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宋伟健

西南证券

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银轮股份 交运设备行业 2021-04-19 10.08 -- -- 11.33 12.40% -- 11.33 12.40% -- 详细
事件: 公司公布 2020年年报, 2020年实现营收 63亿元,同比增长 14.6%; 实现归母净利润 3.2亿元,同比增长 1.2%。 业绩稳定,后处理与新能源表现靓丽。 商用车与非道路营收同比增长 16%,占比为 72%;乘用车业务营收同 比增长 7%,占比为 22%,其中新能源热管理产品营收 2.9亿元,同比 增长约 16%,占热管理业务营收约 6%。公司毛利率为 23.9%,较去年 同期下滑 0.2个百分点,其中热交换器业务毛利率同比下滑 1.1个百分 点,尾气处理业务同比提升 5.4个百分点。期间费用率 16.9%,较去年 同期下滑 0.9个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分 别同比变动-0.5%、 -0.5%和+0.03%。 在手订单充裕,受益新能源热管理发展。 公司积极拓展新客户、新项目, 提高市场份额, 2021年营收目标为 73-76亿元, 2022年为 86-90亿元, 2023年为 100-108亿元。公司在手订单 充裕,报告期内先后获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源 汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒 SMART 平台热泵空调项目、 保时捷新能源汽车电池冷却板等 210个新项目。预计达产后新增年收入 近 39.5亿元,其中新能源汽车业务占比为 27%,乘用车占比为 46.7%。 未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。 投资建议 预计公司2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.69/0.81元。维持“买入”评级。 风险提示 尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
华阳集团 电子元器件行业 2021-04-13 29.93 -- -- 37.00 23.62% -- 37.00 23.62% -- 详细
事件:公司公布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年全年实现归母净利润1.8亿元,同比增长143%。2021Q1实现归母净利润5100-5800万元,同比增长188%-227%。 经营持续向上,业绩保持高速增长。 受益于行业景气度高以及公司HUD、无线充电等全新产品的放量,2020Q4公司实现营收12.5亿元,同比增长33%,实现归母净利润0.92亿元,同比大增。2021年一季度受益去年同期疫情影响以及新项目的持续放量,公司汽车电子及精密压铸业务销售收入较上年同期增长,单季度归母净利润亦实现同比大增。2021Q1业绩环比下滑的主要原因为季节性因素以及原材料涨价影响。 深耕智能化领域,客户开拓与品类扩张并重。 公司深耕IVI领域,受益于大屏化、多屏化趋势,大客户长城汽车进入车型强周期,公司亦在长安汽车、长安福特等重点客户方面实现突破。 与此同时,公司积极推进产品品类开拓,HUD、无线充电等产品进入上量阶段,将迎来销量的快速提升。在智能驾驶领域,基于公司在视觉领域的积累,APA产品拿到项目定点。中长期来看,公司通过头部车企打开HUD市场,产品获得客户认可,以头部车企为背书有望实现更多客户的突破。 投资建议预计2020-2022年EPS分别为0.36、0.56和0.76元。维持“买入”评级。 风险提示汽车产销不及预期;新产品开拓不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-12 14.83 -- -- 19.13 29.00% -- 19.13 29.00% -- 详细
事件: 公司公布 2021年 3月份销量,3月份长安整体销量 22.6万辆,同比增长 62%。 3月份销量维持高增长,重磅车型表现靓丽。 受去年行业低基数、新车周期放量等因素影响,3月份公司销量表现靓丽。自主品牌方面,重庆长安+合肥长安销量为 10.9万辆,同比增长56%。其中 CS75系列销量为 31461辆,同比增长 71%。UNIT 销量7050辆,持续保持热销。合资方面,长安福特销量 23350辆,同比增长 11%,受益于福特及林肯新车的放量。长安马自达销量 11169辆,保持稳定。 UNIK 订单旺盛,新平台全面发力。 自主品牌全新序列 UNI 进入产品强周期,首款车型 UNI-T 上市以来销量表现靓丽,第二款车型 UNIK 亮相以来保持较高热度,3月份累计订单 9108辆,有望成为长安汽车又一爆款车型。 与此同时,公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有 UNI 系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。合资方面,长安福特受益于重磅车型国产化,将带来销量与品牌的回升,同时首款电动车型渐行渐近,有望主力长安福特在电动化领域的开拓。 投资建议公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.63元、0.78元和 0.96元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
