事件: 12月13号国家食品药品监督管理总局发布保健食品执法检查和抽检结果,要求查处“赛而牌维美克减肥颗粒”等21种假冒保健食品。 对此我们点评如下: 行业大整顿开启,国家对保健品监管将越来越严:本次CFDA公布的假冒保健食品名单不乏哈药和九芝堂等大企业(具体名单见图1),显示出国家整治保健食品乱象的决心,CFDA9月份开始密集出台规范贴牌生产、禁止进口无批文的补充剂等多项征求意见稿,且新政府注重食品安全,我们预计14年将陆续出台相关法律法规,国家对保健品治理整顿已经开启,对其监管将越来越严。 公司生产规范,且拥有批文储备和品牌渠道优势,将受益于行业整顿:汤臣倍健是我国膳食补充剂行业非直销领域龙头,拥有品牌和渠道营销优势,且生产治理规范、注重产品质量,在全球范围内甄选高品质原料,原料进口比例达75%以上;此外,截止上半年公司拥有59项营养素补充剂和保健食品批准证书,34项产品进入保健食品注册评审阶段,批文储备行业领先;公司有望在行业加大产品质量监管以及规范贴牌生产中抢占更多市场份额。 14年战略性品种,值得长期布局:公司成长逻辑将从外延扩张转向内生性增长:明年开始公司对经销商重点考核同店增长,且对终端销售人员进行培训,提升其终端服务能力;此外,公司将效仿标杆企业模式,逐步打造会员管理和营养平台,为会员提供健康咨询等增值服务,并针对个体差异进行精准营销,提高消费者重复购买率。我们预计收购项目未来有望落地,公司品牌、规模优势将进一步增强,是值得长期布局的战略性品种。 盈利预测及投资建议:预计13-15年营业收入分别为15.6亿、22.6亿和32.1亿,YOY分别为46%、45%和42%;净利润YOY为分别54%,44%和41%;EPS分别为1.32元、1.89元和2.68元,维持“买入”评级。

事件: 我们近期陪同好想你的领导与部分机构投资者就公司转型的思路与成果进行了深入交流,主要情况和观点整理如下。 报告摘要: 上海作为转型试点城市,新产品+新渠道(商超)+新广告片三位一体强势推进:公司在商超渠道新开发两款无核枣产品,突出无核化、休闲化与差异化的特征,60g/260g分别定价9.8元/29.8元,上海商超进店率已达到90%,配合12月5日开始投放的新广告片,明年销售有望比今年(2000万)大幅提升。公司预计今年全国商超收入达1.3亿,收入占比提升至15%,未来将成为主要渠道; 电商销售差异化产品,全年预计可实现收入5000万:公司电商由子公司独立运营,针对电商开发有别于专卖店、商超的产品,相似产品相似价格避免扰乱价格体系。双十一单日销售额达1200多万,我们预计全年电商销售额可超过5000万元; 专卖店升级与淘汰并举,改造升级完成以后单店销售有望显著提高:公司已淘汰100多家年销售额小于6万的专卖店,升级了170家店,后续还将继续升级100多家店。专卖店升级既包括店面的升级改造,又包括店面的精细化管理,升级后的专卖店销售额同比提升10-20%; 产品定位由礼品转向休闲零食,聘请一流咨询公司打造新定位,关注消费者对高端零食定位的接受情况:反腐后高端礼品需求锐减,倒逼公司已进行两年的战略转型步伐加快。我们认为公司的最大优势在于产品品质,本次整合聘请了特劳特、零点咨询等行业一流咨询公司,重点打造高端的零食枣品牌,目前这一品类无竞争对手,若消费者可接受品牌概念及定价,“好想你”有望成为休闲零食枣的第一品牌; 盈利预测及投资建议:预计13-15年收入分别为9.6亿、11.1亿、13.2亿,同比增长6.5%、16.1%、19.1%,EPS分别为0.788元、0.752元、0.897元,同比增长15.9%、-4.7%、19.3%。短期内转型带来费用高企致利润承压,但我们看好红枣类休闲食品的市场空间以及公司转型成功对未来业绩的拉动作用,上调至“买入”评级。

