企业 公司从FPC 产品开始,业务不断向上游拓展,公司是国内极少数掌握用于柔性封装基板的高端 2L-FCCL 制造工艺并大批量生产的厂商之一,所用基材及配套材料均通过自主研发生产。因此与同行业企业相比,公司的盈利能力突出。2013年公司通过定增募集资金,进一步向产业链上游延伸生产PI 膜,该业务未来将大幅提升公司的盈利能力。 PI 膜项目技术壁垒高 我国聚酰亚胺薄膜技术与发达国家相比,我国目前在产量、技术、品种、成本以及质量等方面存在着很大差距,特别是20μm 以下薄型化电子级薄膜一直是PI 膜生产中的难题。FCCL 需用的常规厚度规格为 25μm 、12.5μm,甚至需求更薄的 PI 膜,其生产研发是一个树脂、工艺和设备的综合课题,特别是生产线本身的精密性能尤为重要。 国外巨头垄断电子级PI 膜市场 电子级 PI 膜市场主要厂商有杜邦(美国)、宇部兴产(日本)、钟渊化学(日本)、东丽-杜邦(日本)、SKC(韩国)和达迈六家公司,这六家公司占据了全球95%市场份额。薄型化(20μm 以下)PI 薄膜,特别是厚度为12.5μm 以下的电子级PI 薄膜,目前还没有国内企业实现商业化生产,这使得进口PI 薄膜产品一直处于高垄断价位。 PI 膜项目将大幅提升公司盈利能力 根据公司测算,PI 膜项目净利润率可以高达50%。公司2013年募资6亿元投入PI 膜项目,达产后年产PI 膜300吨。PI 膜一旦量产,公司的盈利能力将得到大幅提升。由前面的分析,我们可以看到伴随着COF 的量产,公司的毛利率出现了下滑趋势,但是这种下滑趋势将在PI膜量产后得到抑制,并进入上升趋势。 轻薄化和汽车电子推动柔性电路材料的需求 在电子产品追求轻、薄、短、小设计的大背景下,柔性电路板的需求将不断增加。另外随着可穿戴设备、柔性显示和智能设备的出现,未来这些新兴领域对柔性电路板的需求也将增大。同时随着汽车的不断普及和智能汽车的出现,车载显示屏的大型化、功能化的发展趋势及数量规模的增长,对车载显示屏用FPC 的数量及质量提出了更高的要求。 PI 膜进口替代空间巨大 中国FPC 产业的高速发展,必然带动对PI 膜的需求量。据中国电子材料行业协会的数据,近年来国内 FCCL 企业对电子级 PI 膜的需求量不断增长。协会预测到 2015年我国对电子级 PI 膜的需求将达到 3,310吨,占世界总需求量的 32.9%。 盈利预测与投资评级 预计公司 2015-2017年的净利润1.62亿元、 2.37亿元、3.27亿元,每股收益分别为0.88元、 1.30元、 1.79元,对应当前股价 PE 分别为 56倍、38倍、 28倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示 PI 膜项目进展不顺利;PI 膜量产后价格大幅下滑;宏观经济不景气导致下游需求疲弱。

事件: 中威电子(300270)调研:我们近期前往杭州中威电子调研,就公司产品市场拓展和未来发展战略等问题与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下: 投资要点: 1、公司在通讯领域具备技术优势。 中威电子的光平台产品具有极强的竞争优势,公司的盈利能力领先于行业水平。由此可见公司在通讯领域具备较强的技术储备和较强的竞争优势。 2、高速wifi 业务值得期待。 高速wifi 项目目前正在安装中,杭徽路段最快要到年底能全部安装完成。公司采用自己研发的通信协议,因此除了在公路上安装wifi 设备,还要在车内设有车载信号接收设备,公司对自身的技术充满信心。 3、传统业务稳健成长。 公司传统安防业务在今年也可获得稳健成长,公司在安防领域的经营策略是有别于海康和大华的路线,否则在竞争上不具备优势。 4、盈利预测与投资建议。 预计公司 2015-2017年的净利润5400万、6700万、8800万元,每股收益分别为 0.43元、0.54元、0.71元,对应当前股价 PE 分别为126倍、101倍、76倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,继续维持“增持”评级。 5、风险提示。 与中交汇能的重大销售合同的执行风险;高速移动宽带互联网的建设和运营风险;股市系统性风险。

