事件描述：公司发布2020年8月份产销快报，本月公司汽车产销量分别为498,447辆、504,236辆，累计产销量分别为2,965,318、3,010,910辆。 事件点评 月产销环比皆增，累计产销同比降幅持续收窄。2020年8月份，公司汽车产销比为1.01倍（前值0.96倍），汽车月产销量分别为49.84、50.42万辆，环比分别增长5.03%、10.20%，产量同比下降6.96%，销量同比增长3.57%，同比分别较上月-30.16pct、-0.47pct，产量同比较上月有较大的幅度下滑，同比增速小幅收窄。2020年1-8月，公司汽车累计产销量产销比为1.02倍（前值1.02倍），累计汽车产销量分别为296.53万辆和301.09万辆，同比分别下降21.52%、22.08%，同比降幅分别较上月缩窄2.41pct和3.70pct，累计产销量延续二季度以来的同比降幅收窄态势。 上汽乘用车销量降幅持续收窄，上汽通用五菱月销量持续同比高增长。分公司口径来看，上汽通用五菱8月月销量同比增速较上月收窄，但月销量延续同比高增长态势，销量为14.8万辆，同比增长16.54%；上汽大众、上汽乘用车同比降幅均延续二季度以来的收窄态势，月销量分别为145000辆、50426辆，同比分别下降3.97%、1.21%，降幅分别较上月收窄3.68pct、0.76pct，上汽通用月销量129262辆，同比下降3.37%，同比较上月-4.45pct；上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大均实现月销量同比高增长，同比增速分别为28.47%、67.11%、51.86%、35.29%、306.96%。 行业回暖+新品投放，有望带动公司产销延续回暖态势。短期看，一是我国经济运行总体复苏态势持续向好，叠加促销费政策拉动，以及2019年下半年产销低基数，乘用车市场有望持续复苏，公司作为国内乘用车整车龙头有望受益；二是2020年以来多款新车投放，荣威i6MAX即将于9月上市，9、10月作为国内乘用车传统销量高峰，随着新品销量爬坡，有望公司产销回暖态势有望延续。长期看，公司作为国内整车龙头，在平台、管理、布局等方面积累了一定优势，并持续推进汽车新四化创新落地，积极提升技术优势，逐步延伸产业链条，完善相关布局，随着行业竞争加剧，公司有望依托自身优势，进一步扩大市场份额，看好公司长期竞争优势。 投资建议：公司车型覆盖面广，产业链布局充分，产品体系完善，且持续优化产品结构，加强战略升级，推进汽车新四化创新落地，具备高业绩安全边际和长期竞争优势，预计公司2020年、2021年EPS为1.72、2.17，对应2020年9月4日公司收盘价19.26元/股，公司2020年、2021年PE为11.19、8.86，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；海外业务推进不及预期；行业政策大幅调整；新冠疫情反复。

业务量恢复高增速，市占率稳居行业第二。上半年公司业务完成量为56.29亿件，同比增长29.88%，超出行业增速7.86pct，占全国快递服务企业业务量的16.61%，较2019年同期提升1个百分点，市场占有率稳居行业第二，与龙头中通相差3.97pct。受疫情影响，2020Q1快递行业业务量同比增速仅3.20%，公司Q1业务量增速7.06%，超出行业增速3.86pct，随着国内疫情得到控制，公司业绩复苏，Q2完成业务量36.19亿件，同比增长41.92%，超出行业增速5.17pct。 行业竞争加剧，盈利能力下滑。上半年行业价格战激烈，公司单票收入2.36元，较去年同期减少0.94元/票，同比大幅下降28.5%；公司单票成本2.18元，较去年同期减少0.65元/票，同比下降23.0%，单票成本降幅小于收入降幅，虽然公司业务量增速较高，但快递业务收入受单价下滑拖累，公司H1快递业务收入132.60万元，同比减少7.16%。 毛利下降，财务费用增长。由于行业竞争拖累业绩，公司2020H1快递主业毛利率7.4%，同比下降6.7pct，单票毛利大幅下降62.5%。费用方面，H1公司销售、管理、财务、研发费用分别为1.02亿元/4.51亿元/0.23亿元/1.31亿元，同比分别+3.22%/-16.02%/+1523.24%/+226.95%，其中财务费用同比增加15倍主要系报告期内银行短期借款增加以及发行超短融和中票产生的利息增加所致。 剥离快运业务，专注快递业务。报告期内公司快运服务业务收入为0，同比-100%，公司2019年5月公告显示将上海韵达运乾物流科技有限公司的控股权转让，运乾物流曾是公司的快运子公司，转让完成后，公司对运乾物流的持股比例从60%降至18.99%，运乾物流不再与上市公司并表。运乾物流主营大件及小票零担，目前仍难以实现盈亏平衡，公司为避免亏损扩大遂将快运业务剥离，专注发展公司主营快递业务。 投资建议：受电商快递激烈价格战的影响，通达系短期内经营压力较大，公司成本管控能力强，市占率稳居行业前列，从长期来看，伴随着行业加速整合，公司盈利状况有望改善。预计公司2020年、2021年EPS为0.95、1.18，对应8月28日收盘价21.70元，PE分别为22.84、18.39，下调为“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。

