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陈功

国盛证券

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常熟银行 银行和金融服务 2022-08-17 7.65 -- -- 8.29 8.37%
8.36 9.28% -- 详细
事件:常熟银行公布2022H半年报,整体表现亮眼:实现营收、归母利润分别同比增长18.9%、20.0%;不良率0.80%,较Q1下降1bp。 业绩:营收、利润均保持近20%快速增长。2022H常熟银行营收、利润同比增速分别为18.9%、20.0%,年化ROE同比提升0.82pc至11.72%,盈利能力稳步提升。具体来看: 1)规模高增+息差保持稳定,驱动利息收入快速增长。上半年利息净收入同比增长20.8%,主要得益于规模快速扩张(贷款较年初增长13.8%)。全行业息差下行压力加大的情况下,其22H净息差为3.09%,环比Q1持平,较2021年提升3bps。拆分来看: A、资产端:22H贷款收益率6.32%,较2021年提升8bps,带动生息资产收益率提高6bps至5.31%。其中对公贷款利率略降1bp至4.91%,个人贷款提高5bps至7.39%,当前微贷竞争环境相对成熟,预计其各产品贷款利率也已基本稳定。此外,上半年票据利率波动较大的情况下,常熟银行抓住波段机会,22H票据贴现利率提升30bps至3.89%,也对息差形成了支撑。 B、负债端:虽然市场化机制改革帮助定期存款利率有所增加,但存款竞争压力仍较大,定期存款占比提升,存款综合成本率略升1bp至2.28%。 2)手续费及佣金净收入:受理财收入确认时点扰动,未来有望增厚营收。22H手续费及佣金净收入仅0.02亿,主要是去年净值化转型结束,新产品的收入确认有一定迟滞,下半年有望逐步确认。 3)其他非息收入:投资、汇兑收益等表现较好。上半年其他非息收入同比高增64.7%,除了传统的债券投资收益之外,今年抓住了外汇及衍生品的投资机会,上半年汇兑收益达到1.45亿(去年同期为负)。 业务:微贷稳步扩张,继续“做小、做散、做下沉”,与大行错位竞争。 1)资产端: 6月末总资产2749亿,较年初增长11.5%,贷款较年初增长13.8%,Q2单季度环比增长7.0%,增速环比Q1继续提升0.7pc。其中个人经营贷较上半年增长9.6%,虽然3-4月受疫情影响,但5-6月恢复较好,上半年个人经营贷增长62亿,与去年同期基本相当;经营贷+消费贷同比多增了10亿。下半年一般为微贷投放旺季,微贷有望继续保持高增长态势。 此外,6月末个人经营贷信用类贷款占比29.6%,较上年末继续提高4.1pc,户均规模33.3万元,较3月末继续下降0.3万元,“做小、做散、做信用”战略持续推进,有利于常熟银行与大行错位竞争,保持自身息差优势。 2)负债端:6月末存款规模为2074亿,较年初增长13.5%,主要是个人存款增长较快(较年初增长14.7%),对公存款上半年净减少7.1亿,且整体活期存款占比较年初下降2.9pc,竞争压力仍较大。 资产质量:各项指标维持稳中向好,不良生成率仅0.46% 1)6月末不良率0.80%,环比Q1下降1bp,关注类占比0.88%,环比下降6bps。逾期率0.94%,较上年末提升略升4bps,预计主要是受疫情影响,省外村镇银行逾期率有所提升。 2)分类别来看,对公贷款不良率较年初下降13bps至0.83%,改善明显。个人贷款不良率较年初提高8bps至0.85%,主要是疫情影响下消费贷款不良率上升24bps至0.87%。 3)动态来看,上半年不良生成率0.46%,继续处于较低水平。 4)6月末拨备覆盖率536%,较Q1稳步提升3.1pc,拨贷比4.30%,相比 Q1基本稳定。 投资建议:整体看,常熟银行22H表现出色,虽有疫情扰动,业绩仍保持高增长,微贷战略稳步推进,中长期有望成长为江苏省微贷业务龙头。此外,常熟银行60亿可转债发行预案已由证监会审核通过,预计近期将逐步落地。成功发行后将为其带来中长期、低成本资金,有利于未来微贷业务的快速扩张、抢占市场。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头。预计2022-2024年归母净利润分别为26.52亿、32.25亿、39.37亿,目前股价对应其2022、2023PB仅0.95x、0.85x,维持“买入”评级 风险提示:宏观经济加速下滑,货币政策转向超预期,微贷业务竞争超预期,再融资推进进度不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51%
8.36 6.50%
详细
事件: 常熟银行公布 2022H 业绩快报,整体表现亮眼:实现营收、归母利润分别同比增长 18.9%、 20.0%;不良率 0.80%,较 Q1下降 1bp。 业绩:营收、利润均保持近 20%快速增长。 2022H 营收、 利润增速分别同比增长 18.9%、 20.0%,年化 ROE 同比提升 0.82pc 至 11.72%,盈利能力稳步提升。具体来看: 1)营收端: 上半年规模高增带动营收较快增长。 22H 营收增速达到 18.9%,预计在上市银行中排名靠前。其中Q2单季度增速18.4%,较Q1略降0.94pc,继续保持较快增速。主要得益于规模快速扩张(贷款规模同比+22.4%),息差预计较年初仍略有收窄: A、资产端,小微竞争已进入平衡期,利率保持平稳; B、负债端,存款竞争激烈,成本相对刚性。 2)利润端:加大计提力度的同时仍保持较快增速。 22H 利润继续保持了20.0%的较快增速,其中 Q2单季度增速为 16.1%,较 Q1下滑 7.3pc,主要是二季度加大了非信贷资产的拨备计提力度,综合风险抵御能力继续夯实。 业务:微贷 6月恢复较好, Q2贷款整体稳步增长1) 资产端: 6月末总资产达到 2749亿,较年初增长 11.5%。贷款较年初增长 225亿(较年初+13.8%), 其中 Q2单季度环比增长 7.0%,增速环比Q1继续提升 0.7pc。 3-4月疫情对信贷投放有一定影响,但 5-6月需求有所回暖,支撑上半年贷款整体保持了较快增速。其中微贷 6月增长较好,上半年预计实现同比多增,对公投放规模基本持平,按揭和消费贷款受疫情影响需求仍相对较弱。 2) 负债端: 6月末存款规模为 2074亿,较年初增长 247亿, 增幅 13.5%,Q2稳步增 1.6%。当前存款竞争较为激烈,虽然存款自律机制对长期存款成本降低有所帮助,但综合成本仍相对刚性。 资产质量:各项指标稳步改善6月末,不良率 0.80%,环比 Q1下降 1bp,拨备覆盖率为 536%,环比提升 3.1pc, 拨贷比为 4.29%,环比略降 3bps,整体维持稳定向好趋势不变。 投资建议: 整体看,常熟银行 22Q2表现出色,虽有疫情扰动,业绩仍保持高增长,微贷战略稳步推进,中长期有望成长为江苏省微贷业务龙头。此外,常熟银行 60亿可转债发行预案已由证监会审核通过,预计近期将逐步落地。 成功发行后将为其带来中长期、低成本资金,有利于未来微贷业务的快速扩张、抢占市场。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头。预计2022-2024年归母净利润分别为 26.52亿、 32.25亿、 39.37亿,目前股价对应其 2022、 2023PB 仅 1.07x、 0.96x,维持“买入”评级.风险提示: 宏观经济加速下滑,货币政策转向超预期,微贷业务竞争超预期,再融资推进进度不及预期