事件:公司4月24日晚公布2014年年报,2014年公司实现主营业务收入20,333.69万元,比上年增长 70.47%;实现利润总额 4,748.76万元,比上年增长 178.25%。实现归属于上市公司股东净利润 4,192.92万元,较上年同期增长 174.53%。 公司 2014年拟向全体股东每 10股转增12股派0.5元。 公司4月24日晚公布2015年一季报,2015年1-3月,公司实现营业收入3,929.31万元,同比增长9.22%;利润总额1,697.33万元,同比增长82. 47%;归属于上市公司普通股股东的净利润1,363.73万元,同比增长65. 74%。 投资要点: 2014年收入大幅增长 2014年公司收入增长70.47%,主要源于公司突破多个省份的市场空白,收获上千万元订单。同时8月底公司成功签订了“全国客运安全宣传联播网平台项目之无线车载多功能终端” 总额为 1.53亿元的合同,导致公司营业收入同比大幅增长。 公司依然保持了较强的盈利能力 2014年公司的毛利率从2013年68%下降到59%,主要是因为本期前后端设备销售增加,而相对于传统平台产品毛利率略低,导致毛利率有所下滑,但是总体而言公司仍然维持了较强的盈利能力。 继续加大研发投入,维持公司核心竞争力 2014年公司研发投入为 3,235.90万元,同比增长21%,占营业总收入的 15.91%,研发投入再创新高,导致公司管理费用同比增长30.60%。由于中威电子是技术型企业,公司研发投入不断上升有助于公司保持竞争力。 未来业务将更趋多元化 2014年是公司的转型年,公司由单一安防走向安防、移动互联网相结合的领域。虽然目前还处于转型初期,但是为公司未来更广阔的发展空间打下基础。 一季度营业外收入大幅提振公司业绩 2015年一季度公司收到软件增值税退税1350万元,导致营业外收入比上年同期增加了 978.82%。同时公司本期收到政府补贴等非经常性损益175万元,去年同期108万元。 投资建议与评级 预计公司 2015-2017年的净利润5400万、6700万、8800万元,每股收益分别为 0.43元、0.54元、0.71元,对应当前股价 PE 分别为113倍、91倍、68倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,继续维持“增持”评级。 风险提示 与中交汇能的重大销售合同的执行风险;高速移动宽带互联网的建设和运营风险;股市系统性风险。

事件: 4月22日晚,丹邦科技公布2014年年报,2014年公司全年实现营业收入50,209.12万元,同比增长75.09%;实现归属于上市公司股东的净利润为9,093.37万元,同比增长73.49%。 投资要点: n 募投产能投产致业绩增长 2014年是公司自上市以来业绩增长最迅速的一年,业绩上涨的主要原因是公司IPO 募投项目投产,导致产能增长,从而使业绩增长。 盈利能力下降 2014年业绩上升的同时,公司盈利能力却出现了下滑。毛利率从2013年的51.19%下滑至2014年的40.61%。盈利能力下滑的主要受劳动力成本的上升和宏观经济等因素共同影响。 静待PI 膜投产 报告期内公司按照“微电子级高性能聚酰亚胺研发与产业化”项目的规划部署,按计划积极推进项目的基础建设。截止报告期,该项目的建设进展基本顺利, 项目主体工程建设基本完成,进入设备安装阶段。如果该项目能够投产将改善公司的盈利状况。 投资建议与评级 预计公司 2015-2017年的净利润 1.62亿、1.95亿、2.56亿,每股收益分别为 0.88元、1.06元、1.40元,对应当前股价 PE 分别为 5 2倍、44倍、33倍。我们认为公司具备较强的竞争优势和良好的公司质地,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济出现大幅下滑,公司PI 膜项目进展不顺利。

事件:公司4 月13 日晚公布2014 年年报,2014 年,公司实现销售收入32.51 亿元、归属于上市公司股东的净利润 2.88 亿元,与上年同期相比,销售收入增长了2.59%、归属于上市公司股东的净利润增长了24.31%。其中, LED 照明产品收入 16.24 亿元,同比增长 65%,销量 7157 万只(套),同比增长 124%。 公司 2014 年拟向全体股东每 10 股派1.5元转增 5 股。 投资要点: 业绩低于预期源于补贴尚未计入 与2013年计划相比, 公司业绩略低于预期。主要原因是2014 年部分补贴还未计入,如果计入补贴2014 年业绩将高于2013 年计划业绩。尚未计入的补贴将进入2015 财年,因此公司总体而言业绩稳健。 客户结构更加合理 与2013 年相比,公司第一大客户占比由原来的52.5%下降到2014 年的41.8%,第二大客户占比由2013 年的5.43%迅速上升到2014 年的13.58%。这使得公司的单一大客户风险进一步得到缓解。 总体盈利能力大幅提升 2014 年公司的毛利率从去年同期的20.72%提升到23.93%;主要原因是LED 业务比重的大幅提升,同时LED 业务毛利率相对于2013 年有所提升。虽然LED 价格在2015 年有下降的趋势,但是由于公司目前还是以代工为主,随着公司产品结构进一步优化, 公司的盈利水平仍将维持。 互联网和智能化助力公司未来发展 受互联网、物联网等新技术模式和新商业模式的影响,公司 2014 年也启动了电子商务销售模式和智能照明业务。2015 会通过加大电子商务的投入,同时公司在2015 年努力完成智能照明产品产业链布局,并期望在 2-3 年内出现智能照明产品的真正广泛应用期。 投资建议与评级 预计公司 2015-2017 年的净利润 3.5 亿、4.3 亿、5.8 亿,每股收益分别为 0.37 元、0.44 元、0.60 元,对应当前股价 PE 分别为 34 倍、28 倍、20 倍。我们认为公司具备稳健成长业绩和良好的公司质地,给予“增持”评级。 风险提示 传统照明短期下滑过快,LED 照明产品价格下滑过快,下游代工订单低于预期。