多元化业务优势凸显，Q2营收同比转正。2020上半年，新冠疫情为国内外汽车行业运行带来一定程度负面影响，公司依托多元化业务结构，具备较强的抗风险能力，Q2随着国内疫情防控形式好转，国内经济发展呈现稳定好转态势，公司业绩表现环比改善。主要受益国内业务同比高增长，公司上半年营收实现同比增长。2020H1，公司实现营业收入944.95亿元，同比增长4.00%，其中国内、国外业务营收同比分别为13.62%、-11.07%。2020Q2，公司实现营业收入554.95亿元，同比增长21.56%，环比增长42.30%，同比较2020Q1提升35.31pct。 归母净利润Q2同比降幅收窄，毛利率环比下行。2020H1，公司归母净利润同比下滑11.48%，同比较2019H1-31.86pct，毛利率、净利率分别为19.58%、6.03%，分别较2019H1低2.17pct、1.55pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.62%、6.33%、0.18%，分别较2019H1-0.29pct、+0.08pct、+0.02pct。2020Q2，公司实现归母净利润26.16亿元，同比下降2.97%，环比增长26.73%，同比降幅较Q1收窄17.37pct，公司毛利率、净利率分别为17.57%、5.60%，分别较Q1下降4.87pct、1.04pct。 产业链一体化加速，动力系统业务表现亮眼。动力系统业务作为公司业务的重要支撑，公司一方面坚持传统新兴并进，持续加大核心技术攻关，优化产品结构，推动产品提质降本，并布局高端产品，WP3N、WP8、WP10H等新产品迅速上量，全系列道路国六、非道路国四完成升级开发，另一方面公司持续聚焦细分市场，加速产业链一体化进程，上半年二代AMT动力总成产品完成批量市场验证，“WP6H+林德液压”动力总成成为国内首个挖掘机自主动力总成解决方案。2020H1，公司动力总成、整车及关键零部件实现营业收入553.46亿元，同比增长11.05%，其中大缸径发动机、高端液压分别实现收入4.2、2.3亿元，同比分别增长30.4%、30.3%；公司分别销售发动机、变速箱47.0、60.5万台，销售车桥53.4万根，同比分别增长19.2%、4.0%、16.5%。目前，工程机械需求稳固，商用车月销量持续同比高增长，有望为公司动力系统业务提供增量，而公司产品结构持续完善优化，随着高端产品上量，有望提升公司产品单车价值量，整体拉动公司盈利能力提升，量价共同支撑，动力总成业务有望持续为公司业务提供增量。 深耕新兴战略领域，持续扩大竞争优势。一方面，公司紧跟行业变革方向，依托凯傲和德马泰克布局智能物流业务，扩大公司在智能物流领域的竞争优势，2020H1公司智能物流产品销售收入39.3亿欧元，同比下降10.0%，总订单金额44.0亿欧元，同比增长4.8%。另一方面，公司积极布局新能源业务，通过战略重组德国欧德思、奥地利威迪斯，布局新能源动力总成电机控制系统和农业装备CVT动力系统，并持续推进公司在氢燃料电池发动机领域的布局，实现20000台套产能的燃料电池发动机及电堆生产线的正式投产运。新业态、新能源、新科技的加速布局，有望扩大公司技术优势，整体提升公司核心竞争力。 投资建议：公司深耕主业发展，并积极布局新能源、智能驾驶、智能物流等新兴战略领域，产品不断向高端渗透，有望持续提升盈利能力，扩大竞争优势，抢占市场份额。因此，预计公司2020、2021年EPS分别为1.25、1.28，对应公司8月27日收盘价15.47元，2020、2021年PE分别为12.39、12.09，维持“买入”评级。 风险提示：重卡销量不及预期；海外业务推进不及预期；宏观经济持续下行；海外疫情持续蔓延。

事件描述述公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入327.82亿元，同比增长9.73%；归母净利润约26.02亿元，同比增长216.17%。 事件点评业绩显著修复，盈利能力提升。2020上半年，新冠肺炎疫情加大行业下行压力，后续随着疫情防控形势好转，汽车市场持续回暖，公司紧抓疫情后市场恢复机会，Q2汽车销量持续同比高增长，叠加公司降本增效，业绩显著修复，盈利能力显著回升。2020H1，公司营业收入、归母净利润同比分别增长9.73%、216.17%，同比分别较2019H1提升25.91pct、455.33pct，公司毛利率为9.30%，较2019H1提升1.07pct，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.88%、8.02%、-0.30%，分别较2019H1-0.95pct、-0.56pct、+0.03pct。2020Q2，公司实现营业收入212.18亿元，同比增长53.00%，同比较2020Q1、2019Q2提升80.76pct、64.28pct；实现归母净利润19.71亿元，同比增长1471.79%，环比增长212.34%；毛利率9.61%，较2020Q1提升0.88pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.93%、7.20%、-0.33%，分别较2020Q1下降2.69pct、2.34pct、0.09pct。 自主合资共同发力，销量持续领先行业。2020Q1，公司汽车月销量同比降幅均低于较全国汽车销量同比降幅，Q2，受益公司自主品牌、合资品牌汽车销量共同拉动，公司汽车销量持续同比高速增长，4-5月，公司销量同比分别为31.6%、53.3%、37.2%。2020H1，国内汽车市场实现汽车累计销量1025.7万辆，同比下降16.9%，公司实现汽车累计销量83.1万辆，同比增长1.3%，销量表现显著优于市场。自主品牌来看，长安乘用车上半年批售30.8万辆，同比增长1.2%，其中欧尚批售量同比增长7.7%，平均单价提升超20%，CS35PLUS位居自主小型SUV细分市场零售第一，CS75系列连续三个月破2万，逸动PLUS连续三个月破万，多款车型表现亮眼。 合资企业来看，长安福特上半年批售9.7万辆，同比增长29.7%，上市福特锐际、林肯冒险家、福特探险者等多款新车，长安马自达持续落实产品规划。自主合资多款优质车型拉动，叠加新车产品周期，有望助力公司汽车销量延续高增长态势。 营销攻坚+创新应用，产品竞争力有望增强。一方面，长安乘用车创新构建“长安直播间”线上传播，直通直达新生代消费人群，UNI-T覆盖全球38个地区直播亮相，在保持传统渠道规模的同时，通过全场景布局拓展新零售布局范围，并通过“汽车下乡”推动渠道下沉，强化营销攻坚力度。 