投资要点: 平板电脑、OTT盒子、行车记录仪芯片连创佳绩。 公司应用处理器占国内平板电脑市场三成份额,智能电源管理芯片是国内企业中市场份额最大的,并在2012年造就了营收水平提高4倍的传奇。2013-2015年期间,公司通过持续的研发投入和精准的产品定位,成功开拓OTT盒子和行车记录仪中高端市场,再创佳绩。 控股东芯通信,补齐LTE通讯芯片短板。 东芯通信主营LTE基带芯片设计,是全球少数自主掌握LTE基带芯片核心技术的企业之一。公司控股东芯通信后,将填补公司在LTE基带通信技术上的空白,进一步扩展公司产品在车联网、VR、智能硬件领域的应用空间。 定增10亿元,拓展车联网、VR、智能硬件业务。 2016年6月,公司发布非公开发行预案修订稿,拟募集资金不超过10.44亿元,用于汽车电子、VR、智能硬件三个项目。汽车电子项目将加强公司车载处理器ADAS与车联网功能,主攻智能汽车市场;VR项目将开发VR专用处理器,满足快速成长的VR市场需求;智能硬件项目定位智能机器人和无人机,公司已有成功应用案例,处理器功能将在增发项目中进一步完善。 盈利预测。 公司16/17/18年预计实现营业收入15.41/17.63/20.50亿元,同比增长27%/14%/16%,实现净利润1.51/1.76/2.01亿元,同比增长18%/16%/14%,EPS 0.94/1.10/1.26元,对应PE 97/83/73倍。给予公司17年100倍PE,目标价格110元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。 芯片销量不达预期,芯片价格下滑,费用率上升

投资要点: 中国市场需求强劲,公司盈利快速增长 2015年中国半导体市场实现收入986亿美元,同比增长7.5%;中国大陆IC封测业实现收入1328亿元,同比增长7.2%。其中公司实现营业收入23.22亿元,同比增长11%,实现净利润1.47亿元,同比增长22%,是2015年国内三大封测企业(长电、通富、华天)中唯一实现2位数净利润增长的企业。 收购AMD封测资产,切入高端芯片封测市场 2015年公司在国家集成电路产业基金的支持下,以3.7亿美元的价格收购了AMD苏州和槟城封测厂各85%的股权。AMD苏州和槟城封测厂主要承接AMD自产CPU、APU、GPU以及Gaming Console Chip芯片产品的封装与测试,产品主要应用于台式机、笔记本、服务器、高端游戏主机以及云计算中心等高端领域。在AMD承诺支持的业绩目标基础上,再加上协同效应的释放,此次收购的整体利润将达到3000万美金以上。 汽车半导体市场广阔,公司先发优势明显 2015年全球汽车半导体市场达到290亿美元,其中车用IC、车用MEMS分别约占全球汽车半导体市场规模的90%、10%。2015年公司汽车半导体芯片出货量达3亿只,主要包括发动机点火器IC、引擎控制IC、电源管理IC、霍尔传感器、加速度传感器等,产品供货宝马、丰田、通用、特斯拉等。 盈利预测 在16年AMD封测资产合并报表后,我们预计公司16年、17年、18年将实现营业收入51.52亿元、70.50亿元、92.52亿元,同比增长122%、37%、31%,实现净利润1.98亿元、2.99亿元、4.39亿元,同比增长34%、51%、47%,EPS 0.20元、0.31元、0.45元,对应PE 66倍、44倍、30倍。我们给予公司17年60倍PE,目标价格18.60元。 风险提示 合肥通富、南通通富厂区建设不达预期。

投资要点: 显示靶材存产业转移+进口替代大逻辑 显示靶材下游对接LCD/OLED行业,全球靶材市场空间500亿元,显示靶材约100亿元。其中钼靶材空间约20亿元。显示靶材市场受OLED驱动,预期保持高增长,15-18年复合增速预计为18%(高于靶材整体10%增速),18年钼靶材对应市场空间36亿元。 从产业结构来看,一方面,显示靶材下游面板产能加速向国内转移(国内面板全球产能占比从13年的13%到16年的25%);另一方面,国内靶材厂商存在原材料配套优势和政策支持,虽然目前高纯靶材市场几乎被海外垄断,但是四丰电子、宁波江丰等国内企业已经逐渐开始实现批量供货,京东方国产显示靶材使用率已达5%。 四丰电子是国内靶材龙头,有望率先受益于行业增长红利 公司14年底收购四丰电子,切入靶材领域。四丰电子专精高纯钼溅射靶材,产品质量国际领先,直接供货三星、LG、京东方、国星光电等国内外显示龙头。除了钼靶材,公司在显示靶材领域持续深耕细作,铜靶材已经进入客户认证,即将量产;铝靶材、ITO靶材也在稳步推进。未来极有可能切入用于太阳能电池、集成电路领域的靶材。我国显示靶材市场空间约30亿元,其中钼靶材市场空间约7亿元,公司目前营收仅5000万,是最有可能拿下这30亿市场的国内企业!成长空间巨大。我们预计四丰靶材业务16-18年将实现利润2000万、5000万和9000万,大幅超出业绩承诺! 盈利预测与投资建议 公司主业稳步推进,靶材业务打开增长空间,我们预计公司16-18年将实现营业收入15.80亿元、18.79亿元、22.51亿元,净利润2.09亿元、2.94亿元、4.01亿元,复合增速高达39%。结合净利增速,考虑公司小市值给予10%估值溢价,我们给予公司2017年45倍市盈率,对应目标股价14.85元。 风险提示:靶材业务发展不及预期;公司其它业务出现下滑