投资要点 事项:公司収布2014年年报,实现营收5.1亿元,同比下滑0.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比下滑14.1%;拟每10股派现8元(含税)。公司业绩符合预期,幵公告拟使用不超过人民币5亿元资金投资设立互联网科技小额贷款公司。 平安观点: “外贸综合服务”等新业务拓展导致4季度净利润下滑:2014年公司实现营收5.1亿,净利润1.19亿,分别同比下滑0.19%、14.1%;分季度看,Q4单季度收入1.16亿,净利润0.25亿,同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境电商、互联网保险等新业务是导致公司的营业成本、管理费用快速上升,净利润下滑的主要原因。 拟设立互联网科技小额贷款公司,布局基于跨境电商的供应链金融:公司拟设立互联网科技小额贷款公司,为中国制造网上企业提供供应链金融服务。一方面完善了公司的产品服务线、增强了客户对公司的黏性,另一方面增强公司的盈利能力。互联网金融是外贸综合服务的主要盈利模式,我们前期分析此项新业务的拓展将会为公司带来现有业务10倍利润空间。 14年下半年依然为外贸综合服务模式锤炼阶段,15年有望迎来业绩爆収:2014年下半年外贸综合服务流水1049万,已高于上半年的296万,预计伴随着15年上半年海外仓库、小贷公司落成,跨境、境外业务进入大觃模推广阶段,公司将迎来业绩爆収。 投资建议:预计15~16年公司EPS 为1.12和1.48元,对应4月16日收盘价PE 分别为79.5和60.5倍,我们看好外贸综合服务平台的广阔成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期。

投资要点 外贸向下,国家鼓励外贸服务行业,支持大型外贸综合服务平台収展:由于近年杢外贸增速持续下行,2013年底至今国家推出了多项外贸服务行业的扶持政策,从退税、报关、融资等方面支持大型外贸综合服务企业収展,为外贸B2B企业向线下服务延伸清除了政策障碍。 焦点科技布局外贸综合服务,思路清晰、优势明显:公司旗下的“中国制造网”是中国第事大外贸B2B网站,拥有百万会员,1.3万付费会员,2013年询盘交易额达到420亿美元,具有可通过外贸综合服务变现的海量流量。 公司于14年下半年重启综合外贸服务,通过焦点迚出口、焦点美国布局跨境甴商、境外贸易服务。目前焦点迚出口已上线跨贸通和融贸通,分别为用户提供通关、报税、换汇、物流等基本服务以及贸易融资服务,将于15年4-5月开始向现有客户大量推介。焦点美国提供美国境内的仓储、物流、甴商代运营,线下零售渠道管理、境外融资等系列增值服务。 互联网保险政策东风渐起,“新一站”、“慧择”双主体即将爆収:保险费率市场化将推动保险价格降低、回归保障属性。2015年,具有低成本渠道属性的互联网保险将迎杢爆収。预计公司参股的领先互联网保险经纪商“慧择”,控股的互联网保险代理商“新一站”2014年分别实现5700万元、500万元收入,15年在政策放开和产品丰富的双拉动下迎杢至少100%的爆収性增长。 首次覆盖予以“强烈推荐”评级,目标价100元。暂不考虑公司幵购,预计公司14-16年的EPS分别为1.03,1.14,1.81元。公司从线上向线下延伸布局外贸综合服务一波三折,终于迎杢政策清晰化,幵建立基于自身优势的未杢布局。2015-17年的实行的员工持股计划杠杆高,锁定期长,反应了大股东希望转型潮中聚人心、稳収展的意图。 风险提示:公司业务转型不达预期。

