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宋伟健

西南证券

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长城汽车 交运设备行业 2020-04-29 7.85 -- -- 8.90 13.38%
8.90 13.38% -- 详细
业绩总结:公司公布 2019年年报及 2020年一季报,2019年公司实现营收 962亿元 ,同比下滑 3%,实现净利润 45亿元,同比下滑 14%。2020年一季度实现营收 124亿元,同比下滑 45%,实现归母净利润-6.5亿元。 2019年销量好于行业,单车盈利稳步恢复。 。2019年公司全年销量 106万辆,同比增长 0.7%,总体销量表现好于行业,其中第四季度销量为 33.6万辆。公司 2019年全年单车价值量为 9.1万元/辆,较 2018年同比下滑 3%,其中第四季度单车价值量为 10.1万元/辆,同比增长 16%。2019年公司单车净利润为 0.42万元/辆,其中第四季度为 0.47万元/辆。2019年四季度开始公司积极控制库存水平,预计目前公司整体库存 1-1.5个月的水平。 一季度业绩筑底,静待新车型上市。 。受疫情影响,公司一季度销量 15万辆,同比下滑 47%。当前公司终端情况逐步转好,渠道库存下降 6万台,个别车型处于补库存的状态。长城炮产销旺盛,当前处于供不应求状态。公司坚持研发投入,一季度研发 6个亿,同比增长 43.5%。一季度公司因汇兑影响造成汇兑损失约 6亿元,对一季度业绩造成较大影响。后续来看,公司将逐步进入新车周期,包括 5月份上市的长城炮越野版,下半年上市的 B 平台的两款车型,以及年底推出的全新新能源车型。 多点开花,改善持续推进 。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。 主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成 M、H、F 和 WEY 四大传统车品系,2020年迎来 H6的全新换代;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,ABC 三大全新平台的上市为消费者提供更加丰富的选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、皮卡打造公司增长点,皮卡市场陆续解禁带来市场增量,长城炮引领皮卡乘用化,带来市占率提升;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.46/0.58/0.70元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-04-14 9.81 -- -- 10.98 12.73%
10.98 11.93% -- 详细
自主品牌多车型发力,3月表现好于行业。根据中汽协数据,3月中国市场汽车产销分别完成142.2万辆和143万辆,同比分别下降44.5%和43.3%。1-3月,汽车产销分别完成347.4万辆和367.2万辆,产销量同比分别下降45.2%和42.4%,公司表现好于行业。自主品牌方面,重庆长安、河北长安和合肥长安3月销量分别为53667辆、7517辆和16050辆,三大生产基地3月累计销量为77234辆,同比下降15.9%。1-3月销量分别为122189辆、13158辆和39516辆,三大生产基地一季度累计销量为174863辆,同比下滑24.7%。分车型来看,CS75、CS35、逸动系列、欧尚X7销量分别为18424、10891、10432、11677辆,四大主力车型销量纷纷过万。同时公司全新逸动PLUS预售期内,订单已经破万。 自主进入上升通道,合资静待触底反弹。自主方面,2019年自主品牌进入新车型周期,CS75Plus等重磅车型的持续热销,2020年UNI-T作为长安汽车全新序列产品,进一步提升此次新车周期的上限,公司自主品牌的经营低点发生在2019年上半年,从2019年下半年开始公司自主品牌逐步进入经营的上升通道。 与此同时,长安全新动力平台的陆续上市,在提升产品竞争力的同时,进一步降低产品的成本,从而实现销量和利润的弹性增长。合资方面,2018年以来,长安福特经历了2年左右的调整期,在销售、研发、降本、国产化等方面均实施了一系列改革。2020年长安福特推出锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型,产品线的布局将进一步完善,有望迎来销量拐点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为-0.56、1.36和1.23元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车销量不及预期;新车型上市不及预期;混改进度及非经常损益实现或不及预期等风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-10 23.08 37.50 155.10% 22.19 -3.86%