另一方面，公司持续加速推进“北斗天枢”和“香格里拉”计划，深化公司正在汽车智能等新兴领域的布局，“北斗天枢”智能化战略的核心——长安全球软件中心入驻仙桃数据谷，奔奔E-Star达成NEDC工况301公里的续航以及30分钟的直流快充速度，首辆碳纤维车身纯电动轿车顺利下线，CS75PLUS搭载AI智能热成像测温系统。随着公司营销渠道的完善，以及创新技术的持续落地，有望进一步提升公司产品竞争力，助力公司汽车销售份额提升。 投资建议公司持续打造经典车型，并扎实推进新能源“香格里拉”和智能化“北斗天枢”计划，积极突破智能化技术、新能源技术，拓宽销售渠道，自主合资共同发力，有望整体提升公司核心竞争力。预计公司2020年、2021年EPS分别为1.05、1.11，对应公司8月28日收盘价12.02元，2020年、2021年PE分别为11.46、10.80，维持“买入”评级。 风险提示汽车行业景气度不及预期；行业政策大幅调整；新车销量不及预期；海外疫情持续蔓延。

事件描述公司发布2020年半年报，上半年实现营收605.03亿元，同比-2.70%；归母净利润16.62亿元，同比+14.29%；扣非归母净利润9.16亿元，同比+23.75%。其中第二季度营收为408.24亿元，同比+28.06%，归母净利润为15.5亿元，同比+119.88%。 事件点评Q1受疫情影响下降，Q2强势回升，下半年有望持续增长。汽车方面，受到疫情以及去年上半年新能源购置补贴高于下半年影响，2020H1汽车及相关产品业务的收入320.72亿元，同比减少5.62%。目前汽车销售已经回暖，新能源汽车销量呈现逐月上升趋势，下半年利润有望同比大幅增加。手机部件及组装业务方面，受益于新冠肺炎疫情拉动远程办公需求，手机部件及组装业务的收入约人民币233.80亿元，同比增长0.24%。上半年公司口罩业务收入85.7亿元，为公司上半年贡献了较多的利润。 新车型密集上市，拓展高端领域市场。20年上半年发布了应用刀片电池技术的旗舰车型比亚迪汉，7月销量为1205辆，后续值得关注销量爬升情况。 此外，下半年公司还将逐步推出新车型宋Plus以及改款车型唐、E2、E3，进一步丰富公司产品线，拓展高端领域市场。燃油车方面，受益于2019年7月推出的「宋Pro」销量持续热销，上半年燃油车逆势增长。 技术持续创新，全新混动与刀片电池逐步应用。系统集成领域，公司推出DM4.0全新混动系统，降低混动车辆成本。电池领域，公司推出刀片电池，提高安全性与整体性能。燃油车领域，公司预计下半年推出全新一代1.5T高功率发动机。研发成果的持续产出将成为未来公司核心竞争力。 延续补贴与免征购置税政策，整体仍长期偏好新能源汽车。3月底国务院会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，短期虽不会促使新能源汽车销售快速增长，但是在补贴期间提高了新能源汽车的竞争力。 投资建议比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力，随着新车型的不断发布以及新能源汽车销量逐月走强，预计下半年营收将优于去年同期。 预计公司2020/2021年EPS分别为1.35/1.45元，对应公司8月28日股价85.39元，2020/2021年PE分别为63.25/58.99倍，维持“增持”评级。 存在风险新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行；疫情蔓延持续。

疫情加大汽车销售压力，Q2销量表现回暖。2020Q1，新冠疫情爆发，加大行业下行压力，国内汽车产销同比大幅下滑，Q2随着疫情防控形式好转，以及消费政策出台落地，购车需求逐步释放，汽车产销呈现回暖态势，但累计产销量仍同比下降。2020H1，国内实现汽车销量1023.4万辆（同比-17.2%），其中，乘用车销量783.2万辆（同比-22.9%），商用车销量240.2万辆（同比+9.1%），新能源汽车销量36.7万辆（同比-40.6%）；公司实现汽车销量204.9万辆（同比-30.2%），其中，乘用车销量163万辆（同比-35.8%），商用车销量41.9万辆（同比+5.0%），新能源汽车销量5.8万辆，同比领跑新能源车整体市场约12个百分点。从公司月销量情况来看，2020Q2公司汽车销量同比降幅持续收窄，6月月销量同比转正，同样呈回暖态势。目前，国内宏观经济回暖，叠加政策推动，以及2019下半年低基数，国内汽车市场有望持续回暖态势，公司作为国内整车龙头有望受益。 上半年经营压力加大，多项费用同比下降。2020H1，主要受疫情影响，收入端、利润端压力加大，公司营收、归母净利润同比分别下降25.39%、39.01%，降幅分别较2019H1扩大5.86pct、11.53pct，公司毛利率、净利率分别为10.25%、4.00%，分别较2019H1下降2.36pct、0.98pct，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用均同比下降，降幅分别为47.92%、12.00%、9.05%、2.60%，合计在营业收入中占比12.35%，较2019H1下降0.84pct。 Q2营收同比转正，盈利能力环比改善。2020Q2，公司努力协调全球供应链资源，并加大终端的金融持续和营销力度，汽车产销回暖，产能利用率回升，营收及归母净利润同比均回正，盈利能力环比显著改善。2020Q2，公司实现营收1777.94亿元，同比+0.80%，同比较2020Q1、2019Q2分别提升49.14pct、23.48pct，实现归母净利润72.73亿元，同比增长31.92%，同比较2020Q1、2019Q2分别提升118.34pct、72.48pct，公司毛利率、净利率分别为9.89%、5.51%，毛利率较2020Q1、2019Q2分别下降0.98pct、2.61pct，净利率较2020Q1、2019Q2分别提升4.09pct、1.23pct。 海外业务持续推进，自主品牌海外销量表现亮眼。公司持续推进海外业务布局，不断完善物流、营销、汽车金融等海外体系，并深挖全球市场机遇，加快拓展海外营销力度。