长城汽车 交运设备行业 2021-04-12 32.84 -- -- 37.98 15.65% -- 37.98 15.65% -- 详细
事件: 公司公布2021年3月份销量数据,3月份销量为11.1万辆,同比增长84%。2021Q1销量为33.9万辆,同比增长125%。 行业与新品共振,单季销量同比大增。 受去年行业低基数、新车放量等因素影响,公司一季度销量保持高速增长。 分车型来看,哈弗品牌单月销量67187辆,同比增长67%。其中H6销量34865辆,同比增长72%。新车型哈弗大狗、初恋单月销量分别为6027辆和5058辆,保持热销。长城皮卡单月销量22001辆,同比增长43%。 WEY品牌单月销量8499辆,同比增长178%。其中坦克300销量5005辆,销量持续爬坡。欧拉品牌单月销量13049辆,其中欧拉黑猫8527辆,维持细分市场中高端车型销量第一的地位。当前长城汽车库存维持低位。 新车周期持续,智能化电动化稳步推进。 基于对细分市场的开拓以及智能化与电动化的储备,公司在2021年依旧维持新车周期的强势。2021年公司基于柠檬平台推出哈弗初恋与赤兔,其中哈弗赤兔以新次元激擎座驾为产品定位,为公司在细分领域开拓的重要车型。在高端化方面,摩卡将集长城汽车智能化技术之大成。在新能源领域,公司自主研发DHT混动平台将于2021年逐步量产,同时基于在纯电领域关键技术的积累,公司将进一步拓展欧拉品牌产品线,有望补足公司在A级领域的短板。公司将于2021年推出基于柠檬、坦克、咖啡智能新平台的其他多款全新燃油及新能源车型和改款车型,进一步促进销量及业绩增长。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.12/1.40/1.60元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08% -- 177.00 -0.08% -- 详细
事件:公司公布2021年3月销量数据,3月公司总销量40817辆,同比增长33%。其中新能源汽车销量24218辆,同比增长98%。 新能源持续热销,热门车型逐步兑现。 3月公司新能源汽车销量超过1月份表现,我们认为公司新车周期持续兑现。首先,公司旗舰车型比亚迪汉持续热销,热度居高不下。其次,公司DMi超级混动平台相关产品上市以来订单饱满,3月份进入交付期后随着产能逐步爬坡将逐步为公司贡献增量。同时公司针对出行领域打造的产品D1陆续交付,同样为公司提供增量。 技术与新车周期共振,为后续销量表现奠定基础。 3月份搭载刀片电池与全新设计的比亚迪元pro上市,拉开公司老款车型迭代的序幕。4月份,预计秦EV、秦plusEV、宋plusEV以及E2将陆续搭载刀片电池,在续航、安全性等方面实现全面升级,从而进一步提升公司车型的性价比。DMi超级混动平台产品上市以来广受好评,公司订单火爆,为公司开启降维打击之路。同时,公司全新纯电平台有望在上海车展发布,有望在安全、成本、续航等方面实现提升。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.01/2.43/2.91元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
长城汽车 交运设备行业 2021-04-02 30.47 -- -- 37.98 24.65% -- 37.98 24.65% -- 详细
事件: 公司公布2020年年报,2020年实现营收1033亿元,同比增长7%,实现归母净利润53.6亿元同比增长19%。 新车周期带动经营持续向上。 2020年在第三代H6、大狗、M6plus等全新车型的带动下,公司全年实现销量111万辆,同比增长4.8%。同时在新车型的带动下,公司全年毛利率为17.2%,较去年同期提升1个百分点。其中第四季度为18.3%,较去年同期提升0.4个百分点,环比下滑0.7个百分点,主要原因为四季度对于员工奖金的计提。2020年期间费用率为9.8%,较去年同期提升1.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为4.0%、5.4%和0.4%,分别同比变动-0.1%、0.6%和0.7%。 新车周期持续,智能化电动化稳步推进。 基于对细分市场的开拓以及智能化与电动化的储备,公司在2021年依旧维持新车周期的强势。2021年公司基于柠檬平台推出哈弗初恋与赤兔,其中哈弗赤兔以新次元激擎座驾为产品定位,为公司在细分领域开拓的重要车型。在高端化方面,摩卡将集长城汽车智能化技术之大成。在新能源领域,公司自主研发DHT混动平台将于2021年逐步量产,同时基于在纯电领域关键技术的积累,公司将进一步拓展欧拉品牌产品线。公司将于2021年推出基于柠檬、坦克、咖啡智能新平台的其他多款全新燃油及新能源车型和改款车型,进一步促进销量及业绩增长。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.12/1.40/1.60元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-01 169.21 -- -- 179.24 5.93% -- 179.24 5.93% -- 详细