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-28 34.08 -- -- 36.76 6.24%
36.21 6.25%
详细
规模扩张进一步提速,单季度存款增23.3%,创2016年以来新高。 1)资产端:客户拓展+项目储备有序推进,宁波银行总资产较年初增长10.1%至2.22万亿(同比增速高达28.8%,较21年末继续提升4.9pc),其中贷款高增672亿(+7.8%)至9299亿(同比多增近200亿),其中502亿投向对公(环比增速11%),66.5亿投向零售(增速2%),票据增加103亿(增速15.8%)。同时投资类资产增加473亿(+4.8%),预计主要加大了免税资产的投资力度。 2)负债端:存款规模近1.3万亿,仅Q1一个季度就增加2458亿(+23.3%,单季增幅为2016年以来最高)。结构上个人、对公存款分别高增16.1%、25%。存款高增长驱动22Q1存贷比(71.6%)较年初大幅下降10.3pc,为未来扩张进一步打开空间。 此外,由于宁波银行一般存款在Q1集中发力,而贷款在Q1-Q4之间稳步增长,今年Q1存款开门红创历史新高,新增存款明显高于贷款投放规模,其富余存款作为“现金及存放央行”科目,较年初增加了800亿。 总的来说,在实体信贷需求较弱、存款竞争愈发激烈(招投标化趋势、社保资金集中上收等),宁波银行22Q1存贷款两端“开门红”均增长亮眼,业务扩张速度进一步提升,体现出其核心客户基础较强的优势。 息差环比提升3bps,业绩保持高增长。2022年Q1营收、PPOP、利润增速分别为15.4%、17.8%、20.8%,分别较2021年增速均有所下滑。22Q1的ROA、ROE分别为1.13%、16.63%,同比下降0.05pc、1.23pc,具体分析来看: 1、利息净收入(94.9亿)同比增长12.6%,环比有所下滑。主要由于: 1)21Q1息差口径认定差异使得基数较高(21Q1息差为2.55%,21H修改口径后为2.33%)。剔除这一因素扰动,粗略假设21Q1同口径下息差为2.33%,测算22Q1利息净收入增速提升至23.3%;环比来看,22Q1息差2.24%相比21A稳步提升3bps,净利差2.76%环比提升2bps。 2)存贷款投放节奏的差异带来短期“扰动”,使得Q1现金及存放央行增加了800亿,这部分收益率较低(21A仅1.36%),高于其综合资金成本(2.13%),相当于这部资金暂时来看是“净亏的”。而随着资产稳步投放(生息资产收益率4.59%),预计后续收益将逐步体现。 我们根据两种思路进行静态测算: 1)假设“没有这800亿的扰动”,测算单季可节约800*(2.13%-1.16%)/4=1.54亿,增厚利息净收入、营收1.8pc、1.2pc至14.4%、16.6%; 2)假设这800亿拿来投放资产了,测算单季应该获得800*(4.59%-1.36%)/4=6.5亿,增厚利息净收入、营收7.7pc、4.9pc至20.3%、20.3%。 2、非息收入(57.7亿)同比增20.3%,其中:1)手续费及佣金净收入(18.1亿)同比增速0.9%,主要是Q1资本市场波动较大的情况下,代理类收入(代销基金、保险、信托、贵金属等)受到一定影响;2)其他非息收入(39.6亿,+31.9%)同比多增9.6亿,其中加大免税资产配臵、债券投资较好,带动投资收益(35.9亿,+64%)同比多增14亿。 3、其他:资产质量整体稳健的情况下,进一步加大拨备计提力度(同比+22%)。在经历前几年扩招后,当前人员团队基本稳定,成本收入比(32.7%)同比下降1.6pc,随着人员团队经验更加丰富、培训更加成熟,未来人均产能有望继续释放。此外,加大免税资产配臵的情况下,所得税(1.82亿)同比少2.14亿。 资产质量:继续保持稳定较优。3月末不良率(0.77%)较年初持平,关注 类贷款占比(0.51%)继续保持较低水平。加大拨备计提力度的情况下,拨贷比(4.06%)环比稳步提升0.03pc,拨备覆盖率525%环比基本持平。Q1核销规模17.6亿,加回核销后的不良生成率(1.08%)环比21年全年(0.71%)有所提升,主要是:1)信用卡及消费信贷的不良认定时点发生一次性调整,认定更加严格;2)宁波银行风控严格,客户的多笔授信中只要有一笔认定为不良,其余业务也会全部认定为不良;3)加大信用下沉力度(如白领通从白领A逐步拓展至白领B、C等产品),不良率虽有一定提升,但收益率也随之更高,综合来看能很好地覆盖风险。 投资建议:管理层落地+未来高成长,积极看好宁波银行的投资机会。宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优,22Q1表现亮眼,且中长期看宁波银行15个利润中心“广开门路”,未来3年有望持续高成长。信用风险无需担忧:基本不参与地产业务,对公、按揭贷款占比仅4.2%、4.3%;短期资本补充或无压力:22Q1宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到9.93%/10.98%/14.92%,远高于监管要求。根据年报展望,宁波银行22年仅提出计划发行不超过225亿二级资本债,且将强化内生资本补充。此外,3月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任副行长兼财务负责人,看好管理层落地后,全行在董事长的带领下上下一心,保持一直以来的高质量、高成长。预计2022-2024年归母净利润分别为238.15亿、291.85亿、360.07亿,当前股价对应2021-2023PB仅1.72x、1.50x、1.29x,当前位臵积极推荐,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,金融监管超预期,货币政策转向超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-11 39.18 -- -- 39.71 1.35%
39.71 1.35%
详细