事件:公司10月28日晚公布2014年三季报,2014年前三季度营收24亿元, 同比增长1.27%;归属上市公司净利润2.14亿元,同比增长18.56%。 投资要点: 三季度业绩略低于预期 公司前三季度业绩增速略低于我们原先估算的20%,主要原因是LED 价格下跌。从另一层面看,LED 价格下跌使LED 渗透加速。随着LED 价格不断下滑,明年LED 照明渗透率可能大幅提升,公司将受益于行业转变。 客户拓展顺利 公司实施了全球化拓展战略,目前新客户拓展顺利,这也为明年公司的业绩打下扎实的基础。借用客户渠道壮大规模,是公司既定的发展计划。 全年增长仍然可期 公司2013年四季度业绩基数相对较低,如果公司四季度能获得剩余的8000万补贴,同时公司LED 业务保持稳健成长,则四季度业绩增速将回升。 投资建议与评级 预计公司 2014-2016年的净利润3.6亿、4.88亿、6.52亿,每股收益分别为 0.37元、0.50元、0.67元,对应当前股价 PE 分别为 26倍、20倍、15倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,继续维持“买入”评级。 风险提示 传统照明短期下滑过快,LED 照明产品价格下滑过快,下游代工订单低于预期。

事件:公司10月27日晚公布2014年三季报,2014年前三季度,公司实现营业收入14,537.76万元,同比增长47.93%;利润总额2,707.35万元,同比增长2.21%;归属于上市公司普通股股东的净利润2,387.34万元,同比增长1.44%, 投资要点: 增收不增利源于期间费用增加:报告期内公司营收增长幅度相对较大,说明新业务开拓顺利。但是利润与同期基本持平,原因在于研发费用比上年增加716万元,同时摊销股权激励费用668万元,拖累了公司的利润增长。 四季度或将大幅增长:2013年前三季度公司的业绩基数相对较高,而四季度业绩出现亏损。随着公司多项订单在今年四季度结算,2014年四季度业绩将大幅好于去年同期,故公司四季度业绩有望出现较大反转。 成长潜力值得期待:中威电子是高速公路信息传输领域的龙头企业,盈利能力非常优秀,公司在高速传输领域有着深厚的技术积累。公司未来的成长潜力较大。 投资建议与评级:预计公司2014-2016年的净利润2700万、3800万、4900万元,每股收益分别为0.22元、0.30元、0.40元,对应当前股价PE分别为102倍、74倍、56倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,继续维持“增持”评级。 风险提示:安防和智慧城市订单落地滞后;研发费用和销售费用超预期;与中交汇能的合作关系发生变化。

事件:公司10月24日晚公布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入1.37亿元,比去年同期增长20.43%;归属于公司普通股股东的净利润为972万元,比去年同期下降0.44%。 投资要点: 宏观经济拖累业绩 受全球宏观经济下滑的影响,本报告期内营收和净利润增长放缓。针对不利情况,公司对原激光板块,进行了进一步的调整和整合,公司管理层根据激光行业发展的特点和规律,精益求精,强化管理,立足行业深耕,产品的精工制造,静心于产品的核心竞争力的打造,努力将信息化、智能化、自动化同激光技术融合,为公司的发展奠定坚实的基础。 加快3D打印业务实施进度 公司已成功推出集设计师、品牌商、消费者和3D打印为一体的服务平台网络(意造网)。同时线下的3D打印体验馆商务模式也逐渐成熟,将消费者互动式体验与自主设计科技创新融合,带动了3D打印相关产品的销售。 3D业务仍处开发和投入期 3D业务虽然营收突已破千万元,但仍未实现该板块整体盈利。公司正在尝试和探索更多的盈利及合作模式,近期公司与古镇镇和武汉大学的合作就是一个很好的证明。 投资建议与评级 预计公司2014-2016年的净利润1200万、1900万、2100万,每股收益分别为0.10元、0.15元、0.17元,对应当前股价PE分别为371倍、236倍、214倍。我们认为公司正处于转型期,3D打印云平台业务想象空间较大,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不景气,传统激光设备业务下滑过

