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华达科技 交运设备行业 2020-09-02 18.73 -- -- 20.20 7.85% -- 20.20 7.85% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,上半年公司实现营收15.04亿元,同比-19.53%;归母净利润0.79亿元,同比+13.50%;扣非后归母净利润0.71亿元,同比+37.29%。其中20Q2实现营收10.02亿元,同比+1.90%;归母净利润0.48亿元,同比+45.02%;扣非后归母净利润0.46亿元,同比+180.54%。 对此我们点评如下: 收入端:受益于疫情结束后二季度经济复苏,公司20Q2收入增速转正,同比+1.90%,基本和国内乘用车批发销量增速相当。 毛利率:20Q2公司毛利率17.2%,同比+5.5pct,恢复至18-19年的毛利率水平。比去年同期大幅提升的主要原因是19Q2毛利率只有11.7%,显著低于18-19年的年度综合毛利率16-17%的水平。 利润端:2020Q2利润增速明显超预期,归母净利润0.48亿元,同比+45.02%,扣非后归母净利润0.46亿元,同比+180.54%。如果剔除投资收益和资产减值损失的影响来计算营业利润,那么2020Q2营业利润为0.97亿元,同比增速为821.6%,环比增速为183.1%。 第二季度季度大幅增长的主要原因为公司毛利率相比去年同期大幅提升,期间费用率相比去年同期大幅下降。 20Q2毛利率同比+5.5pct,期间费用率同比-3.8pct,但是净利率和去年同期基本持平,主要是①由于2019Q2出售宁德时代股票获得投资收益约3600万元,而今年Q2投资收益只有200万元。②2020Q2存货跌价损失及合同履约成本减值损失计提4631万元,而去年同期几乎没有资产减值损失计提。 公司专注于汽车零部件冲压领域三十多年,护城河持续加宽,客户结构持续升级。公司客户结构很好,日系客户占比最高,上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众占比也相对较高。19年又进入豪华车宝马、特斯拉的供应链体系。公司对造车新势力小鹏、华人运通也有相关产品供货。 收购江苏恒义,大举进军新能源汽车零部件。公司控股子公司江苏恒义2019年实现营业收入3.3亿元,实现净利润0.35亿元。公司协助江苏恒义全力开拓新客户,电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等,并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审,有望大规模放量。 投资建议:公司目前双轮驱动,一方面客户持续升级,开始配套宝马和特斯拉等豪华品牌,另一方面发力新能源汽车零部件,电池托盘已供货上汽自主和东风日产。保守预计公司2020-2022年总营收依次为37.04、42.63、49.62亿元,增速依次为-11.3%、15.1%、16.4%,归母净利润依次为1.96、25.4、3.05亿元,增速依次为25.8%、29.7%、20.1%,当前市值60.2亿元,对应PE 依次为30.7、23.7、19.7倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:汽车行业销量不及预期;新产能爬坡不及预期;新客户开拓不及预期;电动化渗透率提升不及预期
华达科技 交运设备行业 2020-02-07 16.90 19.67 0.92% 22.66 34.08%
22.66 34.08%
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国内冲压件优质企业,龙头竞争优势不断巩固。未来,下游整车企业激烈竞争将趋于常态化,对冲压件企业将带来机遇与挑战。公司深耕冲压领域三十余载,竞争优势不断巩固。公司具备优质客户结构,配套本田系、丰田系、大众系等优质整车厂客户,新开发宝马、特斯拉客户。 短期业绩拐点已现,长期受益于下游集中化趋势。短期来看,公司盈利能力有望大幅改善,主要基于三重因素共振。第一,公司具备优质客户结构,充分受益于乘用车当下结构性回暖趋势,未来新订单SOP以及出货量提升有利于毛利率回升。第二,公司目前已处于资本开支期尾段,未来将进入产能释放周期。