业绩总结:公司发布2018年三季报,报告期内实现营收54.4亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长5.7%;扣非后归母净利润4.7亿元,同比下降3.2%;Q3单季度实现营收18亿元,同比微升0.1%;归母净利润2亿元,同比增长12.3%。 营收增速放缓,预计Q4增速回升。Q3小家电行业增速下滑,公司营收增速环比回落,单季度营收与去年同期基本持平。小家电行业电商占比较高,Q4为电商活动密集期。17Q4基数较低,且随着公司渠道改革逐渐理顺,我们认为18Q4营收增速有望回升。 盈利能力增强,费用率大幅降低。Q3公司主营业务毛利率31.1%,同比下滑2.7pp,销售费用率14.2%,管理费用率3.4%,财务费用率-0.8%,期间费用率较去年同期下降5.2pp,使得公司Q3净利率10.8%,在毛利率有所下滑的前提下较去年同期提升0.4pp,改善公司盈利能力。公布回购计划,彰显公司信心。公司同期披露了回购部分社会公众股的公告,公司拟以自有资金回购股份,拟回购资金总额不少于4000万元,不超过8000万元,回购股份价格不超过20元/股,预计回购股份数量为400万股。截止10月19日,九阳股份最新的收盘价是14.01元/股。公司认为目前股价不能正确反映公司价值,此次回购计划充分彰显公司对于自身经营状况及未来发展的信心。 预收账款增加,下游积极备货。公司预收账款2.8亿,较三季度初增加1亿元,主要来自于经销商积极打款,彰显下游客户对未来销量的良好预期,也为Q4业绩打下良好基础。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.16元、1.39元,根据万德小家电一致预期,给予公司2019年15倍估值,对应目标价17.4元,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,新产品拓展不及预期。

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收42.6亿元,同比增长5.88%;归母净利润3.38亿元,同比增长23.4%;扣非后归母净利润3.30亿元,同比增长29.9%。Q3单季度实现营收14.4亿元,同比微降0.3%;归母净利润1.3亿元,同比增长173.2%。 汇兑损益大幅增厚业绩,盈利能力逐渐回升。2017年人民币大幅升值,公司外销业务产生大量汇兑损失,2018年4月开始人民币币值回落,公司汇兑损失大幅降低。2018年前三季度,公司财务费用-4758万元,较去年同期减少1.64亿元。如剔除财务费用影响,公司前三季度归母净利润较去年同期有所下滑。 报告期内公司主营业务毛利率24.28%,较去年同期下降1.78pp。但Q3单季度毛利率24.75%,较去年Q3提升4.21pp,毛利率环比逐渐改善,实现连续六个季度回升。2017Q4人民仍处于升值期,产生汇兑损失,我们预计公司2018Q4汇兑损失同比减少,公司净利率进一步提升。 家居清洁家电仍处于蓝海市场。伴随我国经济的稳健增长,社会消费能力持续提升,推动着居民消费观的升级。据中怡康推总数据显示,2018上半年小家电市场规模达到669亿元,同比增长15%。其中清洁类吸尘器遥遥领先于其他品类,市场增长55.4%,规模突破百亿元。公司作为国内清洁家电的先行者,市场空间仍然广阔。 重视研发投入,坚持技术创新。公司自成立以来,一直致力于电机及以电机为核心部件的家用电器的技术研究,十分注重对研发的持续投入,2018年前三季度,公司投入研发费用1.7亿元,占营收比重达4%。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.47元、1.74元,未来三年归母净利润将保持24.1%的复合增长率。参考可比公司一致预期均值,考虑到公司作为家居清洁龙头企业,给予公司2019年20倍估值,对应目标价29.4元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动风险,行业增速或不及预期的风险。