22.19 -3.86% -- 详细
投资逻辑: 1)公司是国内品类最全的电池厂商之一,2020年公司二次锂离子电池在消费、动力、储能、轻型动力四大细分领域均有所突破,预计将迎来业绩爆发拐点;2)ETC 电池 2019年上半年进入龙头企业供应链,2020年预计出货 1750万支;TWS 金豆电池 2020年预计出货 3000万颗,两块业务毛利率均在 50%以上,预计合计贡献净利润 2亿元以上;3)公司方形动力电池市占率第 9,2020年配套车型数量翻倍;储能业务受益于 5G 基站电池需求将持续维持高景气,预计未来 3年 CAGR 50%。 消费电池多线发展,TWS 耳机电池和 和 ETC 电池造就盈利拐点 :公司短期将受益于 ETC 加装,中期受益于用户个性化推动的对各类可穿戴设备的需求,长期受益于 5G 手机换机潮带来的具备快充以及高容量特点的锂离子电池需求。公司作为国内全品类锂电池供应厂商,将持续受益。 动力电池绑定上通五菱,规模效应带动盈利能力回升: :公司 2019年累计装机量0.638GWh,同比增长 2.9%,其中方形动力电池占公司装机量 99%,方形市占率排名第九。公司 2019年主要配套上通五菱的宝骏 E100/E200,2020年配套车型数量预计翻倍,新增包括宝骏 E300/E300P、五菱荣光系列旗下等的四款车型、长安、奇瑞等,装机规模有望大幅度提升,规模效应将带动公司动力电池业务盈利能力回升。 储能电池稳定增长,5G 通讯基站带动需求提升:我们预计未来我国 5G 基站的需求总数约在 1500万至 2000万台,对应磷酸铁锂电池需求将达到 8.4GWh。 公司储能业务中基站储能电池业务为其主要收入来源,市场占有率有望提升。 轻型动力电池:锂电替代铅酸空间大。2019年 4月新国标开始实施,将推动电力助动车锂电池替换铅蓄电池进程加速。公司目前主要客户有超威、小牛电动、哈啰出行等,2019年下半年预计导入市占率第三的台铃,市场空间已打开。 盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年营收复合增速可达 36.0%,归母净利润复合增速可达 29.2%,对应公司 2020-2021年 PE 分别为 15倍和 11倍,低于行业平均水平。公司是中国品类最全的电池厂商,将受益于全球电动车浪潮以及 TWS 耳机需求的爆发,应享受高于行业平均的估值,我们给予公司 2020年 25倍 PE,对应市值 105亿元,目标价 37.5元,首次覆盖给予“买入”评级
中国重汽 交运设备行业 2020-04-03 21.28 -- -- 25.45 19.60%
28.73 35.01% -- 详细
业绩总结:公司公布2019年年报,2019年实现营收398亿元,同比下滑1.3%,实现归母净利润12.2亿元,同比增长35%。 重卡景气度维持,公司改革见成效。2019年国内重卡销量为117万辆,同比增长2%,公司销量为13.7万辆,同比下滑3%,市占率为11.7%,较2018年下滑0.7个百分点。同时,受益于公司降本增效稳步推进,公司毛利率为10.5%,较2018年提升1.6个百分点,拆分成本看,公司内部采购成本保持稳定,外部采购成本较2018年同比下降12.5%,外部采购成本的下降对公司毛利率的提升贡献较大。2019年公司期间费用率为4.6%,较2018年提升0.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.9%、1.3%和0.4%,分别同比变动+0.3%、+0.1%和0%。 重卡景气度有望持续,国改深化值得期待。我们预估2019年底仍旧存在180万左右的国三重卡,近两年在政策的刺激下国三车型进入淘汰的集中期。同时,无锡事件”挑战监管容忍底线,治超治限历来是物流运输行业监管重点内容,亦是影响行业需求重要变量,重卡景气度有望持续。2020年一季度受疫情影响,重卡销量大幅下滑,3月份以来随着复工复产的推进,行业排产逐步进入高峰。