事件: 公司公布 2020年年报,2020年公司实现营收 1566亿元,同比增长23%。实现归母净利润 42亿元,同比增长 162%。同时,公司预计 2021年一季度实现归母净利润 2-3亿元。 全年业绩符合预期,一季度经营筑底。 根据公司年报数据,2020年汽车销量同比下滑 3.6%,其中新能源汽车同比下滑 13%。公司于 2020年下半年开启全新车型周期,汉作为公司当前旗舰车型,持续热销带动品牌向上。2020年全年公司毛利率为19.4%,较去年同期提升 3.1个百分点,其中汽车业务毛利率为 25.2%,较去年同期 3.3个百分点。期间费用率为 13.2%,较去年同期下滑 0.2个百分点,其中公司持续加大研发投入,2020年研发费用率 4.8%,较去年同期提升 0.4个百分点。2021年一季度实现归母净利润 2-3亿元,环比下滑主要原因为公司调整产品布局进行终端去库、原材料大幅涨价等因素,我们认为公司经营业绩于 2021年一季度筑底,预计随着新车周期的推动以及不利因素的缓解,公司业绩有望逐步向上。 上攻与下探并重,新车周期已至。 2021年比亚迪进入车型强周期。一方面,汉上市即热销,带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量,成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及,比亚迪向上突破有望持续;另一方面,DM-i 超级混动平台的上市将为公司混动车型提供价格下探的基础,plus 系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场,销量值得期待。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.01/2.43/2.91元。 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性; 新能源汽车市场竞争加剧等风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-11 15.64 -- -- 16.08 2.81%
19.13 22.31% -- 详细
事件: 公司公布2021年2月份销量数据,2月份公司销量16.3万辆,同比增长466%。其中长安系中国品牌乘用车销量10.4万辆,同比增长621%。 行业与车型周期共振,销量如期高增长。 去年受疫情影响,造成行业基数处于低位,公司总体销量保持大幅增长。分品牌来看,长安自主品牌在行业与车型周期的加持下,保持销量的高增长。其中CS75系列当期销量32697辆,逸动系列销量15043辆,CS55销量10238辆。自主品牌全新序列首款车型UNIT销量7038辆。合资品牌销量保持稳定,其中长安福特销量10932辆,同比增长167%,受益于2020年包括林肯品牌在内的多款车型的上市。长安马自达销量6289辆,保持稳定。 静待UNI系列新车,电动化智能化稳步推进。 公司UNI序列第二款车型UNIK即将上市,定位中大型SUV,作为UNI系列当前的旗舰车型,UNIK未上市已经获得较大关注度。与此同时,公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有UNI系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。公司与华为进行深度合作,拟联合打造高端智能化电动汽车。电动化智能化领域,公司在自身高投入的基础上,引入行业领军者作为合作伙伴,将进一步加速公司在电动化与智能化领域的进程。 投资建议。 公司2020-2022年EPS分别为0.66元、0.83元和0.99元。维持“买入”评级。 风险提示。 汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
长城汽车 交运设备行业 2021-03-10 28.77 -- -- 35.62 23.81%
37.98 32.01% -- 详细
事件: 公司公布 2021年 2月销量数据, 2月公司实现销量 89050辆,同比增 长 788%。其中哈弗品牌销量 61067辆,同比增长 754%; WEY 品牌 5482辆,同比增长 1115%;长城皮卡 15127辆,同比增长 611%;欧 拉品牌 7374辆。 销量靓丽,重磅车型持续热销。 去年受疫情影响,造成行业基数处于低位,公司总体销量保持大幅增长, 1-2月份公司累计销量 228062辆,同比增长 153%。分车型来看,哈弗 品牌为销量主力,哈弗 H6月销 31710辆,持续保持 SUV 月销冠军; 哈弗大狗、初恋、 M6plus 上市以来持续热销, 2月销量分别为 6318辆、 4002辆和 8535辆,后续 F 系列换代将持续贡献增量。 WEY 品牌受益 于坦克 300热销, 2月坦克 300销量 3300辆,当前仍旧处于供不应求 状态;同时摩卡即将上市,进一步完善 WEY 品牌产品线。长城皮卡持 续保持行业领先地位,长城炮月销 8112辆。 全球化与智能化稳步推进。 2月份公司海外销售 9786辆, 1-2月累计 20758辆。公司积极推进全 球化战略落地, 2月份公司正式向泰国市场推出 GWM 品牌,并带来第 三代哈弗 H6和欧拉好猫两款重磅车型。未来三年 GWM 将持续推出以 电动车为主的 9款车型,助力泰国和东南亚电动车发展。智能化方面, 公司完成了对领先汽车芯片企业地平线的战略投资,标志着公司正式进 军芯片产业。同时毫末智行完成 PreA 轮融资,标志着公司在智能化领 域的进一步开拓。 投资建议 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.61/0.86/1.11元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-03-08 187.37 -- -- 197.33 5.32%
