公司是光刻胶用品国内领先企业:公司主要从事光刻胶专用化学品的研发、生产、销售及相关贸易业务。经过15年的发展,公司已经成为全球PCB光刻胶专用化学品主要供应商之一,在国内处于领先的地位,公司下游客户包括台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻胶生产商。公司主要收入来源为PCB光刻胶用品和LCD光刻胶用品,LCD光刻胶用品自11年量产投入市场以后快速增长,成为公司继PCB后的又一主要收入来源。目前公司具有年产1300吨光刻胶引发剂以及2000吨PCB光刻胶树脂产能,15年上市募集资金建设年产235吨光引发剂和4760吨光刻胶树脂项目,产能于16年陆续投产。 受益于消费电子、LCD及半导体产业产能向大陆转移,光刻胶化学品进口替代空间大:光刻胶是PCB、LCD和半导体集成电路的生产过程中重要的原材料之一。光刻胶及光刻胶用品因技术含量高导致行业竞争者少,目前主要由日本、欧美、台湾等少数公司垄断,仅有少数大陆企业近年来实现技术突破进入下游的供应体系中。随着下游产能逐渐转移至中国大陆,上游原材料实现进口替代需求迫切。受益于这种大趋势,中国市场的光刻胶用品需求将稳步提升。公司作为行业内技术领先的光刻胶用品生产企业,将享受进口替代过程中的巨大收益。 核心管理层深厚的技术背景是我们看好公司未来持续创新和布局高壁垒新材料的重要原因:公司以技术起家,十分注重技术创新和研发,公司的部分高管具有很强的技术背景和产业经验,公司董事长技术出身,独立研发PCB光引发剂并创立公司,后续参加了公司所有产品的研发,并获得多项专利。公司副总李军和莫宏斌都曾经供职于旭化成公司,加入强力新材后帮助公司成功开发并推广LCD光引发剂。公司管理层的产业技术背景,将帮助公司未来在新的项目的开发和储备上更加具有市场敏感性和前瞻性。 加速开发新产品,积极整合延伸产业链:公司成长逻辑清晰,LCD、半导体光刻胶用品将相继接棒成为公司高速发展的业绩增长点。同时,作为一家拥有核心技术的新材料企业,公司在不断复制技术开发新产品的同时,也积极的向产业链上下游进行并购整合,收购佳英化工涉足上游原材料将有助于公司进一步巩固行业地位。 从大多数新材料企业的发展路径来看,不断开发高毛利的新产品并调整产品结构,同时持续进行产业链整合,是公司发展壮大的主要因素,相信公司未来能够以现有技术为核心,多点开花,实现高速发展。 考虑收购佳英化工对公司股本及业绩的影响,们预计公司16-18年的eps分别为1.63、1.98和2.49元,给予公司买入-A评级,目标价180元。 风险提示:新产品量产不达预期,下游需求低迷