下半年业绩有望超预期,预计全年增长趋势不变 公司2017年上半年实现营收9.1亿(+21%),归母净利润1.3亿(+5.6%),略低于市场预期。上半年公司电声业务及健康电器业务收入增速分别为16%、10%,毛利率均稳中有升,移动智能终端外观件收入同增6%,毛利率同比下滑12个pct,判断主要原因为1)上半年大客户交货延期订单确定延后;2)公司为扩大欧朋达产能增加设备资,预计固定资产折旧成本2000万左右,影响毛利率约7个pct。公司Q2单季收入同增26%,净利润同增23%,下半年为旺季,公司提前备货预备产能,业绩有望超预期。公司预计1-9月归母净利润同比增长20%-40%,取中值30%,Q3单季净利润约1.83亿,同比增长55%。 并购富诚达,金属外观件长期增长确定性强 公司拟作价29亿元收购苹果公司金属结构件优质供应商富诚达,富诚达是苹果金属小件领域核心的供应商之一。2017年开始基本参与到所有Appe iPhone所有金属件的竞价与开发。并购富诚达完成后,奋达科技将成为以苹果、华为、VIVO和SONY为核心客户体系的金属结构件供应商,未来有望伴随客户快速成长,成长为优质的精密制造平台型公司。 智能音响催生大市场,电声业务弹性可期 人机交互型智能音响作为智能家居入口发展前景良好,海内外巨头谷歌、苹果、BAT等争先布局,智能音响产品层出不穷,公司具备无线音响RF射频、软件及硬件设计开发能力,为数不多的实现核心模组完全自制的企业之一,具备竞争优势。受益智能音响行业快速增长,公司电声业务增长趋势向好,弹性可期。 横向延伸产品线,健康电器提供稳定现金流 美发小家电在欧美等发达地区普及率较高,为市场刚需,预计未来几年将保持约9%的增长。公司着力于横向延伸产品线,在美发类产品基础上推出美容类产品,并提升产品附加值。健康电器业务订单饱和,发展势头良好,预计未来3年健康电器业务板块收入可维持10%-15%的增速,提供稳定现金流。 维持?买入?评级 预计公司2017-2019年净利润分别为5.9/9.1/12.3亿,摊薄后eps分别为0.42/0.64/0.87元,当前股价对应PE分别为28/18/14X,维持“买入”评级。

2017 年上半年业绩预告符合预期,盈利能力持续提升。 公司发布2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年实现营业收入48.5 亿,同比增长25%,归母净利润5.40 亿,同比增长71%,净利率同比提高3 个pct,符合预期。其中,二季度单季实现收入24.8 亿(+24%),归母净利润2.56 亿(+57%),净利率10.3%,同比提升2.2 个pct,我们认为主要系公司持续优化产品结构,高附加值产品占比提升,同时不断降低制造成本,盈利能力持续改善所致;二季度净利率环比下滑1.6 个pct,主要因二季度为需求淡季,4-6月份业内覆铜板价格普遍回调。 根据我们的了解,公司面向全球级大客户,涨跌价幅度相对稳健,下半年为需求旺季,7 月份以来多家板材厂陆续发布涨价通知,铜箔、覆铜板涨价行情愈演愈烈,判断公司板材价格大概率调涨,维持全年业绩受益涨价周期的判断。 高频高速基材等高端产品市场潜力巨大,成长逻辑凸显。 汽车ADAS 系统及5G 无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场,大量高性能的高频板材将被广泛使用,蕴含巨大商机,但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距,国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。 公司产品定位中高端,近年将微波/RF 的基材作为刚性CCL 重点发展方向,部分系列填补国内RF 基材的市场空白,产品销售规模不断扩大。公司拟投入20 亿元用于高导热、高密度PCB 板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产,且常熟新建年产150 万平方米高频材料的新工厂预计将于2018 年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长价值凸显。 维持“买入”评级。 覆铜板龙头受益涨价周期业绩弹性大,汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19 年净利润分别为11.6/15.418.9 亿,eps 分别为0.80/1.06/1.31元,PE 分别为17/13/11X,维持“买入”评级。