事件: 公司10月24日晚公布2014年1-9月,公司各项业务进展顺利,实现营业总收入7.6亿元,比上年同期增长43.54%;净利润1.3亿元,比上年同期增长34.40%。 投资要点: 业绩符合预期 公司2014年前三季度收入同比增长43.54%,说明公司在新客户的发展上比较顺利,进口替代的趋势十分明显。净利润增速略低于收入增速,随着公司规模的增长,以及光学膜的投入,管理和销售费率略有增长,这也是合理的。 毛利率下滑趋势明显放缓 公司今年以来公司的毛利率下滑趋势明显放缓,我们估计公司的产品结构中,小尺寸LED 器件和中大尺寸LED 器件仍然占据主导地位,公司的收入增速目前主要来源于这类高端产品。 客户拓展非常顺利 公司坚持为客户提供高性价比的产品和满意的服务,得到了客户广泛认可,客户保持基本稳定。一家大客户在本年上半年进入公司前五大客户,三季度一家大尺寸知名企业进入前五大客户。 增发利于公司的长期发展 公司昨晚发公告要进行非公开增发,募集资金将投向LED 业务。我们认为此次增发将极大的增强公司的竞争能力,有利公司的长期发展。 投资建议与评级 预计公司 2014-2016年的净利润1.77亿、2.34亿、2.87亿元,每股收益分别为 0.62元、0.83元、1.02元,对应当前股价 PE 分别为30倍、23倍、19倍。我们认为增发将促进公司未来发展,将可能进入加速上升期,调升评级至“买入”。 风险提示 市场竞争过于激烈导致产品价格大幅下滑;

投资要点: 质地优良的LED背光企业 聚飞光电是LED封装行业的优质龙头企业,其LED封装技术能和国际一流厂商相当,同时公司的毛利率也领先于国内同行。公司的技术管理能力和生产管理能力都是非常优秀的。 横向拓展是必然 受产品结构的影响,公司的毛利率一直处于下滑趋势中。因此改善产品结构提升公司盈利能力就成为一个亟待解决的问题。公司向光学膜领域的拓展,一个很关键的出发点就是提升公司的盈利能力。 处于黄金发展期的光学膜业务 光学膜技术壁垒较高,市场主要被海外厂商垄断。随着技术的发展,国产扩散膜的进口替代进程已被开启,目前国产产品市占率仍非常低,未来发展空间巨大;同时光学膜附加值较高,对于有技术实力的企业来说是一块黄金业务。 公司在光学膜领域的优势明显 聚飞光电在光学膜领域的优势与康得新和南洋科技不同,聚飞的优势首先来源于拥有现成的渠道和客户,未来的导入期会大大缩短。而一个公司的技术实力更多是公司管理水平的综合体现,公司在背光LED领域的技术实力足以说明其卓越的管理能力。以这样的管理能力,我们完全相信公司在光学膜领域可以复制LED的成功。 模组产业转移为国内企业带来机会 opecell技术使得背光模组的生产转移到了下游终端厂商,进而打破了背光模组领域被韩国和台湾企业垄断的局面,整个产业开始向大陆转移,并为大陆相关配套厂商带来发展空间,也为生产背光LED的国内厂商提供了机遇。虽然中大尺寸LED器件的毛利率相对小尺寸LED器件低,但是用量是小尺寸器件的好几倍,总体市场空间更大。 小尺寸背光向国际客户渗透 公司小尺寸背光LED未来将向国际厂商渗透。从2014年Q1全球智能手机市场份额来看,三星、苹果等国外厂商的市场份额占比到75%左右。所以如果公司小尺寸背光LED器件向国际客户拓展成功,将是打开了一个更大的市场。 盈利预测与投资评级 预计公司2014-2016年的净利润1.77亿、2.34亿、2.87亿元,每股收益分别为0.62元、0.83元、1.02元,对应当前股价PE分别为31倍、23倍、19倍。我们认为公司未来将可能进入加速上升期,给予“增持”评级。 风险提示 公司光学膜业务进度低于预期;宏观经济出现大幅下滑,导致公司产品需求不及预期。