197.33 5.32% -- 详细
事件: 公司公布 2021年 2月份销量数据,2月份公司总体销量 20927辆,同比增长 280%。其中新能源汽车 10355辆,同比增长 270%。 环比短暂回调,静待新车上市。 去年同期受疫情影响,国内汽车消费市场受到较大冲击,造成同期基数较低,2021年 2月销量同比大增符合预期。2月份销量环比下降 50%,主要原因如下:1)受春节因素影响,2月份行业与公司销量均受到影响。2)公司积极调解产品矩阵,为后续重磅车型的上市做准备,有意减少老款平台车型的产销。我们认为,公司短期销量环比回调受行业与公司产品战略影响,并为短期表现。3月随着公司 DMi 重磅车型的上市,公司将定位“价格屠夫”,逐步实现新能源汽车的平价销售,销量值得期待。 与地平线合作,共拓智能驾驶。 3月 2日,公司与地平线签署战略合作协议,进一步壮大公司在智能驾驶领域的生态圈。地平线为国内领先的人工智能芯片供应商,具备领先的人工智能算法和芯片的设计能力。此次合作,比亚迪与地平线强强联合共拓智能驾驶市场,并将与地平线在“芯片+算法+工具链”构成基础技术平台,包括智能驾驶 AI 处理器、智能驾驶计算平台、视觉感知算法、多模态交互等多方面开展合作。我们认为,比亚迪作为新能源汽车领导者,在智能驾驶领域亦存在发展潜力与技术基础。 投资建议我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.45/1.98/2.42元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-02-19 268.86 -- -- 257.66 -4.17%
257.66 -4.17% -- 详细
核心逻辑:2021年比亚迪进入车型强周期。一方面,旗舰车型比亚迪汉将带动公司品牌力的向上;另一方面,DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价,plus系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。我们预计2021-2022年公司新能源乘用车销量增速分别为132%/37%。 上攻:逐鹿高端市场,品牌力实现突破。 比亚迪汉作为其当前旗舰车型,汇集了刀片电池、自主研发的高性能碳化硅MOSFET电机控制模块等比亚迪最新技术。汉上市即热销,带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量,成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及,从而有望实现总体销量的增长。 下探:定位“价格屠夫”,DMi实现混动突破。 自主品牌混动技术迎来突破元年。比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择,其中DM-p为主打性能,DM-i主打经济性。基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus将于2021年3月份上市。 秦plus定位“价格屠夫”,入门版本的预售价格为10.78万元,进入主流经济型燃油车的售价区间,凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场,销量值得期待。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.45/1.98/2.42元。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
万丰奥威 交运设备行业 2021-02-05 5.65 -- -- 5.99 6.02%
6.10 7.96% -- 详细
事件: 公司公告称,航空工业持有的飞机工业 35%股权完成交割,同时控股股 东质押率下降至 54.6%。 飞机资产股权交割完成,集团流动性持续向好。 此次万丰飞机工业估值 52.66亿元,较上次注入上市公司增值约 8.7亿 元。此次完成交割之后万丰集团获得 18.4亿元现金,控股股东持有飞 机工业股权比例由 45%下降至 10%,同时通过引入战投获得地方国资 背书。交割完成后控股集团流动性更为充裕,通过此次解除质押,集团 质押率由将近 80%下降至 54.6%,主要解除质押为 2016-2018年所质 押股份。同时公司声明控股股东经营业绩及资信状况良好,其质押的股 份不存在平仓风险。 引入战投加速本土化开拓,看好国内市场发展。 万丰飞机工业通过此次引入战投,获得地方国资的高度认可,同时借助 本土优势有望急速本土化开拓。国内通航市场处于发展初期,市场空间 广阔。短期内教练机市场迎来爆发时点,公司 DA40机型在国内初教机 市场占有率位列第一,有望充分受益。同时此次引入地方资本,有望在 私人领域实现更多场景的尝试,为后续通航私人领域的发展奠定基础。 产品方面,最新机型 DA50将引入国内生产制造,有望在私人和空中出 租等方面实现具体突破。 投资建议 预计公司2020-2022年 EPS 分别为 0.27/0.39/0.48元。维持“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量不及预期;通航产业政策推进不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-02-04 20.26 -- -- 20.28 0.10%
20.28 0.10% -- 详细