完善的产能布局将减少产品运输费用以及外协制造费用等。第三,公司对产线进行自动化及信息化改造,引进自动冲压生产线、柔性机器人自动焊接线以及MES系统管控等,提升冲压件产线生产效率和管理水平。长期来看,公司掌握优质客户资源,有望充分受益于下游整车企业集中化趋势。 布局轻量化以及新能源相关业务,公司是特斯拉车身件一级供应商,江苏恒义为宁德时代电池箱托盘供应商。公司通过携手北汽集团,收购江苏恒义51%股权分别切入轻量化与新能源业务领域。从未来长期规划上看,公司依托优质客户优势,更多相关业务有望落地。轻量化叠加新能源业务的持续落地将助力公司长期成长,打开估值天花板。 风险提示:汽车销量回暖低于预期;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期;公司管理成效不及预期;
华达科技 交运设备行业 2020-01-21 15.33 -- -- 22.66 47.81%
22.66 47.81%
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细分行业龙头,产品覆盖面广。公司作为国内冲压件行业龙头企业,产品覆盖发动机、整车隔热件、乘用车支架、乘用车纵横梁、乘用车立柱、乘用车轮罩等车用冲压件产品。同时,2018年公司通过收购江苏恒义快速切入新能源汽车零部件领域,新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。传统业务和新能源汽车业务齐头并进,产品配套经验丰富,整体业绩安全性较高。 客户优势显著,业绩安全边际较高。公司作为汽车零部件供应商,业绩与配套车型销量情况相关度较高。首先,目前在汽车市场整体承压情况下,日系车依托于自身在经济性、节油率、保值率、性价比方面的良好表现,持续领跑行业,公司客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田等日系合资品牌,2020年整体经济依然承压,日系品牌配套有望助力公司业绩持续向好。其次,公司目前成功进入了特斯拉和宝马的全球供应链体系,客户延伸到豪华车领域,进一步提升了公司的业绩增长空间。同时,公司客户囊括众多豪华车、自主、合资品牌,优质客户众多,大大提升了公司业绩安全边际。 “总部经济”发展战略,助力公司增产降本。公司总部位于长江三角洲地区,汽车工业发达,产业链完善,为公司提供了优越的发展环境。同时,2012年公司起实施“总部经济”发展战略,先后在广州、长春、武汉、海宁、盐城、成都、惠州、青岛、天津、萧山等设立十多个分公司,在靖江经济开发区城北园区建设了“华达汽车科技二厂”,为主机厂进行产品配套,不仅有利于公司的客户维护和产能增加,还能通过“总部经济”充分利用优势资源,有效降低成本,进而助力公司提升业绩容量和盈利能力。 投资建议 公司作为细分行业龙头,产品覆盖面广,优质客户众多,区位优势显著,业绩安全性较高,同时公司积极布局新能源业务,不断提升生产效率和成本控制能力,开发优质客户,公司业绩增长空间可期。因此,预计公司2019、2020年EPS分别为0.61、0.84元/股,对应公司1月16日收盘价15.29元,2019年、2020年PE分别为24.98、18.30,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 汽车行业景气度持续下行;原材料价格大幅上涨;配套车型销量不及预期。
华达科技 交运设备行业 2019-12-26 14.92 -- -- 15.94 6.84%
22.66 51.88%
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事件: 近日,我们对公司开展调研活动, 公司系国内冲压件行业龙头企业, 产品配套实力、产能布局以及技术研发等方面均处于细分行业前列。 公司基本完成阶段性产能扩张与产线改造, 同时受益于行业结构性复苏, 未来产能释放周期与管理改善有望拉动业绩上行,短期盈利低点已现。预计 19-21年 EPS 分别为 0.63/0.84/1.22元,对应 20年 17.6X 估值, 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 评论: 1、 公司是国内乘用车车身冲压件龙头企业, 技术实力强劲且产品覆盖面广公司从事乘用车车身冲压件、管类件及相关模具业务, 车身冲压件业务贡献主要收入。