公司发布 2022年三季报。1）公司 2022年前三季度实现营业收入 87.45亿元，同比增 286%；实现归母净利 8.30亿元，同比增 369%，超市场预期。2）从单三季度看，2022单 3季度实现营收 44.49亿元（同比增 337%/环比+74%）； 2022单 3季度实现归母净利 4.77亿元（同比+/环比+106%）。 硅料环节仍处于建设周期，多晶硅还原炉设备订单延续高增。根据 PV infoLink 预测，2022年初全球硅料产能约为 72.6万吨，预计年底可达到 117.9万吨/年，年新增产能约为为 45.3万吨，增幅达 62%；预计 2023年底可达 177.1万吨/年，年新增产能约为 59.2万吨，同比提升 50%。假设单万吨硅料需要价值量为 8000万元的还原炉以及撬块，则 2022/2023年设备市场空间分别为 36亿元/47亿元，维持高增长。市场目前可能比较担心未来硅料设备增长的持续性，我们对此的观点是，假设单 GW 对应的硅料需求为 0.28万吨，2022-2025年新增装机规模约为 1013GW，对应年均新增硅料需求约为 71万吨，保持一定的增长规模。公司作为多晶硅还原炉龙头企业，将率先受益。 节能节水设备拓展多晶硅料行业应用，赋能光伏行业增长。2022年 10月15日，公司与新疆其亚硅业有限公司签订《购销合同》，合同标的为再沸器、预热器等精馏、尾气换热器设备，用于其亚硅业年产 20万吨高纯晶硅一期 10万吨精馏、尾气换热器设备工程项目，合同金额为人民币 1.12亿元。该合同的成功签署，一方面对公司的 2022年及未来的经营业绩带来积极影响（其亚后续还有二期 10万吨硅料产能建设规划），同时，进一步支撑公司换热器设备在多晶硅料行业的应用。随着多晶硅料项目建设进入高峰期，公司节能节水设备也有望受益，支撑设备业务的持续发展。 包头 40GW 硅片项目顺利推进中，新增 50GW 硅片建设项目，坚定公司发展硅片业务决心。截至 2022H1末，公司单晶一厂 560台+二厂 800台单晶炉已全部投产运行、满负荷生产；预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，在单晶硅行业内形成一定的规模。2022年 9月 9日，公司公告对外投资设立孙公司，拟投资建设 50GW 大尺寸单晶硅拉晶项目。该项目建设完成后，公司在包头硅片项目合计产能将突破 90GW，单晶硅领域的市场竞争力进一步提升。公司同时成立双良新能科技，作为高效光伏组件项目投资运营主体，一期5GW 有望年内投产。 投资建议：由于多晶硅设备业绩表现超此前预期，我们上调盈利预测，预计公 司 2022-2024年 实 现 营 收 167.15/213.18/267.76亿 元 ， 归 母 净 利11.82/21.64/28.57亿元，同比增 281.2%/83.0%/32.1%，当前股价对应 PE 分别为 27/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内疫情反复、硅料产能扩张不及预期、硅片行业竞争加剧。

张立聪 公司事件:公司发布 2022年三季度业绩预告： 1）前三季度实现归母净利18.87-21.09亿元，同比增 70%~90%；扣非后归母净利为 17.87亿元~20.09亿元，同比增 70%~91%。 2）从单三季度看，公司实现归母净利 6.80亿元~9.02亿元，（同比增 33%~77%/环比-11.11%~17.65%）； 实现扣非后归母净利 6.77亿元~8.99亿元/环比-0.3%~32.4%） 。 半导体设备新签订单同比高增， 光伏创新性设备加快交付及验收，共同助力公司业绩实现高增。 公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，积极落实各项经营计划，紧抓半导体装备国产化进程加快的行业趋势，加速半导体装备的市场验证和推广，公司半导体装备订单量实现同比快速增长；同时，积极开发光伏创新性设备，进一步提升技术服务品质，加快推进石英坩埚、金刚线等先进耗材扩产，积极推进在手订单的交付及验收工作，实现经营业绩同比快速增长。 半导体设备：订单持续高增长， 产品布局更加多元化。 公司所生产的设备主要用于半导体晶体的生长和加工，属于硅片制造环节设备，同时在部分工艺环节布局至芯片制造和封装制造端，产品布局向后道延展。在半导体 8-12英寸大硅片设备领域，公司产品在晶体生长、切片、抛光、 CVD 等环节已基本实现 8英寸设备的全覆盖， 12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品质量已达到国际先进水平。 