报告期内公司股东重汽集团完成股权由济南市国资委向山东省属企业山东重工的划转,高层打造世界一流商用车集团的意志明确,未来伴随公司治理关系进一步理顺,物流车板块产品竞争力补短板取得效果,一线员工激励机制进一步强化,行业地位有望迎来进一步巩固提高。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.95元、1.99元、2.00元,公司对应2020年PE仅为10倍,当前重卡产业链复工稳步提进,年内景气度高点即将到来,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业需求或出现较大幅度下滑,公司新产品推进或不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-03-12 8.96 -- -- 9.28 3.57%
9.28 3.57% -- 详细
事件:公司2月份销量数据,2月销量为10023辆,同比下滑85%,1-2月份累计销量为90284辆,同比下滑50%。 疫情短期冲击市场,复工稳步推进。受疫情影响,2月份行业销量大幅下滑,根据乘联会数据,2月份广义乘用车批发销量为26万辆,同比下滑79%,公司亦受到较大影响,销量出现同比大幅度下滑。当前公司有序推动生产和销售复工复产工作。2月18日,保定、徐水、天津整车生产基地已开始复产,重庆整车基地于2月22日小批量复产,并逐步恢复正常水平;长城汽车日照、泰州、平湖等在建项目也顺利复工;长城汽车旗下蜂巢易创、诺博汽车、曼德电子电器、精工汽车等零部件公司已逐步恢复正常运行。 终端销量开始回暖,海外市场表现依旧靓丽。进入3月以来,长城汽车销量呈现强势回暖局面。其中,长城皮卡日均销量达500辆,单日最高突破620辆。从3月第一周的终端表现来看,长城皮卡在浙江、云南、重庆等省份销量同比增长高达50%以上。与此同时,公司在海外市场的表现依旧靓丽,2月份出口3003辆,同比增长2%,1-2月份累计销量7445辆,同比增长11%。 车型周期推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。
威孚高科 机械行业 2020-03-10 20.21 20.54 0.15% 20.52 1.53%
21.47 6.23% -- 详细
投资逻辑:公司燃油喷射技术壁垒较高,博世汽柴垄断高压共轨市场,市场份额近80%。尾气处理业务受益于排放标准升级,有望迎来增量。同时公司亦积极布局轮毂电机、燃料电池等新兴领域。当前威孚高科2020年PE仅为9倍,低于行业平均估值。 重卡行业景气度持续,主业稳健。未来两年国三车型进入淘汰的集中期,同时在逆周期调解下,我们认为重卡行业景气度将持续。公司背靠博世集团在汽车喷射系统的全球领先的技术优势,博世汽柴在柴油发动机共轨系统领域市占率一度达到80%,处于行业的垄断地位。与此同时,受益于排放标准的日益严苛,尾气处理技术将进一步升级,我们预计轻卡市场约30亿左右的增量。而对于重卡市场而言,其尾气后处理主要的增量市场来自于DPF、DOC、EGR等产品的,预计约60亿左右的增量空间。公司在SCR、DOC、DPF等产品布局全面,有望全面受益。 深耕主业,积极开拓新兴领域。合资企业中联电子旗下的联合汽车电子为国内领先的汽车电子厂商,在动力控制和车身电子领域技术领先,并持续为公司贡献充裕的现金流。与此同时,公司先后参股Protean和收购IRD,在轮毂电机以及燃料电池领域实现布局,后续亦有望受益于博世国内氢燃料中心的发展。 现金流充裕,回购彰显信心。公司主要利润来源博世汽柴与中联电子持续贡献稳定充裕的现金流。公司账上资金充裕,截至2019年三季度公司货币资金+委托理财金额累计超过70亿元,并保持50%的分红比例。2020年2月份,公司推出回购方案,回购金额不低于3亿元不超过6亿元,回购价格不高于24元/股,亦彰显公司发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.27元、2.32元、2.38元。公司主业有较高壁垒,亦积极布局新兴产业,值得期待。当前公司2020年PE仅为9倍,低于行业平均估值,给予2020年12倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价27.84元。 风险提示:宏观经济下行、重卡销量或不及预期、新兴业务拓展或不及预期、投资收益或不及预期等风险。
长城汽车 交运设备行业 2020-02-25 8.87 -- -- 9.74 9.81%
9.74 9.81%