事件: 公司公布2021年1月销量数据,长安汽车销量25.2万辆,同比增长87%。 多车型发力,行业与公司销量共振。 2020年1月份受春节因素影响致使当期基数较低,我们预计2021年1月份行业销量有望保持正增长。长安汽车全系品牌表现靓丽,长安系自主品牌乘用车销量为15.3万辆,同比增长92.5%。其中CS75系列车型月销42171辆,逸动系列月销23537辆,CS55月销12866辆,公司高端品牌首款车型UNI-T月销11868辆,实现连续多月月销破万。同时受益于行业与公司车型周期的共振,公司自主品牌多款车型终端销量优于批发销量。合资方面,长安福特受益于2020年上市多款新车的催化,实现月销30117辆,同比增长96%。长安马自达月销11860辆,保持稳定。 2021年轻装上阵,UNI系列全面发力。 2020年公司为淘汰老款车型产线和传统发动机产线计提大额减值,为2021年进一步减负。自主品牌全新序列UNI进入产品强周期,首款车型UNI-T上市以来销量表现靓丽,实现单月销量破万,第二款车型UNIK预计2021年一季度上市,作为UNI系列当前的旗舰车型,UNIK未上市已经获得较大关注度。与此同时,公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有UNI系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为0.67元、0.84元和1.00元。维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
中鼎股份 交运设备行业 2021-02-04 10.31 -- -- 10.66 3.39%
11.20 8.63% -- 详细
并购反哺,经营拐点已至。 公司通过并购整合全球细分领域龙头企业实现技术的反哺与市场的优化,当前公司在密封、减震、冷却和空气悬架四大领域具备全球领先的技术,与此同时客户结构完成彻底改善,涵盖大众、奔驰、宝马、特斯拉等全球顶级传统以及新能源汽车厂商。短期来看,公司业绩稳步恢复,2020Q4业务超预期,公司经营拐点已至。 打造智能底盘系统,空悬迎来发展契机。 公司以 NVH 减震降噪系统为基础,拓展轻量化产品以及空气悬架系统,构建智能底盘系统。其中空气悬架发展历史悠久,技术储备成熟。AMK为全球前三大空气悬挂供应商,覆盖捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等全球顶级主机厂。国产化之后产品价格有望由 20000元下探到8000-9000元,为后续产品普及奠定基础。同时我们认为高端自主品牌和新能源汽车有望成为短期突破口。 乘新能源之风,成长空间广阔。 在传统汽车领域,公司密封、减震与冷却系统的单车价值量在 2700-3400元,全部产品整体单车配套价值较高。与此同时,受益于新能源汽车的发展,公司产品在新能源汽车领域的应用更为广泛,迎来单车价值量的提升,公司产品在新能源汽车上的配套价值量为 4300-5300元。 公司产品市场空间广阔,同时受益于新能源汽车发展,总体市场规模保持平稳定增长态势。我们预计 2020年公司产品(不含空气悬架)市场规模模为 2289亿元,预计同期公司市占率为 4-5%,具备较大成长空间。 投资建议预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.43、0.60和 0.73元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料波动;新能源汽车产销量增速不及预期;海外疫情影响等风险
长安汽车 交运设备行业 2021-02-03 18.45 -- -- 20.46 10.89%
20.46 10.89% -- 详细
事件: 公司公布 2020年业绩预告,2020年公司实现营收 800-900亿元,实现归母净利润 28-40亿元。 计提影响当期业绩,经营性业绩向好。 2020Q4公司归母净利润中值为-0.9亿元,扣非归母净利润中值为-11亿元。2020Q4在销量大幅提升以及销量结构优化的基础上,公司业绩出现亏损的主要原因如下: (1)2020Q4计提减值约 12亿元,主要为淘汰老款车型产线和传统发动机产线; (2)公司储备新能源积分,造成较大费用; (3)因疫情、芯片短缺等因素影响,公司降本进度不及预期。 剔除计提、积分等因素影响,我们预计 2020Q4公司经营性业绩为 5~10亿元。 长安福特触底反弹,预计合资板块表现。 2020年长安福特迎来产品强周期,包含探险者、林肯等高端车型的国产化,2020年长安福特销量同比增长 38%。我们预计 2020Q4合资板块实现微亏,其中长安福特在销量的带动下当期有望为公司贡献正收益。 UNI 系列全面发力,方舟架构提供降本空间自主品牌全新序列 UNI 进入产品强周期,首款车型 UNI-T 上市以来销量表现靓丽,实现单月销量破万,第二款车型 UNIK 预计 2021年一季度上市,作为 UNI 系列当前的旗舰车型,UNIK 未上市已经获得较大关注度。 与此同时,公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有 UNI 系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。 投资建议:下调公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.67元、0.84元和 1.00元。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名