上半年，公司实现整车出口及海外销售13.2万辆，其中自主品牌海外销售7.9万辆，同比增长17.3%，公司整车出口销量、MG品牌单品出口销量均继续排名全国第一，且中东、澳新、英国、埃及和东南亚市场的销量、市占率均显著增长。随着公司海外布局不断完善，海外业务有望成为公司业务又一持续增长点。 产品技术护航，持续提升公司竞争力。公司作为国内整车龙头，产业链布局充分、体系架构完整，抗风险能力整体较强。同时，公司一方面加强战略升级，荣威推出新“狮标”和全新“R标”，名爵发布“mission100”战略，上汽大通推出了新能源乘用化产品EUNIQ系列；另一方面，持续推进汽车新四化创新落地，持续高研发投入，推动项目建设，完善相关布局，在燃料电池电堆、IGBT模块、智能座舱、ADAS产品等方面均有所进展。目前，行业竞争加剧，公司作为国内整车龙头，在平台、资金、管理、布局等方面均积累了一定优势，而随着公司相关技术逐步落地，有望助力公司进一步提升核心竞争力，扩大领先优势，公司长期业绩稳定性较高。 投资建议：公司车型覆盖面广，产业链布局充分，体系架构完善，且持续推进海外业务，加强战略升级，推进汽车新四化创新落地，具备高安全边际和长期竞争优势，乘用车行业竞争加剧，公司作为乘用车龙头，后续有望凭自身优势巩固扩大领先优势，推动盈利能力整体提升，维持“买入”评级。预计公司2020年、2021年EPS分别为1.72、2.17，对应8月27日收盘价19.20元，2020年、2021年PE分别为11.55、8.83。 风险提示：汽车销量不及预期；海外业务推进不及预期；行业政策大幅调整；新冠疫情反复。

事件描述公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入536.22亿元，同比-24.01%，实现归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，同比-61.16%。 事件点评国内汽车产销回暖，Q2营收同比降幅收窄。2020Q1，国内新冠肺炎疫情爆发，汽车产量显著下滑，公司作为汽车零部件供应商，收入端压力加大，Q2随着国内疫情防控形势好转，汽车产销回暖，但是海外疫情蔓延，导致公司海外业务压力仍存，但营收环比改善。2020H1，公司实现营业收入536.22亿元，同比下降24.01%，降幅较2019H1扩大10.46pct；2020Q2，公司实现营业收入296.49亿元，环比增长23.67%，同比下降15.27%，同比降幅较Q1收窄17.33pct。目前，国内经济运行总体呈复苏态势，叠加促销费政策拉动，有望带动汽车产销持续回暖，进而带动公司国内业务环比持续改善，但海外疫情因素影响下，仍有可能给公司海外业务带来一定程度负面影响。 费用管控加强，单季度净利率环比显著提升。2020H1，疫情因素影响下，公司成本大幅增长，但是销售费用等均较上年同期显著下降，Q2盈利能力较Q1有所恢复。2020H1，公司归母净利润同比下降61.16%，同比较2019H1下降31.63pct，销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降34.24%、13.95%、12.99%，公司毛利率、净利率分别为13.28%、3.08%，分别较2019H1下降1.40pct、3.12pct。2020Q2，公司实现归母净利润11.72亿元，同比下降22.84%，同比降幅较2020Q1收窄69.86pct，公司毛利率、净利率分别为13.38%、5.14%，分别较2020Q1提升0.22pct、4.61pct。 电子电器件毛利率提升，内外饰件和电子电器件营收表现优于整体。 利润端来看，内外饰件、金属成型和模具、功能件上半年实现盈利，分别实现归母净利润7.80、0.03、5.72亿元，而电子电器件和热加工件亏损，2020H1归母净利润分别为-0.28、0.20亿元，此外，内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件毛利率分别为13.05%、7.71%、11.28%、16.04%、3.66%，其中电子电器件毛利率较2019H1提升0.51pct，其他产品毛利率较2019H1不同程度下降。收入端来看，2020H1内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件营收同比不同程度下降，其中内外饰件和功能件营收同比降幅较公司营收同比降幅低2.12pct、7.64pct。 汽车智能化、电动化布局推进，业务结构持续优化。一方面，公司拟通过子公司股权收购及出售、投资结构优化，退出汽车车用线束总成等业务，推进内饰业务全球化布局，调整公司业务结构；另一方面，公司持续推进自身在汽车智能化、电动化等领域的布局，上半年公司发布技术展示平台延锋XiM21，且目前延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统，华域汽车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设，驱动电机产品实现对上汽乘用车、上汽通用等相关新能源车型稳定供货，并新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点，电力电子箱实现对上汽通用五菱相关新能源车型电机控制系统供货，华域麦格纳电驱动系统有限公司新获通用汽车全球电动汽车平台电驱动项目定点，公司电子分公司24GHz后向毫米波雷达和77GHz角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货，77GHz前向毫米波雷达在实现对金龙客车批产供货的基础上，新获上汽通用五菱相关新能源车型配套定点并实现量产供货。随着公司在汽车电动化、智能化等新兴领域的布局加深，以及公司业务结构的持续优化，叠加公司在海内外优质客户的开发积累，有望整体提升公司盈利能力。 投资建议公司作为国内汽车零部件行业龙头，业务布局不断优化，客户结构逐步完善，技术优势显著，随着汽车市场竞争加剧，公司有望依托自身技术、产品、客户、业务布局层面的优势进一步扩大公司竞争实力，提升自身盈利能力，预计公司2020年、2021年EPS分别为1.47、1.98，对应公司8月26日收盘价23.10元，2020年、2021年PE分别为15.70、11.66，维持“买入”评级。 存在风险汽车行业景气度持续下行；产品配套车型销量不及预期；宏观经济持续下行；海外疫情持续蔓延。