业绩:持续“高成长”,业绩:持续“高成长”,PPOP增速逐季提升至30%+。2021年营收增速28.4%,较前三季度基本持平;PPOP、利润增速则继续提升2pc、3pc至高达30.7%、29.9%,在已披露年报的上市银行中最高。具体拆分来看:1、21年息差有所下降,22年将力保持平。全年净息差(2.21%)较前三季度下降8bps,主要是:1)资产端受市场利率变化及贷款重定价影响,贷款利率(5.75%)较21H继续下降11bps,但降幅收窄(21H相比20A下降14bps),基本稳定;2)负债端竞争压力加剧的情况下,其存款成本率(1.83%)较21H略升1bp。根据年报对22年的展望,虽然息差仍有下行压力,但宁波银行将通过资产结构优化、强化负债管控,力保息差与2021年持平。 2、非息收入高增51%,其中:1)手续费及佣金净收入高增30.3%,过去3年年均增速高达30%,占营收比重较20年末进一步提升0.23pc至15.7%,其中主要是代销、理财等财富管理业务高增的情况下,代理类收入高增33.1%至78.4亿,占手续费收入比重提升到83.2%(其中理财收入25.8亿,同比翻番)。2)其他非息收入同比多增49亿,其中投资收益同比多增33.5亿,主要是交易性资产中的基金投资等分红收益多增了28.3亿。 根据年报对22年的展望,宁波银行预计财富管理、国际结算、金融市场代客业务、其他利润中心业务将继续快速发展,收入贡献将进一步显现。 3、成本收入比(36.95%))相比前三季度略有所提升,或为季节性因素(Q4集中发奖金、且宁波银行更早启动开门红带来相关开支增加)。相比2020年(37.96%)下降约1pc,21年人员招聘已基本到位,员工总数2.4万人,与20年基本持平,其中零售条线7003人,减少906人,重心从“扩招”变为加大培训、提升素质、扩大产能。加上不断推动金融科技的升级,宁波银行22年展望员工投入产出比将持续提升,成本收入比有望继续下降。 业务:财富管理“高歌猛进”,业务:财富管理“高歌猛进”,15个利润中心“全面开花”。 1、存贷业务“稳步扩张”。1)资产端:21年末总资产规模突破2万亿,同比高增23.9%,其中贷款净额8324亿,同比增25.5%。下半年新增的669亿贷款中:A、票据仅增长25亿;B、240亿投向零售,其中消费贷增长214亿,按揭增长33亿(占比保持在4.3%的较低水平);C、404亿投向对公,主要加大了制造业贷款的投放力度。此外,21年投资资产主要增配政府债及基金,分别增长1522亿、391亿至4508亿、2270亿;2)负债端:存款总额1.06万亿,较9月末稳步增0.5%,同比增长13.8%。年末活期存款占比较21H有所下降主要受时点因素扰动,从日均余额口径看,其活期存款占比(44.3%)较21H(44.5%)基本持平。 2、财富管理“高歌猛进”。在2021年市场波动加大的情况下,全年AUM稳步高增22.9%至6562亿,其中存款2139亿(+6.2%)、理财3323亿(+16.5%),预计基金保有量1000亿左右(测算+30%左右)。高净值客户增长更为亮眼,其私行客户数高增70%至1.3万户,私行AUM高增53.1%至1464亿。2022年宁波银行将进一步深化大财富体系,做好客户分层经年宁波银行将进一步深化大财富体系,做好客户分层经营、强化前中后台的专业性、丰富产品体系,金融科技赋能升级用户体验,进一步推动财富管理业务快速发展。进一步推动财富管理业务快速发展。 3、各利润中心“百花齐放”,重点业务指标大多增长在25%以上。 1)对公、投资银行:对公客户总数增长17%至11.72万户,全年新增对公贷款946亿的同时,通过综合金融服务,实现了客户融资总量(FPA)达6059亿元,其中发行企业债工具3759亿(全国前十)。此外投行业务中,国开债、国债承销量分别列市场第1、第6。 2)零售公司:客户数超37万户,年末贷款余额1449亿(同比+33.5%)、存款1392亿(+19.2%)。 3)资产托管业务:托管规模达到3.95万亿(同比+65%),托管合作客户644户(+9%)。且21年正式获批QFII托管资格、发布行业内首个外包客户专属的服务平台(易外包2021年版),外包业务规模4157亿元,成为新的业务增长点。 4)其他业务也快速增长,如:A、信用卡业务加大平台合作、用户拓展,发卡量372万张(同比+27%);B、永赢金融租赁,作为全国性牌照,2021年加速扩张。年末资产规模747亿(同比+39%),实现利润10.9亿(+52%);C、宁银理财子实现营收8.09亿(+67%),利润4.4亿(同比+46%);D、永赢基金公募总规模2,419亿元(+27.5%),其中非货币基金1857亿(过去三年CAGR达37.5%);E、金融市场业务方面,外汇交易、黄金询价做市业务行业排名11、10;F、票据业务,通过票据好管家等拳头产品加速拓客,服务小微客户数超2万户,实现2年翻番。 过去几年,虽然经济存在波动,宁波银行利润表部分细节科目在季度间也可能会存在一定波动,但其会存在一定波动,但其15个利润中心“广开门路”个利润中心“广开门路”((2021年收购华融年收购华融消金全国性牌照,未来将进一步丰富业务拓展方向),较强的综合能力能够有效“熨平”波动,过去过去3年营收平均增速达到24.2%,稳定领先同业。 资产质量稳定、优异,不良不良/逾期贷款比例超过100%。 1)静态看,21年末不良率(0.77%)较9月末稳步下降1bp,逾期贷款占比(0.76%)较21H稳步下降8bps,逾期贷款已全部纳入不良;2)动态看,测算21年不良生成率、逾期生成率仅0.71%、0.69%,较2020年稳步下降8bps、2bps;3)对公不良率(0.54%)较21H稳步下降8bps,其中房地产不良率较21H下降55bps至仅0.93%(对公房地产贷款占比仅4.2%)。零售贷款不良率(1.24%)较21H上升18bps,或部分由于下半年经济下行加大、不良认定趋严等因素;4)在资产质量各指标稳定优异的情况下,宁波银行继续加大拨备计提、处置的力度。21A计提减值损失124亿(同比+42.8%),拨备覆盖率(526%)、拨贷比(4.03%)较9月末稳步提升10.2pc、持平,其中计提非信贷资产减值损失26.7亿(同比多提17亿),进一步增厚“广义拨备垫”。 投资建议:管理层落地管理层落地+业绩催化,积极看好宁波银行的投资机会。业绩催化,积极看好宁波银行的投资机会。宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优,2021年报表现亮眼,且未来成长性十足::1)近期:Q1江浙信贷需求相对旺盛+额度充足,宁波银行自身定价能力强、风控一如既往稳定较优的情况下,业绩有望保持高增长形成催化(4月27日预计披露一季报);2)中长期:宁波银行15个利润中心“广开门路”,未来3年有望持续高成长;3)信用风险无需担忧:基本不参与地产业务,对公、按揭贷款占比仅4.2%、4.3%;4)短期资本补充或无压力:21年末宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到10.16%/11.29%/15.44%,远高于监管要求。根据年报展望,宁波银行22年仅提出计划发行不超过225亿二级资本债,且将强化内生资本补充。 此外,此外,3月末月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任,副行长兼财务负责人,看好管理层落地后,全行在董事长的带领下上下一心,保持一直以来的高质量、高成长。保持一直以来的高质量、高成长。预计2022-2024年归母净利润分别为238.15亿、291.85亿、360.07亿,当前股价对应2021-2023PB仅1.90x、1.65x、1.42x,当前位置积极推荐,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,金融监管超预期,货币政策转向超预期
