事件：九号公司公布2022年中报。公司2022H1实现收入48.2亿元，YoY+2.2%；实现业绩2.6亿元，YoY+0.6%。经折算，Q2单季度实现收入29.0亿元，YoY-1.3%；实现业绩2.2亿元，YoY-5.0%。受小米渠道下滑影响，公司收入增速放缓。公司Q2自主品牌以及ToB渠道仍然保持稳定增长态势。展望下半年，小米渠道的影响有望边际减弱，公司在电动两轮车、全地形车、割草机器人等新业务的拉动下增速有望提升。 受小米渠道影响，九号2022Q2单季度收入同比下滑：2022Q2单季度公司收入YoY-1%，主要因为小米定制产品分销渠道收入降幅较大，2022Q2该渠道收入为4.4亿元，YoY-57%。展望下半年，小米定制产品分销渠道的影响有望边际减弱（2021H1、2021H2该渠道占收入的比重分别为38%、2）。Q2公司自主品牌以及ToB渠道保持良好的增长态势。Q2单季度公司自主品牌销售收入YoY+40%，主要因为滑板车零售渠道持续增长，电动两轮车、全地形车快速放量。Q2单季度公司ToB渠道收入YoY+10%，增速环比Q1-71pct，主要因为上年同期基数较高。 Q2单季度公司毛利率同比、环比均有显著提升：2022Q2公司毛利率为26.7%，同比+2.6pct，环比2022Q1 +4.7pc。我们认为主要因为：1）毛利率较低的小米渠道占比降低；2）2022年3月，公司在欧美发布全新GT系列、P系列、D系列智能电动滑板车，产品均价提升拉动毛利率改善；3）电动两轮车、全地形车业务不断扩大，制造端的规模效应持续加强。 Q2单季度公司归母净利率同比略有下滑：公司Q2归母净利率为7.5，同比0.3pct。在毛利率上行的情况下，公司盈利能力有所下降，主要因为费用率有所提升。具体来看：1）公司Q2单季度销售/管理/研发费用率同比分别+1.9pct/+0.9pct/+0.9pct。公司加大广告推广力度，2022H1宣传与广告费率同比+0.7pct。公司员工成本持续提升，2022H1管理人员费用率同比+0.9pct，研发人员费用率同比+1.1pct；2）因为人民币升值，公司汇兑收益较多。公司Q2财务费用率同比-2.9pct。 Q2单季度公司经营性现金流同比改善：2022Q2公司经营活动产生的现金流量净额为10.3亿元，同比+7.5亿元。公司对上游的议价能力有所提升，Q2应收账款同比-2.2亿元，应付账款同比+4.1亿元。此外，公司逐步消化库存，Q2存货环比Q1-0.8亿元。 投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2022~2024年的EPS分别为9.47/13.97/20.22元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化

事件：极米发布新品神灯L1吸顶灯投影仪以及旗舰机型H5，两款新品将于8月12日0点开售，预计付尾款后3天内发货。L1吸顶灯投影仪较好地解决了卧室场景下使用投影的诸多痛点，旗舰新品H5在亮度上进一步升级，从色彩、散热、自动校正等维度持续优化用户体验。我们认为，家用投影仪成长空间较大，在新品的拉动下，极米内销增速有望提升。此外，新品定价有所提升，公司内销盈利能力有望持续上行。 极米发布新品L1吸顶灯投影仪：1）L1针对不同的户型结构均具有较好的适配性。L1吸顶灯投影仪采用高端相机使用的非球面镜片，可以实现0.7:1的短投射比，1.55m距离即可实现100英寸画面（1.86m实现120英寸画面，0.93米实现60英寸画面）。L1具有32度镜头位移，可以自由地将画面高度上下调整1米的范围，灵活避开墙面障碍物。2）与投影搭配的吸顶灯具有较高的品质。L1的照明灯和LED品牌LUMINA合作定制，显色指数达到95以上，可以还原更真实的色彩，176颗灯珠星环排布，可以实现较为均匀的照明。LED光源有20年的光源寿命，且通过德国莱茵实验室低蓝光和无可视频闪的双重护眼认证。3）吸顶灯投影仪较好地解决了卧室场景下使用投影的诸多痛点。投影仪摆放在床头柜存在走动时直射人眼的问题，以超短焦形式摆放在卧室墙壁下面存在需要进行垫高的痛点。L1吸顶灯投影仪实现了几乎不射眼、完全不占地、声音位置正确、随时在线四大功能的升级。（我们之前对L1的日本版做了测评，详见报告《阿拉丁初体验：从产品测评视角看极米的收购》） 极米发布旗舰新品H5：1）H5亮度较此前机型有所提升。极米H5亮度将较H3s有所提升。此外，极米H5搭载SUPER全色LED系统，色彩表现上也将在H3s全色LED系统的基础上有所提升。2）H5散热能力提升，亮度输出更加稳定。极米H5搭载沙蜥散热系统2.0，风量较H3s提升89%，大尺寸热管数量提升100%，Fin片面积提升105%，在长时间开机状态下仍然能够输出稳定的亮度。3）H5综合体验持续提升。H5视觉感知系统较H3s进一步升级，能够更好地感知家庭环境进行画面自适应。H5支持新一代无线标准Wi-Fi6，游戏模式下HDMI输入延迟由20ms降低至15ms。 新品价格提升，高端化有望拉动公司利润率上行：L1吸顶灯投影仪定价11999元，首发到手价为7999元；H5定价8999元，首发到手价为6299元。极米旗舰机型H3s于2021年3月16日发售，首发到手价为5699元。H5、L1价格较H3s均有一定的提升，新品放量有望拉动极米国内业务盈利能力上行。 投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化，盈利能力提升。公司积极拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022~24年EPS为9.43/12.89/17.58元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险