事件描述 公司发布2020年半年报，公司实现营收188.29亿元，同比-7.08%；归母净利润19.37亿元，同比-7.86%；扣非归母净利润13.77亿元，同比-24.30%。其中第二季度营收为97.99亿元，同比-4.70%，归母净利润为11.95亿元，同比+13.27%。事件点评受疫情影响上半年营收有所下降，整体好于预期。由于去年上半年新能源汽车补贴数额高于下半年，电池需求旺盛，导致同期基数较高，叠加今年疫情影响，动力电池上半年装机量同比下降42%，而公司动力电池系统销售收入为123.78亿元，同比下降20.21%，仍保持了较为稳定的营收，整体优于行业，好于预期。 销量持续领先，产能扩张加速。根据GGII数据显示，2020年H1宁德时代动力电池国内市场装机量占比49.37%，配套新能源汽车目录车型超过2000多款，占比51%，龙头优势地位显著。此外，宁德时代现有产能28.7GWh，产能利用率52.5%，在建产能18.9GWh,总规划产能52GWh。在电池系统产能、在建产能、产能利用率等方面优于竞争对手。几乎车企全覆盖，合作客户广泛。 目前国外合作客户包括宝马、丰田、本田、戴姆勒、现代、捷豹路虎、大众、沃尔沃、标致雪铁龙、特斯拉。国内合作客户包括上汽、北汽、广汽、东风、宇通、吉利、长安、东风、金龙、江铃、蔚来、威马、小鹏等国内车企。广泛优质的客户成为稳定营收的保障。技术投入加速提升，实力明显增强。 2020年上半年公司研发人员5368名，研发投入12.98亿元，高于同行业其他企业，占总营收6.9%。产品方面，CTP方案优化了电池包结构，提升空间利用率，降低整体成本，优势显著。投资建议宁德时代从技术到市场拓展均展现出较强的实力，随着新能源补贴的延续，预计下半年新能源汽车销量将逐步回升并好于去年同期，公司也将因此受益。此外，储能领域销售收入翻倍，未来市场潜力较大。 预计公司2020/2021年EPS分别为2.06/2.89元，对应公司4月27日股价135.17元，2020/2021年PE分别为94.53/67.21倍，维持“增持”评级。存在风险新能源销量不及预期；宏观经济持续下行；疫情蔓延持续。

销量显著改善，Q2营收同比转正。2020Q1，国内新冠肺炎疫情爆发加大行业下行压力，Q2随着国内疫情防控形势好转，经济运行总体复苏态势持续向好，叠加促销费政策拉动，汽车购车需求持续释放，汽车产销持续回暖，公司销量同样显著改善，Q2销量降幅比Q1收窄5.38个百分点，自主品牌新能源车同比增长89.42%，营收降幅显著收窄。2020H1，公司实现营业收入254.39亿元，同比下降9.54%，同比降幅较2019H1收窄13.84pct，其中乘用车、汽车相关贸易、金融及其他营收同比分别-11.46%、-7.72、2.39%；2020Q2，公司实现营业收入147.64亿元，同比增长5.82%，同比较2020Q1提升30.30pct，较2019年同期提升26.62pct。 Q2归母净利润同比转正，利润率环比改善。2020H1，公司归母净利润同比下降52.87，同比降幅较2019H1扩大24.03pct，公司毛利率、净利率分别为5.33%、9.21，分别较2019H1下降3.77pct、8.48pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.58%、7.09%、-0.25%，分别较2019H1下降0.54pct、0.11pct、0.46pct。2020Q2，公司实现归母净利润22.00亿元，同比增长2.74%，同比降幅较2020Q1收窄98.38pct，较2019年同期收窄32.16pct，公司毛利率、净利率分别为6.34%、15.21，分别较2020Q1提升2.38pct、14.17pct，较2019Q2分别+0.59pct、-0.35pct。 产业链完善，产品结构优化，提升公司安全边际。一方面，公司已经形成了立足华南，辐射华中、华东、西北和环渤海地区的产业布局和以整车制造为中心，涵盖上游的汽车研发、零部件以及下游的汽车商贸、汽车金融、移动出行的产业链闭环，完善的产业链大大增加了公司的抗风险能力，随着产业链上下游协同效应逐步发挥，有望进一步助力公司降本增效，提升盈利能力。另一方面，公司乘用车产品布局较为充分，拥有包括13个系列的轿车、29个系列的SUV及3个系列的MPV的乘用车产品，上半年，公司推出了多款新车及改款车型，通过持续导入新车型和产品迭代，进一步完善产品线，优化产品结构，有望进一步提升公司安全边际。 日系亮眼，产能扩容，有望为公司贡献业绩增量。上半年，公司日系车表现亮眼，广本、广丰，雷凌、汉兰达、冠道、皓影、缤智、致炫、奥德赛等明星车型均名列各细分市场前茅。2020年4-6月，广本、广丰分别实现销量21.57、19.83万辆，同比分别增长4.32%、32.72%，上半年累计销量同比增速分别为-20.58%、3.11%。近年来，日系品牌乘用车销量表现显著优于乘用车，一是日系车具备高质量、品类多、降价空间小等特点，导致日系车在保值率和性价比上具有优势，二是发动机性能整体较为优越，节油性表现突出，我们认为，日系品牌乘用车有望依托其自身优势进一步提升市占率。一方面，广汽本田增城工厂产能扩大建设项目二期产能12万辆/年于2020年2月投产，产能扩容，为其销量规模提升护航；另一方面，公司具备多款明星车型，并持续推进新品和改款车型投放，其销量有望延续良好态势，进而持续为公司提供业绩增量。 投资建议 公司产业链布局完善，并不断完善产品、优化产业结构。目前，国内乘用车市场逐步回暖，行业竞争加剧，公司有望依托自身优质车型，进一步扩大核心竞争优势，提升市占率。预计公司2020年、2021年EPS分别为0.60、0.97，对应公司8月26日收盘价10.47元，2020年、2021年PE分别为17.56、10.84，首次评级为“买入”。 存在风险 汽车行业景气度持续下行；行业政策大幅调整；乘用车销量不及预期；海外疫情持续蔓延。