宁波银行 银行和金融服务 2022-01-19 36.80 -- -- 41.70 13.32%
41.70 13.32%
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事件:宁波银行发布 2021年业绩快报,全年实现营业收入 527.2亿,同比增长 28.24%,归母净利润 195.2亿,同比增长 29.67%。2021年末不良率 0.77%,相比 9月末继续下降 1bp。 Q4单季度营收、利润接近 30%、40%,稳定领跑同业。2021年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为 28.2%、29.7%,Q4单季营收、利润增速27.6%、37.8%,收入增速稳定领跑上市银行(已披露的)。2021年宁波银行全年 ROE(加权平均)为 16.58%,同比提升 1.68pc,继续保持较强的盈利能力。宁波银行 15个利润中心“广开门路”(且近期拟收购获得消费金融公司全国性牌照),较强的综合收入能力能够“熨平”各个业务季度间的波动,持续保持营收高增长。除 2020年疫情(行业整体息差小幅收窄及债市波动)外,宁波银行过去 3年每个季度收入增速基本稳定保持在 20%以上。在资产质量稳定较优的情况下,营收增速更能反映银行的经营能力与成长性,也使得其未来利润释放更“后劲十足”,看好宁波银行未来继续保持收入高增长的态势。 规模增长提速,反映其“开门红”需求旺盛。 2021年末宁波银行总资产规模突破 2万亿,同比增速达 23.9%(高于 9月末的 23.7%),相比 9月末继续高增 5.6%(高于 Q3的 4.0%)。其中贷款总额 8627.09亿,同比增长 25.4%,较 9月末继续高增 3.1%,存款总额 1.05万亿,同比增长 13.8%,较 9月末增 0.5%。宁波银行“开门红”工作一般从 Q4即开始规划与推进,Q4规模增长提速反映了其信贷需求非常旺盛,可积极关注其 2022年“开门红”投放情况。此外我们预计 2022年宁波银行将加大低成本、结算型存款的吸收力度,存款增长及结构优化的效果也同样值得期待。 资产质量稳定较优,拨备覆盖率超 520%。2021年末宁波银行不良率为0.77%,相比 9月末继续下降 1bp,同时拨备覆盖率为 522.01%,环比继续提升 6.7pc,拨贷比为 4.03%,与 9与月末持平,各项指标继续保持行业较优水平。宁波银行资产质量一直以来稳定较优,经历了周期的考验(2009年以来不良率从未超过 1%),且市场之前关注短期的银行板块信用风险,对宁波银行来说也无需担忧(房地产、城投相关风险敞口极小,对公房地产+按揭贷款占总贷款比重仅 8.8%)。 总的来说,宁波银行 2021业绩快报表现亮眼,实现资产规模突破 2万亿,利润接近 200亿,再度实现“3年完成了 5年目标”(2018年提出“双二目标,百强银行”的五年目标),继续看好未来其业绩、业务的持续高成长。 投资建议:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。近期股价有所波动,或部分由于管理层人事变动。宁波银行经过多年的探索,已经形成了非常完善且高度市场化的经营制度,高管“个人”层面变动,预计对于公司经营管理影响不大,战略发展仍将保持稳定。根据公司一贯的选拔标准,预计未来接任者仍将从行内选拔,且罗孟波先生仍任职党委副书记,将有助于平稳过渡。此外,120亿配股已落地,将进一步打开发展空间。我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计 2021/2022/2023年归母净利润分别为 195.2亿、237.3亿、297.0亿,其 BVPS 为 20.34/22.98/26.76元,当前股价对应2021-2023PB 仅 1.79x、1.58x、1.36x,当前位置积极推荐,维持“买入”
常熟银行 银行和金融服务 2022-01-13 7.13 -- -- 7.84 9.96%
8.38 17.53%
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事件:常熟银行发布2021按业绩快报,实现营业收入76.53亿(同比+16.3%),归母净利润21.84亿(同比+21.1%)。2021年末不良率0.81%,较9月末持平。 业绩:息差继续回升,盈利继续回暖。业绩:息差继续回升,盈利继续回暖。2021年全年营收、利润增速为16.3%、21.1%,其中Q4单季度为26.6%、28.2%,较Q3提升2.2pc、3.4pc。ROE为11.58%,同比提升1.2pc。 根据营收简单估算,在Q2息差企稳后,Q3-Q4息差继续逐季提升,主要得益于:1)小微利率环境有所企稳,各类贷款利率均保持稳定,同时个贷占比不断提升;2)常熟银行成熟应对机制(量价并重考核、加大信用类贷款投放等);3)负债端存款自律机制改革红利释放。 单季度同比来看,21Q1的息差基数较低(20Q4、21Q1分别3.00%、2.97%),预计未来息差同比提升的趋势将持续,有利于营收、业绩继续保持回升态势。 业务:微贷任务超额完成,业务:微贷任务超额完成,ABS出表释放空间。 1)21年末总资产达到2466亿(同比+18.2%),贷款1628亿(全年+23.6%),其中个人贷款993亿,全年高增32%(Q4单季度增4.3%),占总贷款比重已较年初提升至4pc至61%。 2)进一步拆分,年末个人经营贷648.6亿,全年新增163亿,增速高达33.5%(其中Q4+5.8%),占总贷款比重提升至40%,微贷投放明显超去年,做小做散的微贷战略继续不断推进。 3)值得注意的是,21年常熟银行加大了ABS出表力度(根据公告估算全年新增出表50-60亿左右),考虑出表部分后实际小微投放力度更大。 展望2022年,常熟银行微贷业务预计将继续保持快速发展的态势,我们预计其将根据额度情况,通过ABS出表灵活把握放贷节奏。 结合量价两方面因素,结合量价两方面因素,2022年,微贷高增+定价平稳,再加上21Q1息差同比“低基数效应”,未来常熟银行业绩改善趋势有望持续(特别是息差同比“低基数效应”,未来常熟银行业绩改善趋势有望持续(特别是22Q1。)。 资产质量稳健较优,让市场放心。资产质量稳健较优,让市场放心。不良率保持在0.81%的低水平的同时,拨备覆盖率、拨贷比较Q3稳步提升11pc、8bps至532%、4.31%。 投资建议:投资建议:整体看,常熟银行微贷战略稳步推进,在市场环境不发生重大变化的情况下,息差改善有望支撑常熟银行业绩持续回升。目前常熟银行已公布60亿可转债预案,成功发行后将为其带来中长期、低成本资金,有利于未来微贷业务的快速扩张、抢占市场。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头。预计2021-2023年归母净利润分别为21.84亿、26.49亿、32.17亿,目前股价对应其2021、2022PB仅0.97x、0.88x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,货币政策转向超预期,微贷业务竞争超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-11-22 36.21 -- -- 40.28 11.24%