从配套产品分布上看,公司产品主要涵盖车身总成焊接件( 横纵梁 (天窗)、立柱系列等) ,冲压拉伸件(隔热板、 油底壳,支架系列等),金属管件( 机油标尺管、水管系列等) 以及模具业务等。 目前公司车身冲压件、管类件产品拥有近 3,000种品件, 产品覆盖面广且运用于近百种乘用车型,配套单车价值量从100元至 3000多元不等。 从技术研发实力上看,公司深耕冲压件行业近三十载,掌握丰富的车身总成冲压、焊接生产和研发技术。 在冲压件配套核心环节模具方面,公司现为国家模具 CAD工程研究中心分中心、靖江市“模具协会会长单位”, 已积累掌握模具设计和制造技术,并在传统技术基础上创新开发出连续模、 级进模等核心技术,从而提高生产效率降低产品成本, 增强核心竞争优势。 风险提示:公司业务拓展不及预期, 乘用车销量大幅下滑。
华达科技 交运设备行业 2019-11-22 13.00 -- -- 15.03 15.62%
22.66 74.31%
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汽车冲压件龙头,短期业绩拐点已至公司是国内领先的汽车车身冲压件生产商,技术研发、生产能力和区域布局均处行业领先状态,且车身结构件外部一级供应商间的竞争格局也较为稳定。2016-2018年公司营收复合增速22%,但毛利率处于下行趋势,主要由于期间钢材价格上涨,公司成本占比达80%的原材料受影响较大。2018年下半年以来公司冲压件产能利用率下降同时人工支出增加,盈利遭受一定冲击。2019年前三季度,公司营收26.42亿元,同比-3.1%,归母净利润1.22亿元,同比-32.9%;其中Q3营收7.72亿元,同比-7.4%,归母净利润0.53亿元,同比+37.7%。我们认为,乘用车行业正进入温和复苏周期,公司通过深挖存量客户订单,同时积极开拓新客户,短期业绩拐点已至。 客户结构优,中期利润空间有保障公司客户覆盖主流合资企业和部分头部自主企业,2018年前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽乘用车、一汽大众、上汽大众等。2020年开始,我们看好日系头牌丰田进入新一轮产品周期,南北本田和大众内的配套比例还有提升空间;自主龙头长城在泰州建厂投产新平台架构产能,对于公司是个较好的切入契机;豪华车领域,公司以特斯拉为突破口,单车配套价值量的天花板较高;非德日系合资客户中,现代起亚集团正接棒广汽自主成为新的增长极。我们初步预计,2022年前八大客户配套量可支撑总收入实现70亿到80亿,对应整体归母净利润在4亿左右。 电动化趋势不悖,收购恒义布局长期赛道2018年9月公司以2.57亿收购江苏恒义51%的股份,标的承诺2018、2019、2020年扣非归母净利润分别为4500、5500、6500万元。恒义主打传统商用车车桥产品和新能源汽车产品,其中新能源部分包括电池箱下托盘总成、电驱变速箱壳体等,恒义2018年取得上汽时代、吉利等订单,2019年上半年新获得宇通、金龙、华人运通、江淮等车企定点。我们看好江苏恒义未来依托母公司现有的优质客户体系,快速切入新能源各类结构件大单品,从而有效增厚长期业绩。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级预计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.60/0.74/0.97 元,对应当前股价PE 分别为21/17/13 倍,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:配套客户销量不及预期;原材料涨价的风险;收购标的未来业绩低于承诺的风险。
华达科技 交运设备行业 2017-10-31 48.70 24.06 33.96% 49.67 1.99%
49.67 1.99%
