5月 21日，三孚新科在科创板上市，公司首次向社会公众公开发行人民币普通股（A）股 2305万股，发行价格为 11.03元/股，本次发行募集资金总额为 2.5亿元，扣除发行费用 0.5亿元（不含增值税）后，实际募集资金净额为 2亿元。 【评论】 我们认为本次上市募集资金项目很好的保障了公司产业化示范项目的开展，符合公司未来战略发展的要求。 2021年 Q1业绩高速增长，水平沉铜业务快速起量。 公司过去四年业绩保持稳步增长，营收复合增长率为 24.42%，净利润复合增长率为21.08%， 2021年 Q1公司实现营收和净利润为 0.86亿元和 0.13亿元，同比大幅增长 117.65%和 200.51%。公司水平沉铜业务快速起量，营业收入从 3190万增长至 8440万元，未来有望保持快速提升。 电子化学品具备巨大的进口替代空间。 在当前国外对我国技术封锁的大背景下，保障生产供应链安全稳定是重中之重。在电子化学品领域，由于该领域具有较高的技术门槛，因此，该领域长期被安美特、麦德美乐思和罗门哈斯等国际巨头所垄断。根据三孚新科招股书显示，预计 2020年国内 PCB 电子化学品市场达到了 258.58亿元，公司在 2020年电子化学品收入仅为 1.61亿元，占国内市场比例不到 1%，未来伴随着进口替代进程的加快，有望逐步拓展国内市场份额。 水平沉铜有望打开新领域。 锂电池导电薄膜领域迎来技术突破，采用PET 镀铜代替目前作为动力电池材料的铜箔极板，在 PET 铜箔增厚上有望采用水平沉铜的技术。目前国内东威科技携手金美新材已经实现生产水平镀膜设备并制备 PET 铜箔。公司目前水平沉铜专用化学品主要是应用于 PCB 领域，可以在绝缘的孔壁上利用化学的方法沉积铜层，以作为后面电镀铜的基底导电层。未来随着技术进步及配套材料研发的开展，有望逐步拓宽应用领域。 【风险提示】PCB 下游需求放缓； 公司新业务拓展不及预期。

【投资要点】 东威科技主要从事电镀设备，现在聚焦PCB领域，未来将延伸至锂电领域。公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强，核心技术不断导入新兴领域。 PCB领域：中国承接产业转移，设备国产化空间大。随着疫情修复，全球PCB行业需求有所反弹，中国增速快于全球，设备国产化空间广阔，预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速超过16%。 锂电领域：导电薄膜突破，镀膜设备开启蓝海。东威科技正在研制的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付。下游金美新材料获得长江晨道（宁德时代间接参股）和中国宝安参股，产品得到宁德时代采购。产品成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，安全性更强，能量密度更高，我们判断导电薄膜是产业发展方向，东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。 【投资建议】 我们给予东威科技“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为8.16/11.87/17.72亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51亿元，EPS分别为为1.03、1.51、2.38元，对应的PE为45、31、20（6月29日收盘价）。由于PCB领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系的可能，镀膜设备空间广阔，因此我们给予“买入”评级，基于对标公司2021年67倍PE，12个月内的目标价为69元。