41.70 15.16%
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事件: 11月 18日宁波银行配股正式落地,关键信息如下: 1) 配股定价: 10股配 1股,配股价 19.97元/股,相当于仅以 1.02x 的估值购入,建议积极参与; 2) 日程安排: 股权登记日为 11月 23日, 11月 24日-12月 1日停牌, 其中 11月 24日-11月 30日进行缴款, 12月 2日正式复牌; 3)配股后,测算股价将自然下降至 36.47, PB(LF)降至 1.86x, 或有望发生填权行情。 短期看: 市场已“准备多时”, 预计配股落地后对股价的波动将有限。 1) 本次配股摊薄比例较低,静态算 EPS 摊薄不到 10%, BVPS 略增厚 0.2%至 19.61, ROE 摊薄下降 1.7pc 至 15.54%,且后续业绩快速扩张可抵消部分摊薄的影响; 2) 本次配股 21年 1月即发布了预案,今年 7月即已获批,市场已消化了较长时间。 中长期:有效补充资本打开空间,未来高质量成长可期。 1)宁波银行正处于重要的战略发展期,过去 3年年均贷款增速高达 27.5%,而展望未来,宁波银行在零售公司、 财富管理、国际业务、各个子公司方面发展空间巨大,需要人力、物力、资本的投入。过去 2年,宁波银行已经在人员配备上战略性加大人员配置力度,员工共计增加了约 1万人至 2.3万,并已派往各分支行“前线”;业务上加强服务能力建设,如财富管理“产品货架”体系搭建、“五管加二宝”服务体系的完善等; 而本次再融资将进一步带来资本补充,将更好地帮助公司整体、 12个利润中心及 3大子公司“补充弹药” 。在此基础上,宁波银行 6月还发布公告将对外股权投资 50亿的 董事会授权,未来将更好地投资消费金融等非银公司,这些都将为未来快速 发展打下基础。 2)本次配股完成后宁波核心一级、一级、 资本充足率将提升 1pc 至 10.35%、11.54%、 15.88%,远高于监管要求 7.75%、 8.75%、 10.75%。 根据 21Q3数据,假设未来 3年 RWA 增速、分红比例分别保持在 21.4%、 21.9%, 利润增速保持在 20%(实际前三季度利润增速高达 27%),测算宁波银行仅通过内生补充不会触及监管红线,未来再融资节奏或将放缓。 每一次再融资落地后,宁波银行都能用更好的“高增长”回馈股东,看好配股落地后带来的投资机会。 1) 从历史上看, 宁波真正做到了“用好每一份资本” ,稳定地回报股东(ROE--边际资本回报保持在 18%左右),形成了“再融资后-业绩高增长-股价创新高”的良性反馈。 2) 今年, 因市场对房地产城投担心(宁波基本不受影响)+配股扰动,目前宁波银行 22PB 仅 1.66x(考虑配股后为 1.59x) , 积极看好配股后带来的投资机会。 投资建议: 宁波银行管理体制市场化程度高,基本面在城商行中较优,一直保持着“高成长、高 ROE、 优质资产质量”, 2008年以来其不良率从未超过 1%,真正实现了“穿越周期”。 在现有的成长性基础上, 未来财富管理、国际业务、金融市场等中间业务发展空间大,本次配股落地直接补充核心一级资本,进一步打开未来增长空间。考虑配股后,2021/2022/2023年其 BVPS分别 19.97/22.98/26.76,对应 2021-2023年 PB 为 1.83x、 1.59x、 1.36x持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,再融资不及预期,金融监管力度超预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-04-30 6.91 -- -- 7.27 5.21%
7.27 5.21%
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oracle.sql.CLOB@5aca0ac9
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-13 38.80 -- -- 43.80 12.89%
44.32 14.23%
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投资建议:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。公司已经在2020年,进入了2020-2022年新三年发展规划的实施年,将持之以恒的积累差异化的比较优势,构建各项业务的护城河。通过211工程(计划用三年时间,实现每家支行服务20000户个人银行客户、1000户零售公司客户、100户公司银行客户)、123客户覆盖率(即计划通过三到五年的努力,实现“123”客户覆盖率的目标,即每家分行个人银行实现本地户籍人口数10%覆盖,零售公司实现小微企业目标客户20%覆盖,公司银行实现规上企业 30%覆盖)等量化考核指标,深耕各级客群,培育核心竞争力,强化专业经营。目前宁波银行人员配备到位、金融科技实力不断增强,各项业务落地推进表现优异,未来有望持续高成长性。 我们坚定看好宁波中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计2021/2022/2023年其BVPS为19.10/23.51/26.61元,对应2021-2023年PB为2.25x、2.03x、1.65x,继续看好,维持 “买入”评级。 风险提示:疫情发酵或疫苗不及预期,区域经济恶化等
常熟银行 银行和金融服务 2021-04-01 7.45 -- -- 7.62 -0.52%
7.41 -0.54%