疫情之下逆势增长，业绩领跑行业。受疫情影响，2020Q1快递行业业务量同比增速仅，公司受益于春节和疫情期间不停工，以及消费需求向线上转移，业务量逆势增长，市占率大幅提升6.1pct至13.7%。Q2随着国内疫情防控形势好转以及经济复苏，公司延续Q1高增长态势，业务量和营收同比增长85.1%/，环比增长12.8%/12.1%。2020H1公司实现件量收入双增长，速运物流业务量达36.6亿票，同比增长81.3%，速运物流及供应链收入同比增长41.9%，行业平均业务量及营收增速分别为22.1%和，公司均大幅领先。 Q2毛利率环比提升，费用率持续改善。公司2020H1毛利率为18.65%，同比-1.17pct；Q2毛利率为，环比增长5pct，同比19Q2下降0.5pct。从费率来看，公司Q2三费均有一定程度的改善，其中销售费率、管理费率、财务费率分别为1.44%/9.15%/0.63%，分别环比下降0.1pct/0.3pct/0.1pct。 经济件持续发力，传统业务增收。公司自2019年5月推出特惠专配再战电商市场以来，经济件业务持续放量，成为了公司营收的主要增长点。2020H1公司经济件业务实现不含税营收201.8亿元，同比增长，贡献40%以上收入增量；业务量同比增长，带动公司市占率大幅提升。由于经济件业务比重的大幅增长，受通达系价格战影响，公司H1单票收入为18.39元，同比下降22.1%。此外，公司时效件业务实现不含税营业收入319.62亿元，同比增长19.42%。 新业务占比扩大，转型综合物流服务商步伐推进。2020H1公司新业务板块营收占比提升3.03个百分点至，其中快运业务不含税营业收入76.7亿元，同比增长；冷运及医药业务不含税营业收入32.4亿元，同比增长；国际业务不含税营业收入29.1亿元，同比增长141.7%，是上半年增长最快的板块；供应链业务不含税营业收入29.6亿元，同比增长60.5%；同城急送业务实现不含税营业收入12.7亿元，同比增长61.1%。随着公司收入结构更加多元，综合物流服务能力不断加强，公司收入有望持续增长。 投资建议：公司精准定位中高端市场，开展时效快递、经济快递、同城、快运、冷链物流、国际业务等全方位综合物流服务，科技实力雄厚，“三网”全面覆盖，有高度的用户满意度和品牌辨识能力，相比通达系拥有更强的产品溢价和议价能力，未来盈利有望持续增长。预计公司2020年、2021年EPS为1.71、1.94，对应8月25日收盘价72.92元，PE分别为42.64、37.59，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；时效件增速不及预期；价格战影响超预期；行业竞争加剧。

事件描述公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入76.11亿元，同比-39.17%，实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比-90.78%。 事件点评上半年业绩承压，单季度营收同比降幅收窄。一方面，近年来国内高铁和私家车普及程度提升，以及新能源产品提前消费，客车需求总量下降；另一方面，2020年一季度新冠疫情的爆发，导致消费者通过公共交通出行的需求下滑，进一步加大行业下行压力。公司作为国内大中型客车龙头，业绩同样承压，但随着疫情防控形势好转，公司业绩环比改善。2020上半年，公司实现营业收入76.11亿元，同比下降39.17%，同比较上年同期下降43.23pct。2020Q2，公司实现营业收入48.04亿元，同比下降37.40%，环比增长71.07%，同比降幅较2020Q1收窄4.56pct。 净利润回正，盈利能力环比改善。2020上半年，公司归母净利润同比下降90.78%，同比较2019H1下降101.56pct，公司毛利率17.60%，较2019H1下降5.34pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.29%、12.76%、-0.68%，分别较2019H1+0.06pct、+3.78pct、-1.51pct。2020Q2，公司实现归母净利润2.06亿元，同比下降44.62%，降幅较2020Q1收窄101.51pct，公司毛利率、净利率分别为18.54%、4.39%，分别较2020Q1+2.55pct、+9.47pct。 持续高研发，技术优势进一步扩大。2020上半年，公司研发支出为6.32亿元，占营业收入的8.31%，研发支出和研发支出在营收中的占比均在行业中处于较高水平，上半年公司将研发投入到T7高端商务车产品研发与完善，整车轻量化、安全性提升改善及“三电”技术的研究和开发；自动驾驶技术及产品，并在高效动力系统、动力电池集成与管理、整车控制与节能、安全技术、节能技术、舒适技术、自动驾驶技术、车辆网技术、大数据分析技术等领域取得突破。公司持续高研发，并将研发支出投入到客车关键技术领域，后续随着研发成果逐步转换，公司有望进一步提升技术优势，完善产品结构，扩大竞争优势，进而带动公司盈利能力整体提升。 国内大中型客车龙头，看好企业长期竞争优势。一方面，2020上半年，受新冠疫情影响，公司实现客车销量14898量，同比下降41.41%，但是行业龙头地位依然稳固，在国内大中型客车市场中的市占率持续领先。另一方面，公司完成了T7纯电动、海外高端公交、海外高端旅游等产品布局，产品布局进一步完善，目前公司拥有用于公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、自动驾驶微循环车、客车专用车等多个领域的119个产品系列，产品链完善，抗风险能力较强。 在目前国内客车需求总量下降、行业整体承压的大环境下，公司有望依托自身优势，进一步扩大市占率。 投资建议公司作为国内大中型客车龙头，大中型客车产销量稳居行业第一，客车产品链完整，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，后续有望进一步完善产品结构、扩大竞争优势、提升盈利能力。因此，预计公司2020、2021年EPS分别为0.75、0.90，对应公司8月24日收盘价14.42元，2020、2021年PE分别为19.31、16.00，维持“增持”评级。 存在风险客车市场下行压力加大；海外疫情蔓延；行业政策大幅调整；宏观经济持续下行。