并购富诚达方案简介 公司拟以28.95 亿元的价格向购买富诚达100%的股权,其中支付现金对价占比为30%,支付股份对价占比为70%。2017-2019 年富诚达股东承诺扣非后净利润分别为2.0、2.6 和3.5 亿元。 本次并购重组方案,支付股份发行价格12.16 元/股,发行股份数量为1.67 亿股。同时公司拟募集配套资金总额不超过9.10 亿元。不考虑募集配套资金,交易完成后公司总股本为14.13 亿股。 富诚达公司介绍 富诚达是高端移动消费电子产品精密金属结构件行业的优质企业,产品包括音量键支架、静音键支架、电源键支架、指纹键装饰圈、手机中框、手机后盖等精密金属结构件。公司核心工艺为冲压、锻压、CNC 加工以及后端处理。 富诚达其主要客户为Apple,富诚达涵盖了苹果公司iPhoe5、iPhoe5S、iPhoeSE、iPhoe6、iPhoe6S、iPhoe7, iPhoe 8 等产品。2015 年、2016 年来自苹果业务收入占公司总收入84.48%、89.24%。 产业整合顺利,迈上领先的金属精密结构件新征程 富诚达并表后,公司将形成三部分主营业务:本部的音响、美发器材业务,欧朋达面向VIVO和SONY 的金属结构件业务,以及富诚达面向苹果的金属小件业务。 公司本部的主营业务为蓝牙音响、Wifi 音响、智能音响以及美 发器材,2014-2016 年收入分别为10.54 亿元、10.97 亿元和12.34 亿元,净利润分别为1.45 亿元、1.40 亿元和2.24 亿元。2016 年受益于智能音响放量,公司本部业务开始呈快速增长态势。2017 年公司本部业务受益于智能音响业务的快速增长,净利润呈快速增长态势,预计将达到3亿元左右。 2015 年2 月,公司以11.18 亿元完成收购欧朋达。欧朋达的主要客户为SONY、VIVO 手机金属结构件。2017 年上半年欧朋达固定资产(主要是CNC 资产)投入较大,同时主要客户VIVO 旗舰机型X9s7 月份才开始推出,导致折旧和费用压力较大,影响了公司上半年的部分净利润。 富诚达是苹果金属小件领域核心的供应商之一。2017 年开始,公司基本参与到所有Apple iPhoe 所有金属件的竞价与开发。截至2017 年7月,Apple 对富诚达下达的全年产品Forecast 订单量为11.08 亿元,比同比2016 年的销售额增长66.13%。 为满足苹果客户的需求,富诚达持续投入,预估CNC 投入2017 年在2-3 亿元左右,年底将形成CNC2000 台的产能。按照公司预案修正案中公司每台CNC对应100 万元的产值产出,公司产能能够的产值将达到20 亿元,成长空间较大。 并购富诚达完成后,奋达科技将成为以苹果、华为、VIVO 和SONY 为核心客户体系的金属结构件供应商,未来有望伴随客户快速成长。 短期业绩压力已过,公司迎来业绩高增长期 短期来看,未来两年公司迎来高速成长期。2017 年上半年受制于VIVO新推出机型的推迟,欧朋达公司利润的下滑抵消了公司本部业务的成长,导致公司短期内公司利润成长较低(2017 年一季报公司预估上半年净利润增长0%-30%)。 2017 年,随着下半年VIVO新机型推出带动欧朋达净利润快速增长,公司本部业务受益于智能音响的成长,以及富诚达的并表,公司净利润成长可期;2018 年,欧朋达持续的投入,富诚达受益于iPhoe8 业务的成长,公司预计全年将保持快速成长。 长期来看,优质的客户资产是公司成长的源动力,公司已经完成了优质客户积累卡位。公司下游客户苹果、华为、VIVO 是手机品牌客户创新升级的引领者。公司将依靠自身的技术能力、服务能力、快速响应能力,在品牌客户的创新升级过程中,实现自身的快速成长。 首次覆盖,给予“买入”评级 预计公司2017-2019 年公司净利润分别为5.93 亿元(考虑到富诚达并表一个季度)、9.10 亿元和12.30 亿元。考虑到按目前价格募集配套资金,交易完成后公司市值约173 亿元,对应2017/2018 年动态市盈率分别为29/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。

2017年上半年业绩指引基本符合预期 公司发布2017年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润4.03-4.78亿元,同比下滑5-20%。取中位数4.40亿,二季度单季实现归母净利润约2.08亿,同比下滑25%。公司业绩下滑的主要原因为通信部件产品受降价影响,销售额同比有所下滑。陶瓷插芯为公司第一大核心主业,收入占比70%以上,去年以来公司对该产品进行了主动降价扩大市场份额的策略,导致产品销售价格降幅明显,但此策略效果意义深远,公司产品的市场占有率提升显著,龙头地位得以巩固。考虑到公司去年同期陶瓷插芯价格的高基数,市场对于公司二季度业绩下滑已有预期,未来虽不排除继续降价的可能,但国内通信市场在光纤入户、5G网络建设等带动下保持景气,公司垂直一体化生产能力造就成本优势,价格企稳后业绩增长值得期待,我们坚定看好公司长期成长逻辑。 指纹识别功能片及PKG陶瓷封装基座增长确定性强 公司指纹识别系统用功能陶瓷片已取得多家客户一致认可,全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一线手机品牌供应链,目前产品供需两旺,收入规模同比大幅增长,有望为公司全年业绩增长带来突出贡献。PKG陶瓷封装基座受益进口替代,市场份额逐步提升,竞争对手日本NTK的退出将加速公司此块业务的成长。 陶瓷外观件商业化前景明朗,增长态势良好 受益于5G及无线充电等创新应用,陶瓷材料背板趋势确定性强。公司完善的陶瓷粉体制备能力构筑竞争壁垒,近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,前期与长盈精密合作成立3家合资子公司,共同突破陶瓷后盖产能、良率、成本等关键瓶颈,以推动渗透率提升。预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用,手机陶瓷外观件将成为公司新的强劲增长点。 维持“买入”评级 公司为国内电子陶瓷行业绝对龙头,受益进口替代,具备全球龙头潜质,长期发展路径确定性强且具备可持续性。预计2017-2019年净利润分别为13.97/18.63/23.47亿元,eps分别为0.81/1.08/1.36元,当前股价对应的PE分别为27/21/16X,维持“买入”评级。