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业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入22.3亿元,同比增长20.5%;归母净利润1.77亿元,同比下降11.7%;EPS1.14元,收入增长超预期。 其中三季度实现营收8.25亿元,同比增长35.1%,归母净利4501万元,同比下降了40.6%,净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降所致。 毛利率下降影响当期盈利增长,预计4季度毛利率有望企稳。前三季度毛利19.8%,同比下降4.5个百分点,其中三季度毛利率17%,环比下降了1.1个百分点。主要原因在于三季度大宗商品原材料价格的上涨导致成本上升,4季度是乘用车需求旺季,预计公司冲压件销售规模的扩大有望对冲部分成本压力,预计4季度毛利率有望环比企稳回升。 费用控制良好。公司前三季度期间费用率10.5%,同比微涨0.2个百分点,其中管理费用和销售费用分别同比上涨0.5和0.1个百分点,主要原因在于业务拓展和开发新产品导致费用的上涨,公司在上市之后优化财务结构,财务费用率下降了0.3个百分点。公司应收账款控制良好,三季末应收账款5.06亿,比年初增长11.42%,小于收入增速。三季度末公司存货9.8亿元,增长41.4%,主要是原材料购买金额的增加。 公司有望受益于一汽大众新车型配套量的增长。公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,基本完成了全国范围内的十大生产基地的战略布局。公司十大生产基地中,长春、青岛、天津、成都生产基地均以配套一汽大众为主。一汽大众是公司乘用车冲压件主要客户之一,是公司第二大客户,收入占比超过10%,随着一汽大众新车型陆续上市,公司配套一汽大众冲压件销量及收入有望持续提升,一汽大众未来配套量的增长有望成为公司主要盈利增长点之一。 财务预测与投资建议。 因毛利率下降,调整盈利预测,预测公司2017-2019年EPS分别为1.95、2.38、2.73元(原预测为2.15、2.53、2.92元),参考可比公司估值给予公司2017年26倍PE,目标价50.7元,维持买入评级。
华达科技 交运设备行业 2017-10-27 48.70 -- -- 49.67 1.99%
49.67 1.99%
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三季度营收增长提速 2017年前三季度华达科技实现营业收入22.31亿元,同比增长20%;归母净利1.77亿元,同比下降12%(扣非1.74亿,同比下降12%)。拆分报告期来看,第三季度公司实现营业收入8.3亿元,同比增长35%;归母净利0.45亿元,同比下滑41%。整体来看,公司三季度营收增长提速,利润受钢材价格波动短期下滑。考虑到原材料价格上涨导致利润低于预期,我们下调盈利预测。 原材料价格波动拖累短期毛利率 公司三季度增收不增利的主因在于占主营成本80%的原材料板材价格上涨压缩毛利率,三季度国内钢材价格指数上涨16%(中钢协数据),公司下游客户一半未锁定价格。前三季度毛利率同比下降4.5pct,较上半年1.76pct的下降幅度有所增大。 优质客户结构保障中长期业绩 当前公司主要客户是东风本田(占比22%)、一汽大众(占比12%)和广汽乘用车(占比11%),2017年前三季度对应销量分别增长27%、6%、46%。2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户,目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家,2017年全年公司预计开发新产品1000个左右。我们认为,一方面,公司原有客户结构优质保障业绩稳健;另一方面,公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性,未来增长可期。 新基地陆续进入投产,完成全国产能布局 公司产能利用率长年超100%,2017年上半年,公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,天津、青岛基地预计下半年或有望投产,公司产能不足的情况得到部分缓解,公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局,以应对新客户产品产量的需求。 新客户、新产能进展顺利,维持“增持”评级 我们认为,价格周期波动不影响优质企业中长期发展,华达作为国内冲压件龙头,本田+大众+广汽产业链多重标的,17年新客户、新产能进展顺利。考虑原材料短期波动我们下调盈利预测,预计17/18/19年EPS分别为1.73/2.53/3.31元,对应PE分别为27.5/18.8/14.3倍,维持“增持”评级。
华达科技 交运设备行业 2017-10-26 48.70 25.97 44.60% 49.67 1.99%