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事件:公司公布2019年业绩快报,2019年实现营收964.6亿元,同比下滑2.8%,实现归母净利润44.9亿元,同比下滑13.7%。其中2019年第四季度实现营收338.8亿元,同比增长4%,实现归母净利润15.8亿元,同比增长23%。 全年销量好于行业,单车盈利稳步恢复。2019年公司全年销量106万辆,同比增长0.7%,总体销量表现好于行业,其中第四季度销量为33.6万辆。公司2019年全年单车价值量为9.1万元/辆,较2018年同比下滑3%,其中第四季度单车价值量为10.1万元/辆,同比增长16%。2019年公司单车净利润为0.42万元/辆,其中第四季度为0.47万元/辆。2019年四季度开始公司积极控制库存水平,预计目前公司整体库存1-1.5个月的水平。 皮卡乘用化大势所趋,公司稳坐行业龙头地位。2020年1月国内皮卡销量为2.7万辆,同比下滑32%,其中公司同期销量为1.2万辆,市占率达到46%,较去年同期提升12个百分点。2019年以来国内10个省份陆续取消了对皮卡进城的限制,随着越来越多的省份取消皮卡进城限制,未来皮卡乘用化的趋势将更加明显。公司2019年上市长城炮车型,打响皮卡乘用化的第一枪,从而有望进一步巩固公司在皮卡领域的优势。 车型周期推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-02-24 11.13 16.32 51.11% 11.95 7.37%
11.95 7.37%
详细
推荐逻辑:公司自主品牌进入上升通道,销量与业绩有望实现双升;长安福特销量筑底,2020年迎来探险家、林肯等重磅车型;混改稳步推进,公司亏损点逐步减少。我们认为公司经营状况逐步向好,预计2019-2021年净利润分别为-26.7、65.5和59.0亿元,2020年业绩实现反转。当前公司2020年PE仅为8倍,低于行业平均估值。 自主品牌进入上升通道。2019年开始自主品牌进入新车型周期,CS75Pus等重磅车型的持续热销,2020年UNI-T作为长安汽车全新序列产品,有望完善长安汽车在产品定位、目标群体等方面的覆盖,进一步提升此次新车周期的上限,公司自主品牌的经营低点发生在2019年上半年,从2019年下半年开始公司自主品牌逐步进入经营的上升通道。与此同时,长安全新动力平台的陆续上市,在提升产品竞争力的同时,进一步降低产品的成本,从而实现销量和利润的弹性增长。我们预计2020-2021年长安自主品牌销量分别同比增长11%、11%。 长安福特销量筑底,新车周期持续。2018年以来,长安福特经历了2年左右的调整期,在销售、研发、降本、国产化等方面均实施了一系列改革。2020年长安福特推出锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型,产品线的布局将进一步完善,有望迎来销量拐点。我们预计2020/2021年长安福特销量增速为49%/38%。 混改稳步推进,资产结构优化。公司开源节流并重,通过混改的形式先后降低在江铃控股、新能源科技等亏损公司的股权占比,引入战投不仅能够增加相应子公司的活力,同时能够减少其对公司总体经营情况的拖累。与此同时,公司积极优化旗下资产,出售旗下长安PSA资产,完成战略转型。后续公司有望持续优化旗下资产,进一步调整战略重心。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为-26.7、65.5和59.0亿元,EPS分别为-0.56、1.36和1.23元,当前长安汽车2020年PE仅为8倍,低于行业平均估值,考虑到长安汽车经营逐步步入兑现期,给予2020年12倍PE,上调至“买入”评级,目标价16.32元。 风险提示:宏观经济下行;汽车销量不及预期;新车型上市不及预期;混改进度及非经常损益实现或不及预期等风险。
长城汽车 交运设备行业 2020-02-14 7.85 -- -- 9.74 24.55%
9.77 24.46%