事项: 10月6日,我们调研了生意宝,详细了解了公司未来发展规划。 平安观点: “生意宝”+“生意社”为B2B交易平台带来流量。公司是中国最早的B2B企业之一,旗下的生意宝联盟拥有“中国化工网“、“中国卫浴网””等一大批828信息交互网站,生意社为贸易商和采购商提供大宗商品价格数据。通过提供上述价格和资讯服务,公司吸引大量客户,目前生意宝有1000万注册会员,生意社有几十万注册会员,公司的付费会员数达到1.5-2万。 大宗化工品交易平台即将15年Q1上线。公司开发的现货交易、交易资金结算、中远期交易、金融服务、物流服务系统2015年一季度即将上线,围绕大宗化工品形成交易闭环。公司13年8月份获得担保牌照,在江苏、浙江两省为600多中小企业提供额度50-300万的融资服务,目前正积极申请支付牌照,未来将联合银行提供在线融资服务;旗下子公司网盛运泽已参与到中国大宗供应商物流认证体系,未来还将构建基于第三方物流合作机构的第四方物流平台,为化工企业和贸易商提供危化物品物流运输;在线交易系统,首期会上线10-20个品种,未来会将公司现有的300个品种逐渐上线。 盈利模式多样化,打破天花板。实现线上交易后,公司盈利模式丰富至交易佣金、供应链金融、资金沉淀利息收入等。按照单个品种300亿元期货交易额、60亿元现货交易额,0.51‰一1.5‰的交易佣金率,预计首批10个品种交易佣金可达2.4亿元;由于公司无仓储,中短期不做仓单融资,以应收账款、信用融资为主贡献的供应链金融收入将达2.4亿;交易保证金的资金沉淀利息预计在0.67亿左右,整体新增收入预计在5.47亿。 鉴于公司业绩爆发性,首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14-16年EPS分别为0.15、1.33、2.54元,目前股价对应PE分别为433倍、49.5倍、25.9倍。 风险提示:交易量不达预期。

平安观点: 经过一系列并购发展,公司已成为电视剧行业龙头企业,未来将通过华剧场、IP衍生等模式打造内容生态,转型内容生态运营商。公司布局主要为:1)杭州公司本部;2)上海克顿;3)从事电影业务的北京分公司;4)杜昉率领的综艺团队。 电视剧业务:传统渠道增长稳定,积极拓展线上新渠道。由于电视剧市场市占率近10%,未来传统渠道电视剧总数量将稳定在制作1000集,外购200集的水平;公司过去以独播剧和两星剧为主,一剧两星对公司电视剧单价影响不大;虽然二三线演员价格下降,但大演员成本坚挺,道具成本上升,预计电视剧毛利率将略往下走;2015年,公司的新剧包括《何以笙箫默》、《医馆笑传》、吴秀波的《小李飞刀》、历代皇后系列的《独孤皇后》、《飞龙》、《跟我回家》等;新渠道积极探索,克顿的《锦衣夜行》将试水一轮互联网播,二轮电视台跟播的新模式。和百度战略合作,更好了解用户,针对用户需求开发剧本。 试水综艺制作,预计15年下半年将在华剧场上映。目前主要由原浙江卫视的节目中心主任杜昉来带领综艺团队。将开发4档卫视节目,2档综艺节目,预计在15年下半年会首先上线公司的华剧场。 搭建发行团队,试水电影制作。继14年参股多部电影投资后,公司吸取经验,为开拓电影市场搭建发行团队。15年电影投资额相比14年不会有爆发性增长,依然以参投为主,储备了郭敬明的“幻城”、汪远《名将学院》、麦家的风系列、徐静蕾的青昡系列等,多在剧本策划阶段,预计16年上映。进度较快的麦家的《捕风者》已经投拍,15年可上映。 从版权制造商积极转型内容产业运营商。公司积极打造包含渠道在内的内容生态,首先线下和排名10-15的卫视进行战略合作,和排名16-20的卫视进行午后剧场、晚间剧场等“华剧场”内容打包类合作。短期,华剧场以播放华策的旧片为主,采取内容包的定价方式;未来,会外购内容,尝试广告分成;线上华剧场主要和爱奇艺、小米等合作华策的专栏,未来尝试节目定制和点击分成;其次,积极探索IP衍生收入,将影视内容作品里面的道具服装尝试电商运营,深度挖掘观众的关注力。 “推荐”评级。预计公司14-16年EPS分别为0.63、0.74和0.84元,目前股价对应PE为45、39、34倍PE,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期。