49.67 1.99%
详细
事件:公司公告:公司前三季度营收22.31亿元,同比增长20.47%,归母净利润1.77亿元,同比增长-11.70%,毛利率19.85%,同比下滑4.45pct。 受益于下游客户产销火爆,Q3单季度营收高增长。公司前三季度营收同比增长20.47%,分季度来看,Q1/Q2/Q3营收分别增长13.69%/12.98%/35.09%,Q3单季度营收大幅增长,主要是得益于公司下游大客户产量的快速增长,公司前五大客户Q1/Q2/Q3产量分别增长约9.37%/10.41%/12.42%,Q3环比Q2产量增速提升了2pct,带动公司营收快速增长。预计Q4广汽乘用车产量增速回升叠加上汽大众产量持续爬升,公司营收仍将维持较高增长。 原材料涨价侵蚀毛利率,下游议价近期落地有望带动毛利率企稳回升。公司主要原材料钢材受供给侧改革影响涨价较多,侵蚀了公司毛利率,Q1/Q2/Q3毛利率分别为26.44%/18.10%/16.96%,同比去年分别增加-9.37/-3.45/0.64pct。Q3单季度毛利率下滑较多,主要是上游原材料随行就市涨价,但公司与下游客户价格调整延迟所致,Q4有望补回Q3原材料端的价差,从而带动毛利率回升。 大客户一汽大众明年迎产品周期叠加单车价值量提升,公司营收有望维持中高速增长。明年公司第二大客户一汽大众迎来产品大周期,公司同步扩产能,有望配套上市新品且单车配套价值有望提升数十元,假设明年一汽大众产量增长15%,则实际贡献营收增速有望超过20%,带动公司营收继续中高增速。此外,广汽乘用车和上汽大众等大客户明年仍有望维持较高增长。 投资建议:预计公司17-19年营收增速分别为20.5%/15.8%/12%,对应净利润增速-5.8%/17.3%/15%,对应EPS分别为1.71/2.01/2.31元,对应PE分别为27.7/23.6/20.5倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:下游客户销量不及预期;原材料涨价超预期。
华达科技 交运设备行业 2017-09-01 46.32 25.51 42.04% 49.67 7.23%
49.67 7.23%
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公司是国内汽车冲压件自主品牌领先者。公司主要从事乘用车冲压件业务,主要产品包括总成冲压件、单品冲压件、管类件和模具等,其中乘用车总成冲压件和单品冲压件收入比重达到90%以上,未来随着募投项目投产及在建基地投产,冲压件配套量有望继续提高。 冲压件业务:总成比重提升,盈利能力提高。乘用车冲压件市场空间大,按报告中假设条件,考虑销量增速及单车价值量年降幅度,预计2020年乘用车冲压件市场空间在3100亿元左右,但集中度低,公司16年收入远高于竞争对手,随着下游客户配套量提升,市场份额有望持续提升。乘用车总成冲压件:盈利贡献比重将逐步提升。总成冲压件收入比重从13年38.5%提高至16年47%左右,随着配套量增长,预计17年收入比重继续提升至52%左右。因总成冲压件收入比重的提升,预计17年单品冲压件收入比重回落至42%左右。 布局十大生产基地,覆盖主要汽车产业集群。公司目前主要拥有靖江、长春、广州、武汉、成都、海宁六大基地,在建生产基地有青岛、惠州、天津和盐城。十大生产基地中,长春、青岛、天津、成都均以配套一汽大众为主;广州、惠州、武汉分别配套广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田、广汽自主等;一汽大众未来配套量的增长有望成为公司主要盈利增长点之一。 客户:有望受益德系、日系、广汽自主车企崛起。日系、德系、广汽乘用车是主要客户收入来源,随着配套车型结构改善,公司单车价值量有望提高。 一汽大众未来多款新车型推出将提供稳定收入来源,东风本田、广汽本田将为公司提供稳定配套量,广汽乘用车规模扩大也是重要盈利来源之一。 财务预测与投资建议: 预测公司2017-2019年EPS分别为2.15、2.53、2.92元,可比公司为零部件相关公司,参考可比公司估值给予公司2017年25倍PE,目标价53.75元,首次给予买入评级。
华达科技 交运设备行业 2017-08-25 44.88 -- -- 48.95 9.07%
49.67 10.67%