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事件:公司公布2020年1月份销量数据,1月份累计销量80261辆,同比下滑28%。其中哈弗品牌累计销量58720辆,皮卡销量13421辆。 1月大幅去库存,皮卡和出口表现依旧靓丽。受春节因素影响,公司批发销量同比下滑28%,我们预计公司零售销量为9.8万辆,同比下滑29%,预计单1月份大幅去库存近4万辆。分品类来看,哈弗H6为去库存主力,1月份销量为26414辆。皮卡销量为13421辆,同比增长4%,其中高端皮卡长城炮销量为5551辆,持续保持热销。1月公司出口4442辆,同比增长18%,依旧保持高速增长。 推出股权激励计划,理顺激励机制。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2020~2022年公司销量分别不低于111万辆、121万辆和135万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2020~2022年公司净利润分别不低于47亿元、50亿元和55亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。 开源节流同时推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
长城汽车 交运设备行业 2020-01-22 8.89 -- -- 9.74 9.56%
9.74 9.56%
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事件:公司与通用汽车签订协议,拟收购通用汽车印度塔里冈工厂,此交易预 计将于2020 年下半年完成。 进军印度市场,享新兴市场发展红利。公司海外战略稳步推进,2019 年年中公司俄罗斯工厂顺利投产,完成通用印度塔里冈工厂之后,公司将拥有俄罗斯和印度两大生产工厂,并在马来西亚、厄瓜多尔、突尼斯、保加利亚拥有海外KD 组装厂。印度市场人口众多,未来长时间将处于人口红利期,2019 年印度市场汽车千人保有量仅有22 辆,2019 年汽车产量仅为451 万辆,未来具有较大的发展潜力。与此同时印度地处印度洋北端,孟买更是印度的金融中心,三大港口之一,布局印度既可以打开印度市场,更可以西扩中东、非洲市场,因此布局印度市场将是公司海外战略的重要一环。 开源节流同时推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F 和WEY 四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020 年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元, 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
长城汽车 交运设备行业 2020-01-13 9.05 -- -- 9.38 3.65%
9.74 7.62%
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事件:公司公布2019年12月销量数据,12月份销量为10.6万辆,2019年累计销量为106万辆,同比增长0.7%。其中SUV累计销量87万辆,同比下滑4%。皮卡累计销量14.9万辆,同比增长8%。2019年累计出口6.5万辆,同比增长39%。 12月份大幅去库,零售销量持续好于行业。12月国内乘用车总体上险量为235.7万台,同比下降5.4%,环比增长34.8%;同期公司乘用车上险数为11.2万辆,同比增长7.5%,零售销量表现持续好于行业。与此同时,公司进一步控制库存,预计单月去库存2万辆以上,静态库存深度1.1个月,动态库存深度预计1.6个月,处于健康水平。分车型来看,哈弗品牌累计销量77万辆,同比增长0.4%,其中H6/F7/M6三大主力车型销量分别为39/14/12万辆,对于单一爆款车型H6的依赖度持续下降,多品类拓展初显成效。皮卡累计销量14.9万辆,同比增长8%,12月份长城炮销量为7020辆,持续保持热销。 开源节流同时推进,经营改善持续性强。行业销量逐步转暖,重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
中国重汽 交运设备行业 2019-12-26 22.78 -- -- 23.55 3.38%
23.55 3.38%
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事件: 公司发布公告,拟投资建设智能网联(新能源)重卡项目。 ] 该项目位于山东省济南市莱芜区山东重工(济南莱芜)绿色制造产业城。 集团自上而下打造高端制造产业集群,公司有望充分受益。 该项目位于山东省济南市莱芜区山东重工(济南莱芜)绿色制造产业城。该项目为山东重工集团绿色智造产业城项目的组成部分。据媒体报道,山东重工绿色智造产业城项目总投资超过 1500亿元,将形成面向全球,聚集高端配套企业和高端人才,运营效率高、创新能力强、制造成本低的“百万整车整机”高端绿色智能制造产业集群。 