事件: 我们近期于深圳策略会上邀请了汤臣倍健公司领导与投资者就公司经营情况及未来战略进行交流,交流情况和观点整理如下。 报告摘要: 打造会员管理和营养服务平台,逐步从产品营销转向价值营销:公司将借鉴GNC 和合生元等行业标杆的经验,打造会员管理和营养平台,为消费者提供健康咨询等专业服务,针对个体差异进行精准营销,提高消费者重复购买率,推动公司逐步从产品营销转向价值营销:线上联合包括专家、营养师、医生在内的各方面资源,为客户提供一体化服务;后台通过会员管理体系整合与分析客户信息;线下计划明年开设500家会员店,通过为会员提供免费体检、健康咨询等营养服务,提升消费粘性,带动同店增 明年对经销商重点考核同店增长,公司成长逻辑将从外延扩张转向内生性增长:预计公司今年整体同店增长约在10%-20%,公司直营店和大型连锁药店同店增长超过20%,部分经销商开拓的销售终端同店提升空间大,明年开始公司对经销商将重点考核同店增长,且对终端销售人员进行培训,提升其终端服务能力,有助于驱动公司成长逻辑逐步从外延扩张转向内生性增长; 行业整顿开启,批文储备以及品牌和渠道优势推动公司市占率逐步提升:国家食品药品监督管理局9月份密集出台打规范贴牌生产、禁止进口无批文的补充剂等多项征求意见稿,预计14年将陆续出台相关法规,行业整顿开启,公司治理规范,批文储备行业领先,且拥有品牌和渠道优势,有望在行业整顿中抢占更多市场份额;此外,我们预计并购项目明年有望落地,公司在品牌、规模优势有望进一步增强。 盈利预测及投资建议:预计13-15年营业收入分别为15.6亿、22.6亿和32.1亿,YOY 分别为46%、45%和42%;净利润YOY 为分别54%,44%和41%;EPS分别为1.32元、1.89元和2.68元。公司通过会员管理和专业营养服务平台提升消费粘性,带动同店增长,且将受益于行业整合,14年收购项目有望落地,维持“买入”评级。

事件: 公司北京销售公司下属的孙公司Koko Nor Corporation拟与美国SundownRanch LLC 签署协议,收购其葡萄酒酒庄( Catacula Lake Winery,卡塔库拉)的土地、建筑物、葡萄树与设备等资产,收购价为1,500万美元。对此,我们点评如下: 拟收购酒庄属于纳帕谷原产区,纳帕谷是美国公认最著名的葡萄酒产区,品质优良:此次拟收购的葡萄酒庄拥有96.1英亩葡萄树,生产赤霞珠、仙粉黛等多种优质葡萄,二战前就开始种植葡萄,目前葡萄酒年产量3万瓶。此酒庄位于法定的纳帕谷原产地区,纳帕谷是美国最出名的葡萄酒产区,自然条件优越,产值占整个加州产区的1/3; 境外收购资产有利于拓宽公司产品线,提升青稞酒的差异化优势:收购完成后公司可以学习借鉴国际葡萄酒的运作模式,在中美市场分别运营推广。其中国内销售的葡萄酒是直接进口,保留原品牌,终端价定位在300元左右。青青稞酒的部分合作经销商现也在从事葡萄酒销售,原有产量在目前的渠道上可以消化。国内消费者明显偏好进口葡萄酒,我们预计公司将继续扩大卡塔库拉的葡萄酒业务,不排除继续收购其他的酒庄或葡萄,以满足生产规模扩大的需求; 预计从15年开始贡献业绩,长期看葡萄酒与公司天然生态的品牌形象一致:由于此次收购不包括今年生产的葡萄酒及以往的存货,从明年开始生产、酿造及贮存,因此对今年、明年业绩几乎无影响,2015年开始有望逐步贡献收入。公司白酒主打“高原生态”绿色概念,本次收购的葡萄酒同样是天然、原生态的概念,与公司长期的品牌形象保持一致,有利于加强在消费者心目中的品牌形象; 盈利预测及投资建议:预计13-15年收入分别为14.4亿、18.8亿和23.5亿,YOY 为21%、30%和25%;归母净利润分别为3.8亿、5.4亿和6.6亿,YOY 为26%,43%和21%;EPS 分别为0.84元、1.20元和1.46元,维持“买入”评级。