投资要点: 高空作业平台市场迎来爆发式增长 对照美国和日本的GDP/高空作业平台保有量平均水平,我们预计未来我国高空作业平台的理论保有量在28.14万台左右,是目前保有量的9-10倍。按照未来我国高空作业平台将增加25万台的体量来计算,市场规模或将达到400-600亿人民币。随着未来我国GDP的持续增长,我国市场对于高空作业平台的需求也将水涨船高,市场空间巨大。 同时,未来我国高空作业平台的更换也将会频繁发生。按照27-30万台的均衡保有量以及使用年限8-10年估算,我国高空作业平台市场在达到均衡状态后,每年仍旧会至少有3万台左右的更新量,对应的市场规模则是40-60亿人民币。 公司先入优势明显,国内市占率遥遥领先 公司经过多年的积累,在高空作业平台研发、制造过程中形成了自己独特的技术优势。公司目前拥有专利192项,其中发明专利46项,计算机软件著作权两项;参与制定国家标准4项,行业标准4项。公司在技术、品牌形象和认证体系中都形成了较强的竞争优势,是国内市场的龙头企业;尽管与居于世界首位的Terex在收入规模上仍旧有着较大的差距,但盈利能力以及增长速度仍旧保持着非常高的竞争力。据估算,公司在国内市场的占有率达到40%左右,为国内最大的本土高空作业平台生产企业。 租赁公司成倍增长,有效拉动市场需求 截止到2015年年底,我国高空作业平台租赁市场设备保有量为1.8万台左右,尽管较2014年的1.2万台增长了50%,但与欧美发达国家几十万台的保有量还相差甚远。近两年来,随着我国经济的持续增长,尤其是对高空作业平台需求的增加,我国租赁企业也得到了一定程度的发展,截止到2015年底,我国高空作业平台设备租赁公司数量已经达到300家左右,数量较2014年增长几近翻番。此外,租赁公司融资方式的多样性和便利性也促使其快速增长,最终也带动了对高空作业平台设备的需求。 盈利预测及投资建议 尽管工程机械行业仍旧饱受宏观经济周期不佳的影响,但高空作业平台行业在我国劳动力成本持续上升以及安全性因素的带动下保持了高速的增长,可谓是“红海中的最后一片蓝海”。 公司作为国内高空作业平台的先行者,不但具有技术上的领先,还在品牌形象以及服务水平等方面具备着较大的优势,国内市场占有率达到40%左右。 随着公司定增项目的投产,公司的产能和技术水平将得到进一步的提升,也将进一步巩固公司在国内市场的龙头地位。因此,我们持续看好未来公司的发展,预计公司2016-18年将分别实现EPS:0.97、1.16和1.36元/股,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。

投资要点: 资产证券化率潜力巨大。 公司作为航天科工二院旗下的上市平台公司,战略地位突出。并且在去年股灾期间,航天科工集团直接从二级市场购买78万股公司股权,占公司总股本的0.23%,凸显了公司在航天科工集团的战略地位。 2015年航天科工二院营业收入首次超过300亿元,净利润也达到了29亿元左右。然而,航天科工二院的资产证券化率仅有5%左右,不但远低于航天科工集团的资产证券化率,较国家的战略目标也有较大的差距。因此,未来航天科工二院的资产证券化潜力巨大。 三主业进一步明确,进入稳步增长状态。 经过多年的发展,公司已经形成了安保科技、医疗器械和电子信息三大业务板块的格局,并分别在各自的领域形成了独特的优势,具有较强的市场竞争力。“十三五”期间,公司将围绕三个板块,按照技术特点和优势,逐步优化产业结构和区域分工布局,构建产业链和产品链,实现区域细分市场布局和精耕细作。我们预计,公司传统主业在经历了之前的调整之后,“十三五”期间将得到快速的发展。 盈利预测及投资建议。 一方面,在国家大力推进军工资产证券化的背景下,航天科工二院的资产证券化潜力最大,公司作为二院的上市的平台公司,战略地位显著;另一方面,在经历了前两年的调整和对主业的重新梳理之后,公司进一步明确了安保科技、医疗器械和电子信息三大主业,同时公司也积极从外部引进优秀人才,力求实现主业的快速增长。因此,我们长期看好公司未来的发展,维持对公司的“增持”评级,预计公司2016-18年将分别实现EPS:0.13元/股、0.16元/股和0.19元/股。