产能升级全面提升公司核心竞争力,改革成效持续释放。 中国重汽项目拟新增固定资产投资 61.1亿元,采用“整体规划、分期实施”的原则,拟分三期实施完成。项目全部完成后,公司党家庄工厂的产能将全部转化入莱芜区工厂。其中第一期项目拟新增固定资产投资 30亿元,预计于 2021年投入使用。公司测算项目全部建成达产后,实现年销售收入 576.8亿元,年创造利润 22.4亿元。 2018年公司营收 403.8亿元,营业利润 14.7亿元,总资产 220.6亿元,其中固定资产 12.2亿元,始建于上世纪 70年代末的现有厂房在配套及产线升级难度上已经面临巨大困难,现有产线建线时间均达 10年以上,新项目将有利于全方位提升公司生产效率以及产品竞争力行业景气度延续超预期, 看好明年“春季行情”。“山东重工” +“重汽集团”国企改革大幕开始,集团 “二次创业”向打造世界一流商用车龙头的目标不断迈进。公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产,仍然处于持续受益的过程当中。同时重卡行业景气度在三重因素叠加下延续强势: 1)执法监管保持高压,治超治限力度空前; 2) 2021年 7月“国六”全面执行,更新置换需求继续释放; 3)固定资产投资增速水平企稳有望推动工程机械及重卡需求实现高位增长。展望 2020年,公司业绩有望继续保持升势,行业地位进一步巩固提高。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.82元、 2.03元、 2.16元, 对应 PE 分别为 12倍、 11倍、 10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 重卡行业需求或出现较大幅度下滑,公司新产品推进或不及预期。
德尔股份 机械行业 2019-12-25 43.51 -- -- 45.97 5.65%
45.97 5.65%
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推荐逻辑:公司受国内汽车销量下滑、中美贸易战等因素影响,业绩短期承压,不利因素有望得到缓解。中长期来看,一方面公司不断丰富产品线,2015-2018年电液泵、变速器油泵营收复合增长率为242%和186%,另一方面NVH 业务亚洲市场占比仅为1%,有望与公司协同开拓中国市场。预计公司未来两年公司业绩复合增长率为49%。 转向泵开拓后市场及商用车,有望保持稳定。公司在转向泵领域的市场份额稳定在30%左右,乘用车领域EPS 替换HPS 大势所趋,公司商用车泵收入占比逐年提高,已与康明斯、采埃孚、通用、日产、东风汽车、一汽集团、上汽集团、陕汽、重汽、上汽红岩商用车等国内外整机厂商建立了长期稳定的配套合作关系,在国内重卡自卸车领域的市场占有率超过40%。面对传统能源汽车巨大的保有市场,公司已着力开发国内外后装市场,转向泵主业或维持稳定。 产品线持续丰富,布局汽车电子领域。公司积极丰富产品线,电液泵、变速箱油泵等产品相继量产,可转债募集资金所投产品逐步释放,保障后续订单供应。 其中2015-2018 年电液泵、变速器油泵营收复合增长率为242%和186%。变速器油泵获得长城汽车、吉利变速器等主流自主品牌定点,订单释放有望带动相关业务毛利率回升。与此同时公司积极布局汽车电子领域,包括无钥匙进入及启动系统PEPS、ADAS、车身域控制器。其中PEPS 已经实现量产,并获得五十铃、江铃福特、上汽红岩的定点。 协同布局中国市场,NVH 业务发展潜力可观。2017 年公司完成对CCI 收购,CCI 是全球知名的隔音隔热解决方案供应商。CCI 主要市场集中在欧洲和北美,亚洲以及中国市场的营收占比仅为1%。同时,CCI 净利率4%左右,对比国内NVH 厂商具有较大提升空间。CCI 积极实施“本地化生产”战略,目前已在廊坊和沈阳分别设立工厂,并在上海设立了研发中心,为进一步打开中国市场、为客户提供优质服务提供了良好的便利条件。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.79/1.31/1.74 元,未来两年公司业绩复合增长率为49%。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、中美贸易战加剧、原材料价格大幅波动等风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-06 8.48 -- -- 10.87 28.18%
12.04 41.98%