截至 2022H1末，公司半导体设备订单持续增长，未完成半导体设备合同 22亿元（含税） ，同比增 242%。 光伏设备： 1）光伏创新性设备再获进展： 公司高品质大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到行业领先水平，在半导体和光伏领域取得较高市场份额； 公司金刚线领域同样实现差异化的技术突破，助力光伏电池降本。 2）硅片扩产维持高景气，单晶炉采购需求旺盛。 光伏装机的持续增长带动硅片厂商持续扩产，大尺寸以及薄片化的先进产能扩张也带动部分存量产能替换需求。同时在大尺寸硅片降本增效的优势下，下游硅片企业在规模化竞争中将持续刺激先进产能扩产需求， 公司光伏设备行业具备高成长和高技术迭代属性。截至 2022H1末，除半导体设备合同外，公司未完成设备总计 208.40亿元（含税） ，同比增 82%。 投资建议： 公司 2022H1单晶炉新签订单超预期， 我们上调业绩预期， 预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 117.01/145.46/179.77亿元，归母净利27.96/35.10/44.99亿元，同比增 63.4%/25.5%/28.2%，当前股价对应 PE 分别为 30倍、 24倍、 19倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；定增项目进展不及预期；国内疫情反复等。

公司事件：公司发布2022年半年报：1）公司2022年上半年实现营收42.96亿元，同比增243.87%；实现归母净利润3.53亿元，同比增244.74%。归母净利润在此前的业绩预告区间范围内，符合预期。2）从单2季度看，公司实现营收25.62亿元（同比增214.25%/环比增47.75%），实现归母净利2.32亿元（同比增209.66%/环比增91.74%）。包头硅片项目陆续达产，规模效应将逐渐体现。费用方面，2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.21%（-3.21pct）、1.96%（-3.08pct）、2.88%（-3.41pct）、1.54%（+0.59pct），整体的费用率为8.59%。费用率下降主要系公司的产品多晶硅还原炉和硅棒/硅片销售的大幅增加，规模效应明显。 现金流方面，2022Q2公司经营性现金流金额为-2.84亿元，去年同期为0.37亿元，主要系本期订单增加及新项目部分投产，材料采购等支出增加所致。此外，2022H1末，公司存货达到历史新高20.58亿元，印证公司目前订单饱满。“节能节水+光伏新能源”双轮驱动，未来前景可期。1）节能节水系统业务，稳步增长：公司上半年实现收入12.36亿元，同比增长24.37%，收入占比约为29.24%（下降47.30pct），受益于“双碳”政策目标，节能节水装备需求加速释放。2）多晶硅还原炉及模块业务，龙头地位稳固：公司上半年实现收入9.93亿元，同比增288.79%，收入占比约为23.11%（提升2.70pct）。随着光伏行业下游装机需求持续旺盛，多晶硅硅料价格继续坚挺，龙头硅料企业纷纷扩产，新进入者也加入硅料产能的进程中，公司作为国内的多晶硅还原炉设备龙头企业，率先受益；同时，公司上半年多晶硅还原炉产能同比提升三倍，龙头地位得以稳固。3）硅片新贵，加速成长：公司上半年实现收入20.67亿元，实现从无到有，具体出货的产品包括M10/G12、型号P/N等硅棒/硅片等。截至2022H1末，公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台的单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超过20GW，预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将达到50GW，在光伏单晶硅喊个与内具备一定的规模。4）一体化布局，持续推进：2022年，公司成立双良新能科技有限公司，作为未来高效光伏组件项目的投资运营主体，在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产，一期5GW预计在今年年内投产。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收166.17/212.06/266.46亿元，归母净利10.45/18.23/24.33亿元，同比增237.0%/74.4%/33.4%，当前股价对应PE分别为31/18/13倍，维持“推荐”评级。风险提示：国内疫情反复、硅料产能扩张不及预期、硅片行业竞争加剧。