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业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%;实现归属股东净利润1.32亿元,同比增长5.81%。 客户结构优良以及新客户开拓,公司营收领跑行业增速。公司产品主要是配套国内乘用车,但营收增速显著高于行业增速,主要系两方面原因,一是公司客户结构较为优良,前五大客户分别是东风本田、一汽大众、广汽传祺、广汽本田、上汽大众,而自主品牌崛起和日系车复苏是汽车市场的主旋律,同时大众也迎来强产品周期;二是公司新客户不断开拓。全年来看,乘用车产销增速有望前低后高,同时公司新增产能不断释放,公司全年营收增速有望保持较快增长。 钢材价格过快上涨毛利率承压,公司业绩略低于预期。报告期内,公司净利润增速低于营收增速,主要是由于公司产品主要原材料为钢材,而二季度钢价出现较快上涨,而公司与下游车企协商调价具有一定滞后性,导致二季度毛利率同比下滑3.45个百分点。对于钢价走势,预计后续钢价将保持稳定。全年来看,随着钢材价格趋稳,以及公司陆续跟客户的调价,全年净利润有望保持较快增长。 日系车复苏以及广汽自主的崛起,公司业绩恢复较快增长。近两年来,自主品牌崛起和日系车复苏是汽车市场的主旋律。广汽凭借传祺品牌,成为一匹脱颖而出的黑马;日系车持续复苏,特别是拥有爆款车型的东风本田和广汽本田复苏强劲。同时,在SUV车型开始发力的大众销量也将稳步增长。随着公司几大核心客户销量的高增长,公司业绩有望实现较快增长。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为13.85%,27.19%和17.98%,EPS分别为2.07,2.63和3.11元,给予“增持”评级。 风险提示:汽车行业增速不及预期;钢价持续上涨。
华达科技 交运设备行业 2017-08-24 44.96 24.56 36.75% 48.95 8.87%
49.67 10.48%
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投资要点。 事件:8月20日,公司公布2017年半年度报告,2017H1公司实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%:实现归母净利润1.32亿元,同比增长5.81%。 业绩平稳增长,加大新客户开发致管理费增加:2017年上半年公司积极开展如调整产品、市场结构及深入开展自动化改造等降本增效活动,2017H1公司业绩实现平稳增长。但受下游整车厂家更倾向于将成本压力转移给汽车零部件企业,外加上半年主要原材料价格持续上涨因素影响,公司产品毛利率有所下降,2017H1毛利率为21.54%,较上年同期下降1.76%。期间费用方面,随着主营业务的增长,运输费用和仓储费用不断增加,2017H1销售费用达5,266.60万元,同比增长16.69%; 由于上半年公司积极开拓新客户,开发的新产品较多,使得管理费用增长较快,2017H1公司管理费用为9,641.83万元,同比增长20.04%。 积极开发新产品,盈利能力有望进一步提高:公司在主要老窖户包括上海大众、一汽大众、上海通用、东风本田、广州本田、武汉本田、广汽丰田、东风日产、奇瑞汽车、东风悦达起亚等整车制造商的基础上,积极开拓新客户,2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威望等新客户,公司已基本覆盖了国内主要整车厂家。2017H1公司主要客户新车型研发项目较多,预计全年开发新产品1,000个左右,新产品的研发有助于提高公司的盈利能力。 募投+自有资金扩充产能,规模效应在望:公司计划使用募投资金投资分别位于靖江城北工业园、海宁、成都的汽车零部件生产基地项目,其投资金额分别为4.34、4.17、2.26亿元,目前三个项目的进度分别为73.79%、28.20%、23.43%,公司预计以上三个项目依次于2018、2019、2020年达到预定可使用状态;同时公司利用用自有资金投资于广州和武汉的基地工程,工程预算分别达0.70、0.40亿元,目前工程进度分别为90.00%、81.00%。公司利用募投项目和自有资金扩充产能,有望产生规模效应。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为2.07、2.38和2.68元,净资产收益率分别为12.1%、12.2%和12.1%,我们认为2017年公司合理的估值为25X,对应目标价为51.75元,因此给予增持-A建议。 风险提示:汽车行业周期的风险:原材料价格波动的风险;国家政策的风险。
