事件：7月31日，永辉超市发布公告称，永辉超市与张轩宁于福建省福州市签订《永辉云创科技有限公司股权转让协议》，张轩宁以3.8亿元的价格向公司转让永辉云创20%股权。 永辉超市重新拥有永辉云创的管理权和经营权，云创回归上市公司体系。公司以3.8亿元获得永辉云创20%股权，持股比例由26.6%上升至46.6%，成为云创最大股东。截止2020年5月底，云创归母净资产10.1亿元、股权评估值20.15亿元，本次交易中云创整体估值19亿元。同时，2020年1月-5月，永辉云创营业收入为9.56亿元，归母净利润为5.53亿元，扣非归母净利润-4.3亿元。截止2020年5月，永辉云创拥有永辉生活店177家，超级物种54家，永辉到家仓46个。永辉云创的永辉生活app会员总数3285万人，较2018年同期增长3.9倍；日均客流也较2018年同期增长了3.2倍。相较于2018年剥离时，云创经营能力提升，我们认为公司此次股权交易价格合理。 云创“回归”永辉体系后，线上业务将进一步整合，永辉生活APP成为线上业务核心。公司上半年实现到家业务超过100%的增长，到家收入占营业收入比10%，其中永辉生活APP提供的到家服务占比接近六成。永辉云创一直定位于为永辉超市提供创新探索和相关服务，拥有超级物种、永辉生活APP、永辉生活小店等业务。在过去两年，永辉超市在已有云创主导的永辉生活APP的前提下，还开发了云超主导的永辉买菜业务。云创“回归”永辉体系之后，永辉超市将集中力量于“永辉生活APP”线上平台的开发，整合永辉云创的数字业务资源，减少内耗资源和同业竞争，提高线上业务的效率和服务质量。永辉云创将有助于永辉打造“手机里的永辉”，集中力量推进“永辉生活APP”和到家业务，加速永辉超市数字化转型。 顺应行业趋势发展线上业务，推进线上线下全渠道融合。疫情加速生鲜线上消费培养，云创板块助理公司数字化业务和到家业务高速发展。为顺应行业趋势，公司加大了对到家业务的投入，拓展线上线下融合发展是永辉超市未来发展规划中的重点工程，而永辉云创的“超级物种”、“前置仓”、“永辉生活APP”等业务将是永辉超市线上布局的重点发展方向。永辉超市重新控股永辉云创，符合永辉超市推进线上线下全渠道融合的战略方向，满足消费者多元化的需求。 盈利预测：永辉云创回归永辉超市上市公司体系，将围绕“永辉生活APP”平台建设和到家业务发展，促进线上线下全渠道融合。我们预计公司20/21/22年公司收入1052.09/1256.81/1523.75亿元，增速23.95%/19.46%/21.24%，实现归母净利21.75/27.88/35.97亿元，同比增速51.87%/23.69%/26.87%，EPS为0.25/0.31/0.39，对应PE为45.13/36.49/28.76，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：线上业务发展不及预期，生鲜行业竞争加剧。

事件：苏宁易购发布业绩快报：上半年公司实现营业收入1,182.43亿元，同比下降12.78%。归母净利润为-1.61亿元，同比下降107.51%。 线上规模高速增长，自营+社群营销激活消费需求，增强用户粘性。上半年受疫情影响，零售市场整体承压，在线下业务缓慢复苏的过程中苏宁加快线上业务发展，大力推进线上平台精细运营及线下门店互联网化，推进社群营销、离店销售及到家业务，实现线上销售规模同比增长20.19%，线上销售规模占比提升至69.43%。其中二季度线上销售规模增幅高达27.11%。通过苏宁推客、苏宁拼购、苏小团、苏宁直播以及短视频平台合作，实现对用户和商品的精准投放，实现会员数量持续提升。上半年新增注册用户数4,683万，6月活跃用户数同比增长22.37%，用户复购频次也有一定增加，用户粘性进一步增强。截至6月30日公司零售注册会员数量为6.02亿。 强化生态赋能，战略升级为“零售服务商”，打造苏宁生态圈。强化零售基础设施的开放赋能，将多年以来积累的供应链、服务以及全渠道运营能力对外赋能。零售云业务方面，在疫情期间取得逆势增长，上半年苏宁易购零售云新开门店1,563家，销售规模同比增长61.2%。物流运营方面，上半年交付使用1个物流基地，新增、扩建3个物流基地，截至2020年6月公司44个城市投入运营58个物流基地，在18个城市有20个物流基地在建、扩建。商品运营方面：加快建设完善、完善的平台生态体系，提升商户的运营效率和商品的丰富度。上半年公司开放平台非电器品类商户占比提升至87%，商户数量及活跃度也有较大的提升。 盈利预测：线上大力推进社交社群营销和门店互联网运营。未来预计将实现线下市场的恢复和线上市场的高速增长。我们预计公司20/21/22年公司实现收入2946.15/3308.53/3771.72亿元，增速9.43%/12.30%/14.00%，实现归母净利51.40/71.35/122.67亿元，同比增速-47.78%/38.82%/71.92%，EPS为0.55/0.77/1.32，对应PE为18.68/13.45/7.83，维持“推荐”评级。 风险提示：线上业务发展不及预期，电商竞争加剧。