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业绩:Q4息差降幅有所收窄,单季度营收增速息差降幅有所收窄,单季度营收增速回升。 1)2020年整体业绩:全年营收、PPOP、利润增速分别为2.1%、-5.4%、1.0%,其中Q4单季度增速分别环比Q3提升2pc、基本持平、下降3.9pc。 2)预计Q4息差仍在下降,但降幅或有所收窄:2020年,信用卡分期收入调整至利息净收入后的净息差为3.18%,全年息差下降27bps,主要是重定价因素下,贷款整体加权收益率仍在下行。虽然口径调整后息差、利息净收入与Q3不可比,但由于常熟银行利息净收入占营收比重较高(91%),从Q4单季度营收增速较Q3回升2pc来看,预计Q4息差降幅已开始收窄;3)全年贷款收益率(6.46%)同比下降55bps,其中个人贷款收益率(7.74%)下降61bps,考虑2021年利率环境有所企稳,未来重定价压力或逐步减少;4)省外村银存款贡献度提升,存款成本率(2.33%)相比20H略升3bps。 一般来说异地业务刚开始的时候,存款吸收压力往往比较大,但随着常熟银行异地业务不断“扎根”,下半年省外村镇银行存款占比(10.74%)较6月末提升1pc,存款增长压力在逐步缓解,年末活期存款占比(36.5%)也基本企稳,若2021年异地存款增长继续“步入正轨”,或将减轻常熟银行的负债成本、支撑息差。 5)全年成本收入比(54.88%)同比提升1.5pc,主要是2020年收入端增速下滑至2.1%,而管理费用增速(14.3%)相对保持刚性,若2021年收入增速回升,成本收入比或将趋于稳定。 6)手续费及佣金净收入增速全年下滑(-31.1%),主要是2020年推广“飞燕码上付”项目增加了“补贴”,手续费及佣金净收入占总营收比重较小(仅2%),但经营层面“飞燕码上付”有助于常熟银行获取客户收单信息,以及沉淀低成本活期存款。预计随着2021年“补贴”逐步退出,常熟银行手续费及佣金净收入增速将逐步回归正常。 业务:微贷战略继续推进,个人经营性贷款占比持续提升。微贷战略继续推进,个人经营性贷款占比持续提升。2020年末总资产规模达到2086亿,较9月末稳步增长2.7%,其中贷款总额增8.6亿(环比+0.7%,同比+19.8%)至1317亿,个人贷款增长15.4亿至751亿,占总贷款比重提升0.80pc至57.01%。整体看微贷战略稳步推进:1)“微贷”全年投放150亿。个人经营性贷款增长20亿,全年累计投放105亿,占总贷款的比重相比年初提升2.3pc至36.9%,此外考虑小额消费贷(+30.4亿)、ABS出表等,预计全年“微贷”投放规模超过150亿。 2)继续做小、做微、做下沉。下半年额度100万以下的贷款继续增加41亿(全年+84亿),户数增加5.4万户(全年+9.3万户),户均金额(14.7万元/户)较9月末下降0.9万(全年下降1.9万);全年新投放的105亿个人经营性贷款中,信用类贷款大幅增42亿,且不良率(0.56%)较年初大幅下降41bps;分区域来看,下半年村银微贷开始发力,兴福村镇银行(主要是江苏省外)贷款增加了34亿,超过小微金融总部(主要是江苏省内)的29亿。 资产质量:加大不良认定力度,客观的逾期率大幅下降。 1)2020年末不良率(0.96%),较9月末略升1bp,拨备覆盖率(485%)略降5pc,主要是将此前部分未纳入不良的逾期贷款纳入了不良。从客观的逾期指标来看,年末逾期贷款余额12.7亿相比6月末净减少3.6亿,逾期率(0.97%)较6月末大幅下降34bps,且已明显低于年初的1.25%,不良贷款/逾期贷款的比例较年初大幅提升22.3pc至99.4%,资产质量已非常扎实。 2)动态来看,常熟银行全年核销及转出不良贷款7.2亿(同比+10%),加回核销后的逾期生成率仅0.57%,较20H(年化)大幅下降36bps,不良生压力明显缓解。3)包含延期还本付息在内的重组贷款占比(1.11%)较2020H稳步下降4bps,预计对资产质量的影响非常有限。 4)加大拨备计提力度的情况下,拨贷比较9月末稳步提升1bp至4.66%;5)分类别来看,零售贷款不良率(0.76%)较6月末稳步下降5bps,其中经营贷不良率(0.92%)下降7bps,消费贷(0.62%)下降1bp。对公贷款不良率(1.41%)较6月末上升11bps,预计主要是单笔5000万以上,之前没有纳入不良的对公贷款纳入了不良,并非新增风险。 投资建议:投资建议:整体看,2020年虽然竞争环境加剧,但常熟银行微贷战略稳步推进。短期息差受到政策环境的影响,目前贷款重定价尚未完成,但在2021年利率环境边际收紧的情况下,未来重定价的影响将逐步变小。此外,2020年常熟银行管理层换届平稳落地,新任董事长庄广强先生(原行长)、行长薛文先生(原副行长、财务总监)、董事会秘书孙明先生(元党委办公室主任、战略规划部总经理)均伴随着常熟银行微贷业务“从无到有”,预计未来将继续将微贷业务做好做强。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头,看好其中长期成长性。预计2021、2022年归母净利润分别为19.64亿、21.70亿,目前股价对应其2021、2022PB仅1.08x、1.00x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济加速下滑,货币政策转向超预期,微贷业务竞争超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-03-02 40.51 -- -- 44.47 9.78%
44.47 9.78%
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事件: 宁波银行发布 2020年业绩快报, 全年实现营业收入 411.1亿,同比 增长 17.19%,归母净利润 150.5亿,同比增长 9.73%。 2020年末不良率 0.79%,相比 9月末持平。 业绩表现亮眼: Q4单季度利润增速超过 25%,全年业绩增速为已披露业 绩的上市银行中最高。 2020年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为 17.19%、 9.73%,均为目前已披露相关业绩的上市银行(不含次新股) 中 的最高水平。其中单季度来看,宁波银行 Q4单季度营收、利润增速分别较 Q3大幅提升 4.1pc、 37.3pc 至 13.87%、 25.88%。 收入高增长或得益于: 1) 宁波银行基于自身优秀的议价能力,息差保持优势( Q2、 Q3在全行业息差 承压的情况下,宁波银行息差逐季提升) ; 2) 2020年宁波银行财富管理、 国际业务、银行卡等业务多点开花,前三季度手续费及佣金净收入增速高达 42%, Q4或继续维持了高增长。 2020年宁波银行全年 ROE(加权平均) 为 14.90%,同比下降 2.2pc,部分受到 80亿定增落地的一次性摊薄的影响(还 原这一因素后为 16.18%)。 资产负债情况: 贷款稳步高增长。 2020年末宁波银行总资产规模达到 1.63万亿,同比增速达 23.5%,相比 9月末继续高增 5.5%。其中贷款总额 6877.2亿,同比增长 30%,较 9月末继续高增 5.0%,存款总额 9251.7亿,同比 增长 19.9%,与 9月末基本持平。 资产质量稳定较优。 2020年末宁波银行不良率为 0.79%,与 9月末持平, 继续保持上市银行中的较低水平,而拨备覆盖率为 505.48%,拨贷比为 4.01%。宁波银行资产质量一直以来稳定较优,经历了周期的考验( 2009年以来不良率从未超过 1%) ,当前拨备覆盖率保持 500%以上(预计为上 市银行最高),拨贷比 4%以上,继续保持着较高的拨备垫。 