事件概述: 2019年 10月 30日晚,公司发布三季报, 2019年 1-月公司实现营收 33.6亿元,同比+11.54%,归母净利润 7.2亿元,同比+43.6%,扣非后归母净利润 7.1亿元,同比+44.5%。 Q3公司吞吐量及业绩维持较高增速。 吞吐量:根据公司 9月运营数据公告, 2019年前三季度公司完成货物吞吐量 17044万吨( 2019年 8月起西江现代国际物流集团有限公司及其下属公司所属的码头泊位的吞吐量数据并入统计范围,上年数据已调整为与本年相同口径),同比+17.85%, 完成集装箱吞吐量为 286.49万标准箱,同比+25.08%。 根据测算,第三季度,公司完成货物吞吐量 7126万吨,同比+24.7%,完成集装箱吞吐量 117万标准箱,同比+35.7%。 收入及成本: 2019年第三季公司营收 11.4亿元,同比+4.25%,营业成本 7.2亿元,同比+4.8%,毛利率为 37.1%,较去年同期略降。 费用: 2019年第三季度公司三费合计 1.3亿元,同比-5.9%,其中财务费用为 0.45亿元,同比-30.7%,主要原因为负债规模的减少及利息收入的增加。 受益于收入的增加及费用的减少, 2019年第三季度公司实现归母净利润 2.48亿元,同比+46.06%。 防钦北三港形成“一轴两翼”的战略布局,协同效应及规模效应促进公司吞吐量稳定增长。 广西北部湾港是中国西南出海大通道的主门户, 主要港区形成钦、防、北三港区“一轴两翼”的战略布局,集装箱业务以钦州港区为中轴,并通过集装箱驳船进行防钦北三港区间干支线集疏;散杂货向防城港区、北海铁山港区集聚,贵港内河码头通过“江铁海”联运主要面向广西腹地市场。 根据公司官网信息,到 2018年 6月底,公司共经营泊位 83个,其中生产性泊位 79个,万吨级以上泊位 61个,年吞吐能力2.4亿吨,集装箱年通过能力 468万标箱。 受益于三港整合带来的规模效应及协同效应,公司货物吞吐量近年来保持稳定增长,2016-18年公司货物吞吐 量同比 增速分 别为 +9.1%/ +15.7%+13.2%,集装箱吞吐量同比增速分别为+26.8%/+34.4%/+27.8%。 投资建议: 预计 2019-21年公司 EPS 分别为 0.55/0.67/0.79元, 首次覆盖给予公司“增持” 评级。 我们认为, 随着国内经济结构调整和产业转移的持续推进,西南地区经济腹地的需求增长将持续推动北部湾港货物吞吐量的增长。同时受益于“西部陆海新通道规划”及“一带一路”等政策的引导,预计公司集装箱吞吐量亦将保持稳定增长。预计公司 2019-21年归母净 利 润 分 别 为 9.0/11.0/12.9亿 元 , 对 应 EPS 分 别 为0.55/0.67/0.79元, 按照 11月 1日 8.72元/股的收盘价,对应 2019-21年 PE 分别为 16/13/11倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行,港口吞吐量增速不及预期;周边港口分流; 港口收费标准变动。 7240