报告要点 事件描述 新华保险(601336)发布2015年中报,公司实现归属净利润67.52亿元, EPS 为2.16元,同比增长80%;实现归属净资产569.29亿元,较年初增长17.7%;上半年实现内含价值992.5亿元,同比增长16.4%;上半年新业务价值34.5亿元,同比增长43.2%。 事件评论 投资向好驱动净利润高增长。上半年公司实现归属净利润67.52亿元, 同比增长80%,其中实现保费收入726.61亿元,同比增长8.7%;实现投资收益316.24亿元,同比增长119.5%,成为净利润高增长重要驱动因素。在净利润高增长同时,净资产和总资产增速较为平稳,上半年净资产较年初增长17.7%,总资产较年初增长2.5%,相较于1季度净资产和总资产增速放缓。 险种结构大逆转,渠道转型有待持续深入,保单价值维持稳定。上半年公司保费结构中传统险占比首次超过分红险,总保费中传统险、分红险和健康险收入占比分别为47.7%、40.3%和11.3%,新单保费中占比为84.7%、4.8%和9.2%,传统险和健康险成为保费核心增量。险种结构大幅调整同时渠道转型效果并不显著,总保费中个险、银保渠道占比分别为43%和48.6%,新单占比为19%和73.2%,趸交银保依然是保费收入重要来源。从价值来看个新和银保新单分别增长42.3%和28.7%,保单价值来看个险和银保价值贡献同比分别增长43.4%和10.9%,个险渠道新单简单利润率45.2%,持平去年同期水平。 降低定存加大权益投资,非标资产面临再配置压力,净投资收益率下降。上半年公司股基仓位15.3%,较年初增加6.3个百分点,对应定存和债权投资占比分别下滑4个左右百分点。固收资产中债券和信托计划规模分别减少87亿元和100亿元左右,固收资产面临再配置压力。低利率环境下,公司净投资收益率4.8%,较去年同期下滑0.3个百分点。中期公司账面依然有浮盈,预期全年净投资收益率略有压力,总投资收益率或可维持。 投资策略及建议。1、关注公司价值类保费增长,关注4.025%的年金类产品投资情况;2、公司权益投资方面较为谨慎,关注固收方面压力。维持公司谨慎推荐评级。

事件描述。 中国平安(601318)发布2015年中报,上半年实现保费收入2122.75亿元,同比增长18.3%;实现归属净利润364.5亿元,新业务价值170.46亿元,同比分别增长62.2%和44.6%;实现归属净资产3311.9亿元,内含价值5294.08亿元,较年初分别增长14.4%和15.4%。 事件评论。 上半年规模类和价值类指标均实现高速增长。规模类指标中保费收入、个险新单和净利润分别增长18.3%、51.9%和62.2%;价值类指标中新业务价值和新单利润率同比增长44.6%和提升2.2个百分点。不论是规模还是价值类指标,增速均为近年新高。分业务板块来看,寿险、产险、信托和证券均实现了净利润高增长,增速分别为66.6%、94.2%、34%和217.4%。寿险高增长同时受益于保费增速提升和投资向好,产险高增长收益于综合成本率大幅下降和投资向好。 寿险业务满载而归,实现人均产能、保费结构、产品利润率的稳步提升。上半年公司代理人较年初增长25.5%接近80万人,人均产能同比增长23.6%首次达到10026元;保费结构中新单占比、期缴占比和个险占比均提升,个险新单同比增长51.9%,其中增长较快的险种是长期健康险和意健险,同比增速超过80%,规模占比提升至10.3%和8%;受益于渠道和险种的持续优化,产品利润率提升2.2个百分点至28.8%。寿险业务呈现出“高投入重个险重价值”模式的良性加速循环。 产险业务惊艳全场,承保和投资实现双双高盈利。上半年公司产险业务实现保费收入815.8亿元同比增长18.5,产险综合成本率下降至93.6%,较去年同期降低0.8个百分点。在承保较好盈利同时,产险投资节奏良好,分别实现净/总投资收益率5.9%/7.2%。产险实现了保费高增长、承保高盈利和投资高贡献的良好局面。 投资波动性有所增强。资产配置方面权益资产配置比重提升,定存和持有至到期资产比重下降。投资收益结构中可供出售股票价差贡献占比达到42.4%,权益资产配置比重达到17.5%。投资波动性有所增长。 投资策略及建议。我们维持公司推荐评级,核心原因:1、保费业务呈现规模和价值历史性高增长;2、估值接近1倍EV。