事件:2016年10月28日,中国人寿公布2016年三季报,公司总资产达到2.68万亿元,较2015年底增长9.5%;前三季度实现营业收入4564.5亿元,同比增长7.7%;归属母公司股东净利润135.28亿元,同比下降60%,EPS为0.47元。 保费增速维持较高水平,净利润下滑主要受投资收益下降和准备金计提增加影响。前三季度公司已赚保费3680.8亿元,同比增长20.7%,增速在上市险企中位列前茅。归母净利润135.3亿元,同比下降60%,与上半年相比有所好转。利润下滑的主要原因包括投资收益的下降以及折现率等精算假设变动对保险责任准备金的影响(精算假设变更增加2016年9月30日寿险和长期健康险责任准备金185.4亿元)。公司投资型保费增加明显,保户储金及投资款同比增长125.4%,考虑到95%以上的投资合同期限均在5年以上,资产负债风险较低。 总投资收益率略有提升,投资收益降幅收窄。截止9月30日,公司实现投资收益845.45亿元,同比下降30.3%,降幅较上半年(-49.1%)收窄。公司投资资产规模达到2.45万亿元,年化总投资收益率4.43%,较上半年提升0.07个百分点。为应对当前利率下行趋势,公司延续上半年策略,适当增加交易性债券配置规模,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产较年初增长89.1%。 积极布局健康医疗领域,紧抓“保险+健康”发展机遇。中国人寿、国寿集团、国寿财险拟与国寿成达共同成立国寿成达(上海)健康产业股权投资中心,针对健康医疗行业进行投资。中国人寿布局健康医疗领域由来已久,一方面,拓展了保险资金的配置领域,分享健康医疗行业增长和资产重估带来的增值机会;另一方面,投资健康医疗行业能够在产品开发、销售渠道、健康管理模式、医疗费用管控、健康数据资源等多方面为人身保险业务提供支持,协同发展。 投资建议:中国人寿是寿险行业龙头企业,经营稳健,盈利预期好转,把握行业机遇能力强劲。估值方面,预计2016年EPS为0.76元,EVPS为24元,对应当前P/EV为0.9,维持“增持”。

事件: 近日,国元证券发布2016年三季报,公司实现营业收入24亿元、实现归属母公司股东净利润9.5亿元,分别比上年同期下降47.41%和57.37%。稀释每股收益0.23元,同比下降57%。 投资要点: 业绩解读:增长率较上个季度末明显改善,主要原因是二级市场修复以及低基数效应。虽然前三季度国元证券业绩同比下降57%,但较上半年的下降73%有较大幅度改善。营业收入同比下降47%,成本收入比已经下降至过去五年的平均水平以下。经纪佣金收入同比下降64%,拖累整体业绩;证券承销业务净收入同比增长25%。 行业逻辑梳理:证券行业受证券市场波动影响较大,估值已经大幅回调,随着市场企稳,业绩有望迎来修复,进而带动估值修复;金融改革深入推进,直接融资崛起是大趋势,一级市场有望扩容,二级市场有望修复,资管业务大发展,行业前景看好。 推荐原因一:依托大股东金融布局齐全,综合金融服务能力强。公司大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台,旗下拥有证券、基金、信托、银行、保险、区域股转中心、小贷、典当等多类金融资产,金融业务牌照齐全,综合服务能力较强,国元证券的业务发展受益于这种整体协同性。同时,基于大股东的实力,公司补充资本能力强,在近年券商补充资本比较困难的形势下,国元资本根据业务发展需求,成功定增近43亿。资本补充能力是券商核心竞争力的一个重要体现。 推荐原因二:证券行业首家员工持股计划,激励释放内在潜力。今年8月26日,公司完成了员工持股计划,该计划分两期,第一期持有公司股票2256万股,参与人数共1521人;第二期持有公司股票700万股,参与人数共255人;两期总计占公司股本总额的1.5%。两期之间主要区别是锁定期不同,第一期锁定期为12个月,第二期锁定期为36个月,自2016年8月30日起计算。回购均价15.92元。 投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.55、0.68、0.60元/股。基于公司的综合金融服务能力以及持续稳健发展潜力,看好公司未来发展,给予“买入”评级,六个月目标价:24.90元/股。 风险提示:分类评价级别下调带来的业务风险,业绩不确定性风险。