投资要点: 质地优良的视频监控企业 中威电子深耕于高速公路市场,其传输领域技术优势明显。由于在技术上的创新性和产品的定制性,公司的盈利能力明显高于同行业竞争对手。 中交汇能:互联网新贵 中交汇能是交通运输部和中国交通报社唯一授权建设运营全国道路客运安全信息联播网(客运wifi)的企业,其打造的移动互联网入口,年覆盖和影响近400 亿人次出行,成为中国最大的交通领域和移动互联网领域相结合的新媒体平台。巨大的市场机遇,吸引IT 巨头的目光,阿里巴巴有望成为其战略投资者。 将互联网思维植入客车 中交汇能搭建的E 路网平台,为客运企业提升了客流量;为互联网企业提供入口,广告、大数据和wifi 增值业务等是他们的盈利模式;运营商和硬件供应商也将利用这个平台获利,最后实现共赢的网络经济。 依托自身优势,携手中交汇能 中威电子在高速公路领域有深厚的技术积累,特别是公司的传输技术,在业内领先。正是基于此种考虑,中交汇能和中威电子展开了深入合作,中威电子为中交汇能提供技术和软硬件产品。中威电子也借此机会进入互联网经济,未来公司的盈利模式有望发生改变。 三驾马车齐头并进 公司曾一度将高速公路业务视为夕阳产业,放弃了对高速公路市场深度开发。经过几年的探索和实践,公司已经充分认识到高速公路市场远未结束。因为高速公路的信息服务需求量是巨大的, 使得在这个领域的软硬件需求也相应大幅增加。因此未来公司的战略方向是高速公路、大安防和智慧城市三架马车齐头并进。 盈利预测与投资评级 预计公司 2014-2016 年的净利润 2700、3800 万、4900 万元,每股收益分别为 0.22 元、0.30 元、0.40 元,对应当前股价 PE 分别为96 倍、69 倍、53 倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,给予“增持”评级。 风险提示 安防和智慧城市订单落地滞后;研发费用和销售费用超预期;与中交汇能的合作关系发生变化。

事件:中威电子(300270)调研:我们近期前往杭州中威电子调研,就公司产品市场拓展和未来发展战略等问题与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下: 投资要点: 1、依托中交汇能拓展高速信息服务市场 . 北京中交汇能信息科技有限公司(简称中交汇能)是中国领先的客运WIFI运营商,凭借自身在交通行业深厚背景、领先的技术研发实力和移动互联网改造传统行业的创新性解决方案,打造了一个全新的移动互联网入口,年覆盖和影响近400亿人次出行,成为中国最大的交通领域和移动互联网领域相结合的新媒体平台。 中威电子凭借着自身在高速公路领域多年的深厚积累,成为中交汇能的优先合作厂商,为其提供软硬件产品和技术支持。公司先期已经获得了60000套wifi设备的订单,总价1.53亿元。 2、安防和智慧城市业务收获可期 . 公司原本是以高速公路的监控业务为主,自上市以来一直将开拓安防和智慧城市市场作为重中之重。但是由于诸多原因造成订单落地滞后,两年来这块业务没有在业绩上有所表现,造成公司业绩平平,并拖累股价。但是随着公司前期的大幅投入,公司跟踪的订单数也越来越多,未来收获的可能性正在变得越来越大。 3、战略重新制定 . 随着高速公路建设高峰期的过去,公司曾一度将高速公路业务视为夕阳产业,特别在上市后将主要的精力投入安防和智慧城市市场,放弃了对高速公路市场深度开发。经过几年的探索和实践,公司已经充分认识到高速公路市场远未结束,这不是一个夕阳产业而是一个朝阳产业。因为高速公路的信息服务需求是巨大的,使得在这个领域的软硬件需求也相应大幅增加。因此未来公司的战略方向是高速公路、大安防和智慧城市三架马车齐头并进。 4、积极探索新兴业务模式 . 公司主营以安防视频监控与传输设备的研发、生产和销售为主,是一个制造类企业。但是由于公司产品中软件比例较高,因此公司的盈利能力相当好。公司并不满足于此,希望在盈利模式上有所突破,而不仅仅是一家硬件生产厂商。随着公司与中交汇能合作的不断深入,未来有望从制造商向服务商转变,从传统实体经济向新兴互联网经济转型。 5、盈利预测与投资建议 . 预计公司 2014-2016年的净利润 2700、3800万、4900万元,每股收益分别为 0.22 元、0.30元、040 元,对应当前股价 PE 分别为102 倍、73 倍、56 倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,给予“增持”评级。 6、风险提示 . 安防和智慧城市订单落地滞后,研发费用和销售费用超预期。