投资建议: 宁波银行 2020年业绩表现亮眼,预计基本面在城商行中继续保 持领先。未来宁波银行将在产品服务的已有优势继续夯实,持续加大拓客、 粘客力度,扩大现有优势;且随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富 管理业务未来发展空间大, 我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计 2020/2021/2022年其归母净利润为 150.5亿、 172.3亿、 205.9亿, BVPS 为 17.26/19.76/22.34元, 对应 2020-2022年 PB 为 2.32x、 2.03x、 1.79x, 继续看好,维持 “买入” 评级。 风险提示: 疫情再度恶化,宏观经济恶化, 货币政策转向超预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-27 7.30 -- -- 8.15 11.64%
8.50 16.44%
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事件:常熟银行公布2020年业绩快报,全年实现营业收入65.82亿(同比+2.13%),归母净利润18.03(同比+1.01%),2020年年末不良率0.96%,较9月末提升1bp,拨备覆盖率485.06%,较9月末下降5pc。 微贷战略继续推进,个人经营性贷款占比持续提升。 1)资产端:2020年末总资产规模达到2086亿,较9月末稳步增长2.7%,其中贷款总额增8.6亿(环比+0.7%,同比+19.8%)至1317亿,个人贷款增长15.4亿至751亿,占总贷款比重提升0.80pc至57.01%,个人经营性贷款增长20亿,全年累计投放105亿,占总贷款的比重相比年初提升2.3pc至36.9%,此外考虑小额消费贷、ABS出表的部分,预计全年“微贷”整体投放规模超过150亿。 2)负债端:2020年末总负债规模1896亿,较9月末稳步增2.7%,其中存款总额1588亿,环比稳步增长1.6%。 息差降幅收窄,息差降幅收窄,Q4营收单季度营收增速回升。 1)受年初以来新发放贷款收益率的影响,虽然Q4新发放贷款收益相比Q3持平,但考虑重定价因素贷款整体加权收益率仍在下行,Q4息差继续下滑,不过降幅已较Q3明显收窄,对应Q4单季度营收增速(-3.78%)较Q3也回升了2pc。 2)常熟银行全年实现营收65.8亿(同比+2.1%),加大拨备计提力度的情况下,归母净利润18.03亿(同比+1.01%),ROE(加权)为10.35%,同比下降1.6pc。 资产质量稳健较优,加强不良认定不良认定+加大拨备计提。2020年年末不良贷款余额12.65亿元,不良率保持在仅0.96%的较优水平。相比9月末不良率略升1bp,拨备覆盖率下降5pc至485%,主要是将此前部分未纳入不良的逾期贷款纳入了不良,当前大部分逾期60天以上贷款已纳入不良,资产质量非常“扎实”。与此同时常熟银行加大了拨备计提力度,拨贷比较9月末稳步提升1bp至4.66%。 投资建议:投资建议:整体看,2020年虽然竞争环境加剧,但常熟银行微贷战略稳步推进。短期息差受到政策环境的影响,目前贷款重定价尚未完成,但在当前新发放贷款收益率已企稳的情况下,未来重定价的影响将逐步变小。此外,2020年常熟银行管理层换届平稳落地,新任董事长庄广强先生(原行长)、年常熟银行管理层换届平稳落地,新任董事长庄广强先生(原行长)、行长薛文先生(原副行长、财务总监)、董事会秘书孙明先生(元党委办公室主任、战略规划部总经理)均伴随着常熟银行微贷业务“从无到有”,预。计未来将继续将微贷业务做好做强。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头,看好其中长期成长性。的龙头,看好其中长期成长性。预计2021、2022年归母净利润分别为20.14亿、23.34亿,目前股价对应其2021、2022PB仅1.04x、0.95x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情再度发酵,微贷投放不及预期,贷款利率下降超预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-26 36.02 -- -- 44.58 23.76%
44.58 23.76%
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事件: 1月 22日宁波银行发布配股预案,关键内容包括: 1) 配售方案: 按每 10股配售不超过 1股的比例向全体 A 股股东公平配售; 2) 募集金额、配售股数: 不超过 120亿元, 按 2020年 9月末 61亿股测算,本 次配售股数不超过 6.1亿股; 3)配股价格: 根据 120亿募资总额估算配股价格约 19.97元/股,相比当前股价 ( 37.79元/股)折价 47%,配股估值 PB 约 1.19x(对应 2020Q3的 BVPS) 。按 当前股价算,配股除权后股价将自然降至 36.17元/股。 配股补充核心一级资本, 利于宁波银行未来持续、更好地 “高增长” 、 回馈股东。 2020年 9月末,宁波银行核心一级/一级/资本充足率分别为 9.37%、 10.75%、 14.76%,均高于之前的监管标准( 7.5%、 8.5%、 10.5%)且处于城商行较高水 平,但由于: 1)“国内系统性重要银行”规定落地,宁波银行 2020Q3总资产、表内外资产分 别达到了 1.54万亿、 1.85万亿, 或有较大概率入选。 各级资本充足率的监管要求 或将有所提升(按《商业银行资本管理办法》 预计需提升 1%, 最终实际要求需等 待监管要求的正式落地); 2) 宁波银行处于持续高成长的阶段,再融资为其打下坚实基础。 为“高成长”配 套,宁波银行一直保持着较为稳定的再融资节奏,除债权类融资以外, 2010年与 2014年分别定增 44亿与 31亿, 2017年发行可转债 100亿, 2020年定增 80亿。 而自 2018年以来为支持实体经济发展,城商行信贷额度较为宽松, 过去 3年宁 波银行的贷款年均复合增速也高达 23.7%(基本 3年翻倍),对资本金的消耗较 大。 且宁波银行未来有望持续高增长,除传统贷款类业务以外,大零售战略、财 富管理等均有广阔的发展空间,再融资将为其高成长打下坚实的基础。 3)再融资到位后,宁波将每一份资本用到了极致,稳定地回报股东。 不考虑疫在 2020年的冲击, 过去 3年宁波银行的利润平均增速高达 21%, ROE 稳定在 18.3% 左右的水平。而展望未来,宁波银行以财富管理、国际业务等为亮点的中间业务 大有发展空间。其 2020年 Q1-Q3手续费及佣金净收入增速高达 42%,占营收比 重达 26.7%,远高于可比城商行, 未来有望持续支撑业绩的高增长。 