投资要点: 中报业绩好于市场预期 公司半年报显示,公司上半年实现营业收入22.32亿元,同比增长25.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比增长22.85%;基本每股收益为0.097元/股,同比增长22.78%。其中,航天军用产品实现营业收入19.87亿元,同比增长21.71%;民用产品营业收入为2.4亿元,同比增长64.46%。 公司上半年业绩持续向好,一方面,公司着力抓好重大创新项目实施和“十三五”创新项目立项工作,国家载人航天、探月工程、“核高基”、二代二期导航等重大专项项目和有关用户单位的预研项目进展顺利;另一方面,公司无人机及有关军品收入增长较快,使得公司上半年收入和利润水平超出市场预期。 有望成为军工企业整体上市“第一股” 公司作为我国军工资产证券化和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司。航天九院2015年营业收入为160亿元左右,已有110亿元左右的收入进入到上市公司;净利润为8.4亿元左右,已有4.02亿元净利润进入到上市公司。随着未来科研院所的改制,这些优质资产进入到上市公司后,将进一步提高公司的盈利能力。 在本次资产交割完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元,有效地增厚了公司的业绩。 另外,公司作为航天科技集团事业制转企业制试点单位,以及发改委的混改试点单位,有望最先完成整体上市的目标。这将为我国军工事业制单位改革提供极强的示范效应,并且航天科技集团为在十三五期间完成45%的资产证券化率目标,不排除将九院之外的资产置入上市公司体内的可能,这也将给公司后续的资产证券化提供非常大的想象空间。 盈利预测与投资评级 十三五期间,我国太空发射任务密集,预计发射长征火箭110次,年均达到20次左右,发射密度提高一倍,公司作为我国火箭的配套单位,业绩也将随着火箭的发射而增长;同时,公司军用无人机和智能制导炸弹两个系统级产品也将成为公司利润新的增长点。再加上仍旧在上市公司体外的研究所资产,我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。 因此,我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

事件: 公司于2016年8月29日收到《中国铁路总公司运输局关于CRH380B 型动车组闸片装车运用考核的通知》,通知称:公司研制生产的“CRH380B 型动车组用粉末冶金闸片(BZ-A0350-000型)”经中国铁路总公司运输局审批,获准在北京铁路局配属的CRH380B-5658动车组进行装车运用考核。 点评: 高铁刹车闸片开始装车试验,实现收入指日可待 公司研制生产的“CRH380B 型动车组用粉末冶金闸片(BZ-A0350-000型)”获准进行装车,是公司高速列车制动闸片项目产业化的一个关键环节,标志着公司的高铁刹车闸片项目又向前迈进了重要的一步,正式装车指日可待。我们预计,公司的高铁刹车闸片产品最早将在明年下半年完成装车试验,并实现收入。 高铁刹车片市场空间巨大,公司优势明显 我们保守的测算,目前我国高铁动车组列车刹车闸片的市场容量大约在60亿元左右。假设2020年我国高铁营运总里程达到3万公里,在高铁列车密度仍旧维持在当前0.75辆/公里的水平上,高铁刹车片的市场容量也将达到120亿元左右,未来五年市场容量的复合增长率或将达到15%左右。未来高铁刹车片市场的空间巨大。 公司在高铁动车组列车刹车闸片领域积累多年,同时,公司所处的金刚石领域所采用的也是粉末冶金工艺,使得公司在转向制造刹车闸片的过程中,具有天然的优势。按照目前的进度计算,公司最快将在2017年下半年进行高铁刹车闸片的销售,并实现收入。我们预计在公司进入到高铁刹车闸片市场的第一年,即2017年,将获得3000-5000片的市场,也就是将获得2100-3500万元的收入;到2018年,公司有望获得刹车闸片5%-8%的市场,即3-4.8亿元左右的收入;远期2020年,则有望达到20%左右。 盈利预测与投资评级 公司经过多年的努力,高铁刹车闸片产品终于开始正式装车试验,我们预计公司最快将在2017年下半年实现高铁刹车闸片的产业化;同时,公司在传统主业金刚石工具领域,公司谋求产品从中端到高端的转变,以及重点市场区域从国内到国外的转变。 因此,我们长期看好公司的发展,继续维持对公司“买入”的投资评级,预计公司在2016—18年将实现EPS 分别为:0.09、0.15和0.26元/股。