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陈功

国盛证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-02 35.37 -- -- 34.88 -1.39%
39.48 11.62%
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投资建议:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。新的战略机遇期下,宁波银行将一方面在产品服务的已有优势继续夯实,“211”工程下持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;另一方面,随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,未来有望持续保持高增长。 我们坚定看好宁波中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计2020/2021/2022年其BVPS为17.80/20.46/23.63元,对应2020-2022年PB为2.04x、1.78x、1.54x,继续看好,维持 “买入”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。
常熟银行 银行和金融服务 2020-08-25 8.26 -- -- 8.76 6.05%
8.99 8.84%
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Q2收入保持高增长,利润增速放缓主要是加大拨备计提力度。 1、业绩表现符合预期:2020H营收、PPOP增速为9.5%、5.5%,相比2020Q1略降0.95pc、1.71pc,利润增速降至1.4%,主要是上半年加大了拨备计提力度(计提9.36亿,同比+9.7%)。ROA(0.98%)、ROE(10.02%)同比下降0.09pc、2.04pc; 2、息差下降11bps,规模高增长实现“以量补价”。2020H息差为3.30%,相比2019年下降11bps。节奏上Q2息差仍有所下降,但得益于贷款同比增速高达21%,带动利息净收入保持在10%左右的高增速。息差拆分来看: A、资产端:上半年小微竞争加剧的情况下,贷款收益率(6.67%)下降33bps,但贷款占比提升+降准支持形成对冲,生息资产收益率整体下降12bps。 B、负债端:存款成本率则相对刚性(上升9bps),但得益于存款占比提升+同业负债成本率大幅下降78bps,付息负债成本率整体下降7bps。1-6月国有大行普惠型小微贷款已增长30%,且4月以来货币政策趋于中性(LPR保持平稳),下半年常熟银行息差收窄压力或将边际缓解。 资产质量整体稳健,不良生成率逆市下降。 1)不良指标:整体改善。6月末不良率(0.96%)较3月末下降2bps,加回核销的不良生成率仅0.72%,相比年初“逆市”下降14bps。 2)分业务:对公不良率(1.30%)较年初稳步下降1bp,零售不良率(0.81%)略升1bp,其中经营贷(0.99%)上升4bps,消费贷(0.63%)下降1bp。3)上半年核销及转出2.48亿,同比少1.3亿,但全年将保持较大处置力度。 4)逾期指标:新增压力边际缓解。逾期贷款占比(1.30%)相比年初提升0.05pc,仍处于较低水平,其中: A、逾期90天以内贷款占比(0.52%)下降0.13pc,新增压力已明显缓解; B、逾期90天以上贷款占比(0.78%)增加0.19pc,主要是随着时间的推移,部分逾期贷款拖欠天数自然增加。 5)加大拨备计提力度的情况下,风险抵御能力增强。其拨备覆盖率、拨贷比分别提升24.9pc、0.16pc至487.7%、4.68%的较高水平。 微贷继续“做小、做散、做下沉”,上半年阶段性加大中小企业贷款投放。上半年贷款总额高增155亿(+14.15%),其中微贷业务稳步推进:1)新增微贷约71亿,以省内为主,小微金融部、兴福村镇银行贷款分别增加50.6亿、20.6亿(其中包括部分小额消费贷);2)其中个人经营性贷款稳步增长48亿,较去年同期多增13亿;3)微贷业务持续“做小、做散、做下沉”。额度100万以下的贷款增加43.5亿,户数增加2.5万户,户均金额(15.9万元/户)较3月末下降0.3万;新投放的48亿个人经营性贷款中,信用类贷款大幅增23亿,且不良率(0.72%)较年初大幅下降25bps。此外,响应政策号召,上半年阶段性加大小微企业的支持力度,对公贷款增加57亿(Q2增18.4亿),大多为1年期内的短期贷款,不改“做小做微”的长期战略。 其他亮点:1)中收:Q1加大投入建设“飞燕码上付”带来支出增加的情况下,手续费及佣金净收入同比减少-38.7%,Q2随着经济生活的恢复以及相关支出放缓,手续费及佣金净收入增速回升至22.97%。虽然手续费及佣金净收入占营收比重仅5%,影响不大,但经营层面“飞燕码上付”有助于常熟银行获取客户收单信息,以及沉淀低成本活期存款。2)存款:Q2存款继续高增7.1%,上半年累计已增近20%,超过去年全年,且活期存款占比较3月末提升2.37pc至36.6%,有利于存款成本保持稳定。 投资建议:常熟银行2020H业绩整体表现较好,微贷业务稳步投放,继续做小做散做下沉,资产质量保持稳健。虽短期受疫情冲击,但中长期看有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头,看好其中长期成长性。目前其2020、2021PB仅1.24x、1.15x,看好其未来估值的提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情发酵,区域经济恶化,微贷投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名