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蓝仝

天风证券

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掌阅科技 传播与文化 2021-01-29 38.40 -- -- 44.23 15.18%
44.23 15.18%
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事件:公司发布 20年业绩预告,预计全年实现归母净利润 2.55-2.74亿元,同比增长 58.4-70.1%,扣非后净利润 2.49-2.68亿元,同比增长 77.4-90.8%;拆分单季度看,预计 20Q4归母净利润 0.89-1.08亿元,同比增长67.8-103.3%,扣非后净利润 0.86-1.05亿元,同比增长 65.6-101.7%。 公司 2020年业绩高增长主要来源于:1)依托平台庞大的流量基础,公司从 2019年下半年开始采用付费+免费相结合的运营模式,有效提升了用户商业化效率;2)公司通过内容的多平台分发和 IP 衍生价值拓展,实现了版权的多维增值,从而带来公司版权产品收入高增长。 字节跳动入股成为第三大股东 , 双方业务协同 空间较大20Q4公司控股股东、实际控制人成湘均、张凌云已将其持有的合计 11.23%股权(各 50%)协议转让给字节跳动全资子公司量子跃动,当前量子跃动已成为公司第三大股东。根据 Questmobile 数据,2020年 12月,字节跳动系 APP 使用时长占比 15.8%,仅次于腾讯系,此次入股后,字节跳动有望在用户推广方面为掌阅科技提供支持,同时,双方将在内容方面进行深度合作。 非公开发行事项稳步推进,募集资金扩充版权库及增强技术实力公司拟非公开发行募集资金不超过 10.6亿元,其中,7.2亿元用于数字版权资源升级建设项目,以扩充内容库,完善数字内容结构,提升数字内容质量,3.5亿用于技术中心建设项目,以提高公司技术服务能力,优化用户体验、增强用户粘性,更大程度地发挥公司数字阅读优质内容优势,实现内容的全方位精准触达。当前非公开发行事项已获得证监会批文,进展稳定。 投资建议 :公司 2020年业绩预告中值符合我们前期预期,运营模式改变带来的业绩高增长延续,同时,公司和字节跳动在内容和流量方面彼此互补,字节跳动入股,有望为掌阅科技带来更多内容采购增量及流量支持,我们维持前期盈利预测,预计 2020-2021年公司归母净利润分别为 2.65亿和 4.09亿,当前市值对应 2021年 P/E 37.6倍,维持“买入”评级。 风险 提示 :行业监管风险;付费收入下滑超预期;广告收入增长疲软;非公开发行进展不及预期;业绩预告为初步测算结果,以年报披露数据为准
视觉中国 传播与文化 2021-01-14 12.55 -- -- 14.75 17.53%
15.66 24.78%
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事件:视觉中国披露股票期权激励计划(草案),拟授予的股票期权数量1729万份,约占当前公司总股本的2.47%,其中首次授予1418万份,约占当前公司总股本的2.02%,约占本激励计划拟授予股票期权总数的82%;预留311万份,约占当前公司总股本的0.44%,约占本激励计划拟授予股票期权总数的18%。行权价格均为12.14元/股(1月12日收盘价)。首次授予激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干合计99人。 股票期权授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月后可以开始行权,行权比例分别为40%、30%、30%。公司层面业绩考核年度为2021-2023年,考核目标以2020,年营业收入为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于30%、55%、75%。个人层面根据个人每年考核评级按照优秀/良好/一般/其他可分别行权100%/80%/60%/0。 公司按照相关估值工具确定授予日股票期权的公允价值,并确认本激励计划首次授予部分的股份支付总费用,费用将在激励计划的实施过程中按行权比例摊销。假设授予日为2021年3月初,公司估算预计首次授予部分的股份支付总费用约2304万元,在在2021-2024年将分别摊销1177万、774万、312万和41万。 盈利预测与投资建议:股权激励计划进一步建立健全了公司的长期激励机制,有助于充分调动公司管理人员及核心骨干的积极性,同时反映了管理层对公司内在价值的肯定,2021年业绩考核目标指引增长方向,公司业绩有望回归原有增长轨道,公司前期已经历较大幅度回调,结合公司质地及估值,建议重点关注。 考虑到2020年公司针对长期客户合同延期影响,我们将2020-2022年归母净利润由2.13/3.00/3.74亿元下调至1.75/2.79/3.63亿元,同比增长-20.2%/59.4%/30.3%,当前市值对应2021年PE为30.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险,正版化不及预期,行业竞争加剧,版权运营管理、内容审核机制风险,负面舆情产生的持续影响。
横店影视 传播与文化 2020-12-10 16.92 -- -- 20.74 22.58%
20.74 22.58%
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事件:横店影视拟1.22亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影业100%股权,其中,横店影视制作100%股权交易对价2,054万元,横店影业100%股权交易对价1.02亿元。 公司现金充裕,行业低估低价整合正当时 截止2020年8月末,横店影视制作及横店影业账面净资产合计1.13亿元,对应P/B约1倍,本次交易定价较低。三季度末,公司账面现金及现金等价物合计超过10亿元,账面无长期及短期借款,现金支付交易对价不会对公司财务造成负担。同时,本次交易属于同一控制下企业合并,不会产生商誉。 整合集团上游影视资产,长期有利于提升公司竞争力,短期有望增厚业绩 本次收购有利于拓宽公司业务范围,向产业链上游进军实现纵向一体化,以“内容+渠道”融合发展扩大公司经营规模,打造电影全产业链生态圈,提高市场竞争力,发挥横店影视品牌势能。 标的公司项目资源丰富,近年来出品了《追梦》《红海行动》《我和我的祖国》《少年的你》等优秀作品,当前储备的待上线/上映项目包括易烊千玺主演电影《送你一朵小红花》,动画电影《熊出没·狂野大陆》等,短期有望增厚上市公司业绩。 投资建议:2020年受疫情影响,院线公司承受较大压力,中小影院在行业寒冬中将加速出清,头部公司竞争优势和市场份额有望提升。同时,在过去两年影视行业监管趋严背景下,行业生态已逐步规范,当前进行资产整合有利于公司长远发展,建议后续重点关注院线出清及整合进展。 我们维持前期盈利预测,预计2020-2021年公司营业收入10.59亿元/29.08亿元,归母净利润-3.14亿元/3.77亿元,当前市值对应2021年市盈率28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧项目推进不达预期,收购事项公司股东大会审议结果存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名