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事件:子公司长安新能源引入战略投资者,长安汽车持有比例将从100%稀释到48.95%。 长安新能源混改取得突破,公司亏损点持续减少。长安新能源账面股东权益为8.1亿元,评估值为27.2亿元,增值234%。同时南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金四家战略投资者合计增资28.4亿元。增资完成后,长安汽车、南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金分别持有长安新能源48.95%、17.97%、17.97%、13.3%和1.8%。2019年1-10月份长安新能源累计亏损5.8亿元。我们认为,长安新能源混改完成短期能够减少公司亏损点,中长期来看能够促进长安新能源建立符合市场需求的法人治理机制、经营管理体制和运营机制,增强新能源科技公司核心竞争力,加速公司“香格里拉计划”的布局落地实施。公司预计混改完成将增加公司22.9亿元的净利润(非经常损益)。 开源节流并重,推动经营持续改善。公司产品周期逐步得到印证。合资方面,四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期,2020年预计将有更多福特和林肯车型国产化。自主方面,CS75plus、CS35plus持续热销,11月份欧尚X7、CS55plus上市,多款重磅车型同时热销有望带动公司自主品牌销量和业绩的回升。与此同时在节流方面,公司出售长安PSA全部股权以及长安新能源混改完成,将逐步减少公司业绩亏损点。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.07/0.67/1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
爱柯迪 交运设备行业 2019-11-11 11.55 -- -- 12.17 5.37%
15.22 31.77%
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推荐逻辑:短期来看,公司在手订单充裕,产能利用率提升带动公司毛利率逐步恢复。中长期来看,汽车轻量化大势所趋,公司深耕高压铸造领域,产品附加值高,下游客户优质。同时公司有望通过吸收更多技术实现产品品类的扩张。我们预计2019~2021年公司业绩复合增长率为8.9%,保持稳定增长。 汽车轻量化大势所趋,公司为高压铸造领军企业。排放标准日趋严苛,汽车轻量化作为节能减排重要技术手段之一,成为未来主流趋势。铝合金作为轻量化主流方向之一,后续单车用量有望稳步提升,我们预计2020年国内铝合金市场规模为1746亿元,2020~2025年复合增长率为7.8%。按工艺区分,公司为高压铸造领域的领军企业,产品主要为铝合金精密中小件,产品结构复杂且附加值较高。从市占率角度来看,铝合金市场空间巨大,公司市占率仍旧处于低位,在现有领域有望持续提升份额。同时关注铝合金铸造的最新技术,后面有望通过吸收新工艺实现产品品类的扩张。 在手订单充裕,盈利能力稳步恢复。公司为二级供应商,产品主要供应给法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、耐世特等国际主流的零部件厂商,并与下游客户深度绑定,建立长期且稳定的供应关系。公司在手订单充裕,新增订单金额逐年增加,同时加快在新能源汽车领域的布局,先后获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机等新能源汽车项目,预计新增订单中新能源订单的占比稳步提升。短期来看,随着国内汽车行业的回暖以及公司在手订单的逐步释放,公司产能利用率将稳步恢复,从而有望带动毛利率水平提升。 财务指标稳健,ROE处行业领先水平。公司负债率较低,账上现金充裕,并且每年保证稳定的现金流,上市以来保证每年持续40%以上的分红比例,财务指标稳健。同时公司ROE水平处于铝合金铸造行业领先水平,公司资产周转率处于行业平均水平,负债率较低,利润率处于历史低位,我们认为随着公司产能利用率的回升,利润率逐步恢复,公司ROE有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.54/0.62/0.71元。汽车轻量化大势所趋,公司在手订单充裕,未来成长可期,维持“增持”评级。 风险提示:汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名