华达科技 交运设备行业 2017-08-23 45.32 -- -- 48.95 8.01%
49.67 9.60%
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2017年上半年收入稳健增长 2017年上半年华达科技实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%;实现归母净利1.32亿元,同比增长5.81%,总体来看,华达科技上半年收入增长稳健,利润增长不达此前预期,主要原因是原材料板材价格上涨压缩毛利率(毛利率Q2同比下降3.45pct,H1同比下降1.76pct)。 新客户扩展顺利,老客户高速增长 2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户,目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家。2017年全年公司预计开发新产品1000个左右。同时,2017年上半年公司原有主要客户东风本田(占比22%)、一汽大众(占比12%)、广汽乘用车(占比11%)销量分别增长35%、3.5%、58%。我们认为,一方面,公司原有客户结构优质保障业绩稳健;另一方面,公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性,未来增长可期。 新设三大生产基地,完成全国产能布局 公司产能利用率长年超100%,产能紧缺背景下部分订单需外协完成,2017年上半年,公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,公司产能不足的情况得到部分缓解,公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局,以应对新客户产品产量的需求。 原材料价格周期波动不影响企业中长期发展 车用板材成本占公司主营业务成本的比例平均为80%左右,上游钢铁等原材料价格上涨(中钢协板材价格指数二季度同比上涨21%),会逐步传导到下游各细分行业,对公司毛利率造成一定拖累(公司下游客户一半未锁定价格)。我们认为,价格周期波动不影响优质企业中长期发展,更有利于行业加速出清,龙头的规模优势、成本管控优势显现,中长期更利于公司发展。 新客户、新产能进展顺利,维持“增持”评级 我们认为,原材料涨价不影响公司长期成长性,17年新客户、新产能进展顺利,公司是日系(本田)+大众+广汽产业链多重标的,优质客户结构保障未来业绩,持续看好。我们预测17/18/19年EPS分别为2.28/2.83/3.52元,对应PE分别为20.5/16.5/13.3倍。维持“增持”评级。
华达科技 交运设备行业 2017-07-13 50.50 -- -- 51.48 1.94%
51.48 1.94%
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国内规模领先的汽车冲压件专业生产。 公司是国内规模领先的汽车冲压件专业生产商,主要产品为乘用车车身冲压件、管类件及相关模具,已有和在建的生产基地遍布靖江、长春、广州、武汉、海宁、成都等地,配套国内各大汽车产业集群。 配套广汽传祺全部车型,受益自主崛起。 公司配套于广汽传祺所有车型,将从传祺的快速发展中显著受益,销售收入实现同步增长。2017年前5个月广汽传祺累计销量达20.75万辆,同比增长50.86%,市场占有率攀升至2%以上。其中主力车型GS4累计销量达14.94万辆,同比增长19.82%,去年10月推出的新车型GS8累计销量也达到了4.35万辆。而据传祺新品规划,年内预计有全新SUV车型GS3、GS7,全新MPV车型GM8,以及新能源车型GE3、GA6 PHEV等陆续上市,产品布局将进一步完善,建立新的销量增长点。 主要客户广汽本田、东风本田销量逆势增长。 广汽本田和东风本田均为公司主要客户,其销量乐观也将推动公司下游需求增长。以乘联会销量数据计算,2017年前5个月日系车累计销量达到162.77万辆,同比上升17.59%,增速高于自主(4.31%)、德系(4.35%)、美系(3.46%)、韩系(-43.43%)、法系(-34.19%)等。由于雅阁、思域等车型销售火爆,广汽本田和东风本田累计销量达26.22万辆和25.43万辆,同比增长17.1%和26.2%,增速高于其他主流日系品牌。