事件: 近日,广发证券发布2016年三季报,公司实现营业收入152亿元、实现归属母公司股东净利润61.85亿元,分别比上年同期下降42.35%和40.45%。稀释每股收益0.81元,同比下降46.36%。 投资要点: 归母净利润同比下降40%,环比有所改善。虽然前三季度广发证券业绩同比下降40%,但较上半年的下降52%有较大幅度改善,在综合型券商中下降幅度较小。同时由于去年三四季度的低基数效应,预计四季度仍有较大改善空间。此外,从归母综合收益来看,前三季度同比下降53%,较二季度末的下降77%也有较大幅度修复。分业务来看,投行业务净收入同比增82%,资管业务净收入同比增30%。经纪业务和资本中介业务、自营业务受二级市场波动影响较大,拖累业绩。 行业逻辑梳理:证券行业受证券市场波动影响较大,估值已经大幅回调,随着市场企稳,业绩有望迎来修复,进而带动估值修复;金融改革深入推进,直接融资崛起是大趋势,一级市场有望扩容,二级市场有望修复,资管业务大发展,行业前景看好。 推荐原因一:业务结构的相对均衡发展,综合服务能力带来的业务协同效应有望促进业务强者恒强。公司是中国前十大券商中唯一一家非国有控制的证券公司,没有控股股东。公司定位于专注中国优质中小企业及富裕人群,拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。公司市场化程度高,定位明确,各项业务在行业内排名靠前,在市场对综合服务能力要求越来越高的环境中,强者恒强。 推荐原因二:业内领先的科技金融模式。公司率先在业内推出了机器人投资顾问系统,以满足中小投资者财富管理的需求,并申请了专利。信息技术从过去以外包为主转变为核心技术以自主开发为主,拥有一支75人的互联网技术人才队伍。科技金融优势有望在经纪业务转型中发挥重要作用,提升经纪业务的市场竞争力。 投资建议:预计2016-2018年EPS分别为1.14、1.33、1.31元/股。基于公司的综合金融服务能力以及财富管理转型特色优势,看好公司未来发展,给予“买入”评级,六个月目标价:22.81元/股。 风险提示:分类评价级别下调带来的业务风险,业绩不确定性风险。

我们看好国盛金控的运行模式:通过私募(即资本,自有资本+产业资本)介入优质标的,通过并购资产外延式扩张,释放优质标的与金控平台之间的协同效应;依托私募发现优质公司,通过投资平台实现投资收益, 通过上市公司平台实现退出。 国盛金控具有“私募”资源优势,这种优势能充分发挥资本对优质资源敏感性,从市场上捕获对金控平台最有利的资源,充分发挥金控平台的优势。国盛金控的“私募”资源优势体现在三个方面:一个是实际控制人杜力、张巍是资深私募人士,具有深刻的私募投资经验;二是公司的股东有一批私募的力量,这些私募与公司经营的有广阔的合作空间;三是公司已经搭建了人民币、外币股权投资平台,为业务对接或配合打下了良好的基础。同时,金控平台也是一个重要的资本来源入口,上市平台也是很好的资本补充入口,与“私募”配合起来,实质就是优质项目与资本的对接平台,这个平台具有更多的信息优势,因为大股东是项目的上游,对项目的介入和调配能力要远大于“金融中介”某个环节上的市场功能。 国盛金控的基本发展思路是基于互联网生态圈,打造专业、创新、开放的互联网金控平台。互联网作为一种工具,最大的特色是包容性强,从客户层面来讲,具有包容客户数量无上限的优势。如果说互联网的精髓在于带来客户规模,那么金控平台提供的综合金融服务则是一种非常理想的变现模式。 催化剂一:名称变更。催化剂二:互联网战略落地牛刀小试。 投资建议:我们认为公司目前仅处于金控平台的初级阶段,未来两年公司将加快资本运作步伐,内延式增长与外延式扩张并举。维持国盛控股“买入”评级,六个月目标价35.36元。 风险提示:证券业务业绩波动风险,转型进度不及预期风险。