事件描述 公司发布2020年中报，2020年上半年公司实现营收28.79亿元，同比+6.3%，归母净利润3.91亿元，同比+15.2%，2020Q2，公司实现营收16.20亿元，同比+26.3%，实现归母净利润2.32亿元，同比+37.0%。 事件点评 疫情影响逐步减弱，汽车销售回暖较快，业绩强势恢复。2020Q1，公司营收、归母净利润分别同比下降11.67%、6.38%，但从4月开始，车市逐步回暖，特别是高端车、合资品牌种类销售超预期，公司深耕日系德系品牌，特别是第二季度一汽大众贡献较大，公司实现了在Q2阶段强势回升。 行业逐步升级，技术优势助力公司优势扩大。公司作为车灯龙头供应商，具有车灯同步设计开发能力。目前贯穿式尾灯、ADB前照灯量产，具有迎宾功能的律动式尾灯研发成功。研发成果的持续转化将助力公司提升产品价值，有利于盈利能力的进一步提升。 产能提升+项目增加，业绩确定性强。产能层面，公司智能制造产业园一期项目已经竣工，二期项目预计2020年四季度竣工；塞尔维亚工厂建设项目预计2021年一季度竣工。项目层面，上半年公司承接18个车型的车灯开发项目，批产新车型19个，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司客户方面，涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车等多家国内外汽车整车制造企业。充足的项目叠加优质的客户，为公司业绩增量提供了较高的安全边际。 投资建议 公司作为车灯行业龙头企业，技术优势明显，车灯从卤素、氙气向LED、ADB升级的过程中将逐步提升单车价值，实现利润快速增长。同时，公司合作客户优质，有望逐步向上打开豪华品牌市场。此外，日系品牌、海外市场也有望逐步放量，进一步提升公司营收。因此，预计公司2020、2021年EPS分别为3.23元、4.02元，对应公司8月18日收盘价165.06元，2020、2021年PE分别为51.09倍、41.10倍，维持“增持”评级。 存在风险 公司项目推进不及预期；配套车型销量不及预期；宏观经济持续下行；海外疫情持续蔓延。

受益乘用车行业整体复苏，叠加去年同期公司汽车产销基数偏低，公司产销情况较上月进一步改善。2020年7月份，公司汽车产销比为0.96倍（前值1.01倍），汽车当月产销量分别为47.46万辆和45.76万辆，环比分别下降0.45%、4.57%，同比分别提升23.19%和4.04%，同比增幅分别较上月提升20.59pct和1.27pct，产量同比较上月显著提升，销量同比持续改善。2020年1-7月，公司汽车累计产销量产销比为1.02倍（前值1.03倍），公司本年累计汽车产销量分别为246.69万辆和250.67万辆，同比分别下降23.92%和25.77%，同比降幅分别较上月缩窄6.35pct和4.46pct，公司累计产销量同比降幅自2020年4月维持缩减态势。 子公司差异较大，上汽通用五菱表现亮眼。分公司口径来看，截止2020年7月，上汽通用五菱月销量同比持续4个月超过10%，7月实现汽车销量13万辆，同比增长19.82%；同时，上汽通用、上汽乘用车月销量同比均较上月有所改善，上汽大众月销量同比降幅较上月小幅扩大，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车月销量分别为134,000、112,767、51,001辆，同比分别为-7.65%、1.08%、-1.97%，分别较上月-0.68pct、+7.87pct、+1.51pct。 汽车行业下半年有望维持复苏态势，公司作为乘用车龙头有望受益。行业层面来看，我国经济运行总体复苏态势持续向好，叠加促销费政策拉动，以及2019年下半年产销低基数，同时，暑假刺激旅游需求释放，虽然疫情因素仍然一定程度抑制消费者出行需求，但是目前海外出行向国内自驾游转变的趋势显著，有望进一步刺激汽车购车需求释放，我们认为汽车行业下半年有望维持复苏态势。公司层面来看，公司龙头地位稳固，车型覆盖面广，市占率持续领先，并持续推进新四化，并持续高研发投入，提升技术优势。我们认为，公司长期业绩稳定性较高，公司有望依托龙头优势进一步扩大领先优势，并带动盈利能力整体提升。 投资建议：公司持续推进汽车新四化，稳步布局海外业务，且车型覆盖面广，具备长期竞争优势，乘用车行业竞争加剧，公司作为乘用车龙头，后续有望凭自身优势巩固扩大领先优势，推动盈利能力整体提升，维持“买入”评级。预计公司2020年、2021年EPS为1.73、2.18，PE为10.57、8.39。 风险提示：汽车销量不及预期；海外业务推进不及预期；行业政策大幅调整；新冠疫情反复。