华达科技 交运设备行业 2017-06-23 49.72 -- -- 53.50 7.60%
53.50 7.60%
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国内乘用车冲压件行业龙头,公司营收保持稳健增长。公司是国内乘用车冲压件的龙头企业,以冲压及焊接总成件为核心产品,同时具备模具设计与制造的技术能力。汽车冲压件行业整体格局分散,且地域性较强,企业盈利能力两极分化现象严重,而快速的客户响应能力和成本管控能力是公司的护城河。随着公司客户的持续开拓,以及总成冲压件占比的提升,公司营收将保持稳健增长。 深耕现有客户提升产品价值,全国募投产能建设助力新客户拓展。公司拥有优质客户结构,且与核心客户的合作逐步加深,附加值更高的总成冲压件占比持续提升,从毛利率来看,随着公司产品结构的持续优化,毛利率稳步提升,平均每年提升一个百分点。近几年来,公司生产基地满负荷运转,产能利用率仍超过100%,成为新客户拓展的瓶颈。随着公司全国各大生产基地的建成投产,公司将实现我国东北长三角、中部、华南以及西南五大汽车产业集群全覆盖,一方面加强与现有客户的合作,另一方面有助于公司拓展新客户。 日系车复苏以及广汽自主的崛起,公司业绩有望超预期。公司的前五大客户分别为东风本田、一汽大众、广汽传祺、广汽本田、上汽大众营收贡献超过60%。近两年来,自主品牌崛起和日系车复苏是汽车市场的主旋律。广汽凭借传祺品牌,成为一匹脱颖而出的黑马;日系车持续复苏,特别是拥有爆款车型的东风本田和广汽本田复苏强劲。同时,在SUV车型开始发力的大众销量也将稳步增长。随着公司几大核心客户销量的高增长,公司业绩有望超预期。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为31.5%,19.2%和16.7%,EPS分别为2.39,2.85和3.33元,给予“买入”评级。 风险提示:行业格局分散导致价格战;原材料价格波动。
华达科技 交运设备行业 2017-06-16 49.43 26.30 46.44% 53.50 8.23%
53.50 8.23%
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首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价56.16元。市场对于自主品牌车企的崛起将为公司带来的机遇认识不足,我们认为广汽等自主品牌车企产能扩张中产生的需求提升将为公司带来快速增长,预计公司2017-2019年实现净利润3.46、4.01、4.70亿元,对应EPS分别为2.16、2.51、2.94元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价56.16元,对应2017年26倍PE。 第三方汽车冲压件领先企业,自主品牌车企崛起带来新机遇:公司是国内领先的汽车冲压零部件生产企业、一级供应商,客户包括广汽、奇瑞、吉利等自主品牌以及东风本田、上海大众、一汽大众等车企。近年以广汽、吉利为代表的自主品牌车企逐步崛起,产能扩张过程中对汽车冲压件需求量不断提升,这为公司带来了新的机遇,其中2016年上半年对广汽的销售额达到1.36亿元,占比已提升至11.07%。另外公司产能方面,2016年公司靖江城北园区工厂一期、广州基地二期项目完工,青岛、武汉等基地的建设也按计划推进,另外将在长三角、西南、华中及华南地区新建或扩建生产基地,在自主品牌需求提升以及公司产能扩张的情况下,预计公司业绩将迎来快速增长。 一季度业绩为全年打下基础,智能制造助力生产效率提升:1)2016年公司归母净利润2.91亿元,同比增长13.06%;2017年一季度实现归母净利润7762.01万元,同比增长48.03%,毛利率提高2.75个百分点,一季度高增长已为公司全年业绩打下基础。2)公司通过引进全自动冲压生产线、机器人柔性生产线等智能化设备,在降低人工成本、提高生产效率的同时大大提高了产品质量,目前公司智能化设备覆盖率已经到达80%。 风险提示:产能扩张进度低于预期;新订单获取低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名