本次配股落 地后,测算将静态提升核心一级/一级/资本充足率 1.12pc 至 10.49%、 11.87%、 15.88%,进一步打开增长空间。 配股利好长期投资者。 短期来看,配股对业绩指标有一定的摊薄, 粗略按 2020Q3数据静态测算,配股后年化 EPS 摊薄 9.1%至 2.34元/股, ROE(加权) 将摊薄下 降 1.89pc 至 14.48%,但 BVPS 将增厚 1.77%至 17.02元/股。且对于持股比例已 接近 10%的投资者而言、或有卖出存量股的仓位调整压力,但我们认为该交易的 影响非常有限。 而对于长期投资者而言,宁波银行市场化的机制、强大的业务执 行力、以及业务快速推进的高成长性是本质, 且再融资虽短期小幅摊薄 ROE,但 也为未来的持续高成长保驾护航,打下坚实的基础。 投资建议: 宁波银行管理体制市场化程度高, 基本面在城商行中较优, 一直保持 着“高成长、高 ROE、最优资产质量”, 2008年以来其不良率从未超过 1%,真 正实现了“穿越周期”。 在现有的成长性基础上, 未来财富管理、 国际业务、金 融市场等中间业务发展空间大,本次配股落地直接补充核心一级资本,进一步打 开未来增长空间。预计 2020/2021/2022年其 BVPS 分别 17.53/19.91/22.48,对 应 2020-2022年 PB 为 2.16x、 1.90x、 1.68x 持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 海内外疫情发酵超预期, 宏观经济下滑, 再融资推进不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-10-30 33.09 -- -- 37.94 14.66%
40.76 23.18%
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事件:宁波银行公布20Q3业绩报告,前三季度实现营收303亿(同比+18.4%),PPOP为194亿(+15.6%),归母净利润113亿(+5.2%),不良率0.79%(环比6月末持平),拨备覆盖率提升10.3pc至516%。 Q3息差逆势提升,核心业务收入增速高达35%。收入增速较20H略降,主要受其他非息收入扰动(利率上行环境下,Q3单季度债券类资产公允价值波动同比少增17.8亿),但预计仍为行业最高增速。剔除非息因素波动的影响,其核心经营带来的收入,即“利息净收入+手续费”收入,Q3单季度同比增速高达35.3%,相比Q2提升9.65pc,19Q4-20Q2增速分别为4.6%、27.4%、25.7%。其中: 1)前三季度净息差相比20H逆市提升8bps至1.86%,带动Q3单季度利息净收入大幅增长36%,增速较Q2提升17.3pc。根据期初期末平均余额口径测算,Q3资产端收益率相比Q2提升了12bps,而负债端成本率则下降了8bps,息差逆市提升反映了宁波银行出色的议价能力,而这背后反应的是其多年来“播种专业,收获森林”理念下,包括“四管加一宝”在内的综合服务能力的不断升级所带来的宝贵的客户粘性。 2)前三季度手续费及佣金净收入继续保持42%的高增速,主要是财富管理、国际业务、银行卡等业务“多点开花”。自2019年以来宁波银行对大零售战略“加大马力”:A、首次将个人业务条线细分为个人银行、财富管理、私人银行、信用卡、消费金融五个一级部门;B、不断加大专业人员配置力度,2019年个人业务新增员工约1400多人;C、与各大基金公司加强合作,丰富财富管理的产品体系,预计未来将持续支撑宁波银行中收、营收整体保持高增长。 3)利润增速下降主要是管理费用增加+多提拨备,进一步提升经营竞争力、风险抵御能力。收入高增长的同时,Q3单季度PPOP增速下降至3.5%,主要是管理费用增加(同比+7亿,+22.5%);利润增速下降:主要是加大了拨备计提力度,包括贷款和投资资产等,Q3单季度同比多提6亿(+36%)。 资产质量保持优异,拨备覆盖率稳步提升。1)不良指标保持稳定:不良率(0.79%)与6月末持平,加回核销后的不良生成率仅0.74%,相比20H基本持平。关注类贷款占比环比下降5bps至0.54%,资产质量继续优化。2)拨备覆盖率(516.35%)较6月末环比上升10.33pc,拨贷比(4.08)环比上升0.08pc,整体抵御风险能力不断增强。3)加大投资类资产、表外业务的计提力度,补充拨备。前三季度宁波银行计提拨备70.35亿(+46%),其中贷款计提61.94亿、同比多提14.89亿;非信贷资产计提8.4亿,主要是表外资产减值准备计提14亿(去年同期计提3亿),进一步提升综合风险抵御能力。 展望未来,我们预计宁波银行资产质量将继续保持稳健较优。随着经济持续修复,疫情对国内消费信贷冲击已明显修复,9月末宁波银行零售贷款相比6月末稳步增长350亿,占总贷款比重从31.5%稳步提升至35.4%;更重要的是宁波银行风控体系更加成熟,在08年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健,不良率从未超过1%,经得住周期的考验。 投资建议:宁波银行三季报表现亮眼,预计基本面在城商行中继续保持领先。未来宁波银行将在产品服务的已有优势继续夯实,持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;且随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计2020/2021/2022年其BVPS为17.53/19.90/22.73元,对应2020-2022年PB为1.96x、1.73x、1.51x,继续看好,维持“买入”评级。 风险提示:疫情再度恶化,宏观经济加速下滑,中美贸易摩擦再次发酵。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
39.48 11.62%
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投资建议:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。新的战略机遇期下,宁波银行将一方面在产品服务的已有优势继续夯实,“211”工程下持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;另一方面,随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,未来有望持续保持高增长。 我们坚定看好宁波中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计2020/2021/2022年其BVPS为17.80/20.46/23.63元,对应2020-2022年PB为2.04x、1.78x、1.54x,继续看好,维持 “买入”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名