细分行业龙头,产品覆盖面广。公司作为国内冲压件行业龙头企业,产品覆盖发动机、整车隔热件、乘用车支架、乘用车纵横梁、乘用车立柱、乘用车轮罩等车用冲压件产品。同时,2018年公司通过收购江苏恒义快速切入新能源汽车零部件领域,新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。传统业务和新能源汽车业务齐头并进,产品配套经验丰富,整体业绩安全性较高。 客户优势显著,业绩安全边际较高。公司作为汽车零部件供应商,业绩与配套车型销量情况相关度较高。首先,目前在汽车市场整体承压情况下,日系车依托于自身在经济性、节油率、保值率、性价比方面的良好表现,持续领跑行业,公司客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田等日系合资品牌,2020年整体经济依然承压,日系品牌配套有望助力公司业绩持续向好。其次,公司目前成功进入了特斯拉和宝马的全球供应链体系,客户延伸到豪华车领域,进一步提升了公司的业绩增长空间。同时,公司客户囊括众多豪华车、自主、合资品牌,优质客户众多,大大提升了公司业绩安全边际。 “总部经济”发展战略,助力公司增产降本。公司总部位于长江三角洲地区,汽车工业发达,产业链完善,为公司提供了优越的发展环境。同时,2012年公司起实施“总部经济”发展战略,先后在广州、长春、武汉、海宁、盐城、成都、惠州、青岛、天津、萧山等设立十多个分公司,在靖江经济开发区城北园区建设了“华达汽车科技二厂”,为主机厂进行产品配套,不仅有利于公司的客户维护和产能增加,还能通过“总部经济”充分利用优势资源,有效降低成本,进而助力公司提升业绩容量和盈利能力。 投资建议 公司作为细分行业龙头,产品覆盖面广,优质客户众多,区位优势显著,业绩安全性较高,同时公司积极布局新能源业务,不断提升生产效率和成本控制能力,开发优质客户,公司业绩增长空间可期。因此,预计公司2019、2020年EPS分别为0.61、0.84元/股,对应公司1月16日收盘价15.29元,2019年、2020年PE分别为24.98、18.30,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 汽车行业景气度持续下行;原材料价格大幅上涨;配套车型销量不及预期。

事件描述 公司发布2019年年度业绩预告,2019年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为256亿元(同比约-28.9%)。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为214亿元(同比约-34%)。 投资要点 19年行业整体下滑,公司业绩承压。2019,宏观经济承压、消费者信心不足,叠加国六车型切换加剧供需矛盾,新能源补贴大幅退坡,汽车市场整体承压,产销持续负增长,公司作为行业龙头受行业影响较大,产销持续同比负增长,业绩整体承压。 下半年行业情况好转,业绩有望改善。2019年下半年以来,行业库存情况好转,汽车产销表现整体呈修复态势,公司产销同比大幅回调,12月销量同比转正(增速5.76%)。一方面,国内汽车销量周期性较强,且目前销量底部回升趋势较为明显,明年有望迎来拐点,进入增长周期;另一方面,国内汽车市场销量增速中枢下移,逐步从增量市场向存量市场过度。此外,公司作为汽车龙头,业绩规模遥遥领先,市场认可度较高,车型覆盖面广,产业链布局充分,技术优势突出。因此,公司有望借此机会进一步提升市占率,扩大竞争优势,实现业绩逐步回暖。 海外业务持续推进,有望为公司增加业务增长点。公司持续推进海外业务,2019上半年,上汽印度整车基地建成投产,上汽通用五菱印尼金融公司开业,上汽埃及合资销售公司揭牌,上汽安吉物流增加了海外航运新运力。2019年,公司整车出口及海外销售25万辆,同比增长26%。目前,随着国内车企实力逐步增强,海外汽车市场将是国内车企又一竞争平台,而上汽凭借自身在海外布局的领先优势和竞争优势,海外业务有望成为公司业务的新增长点。 持续推进汽车新四化,助力公司进一步提升核心竞争力。一直以来,公司持续推进汽车电动化、智能化、网联化、共享化,持续高研发投入,提升技术优势,并逐步延伸产业链条,完善相关布局,在插混电驱变速箱、燃料电池电堆、IGBT模块、智能座舱、人工智能算法、大数据等方面均有所突破,随着相关技术逐步落地,有望助力公司进一步提升核心竞争力。 投资建议:公司持续推进汽车新四化,且车型覆盖面广,技术优势领先,具备长期竞争优势。行业情况持续好转,且竞争加剧,公司有望凭自身优势扩大领先地位。此外,公司估值位于历史低位,有望受益业绩回暖逐步修复。预计公司2019-2020年EPS分别为2.19、2.68,PE分别为11.55、9.43,维持“买入”评级。 存在风险:行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期。