19年行业整体下滑,公司产销承压。2019年,宏观经济承压、消费者信心不足,叠加国六车型切换加剧供需矛盾,新能源补贴大幅退坡,汽车市场整体承压,产销持续负增长,公司作为行业龙头受行业影响较大,产销持续同比负增长,业绩整体承压。2019年,全国整车销量2590.5万辆(同比-8.0%),乘用车销量2154.9万辆(同比-9.1%),商用车销量435.6万辆(同比-2.2%),新能源汽车销量120.4万辆(同比-1.3%),公司整车销量623.8万辆(同比-11.5%),乘用车销售537.8万辆(同比-12.7%),商用车销售85.9万辆(同比-3.4%),新能源车销售18.5万辆(同比+30.4%),新能源汽车销量同比大幅领先行业,但整车销量同比跑输行业整体。 19年业绩符合预期,毛利率下滑。2019年。公司营收同比-6.88%,归母净利润同比-28.90%,且受国五国六切换、新能源汽车补贴退坡等因素影响,公司促销力度加大,毛利率下滑,2019年公司毛利率12.15%,较2018年下降1.10pct。此外,公司2019年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.81%、4.23%、0.003%,分别较2018年-0.22pct、+0.16pct、-0.02pct。 海外业务持续推进,扩充公司业绩边际。一方面,公司稳步推进海外基地建设,完善物流、汽车金融等海外体系,为后续海外市场持续拓展奠定了坚实的基础。另一方面,持续深耕海外市场,公司整车出口及海外销售规模进一步扩大,2019年公司实现整车出口及海外销售35万辆,同比+26.5%,其中MG、MAXUS等自主品牌的海外销量达到18.6万辆,同比增长82.3%,占公司整体海外销量的比例超过50%,MGEZS纯电动SUV作为上汽首款全球海外新能源车型,下半年登陆英国、荷兰和挪威市场后,跻身当地电动车销量榜前列。 疫情影响行业短期承压,公司长期业绩稳定性高。2020年,受新冠肺炎疫情影响,汽车产销短期承压,随着后续疫情得到控制,需求叠加政策,有望刺激部分购车需求释放,公司作为乘用车龙头有望受益。年报中公司提出2020年力争全年实现整车销售600万辆左右,市占率继续保持国内领先,预计营业总收入7800亿元,营业成本6786亿元。近年来,公司持续推进汽车新四化创新落地,持续高研发投入,提升技术优势,并逐步延伸产业链条,完善相关布局,在插混电驱变速箱、燃料电池电堆、IGBT模块、智能座舱、移动互联、智能驾驶本土化开发、智能网联汽车公共道路测等方面均有所进展。目前,行业竞争加剧,公司作为国内整车龙头,在平台、资金、管理、布局等方面均积累了一定优势,而随着公司相关技术逐步落地,有望助力公司进一步提升核心竞争力,扩大领先优势,公司长期业绩稳定性较高。 投资建议 2020年,受疫情影响,行业整体承压,下调公司盈利预期。然而,公司持续推进汽车新四化,稳步布局海外业务,且车型覆盖面广,技术优势领先,具备长期竞争优势,乘用车行业竞争加剧,公司龙头地位稳固,市占率持续领先,后续有望凭自身优势巩固扩大领先优势。此外,公司估值位于历史低位,有望受益业绩回暖逐步修复,维持“买入”评级。预计公司2020年、2021年EPS分别为1.91、2.18,PE分别为9.90、8.69。 存在风险 行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期;新冠疫情持续蔓延。

事件描述 述公司发布 2019年年度报告,2019年度,公司实现营业收入 304.79亿元,同比下降 3.99%,实现归属于上市公司股东的净利润 19.40亿元,同比下降 15.70%。 事件点评行业整体承压 , 营收 降幅较 较 18年 年 收窄。 。2019年,一是国内高铁和私家车需求提升,近几年导致客车需求整体下滑;二是 2019年新能源补贴大幅退坡,客车行业面临下行压力,公司盈利能力有所下滑,但整体表现优于行业,2019年公司营收和归母同比降幅均较 2018年有所改善。2019年,公司营业收入同比下降 3.99%,归母净利润同比下降 15.70%,同比降幅分别较 2018年收窄 0.45pct、10.75pct。此外,2019年,公司毛利率 24.35%,较 2018年同期下降 0.98pct,销售费用率、管理费用率、财务费用分别为9.17%、8.54%、0.69%,分别较 2018年+1.26pct、+0.24pct、-0.33pct。 分红率 高增长 , 高分红 延续。 。2017、2018、2019年,公司现金分红数额(含税)分别为 11.07亿元、11.07亿元、22.14亿元,占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率分别为 35.38%、48.10%、114.11%,2019年公司分红率显著增长。 市占率增长,龙头优势显著。 。公司是国内大中型客车龙头,2019年大中型客车市场面临下行压力,公司销量表现领先行业,且市占率进一步提升。根据中国客车统计信息网及公司年报披露相关数据,2019年,公司累计销售大型客车 23929辆,同比下降 6.8%,同比降幅较行业低 6.6pct,累计销售中型客车 25897辆,同比下降 2.4%,同比降幅较行业低 6.2pct,大中型客车累计销量 49826辆,同比下降 4.6%,同比降幅较行业低 6.8pct,公司大中型客车年累计销量销售份额为 37.1%,份额较 2018年提升 2.6pct。 持续 高 研发 , 技术 优势 进一步 扩大。 。2019年,公司研发支出为 17.74亿元,占营业收入的 5.82%,较 2018年微降 0.05pct,公司持续高研发,并投向高端产品、自动驾驶、新能源、轻量化等客车关键技术领域,技术优势持续领先,并逐步扩大。后续随着研发成果逐步转换,公司有望进一步提升技术优势,完善产品结构,扩大竞争优势,进而带动公司盈利能力整体提升。 投资建议新冠肺炎疫情预计会对公司产生一定程度负面影响,下调公司盈利预测。公司作为国内大中型客车龙头,大中型客车产销量稳居行业第一,客车产品链完整,并积极推进海外业务,持续 布局 客车关键技术领域,后续有望进一步完善产品结构、扩大竞争优势、提升盈利能力。因此,预计公司 2020、 2021年 EPS 分别为 0.83、0.89,对应公司 3月 31日收盘价 13.69元, 2020、 2021年 PE 分别为 16.52、15.45,维持“买入”评级。 存在风险客车市场下行压力加大;海外疫情蔓延;行业政策大幅调整;宏观经济持续 下行。